公司评级 第10期

上海医药：牵手复旦张江

国泰君安给予 “增持”评级

上海医药公告与复旦张江签订了创新药物研发的战略合作协议。上海医药将在未来6 年内合计出资约1.8 亿元与复旦张江合作进行包括多替泊芬、高亲和力Etanercept（TNFR2-Fc 融合蛋白）、长春新碱脂质体（LVCR）和重组人淋巴毒素α衍生物（LT）四个药物品种的研发。本次合作标志着上海医药走上开放式研发新路径，即借助研发优势企业的基础，合作进行研发的新途径。公司目前研发主要集中在仿制药上，预计占总研发投入的70%；同时兼顾创新药物的研发，比如已经完成化合物的筛选，但是整体业务中创新药物仍占比较小。未来公司将借助复旦张江已有的创新药物研发平台，进入基因工程、光动力、脂质体等药物领域，丰富研发产品线，提升自身的研发实力和盈利水平。

多氟多：业绩符合预期

齐鲁证券给予“买入”评级

氟化盐继续上涨：根据中华商务网提供的统计信息，河南地区无水氟化铝价格从2010 年12 月份的8500元/吨上涨至2011 年2 月22 日的9200 元/吨，符合我们之前对行业供需紧张导致氟化盐价格上涨的预期。2011 年产能扩张可能超预期：我们在前期预测中认为公司可能会在2011 年实现15 万吨左右氟化盐产销，但据我们后续跟踪情况判断，超预期可能较大，预计2011 年可能会有18 万吨产能达产。氟化盐价格已经接近我们在前期深度报告中作出的预测，虽然我们继续看好氟化盐价格涨势，但出于谨慎考虑暂不更新盈利预测。依旧看好公司在传统产业沿着产业链进行的整合以及在新能源领域的努力，维持公司2011-2012 年2.36/2.78 元盈利预测，公司业绩未来仍有进一步上调空间。

省广股份：期待媒介业务外的拓展

山西证券给予“增持”评级

报告期内公司实现营业总收入30.79亿，同比增长50.16%；实现净利润6814.36万，同比增长27.03%。EPS为0.9元，符合我们之前对公司的预期。公司拟每10股转增8股派1.6元。媒介业务全年增长强劲，在公司各业务的支撑作用有增无减。公司未来增长，内生增长和外延扩张并重。公司在年报里明确表示“做强品牌管理业务，做大媒介业务，择机扩展自有媒体规模”。我们估计公司在保有目前媒介业务的稳步增长的前提下，会加大做强品牌管理业务，通过高毛利率的业务来进一步推升公司业绩。外延扩张也有望在今年取得突破，收购是传媒类企业增长的重要方式，对公司而言并不只是单纯增加客户和提升业绩，更关键的是将产生明显叠加效益。

深发展A：同业业务拉低了息差

齐鲁证券给予“增持”评级

业绩基本符合预期，一般性贷款和非信贷类资产规模增长显著是2010 年全年业绩的最主要驱动力。利息净收入和拨备对净利润增速的正面贡献较为明显，分别约19 个和7 个百分点。由于息差上升并不明显，故规模增长是利息收入快速增长的主要驱动力，扣除贴现的一般性贷款实现了24%的增长，非信贷类生息资产较年初增长38%，其中买入返售类资产增幅高达140%。2010四季度实现净利润15.5 亿，拨备是环比下降的主要原因。我们同样微调了平安银行的盈利预测后，预计深发展吸收合并平安银行后的2011-2013 年的净利润分别为99/116/152 亿。我们按照2011 年两行合并后1.75-1.85XPB 作为合理估值区间，对应目标价20.63-21.80 元，维持“增持”评级。