行业分析 第10期

零售：整体估值较低

中金公司给予“增持”评级

行业政策性利好持续，显著受益收入增长和消费提升。十二五促进民生和消费增长、个税调整提高起征点、中西部开发等将带来持续性的行业利好，板块增长动力强劲。近期数据：元旦、春节消费增速领先，行业基本面趋势向好。根据商务部统计，今年元旦（20%以上）和春节（19%）社会消费品零售总额增速均实现了开门红，而我们重点跟踪的部分公司1-2 月份销售增速也在25%甚至30%以上，为1 季度良好的业绩表现奠定基础。整体估值处于历史较低水平。去年四季度零售板块调整以来，很多一线品种的下跌幅度达到20%-30%。但基本面向好并有不少亮点，目前估值（2011 年24 倍，部分优质个股低于行业平均）处于历史较低水平。不少优质公司的反弹才刚刚启动：例如王府井、广州友谊和永辉超市等公司在此轮反弹中相对滞后，但基本面亮点突出，有望在接下来板块企稳回升的过程中有所表现。

汽车：“井喷”下的真实状况

浙商证券给予“中性”评级

从量的角度来看，2011 年1 月份的销售数据“井喷”不能武断的认为汽车市场又将迎来旺销。2011年1月份整车厂公布的销售“井喷”数据有较大水分，真正终端的销售数据比去年12 月份有所减少。为弥补汽车购置税退出的影响，小排量车的优惠有所增加，但大排量车优惠与去年基本持平。现在提车等待的时间都比去年缩短。汽车行业经历了两年的高速增长，加上未来汽车工业更注重节能减排，相关政策的调整将使汽车销量增长“回归理性”。在竞争加剧和通货膨胀情形下，汽车行业费用率将上升，加上原材料价格上升的压力，汽车行业利润率将出现拐点。在销量和盈利水平均不佳，2011 年汽车行业利润增幅也将由高速增长向正常平稳增长回归。我们维持汽车行业“中性”的投资评级。

医药：政策利好支撑

上海证券给予“有吸引力”评级

截止2011 年2 月28 日，医药上市公司中已预告10 年业绩的为85 家。其中公告预增的为42 家，公告扭亏的为7 家，公告略增的为16 家，公告盈利的公司占76%。短期看，医药行业的估值整体仍偏高，由于3 月份是年报集中披露期，部分子行业及个股仍存在投资机会。我们建议从两方面关注相关的投资机会：1）业绩超预期增长的个股，尤其是预增超过100%的个股，如京新药业、天方药业、紫鑫药业、紫光古汉、迪康药业、丰原药业等。2）受相关产业政策扶持力度较大的个股，比如受益于基本药物配送的医药流通行业和医疗服务行业中的专科医院、高端医疗诊所相关的上市公司，包括复星医药、马应龙和华东医药。受益新GMP 标准颁布实施的上市公司，如新华医疗、东富龙等。

钢铁：阶段性投资机会仍存在

华创证券给予“推荐”评级

钢铁板块连续两年跑输大盘，更是远远跑输中小板指数，股价里已经包含了所有悲观预期；中期来看，钢铁行业利润率目前处于历史底部，回升是大概率事件。2007年后行业赢利能力开始逐年加速下降，2007至2009年分别为7.26%，3.23%，2.46%。2010年小幅回升至2.91%，仍远低于全国工业企业6.2%的平均水平。底部探明，回升只是时间问题；2010年6－8月赢利见底后，略有回升，今年1、2季度仍有小幅上升可能。钢铁股走势已有分化、优质公司有同样的投资机会。2010年中厚板价格低迷，中厚板公司业绩普遍不佳，但优质特钢公司，有高附加值产品的公司业绩优良，大幅增长。钢铁板块PB目前1.6,低于历史平均2倍水平，钢铁板块PB占沪深300比例目前0.6倍，优质公司存在投资机会。