印度准备实行通胀目标制

有明显的迹象显示，印度储备银行（央行）最近很有可能引入通胀目标制。目前印度央行正在紧锣密鼓地开展一些前期的准备工作。

15年前，新西兰成为世界上第一个正式将价格目标作为货币政策主要目标的国家。此后，围绕设立通胀目标的利弊，国际经济金融界展开了激烈的争论。所谓通胀目标制，简而言之就是中央银行设立一个明确、量化的通胀目标区，并据此调整货币政策。

自1997年东南亚金融危机以来，很多亚洲国家，包括韩国、菲律宾、泰国和印度尼西亚，都先后采用了通胀目标制。有分析家认为，出现这种情况的根本原因在于，如果缺乏像价格目标这样名义上的支柱的支持，几乎任何央行的货币政策都难以获得人们的信任。较小的、开放的经济体如香港可以盯住汇率，而其他的经济体，确定并执行一个通胀目标要比试图找到一个中间目标如货币供应量更加可取。

虽然设立通胀目标有着种种好处，但说起来容易做起来难。在印度，联邦和省政府的预算赤字非常严重，约占国内生产总值的十分之一，因此，为政府筹集低成本资金理所当然地成了印度央行的义务。这给印度央行带来了政治压力，它不得不将利率维持在比抑制通胀所需要的更低的水平上。

印度政府在发表2002年经济年度评估报告时承认，由于央行在操纵利率工具时债务管理职能与货币管理职能联系在一起，难以追踪某一个通胀目标。正如印度央行行长Reddy今年2月份指出的那样，实行通胀目标的先决条件包括相当大程度上的操作自主性或中央银行的独立性，以及灵活的汇率环境、发达的金融市场和优越的财政状况。目前印度正在逐步满足这四个条件：印度已经制定了法律，要求政府削减预算赤字；股票市场运行良好，债券市场的建设正在不断取得进步；在中国宣布改革人民币汇率形成机制以后，印度也可能加快汇率体制改革的步伐；为增加透明度，使中央银行的操作更加独立，印度央行成立了货币政策咨询委员会。

在美国或英国，调整利率的决定是通过货币政策委员会召开会议时委员们的表决来作出的，货币政策会议的纪要是市场的一个指导性工具。但是，印度央行必须将新设立的货币政策咨询委员会作为唯一的“传声筒”，而要让市场从这样一个机构获取政策指导显然有些为时尚早。

印度已经在朝着通胀目标制缓慢前进，但这种转变不会一蹴而就，需要一个长期的过程。毕竟，价格上升的压力在印度这样一个国家是不可避免的，因为政府希望将GDP年增长率从过去3年的平均6.5%提升至7%至8%。同时，在国际油价大幅上升的背景下，印度面临的通胀压力显而易见。

印度需要一个具有可信性的中央银行，也需要一个更好的价格标准尺度。尽管实行通胀目标制可能有助于印度实现价格稳定并增强央行可信性，但是分析家指出，目前印度的价格指数并没有记录下全部服务业价格变动的情况，如果不知道如何去测量服务业的价格变动，即使印度实行了通胀目标制也没有多大价值。

(摘自2005年7月28日《金融时报》)