南方基金2012 年投资策略:市场拐点可期

近日，南方基金了2012 年度投资策略报告。报告称，随着政策内在的周期性扩张，2012 年下半年经济增速将温和回升，经济硬着陆风险不大。在通胀下行趋势确立的情况下，货币政策面临着从偏紧到适度放松的转向。目前来看，市场已进入底部区域，随着政策的逐渐转向，A 股有望通过反复震荡，逐步完成筑底过程。投资策略方面，南方基金策略报告认为，可通过精选个股和行业来应对股市的震荡波动性。短期内仍要控制仓位，等待更好的入场机会。

国内经济：

经济硬着陆风险低 政策转向已现

南方基金认为，在持续一年宏观调控和经济增速下滑的双重作用下，当前我国经济整体呈现增速放缓、通胀回落的格局。外需不振和投资放缓拖累2012 年在上半年 GDP 增速将继续下滑。随着政策内在的周期性扩张， 2012 年下半年，经济增速将温和回升。本次经济增速出现回落，是宏观调控主动调控的结果，并不是经济本身出现问题，加上逆周期的宏观调控将限制增长下滑的幅度，因此经济硬着陆风险不大。

“在持续一年宏观调控和经济增速下滑的双重作用下，我国经济的通胀压力明显减弱。到了明年，随着经济增速的回落和基数的增加，通胀也许不再是问题。经济增速回落加快将逐渐取代通胀成为市场首要担心的问题。目前，货币政策面临着从偏紧到适度放松的转向，预调微调成为主基调。”南方基金表示，“考虑到09 年过度宽松政策带来了一系列负面影响，尤其是物价和房价大幅上涨，目前房地产调控处在关键时期，放松的可能性小。但在通胀下行趋势确立的情况下，货币政策和财政政策的放松力度可能超出预期。”

全球经济：

美国温和复苏 欧洲下滑趋势明显

南方基金策略报告中表示，美国经济2012 年仍将温和复苏，陷入衰退的可能性很小。美国经济最大的下行风险将来自于欧洲形势的恶化。如果欧债危机继续深入，欧元区的核心国家面临债务违约的风险，金融市场可能出现大幅动荡，打击投资者信心。同时，金融市场的波动，也会导致实体经济对未来失去信心，投资和消费意愿大幅下降。

“欧元区2012年经济下滑趋势明显，甚至有较大可能陷入衰退。欧元区的经济前景与欧债危机关系极大，数据显示，衡量欧元区制造业和服务业景气程度的PMI 指数自今年以来便一路下滑，目前已降至50 的萎缩标准线以下，欧元区经济下滑的趋势明显。”南方基金认为，“目前，欧债危机已经从希腊、意大利逐渐转移到西班牙，就像一场瘟疫一样传播开来。但是欧债危机失控的可能性较小，欧盟对于债务问题国家仍有较强控制力，欧债危机最终更可能会通过漫长的谈判慢慢解决。”

市场展望：

估值堪比998和1664 震荡中完成筑底

南方基金策略报告指出，虽然股市精确底部难以测算，但根据A股市场在2005年11月（资金供求极端恶化）和2008年10 月（经济极端恶化）形成的两个大底的标准来看，目前市场已进入底部区域。

估值上来看，A股市场当前的整体PE水平相当于05 年998点、08年1664 点的水平。随着政策的逐渐转向， A 股有望通过反复震荡，逐步完成筑底过程。

投资策略：

精选个股和行业 应对市场波动

当前市场已经处于底部区域，探底成功后将呈现震荡反弹格局，南方基金策略报告认为，投资策略上应通过精选个股和行业来应对股市的震荡波动性。短期内仍要控制仓位，等待更好的入场机会。

南方基金建议，重点关注以下行业：一是受益于政策放松的银行；二是随着通胀和成本压力回落，中下游制造业毛利率有望小幅回升，工程机械、白色家电、汽车等制造业板块存在反弹机会；三是通胀回落后，居民真实收入和购买力将回升，可以继续持有品牌消费板块。