QDII对中国证券市场国际化的影响分析

QDII是Qualified Domestic Institutional Investors（合格境内机构投资者）的英文首个字母缩写，指在人民币资本项下不可兑换、资本市场未开放条件下，在一国境内设立，经该国有关部门批准，有控制地，允许境内机构投资境外资本市场的股票、债券等有价证券投资业务的一项过渡性制度安排。设立该制度的直接目的是为了进一步开放资本账户，以创造更多外汇需求，使人民币汇率更加市场化、更加平稳，并鼓励国内更多企业走出国门，从而减少贸易顺差和资本项目盈余，让国内投资者直接参与国外的市场，并获取全球市场收益。

一、QDII对中国证券市场国际化的积极影响

1 扩大国内投资者的投资空间，加快培育机构投资者，培养专业人才。目前国内投资者可以投资的领域相对有限，QDII制度的推出为国内投资者提供了新的空间，面对国际成熟资本市场，投资者会有更多新的选择，尤其是具有外汇存款的投资者，可以利用QDII制度实现外汇资产的保值增值。QDII制度之下，全球化的竞争环境，证券业只有将压力转化为动力，并促使经营机构从上到下对人才形成高度的共识，培养更专业的人才。

2 国内证券市场与海外证券市场的联动性和一致性加强。这种联动性和一致性主要会产生两种效果，一是差异化所带来的效果，国内和国际资本市场在投资品种、投资机会等方面会存在较大的差异，当国际资本市场的投资机会明显时，无疑会吸引更多的国内资金关注国际资本市场，从而冲击和修正国内资本市场资源配置的能力，当国内资本市场投资机会明显时，会返向吸引资金重新回归国内；二是统一化所带来的效果，QDII制度的推行会加快国内股价的结构性调整，尤其是当投资机构投资于与国内市场有密切联系的H股等市场时这种比价效应表现尤为明显，最终会导致国内证券市场股价和市盈率水平同国际看齐。

3 推动投资理念与模式的逐步成熟。QDII制度的运行给了国内机构投资者境外运作的机会。要想融入到国际成熟资本市场，无疑需要实现投资理念和投资模式的更新，这种理念和模式的更新最终会反馈到国内证券市场，从而加速国内市场投资理念和投资模式的转变。

4 推动证券业制度创新。首先投融资市场的开放，打开了证券业的经营业务空间，但与此同时，伴随的经营风险、政策风险、市场风险等与证券业务相关的风险放大。对不同风险控制制度的完善和制度创新将成为整个行业的重要内容之一。其次在QDII制度下，证券业面临的资本市场更加广阔，投资的品种或参与的投资银行项目史为复杂或频繁。在此背景下，证券业的融资、融券制度急需进一步完善或稳定执行。应该说，证券市场越开放，证券业的融资渠道越需要宽松。对证券经营机构来说，完善融资、融券制度，是国内证券业参与国际化、走向全球化的重要基础。

二、QDII对中国证券市场国际化的消极影响

1 实施QDII制度可能会对内地金融市场发展不利，导致本币和外汇资金从内地市场流出至香港或其他金融市场。新兴市场国家的实践经验告诉我们，即使是合格的机构投资者在QDII制度实施初期，也需要由政府有关部门对每次汇入和汇出的资金给以较为严格的审查。所以我国货币当局和外汇管理等政府相关部门应该在持有证券资产总额、外汇资金额度、专门账户设立及投资运作过程等方面实行明确分工、相互协调的严格管理制度，确保QDII的有序推行和有序发展。

2 QDII制度的实施是对合格的境内投资者的考验，特别是对这些机构在防范汇率风险方面的考验。自从我国外汇体制改革以来，我国人民币汇率弹性日益增强，而且伴随国际金融市场的汇率波动日益频繁，汇率风险已经成为QDII机构面临的最为重要的风险，国内信息已经披露内地一些金融机构特别是保险公司已有汇兑损失。因此，面对复杂的投资环境，无论是商业银行、投资基金还是保险公司，均应在启动海外投资时设立外汇资金境外运用操作指引、设计相关运作制度、流程和风险控制预警机制，并且针对市场具体情况制定适宜的投资策略和具体方案，在具体操作中防范汇率风险。

总结分析来看，我国的经济发展形势大好，基本实现快速稳定的协调发展和良性循环，在和平与发展为主流的今天，中国的和平崛起已经成为必然趋势。与此相适应，在大量引进与吸收外资的同时，中国逐步扩大对外投资也势必成为发展趋势。鉴于资本与投资项目的对外开放和自由兑换是一个渐进的过程，这就需要国内各个监管部门相互配合、相互协调、共同监管。我们相信，只要监管得当QDII制度的实施必将促进资本与投资项目的对外开放和自由兑换，必将促进我国的经济发展和对外投资，进而对我国证券市场的国际化产生深远影响。