中央银行资产风险分类管理初探

【摘要】金融危机过后，世界各国的管理当局开始关注中央银行资产负债的管理，开始初步尝试进行资产的风险分类。本文介绍了中央银行资产的构成，中央银行资产风险分类的定义、原则和必要性，并运用VaR模型初步建立了一个央行资产组合风险模型。

【关键词】中央银行 资产风险分类 VaR

中央银行作为维护金融体系的主管当局，代表各国政府统管一国货币事务，制定金融货币政策、维护金融稳定和开展金融服务。金融危机以来，各国都高度开始将注意力放在中央银行的资产负债表，不遗余力的采取各项措施维持本国金融体系的稳定。而评价中央银行货币政策的传导机制如何，市场调控手段是否有效，判断资产负债表是否健康，也在危机后成为各国关注的重点。按照风险的不同将中央银行的资产进行合理的分类并加强管理，不仅有利于一国管理当局有效的了解本国中央银行资产的健康程度，更便于及时的调整宏观金融政策，以期稳定金融市场。因此，对于中央银行资产的风险分类研究逐渐引起了各国金融研究者的重视。

一、中央银行资产构成

要对中央银行的资产进行合理分类，必先了解中央银行的资产构成情况。现代中央银行的职责和任务基本相同，其业务活动大同小样，资产负债表的内容也基本相近。在经济全球化的背景下，为了使各国之间相互了解彼此的货币金融运行状况及分析他们之间的相互作用，对金融统计数据按相对统一的标准进行适当规范是很有必要的，为此，国际货币基金组织定期编印《货币与金融统计手册》刊物，以相对统一的口径向人们提供各种成员国有关货币金融和经济发展的主要统计数据，中央银行的资产负债表就是其中之一，称作“货币当局资产负债表”。各国中央银行一般在编制资产负债表时主要参照国际货币基金组织的格式和口径，从而使各国中央银行资产负债表的主要项目与结构基本相同，具有很强的可比性。下面将目前国际货币基金组织编制的《货币与金融统计手册》中货币当局资产负债表的最主要项目加以介绍：

（一）简化的货币当局资产构成

简化的货币当局资产构成主要包括：国外资产、对中央政府的债权、对各级地方政府的债权、对存款货币银行的债权、对非货币金融机构的债权、对非金融政府企业的债权、对特定机构的债权和对私人部门的债权。

（二）各国中央银行的资产项目包括

1.贴现及放款：中央银行作为最后贷款者对商业银行提供资金融通，主要的方式包括再贴现和再贷款。还有财政部门的借款和在国外金融机构的资产。

2.各种证券：主要指中央银行的证券买卖。中央银行持有的证券一般都是信用等级比较高的政府证券。中央银行持有证券和从事公开市场业务的目的不是为了盈利，而是通过证券买卖对货币供应量进行调节。

3.黄金和外汇储备：黄金和外汇储备是稳定币值的重要手段，也是国际间支付的重要储备。中央银行承担为国家管理黄金和外汇储备的责任，也是中央银行的重要资金运用。

4.其他资产：主要包括待收款项和其他资产。

（三）我国央行的主要资产

我国央行的资产记录着央行资金的使用去向和配置格局，反映着央行通过行使债权的形式来贯彻政策意图、调控商业银行等金融机构和金融市场的货币数量，主要包括贵金属、外汇储备占款、国际金融组织资产、金融机构贷款、再贴现、有价证券、买入返售证券、专项贷款、投资、固定资产、支付清算借方汇差、暂付款项、其他资产等13项以及调整项。

二、资产风险分类的概念、原则及必要性

（一）资产风险分类

资产风险分类的概念最早在商业银行出现并广泛的运用，主要是指按照风险程度将资产划分为不同档次的过程，其实质是判断债务人或交易对手及时足额偿还债务本息的可能性。按照风险的不同程度对中央银行的资产进行相应的分类，不仅能够规范央行的资产风险分类管理，更能真实、全面、动态地反映资产质量，有效防范和化解资产风险，更能发现和分析风险资产在使用、管理、监控、等各环节存在的问题，加强资产风险管理，提高资产质量，为判断资产损失准备金是否充足提供依据。

（二）资产风险分类遵循的原则

对中央银行的资产进行风险分类并管理，需要遵循一定的原则，这有利于各国在资产分类上保持一定的一致性，也便于管理当局对央行资产进行管理，本文借鉴商业银行资产分类的原则，认为中央银行资产风险分类应遵循：

1.真实性原则：分类应真实客观地反映各类资产的风险状况。

2.及时性原则：当出现有可能影响资产风险的因素时，应及时、动态地根据资产状况的变化重新认定分类结果。

3.重要性原则：对影响资产风险分类的诸多因素，根据本管理办法的核心定义确定关键因素，进行评估和分类。

4.审慎性原则：对难以准确判断债务人或交易对手还款能力的风险资产，应运用审慎的专业判断和稳妥的分类方法，适度下调其分类等级。

（三）资产风险分类的必要性

危机过后，中央银行的资产风险分类管理尤为紧迫，对于我国更是如此。由于我国央行资产负债表结构中，外汇资产占比过高，证券类、贷款类资产占比过低，而随着贸易顺差的持续存在，外汇资产占比可能继续提高，证券类、贷款类的资产占比有进一步被挤压的趋势，这意味着人民银行在选择公开市场操作等货币政策工具时，面临的空间受限。因此，要尽快对我国央行资产配置结构进行优化，构建央行资产持续健康机制，通过对资产进行分类管理来均衡资产结构，实现投资组合多元化。

三、对中央银行的资产风险分类

（一）资产风险的界定

从此次危机过后的国际经济形势可以看出，各国央行都不遗余力地维持金融体系的稳定，并努力维护本国的经济增长。在应对此次危机的过程中，灵活有效的资产负债表管理成了主要发达国家央行应对危机的重要手段，通过扩张和收缩本国的央行资产负债表，达到对市场流动性进行有效调控的目的，归根到底都是降低资产的风险，减少本国货币体系的脆弱程度。

对中央银行的资产进行风险分类的前提是确定资产的风险，而针对如何定义资产的风险，多年以来很多专家学者都给出了自己的观点。这些研究者将一国的资产风险状况同产生经济危机的的原因挂钩，认为一国资产的风险程度直接决定了一国金融体系的脆弱性，进而成为经济危机爆发的温床。Obstfeld在1994年曾提出了一个用于解释90年代以后发生的危机的模型，称为第二代货币危机模型，它的主要观点认为危机并非由于基本面恶化而引起，而是与公众预期密切相关。随后，许多学者在此基础上进行了大量的扩展，提出了许多非常适合于某一特定国家的危机模型。而本文对于中央银行资产的风险界定正是从测定一国金融体系脆弱性的角度来研究，即当一国受到投机攻击以后外汇市场是否会对该国货币丧失信心主要取决于该国央行抗击投机的能力，因此当一国货币体系脆弱性增加或者说央行的支付能力下降时就可能成为投机攻击的对象，并由于无力反击投机攻击而导致货币体系的崩溃从而引发货币危机。

（二）研究方法

本文旨在引入VaR（Valueat-Risk）模型来探究影响和决定一国央行风险的因素，由于自1970年代以来，随着利率汇率及金融市场的波动，信用风险和市场风险已经成为现代金融风险管理的重要内容。因此VaR方法在风险测量、监管等领域获得广泛应用，成为金融市场风险测量的主流方法。

VaR模型风险价值的涵义是“处于风险中的价值”，是指在市场正常波动下，某一金融资产或证券组合的最大可能损失。更为确切地是指，在一定的概率水平下（置信度），某一金融资产或证券组合在未来特定的一段时间内的最大可能损失。VaR模型一度在我国的商业银行中广泛应用，商业银行所测度的是在一定的概率保证下和在一定的时间内，某种金融投资组合潜在的最大损失值。而运用VaR方法来评估央行资产风险的主要思想是将央行资产潜在的风险损失与其目前所持有的资产价值相比较，从而来评估央行的支付能力。

（三）模型的建立

为了估计中央银行资产中潜在的风险损失，我们须将央行的各项资产看成是某种证券的多头或空头，因此可将央行所有资产负债业务看成是它所持有的一个证券组合，而把央行看成是全球证券市场中的一个普通投资者。这个证券组合的价值与一般的证券组合一样是随着市场因子的波动而变化的。因此利用VaR方法来分析证券组合时，首先需要把央行所有资产业务证券化，同时找出影响它们价值变化的相关市场因子。假设，某中央银行拥有资产共n项，则下表说明了各项资产及影响因子：

很明显，r是设定持有期内（通常一年）该中央银行资产组合的收益率，因此可得出在这一特定期内该中央银行的收益为：

V=■x■（1+r■） （1）

根据Jorion（1996）关于VaR模型的定义：

VaR=E（ω）-ω* （2）

（2）式中E（ω）为资产组合的预期价值；ω为资产组合的期末价值；ω*为置信水平α下投资组合的最低期末价值。

又设ω=ω0（1+r） （3）

（3）式中ω0为持有期初资产组合价值。

ω*=ω0（1+r*） （4）

r*为资产组合在置信水平α下的最低收益率。

根据数学期望值的基本性质，将（3）、（4）式代入（2）式，有：

VaR=E[ω0（1+r）]-ω0（1+r*）

=Eω0+Eω0（r）-ω0-ω0r*

=ω0+ω0E（r）-ω0-ω0r*

=ω0 E（r）-ω0r*

=ω0 [E（r）-r*]

VaR=ω0 [E（r）-r*] （5）

上式公式中（5）即为该资产组合的VaR值，根据公式（5），如果能求出置信水平α下的r*，即可求出该资产组合的VaR值。

但由于中央银行资产的投资组合属性，我们将（5）结合（1）可知，实际上：

VaR=■x■[E（r■）-ri*] （6）

公式（6）即是我们得出的央行资产风险模型，根据此模型易知， 当央行总的VaR值接近或大于其证券组合的净值ω0（实际为■x■）时，意味着央行的支付能力下降、违约风险增加，当市场中的经济主体对该国的支付能力丧失信心时，就容易引发投机攻击，进而产生货币危机。根据此模型，我们可判断每一种资产组合可能产生的最大风险，并选择风险值最小的组合，或对现有投资组合进行相应调整。

（四）模型存在的局限性

运用这种最新的风险管理技术VaR来对央行进行审慎经营与监管能做到全面性、定量化及清晰化，但也存在一些问题，一方面模型本身较为复杂，数据处理工作量巨大，另一方面该模型要求会计制度的进一步改进及会计信息披露的进一步透明。目前在我国，这些要求仍很难实现。

此外，根据不同投资组合所反映的风险大小，中央银行在对资产进行管理时，可能会增加或减少个别资产项目，并且衡量投资组合变化以后增加或减少个别项目而引起的损失。但目前对如何衡量该损失也是应继续研究的领域。

因此，该模型的使用有一定的局限性，但总的说来它提供了一条通过加强自身风险管理及监管来维持金融稳定、防范货币危机的新思路，是对中央银行资产风险分类进行管理的新方式。

参考文献

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作者简介：仇瑾（1981-），女，山东济南人，任职于中国人民银行济南分行，主任科员，硕士研究生，毕业于山东大学，研究方向：会计学。