赴美上市的泡沫不可怕

能破灭的泡沫不可怕，最可怕的泡沫，是不能破灭的泡沫。

优酷上市了，还没盈利呢，市值就一举超过了搜狐；当当上市了，10年没挣钱呢，市值快赶上盛大了。

这两家公司上市，算是今年下半年中国公司赴美上市达到了高潮。到当当上市为止，今年已有36家中国公司赴美上市。上市的公司，有大家熟知的行业龙头，也有奇特行业名不见经传的公司，反正很难归入传统意义上的“好公司”行列。这些公司上市还有一个特点，就是估值都不便宜，如果用市盈率来算的话，动辄几十上百倍，有将近三分之一还处于亏损状态。

我之前写过一篇文章，说为什么好公司都被外国人买走了，现在看来大家的疑惑可能是相反的，为什么烂公司都能在美国上市，美国资本市场一直号称估值理性，怎么泡沫比创业板还厉害？

烂公司上市问题，简单地说，就是美国资本市场的监管方比较无能，不相信自己有能力帮投资者鉴定什么是好公司、烂公司，他们的搞法是不作为，降低门槛尽量把公司放进来，让投资者和市场自己去鉴别。这就是“烂公司”能上市的原因。

好吧，烂公司都上市了，价格还那么贵，这不是泡沫吗？

有没有泡沫？我认为有，而且不小；但这个泡沫不太可怕。

对公司和股票进行估值，是这个世界上最复杂的学问，所以在短时间内，你很难确定泡沫存不存在，或者说价格是否合理，这个价格是所有投资者定出来的，连上市公司自身，以及它的承销商单方面都是定不出来的。新浪、网易、百度上市的时候大家都说是泡沫，现在看来，结论又是另一回事；当然，如果你当初买的是中华网或者是绿诺科技，那么你买的确定是泡沫。只要给足够的时间，泡沫会消散，好公司坏公司都会露出真面目。这种泡沫不可怕。

但泡沫消散有两个条件：

首先是投资者有足够的自由选择权。如果你认为这只股票高估了，市场上还有别的股票可以买；如果你认为这个市场高估了，还有别的市场可以去；而不是把大家的钱关在一个屋子里只能买高价货。

其次是价格没有人背书，也就是没有人救市。在美国，政府对市场干预有限，即便是2008年的救市，甚至上世纪30年代的政府干预也引起很多人的非议，因为它影响了市场本身具有的修正功能。

泡沫破得多了，投资者就能自己摸索估值的合理性，也能为自己的投资决策负责，搞了泡沫亏损了，不怪上市公司，不怪投行券商，不怪政府。当然，这里面有一个上市公司在批露和报表方面不能违规，否则就象绿诺科技一样，不但要退市，还要被投资者。

而且，对上市公司的监管不能是政府一家说了算，还得允许来自审计事务所、律师事务所、媒体、对冲基金和个人投资者等各方面的质疑与挑剔，还资本市场一块自由和透明的空间，这样，经不起考究的泡沫迟早会被群众的审视刺穿。例如绿诺科技、旅程天下、博润、东方纸业、中国绿农等均遭监管机构之外的投资者强烈质疑，并遭遇不同程度股价动荡，甚至退出。

相反，如果市场的价值修正功能总是预，那么市场中所有的玩家，就没有办法对投资标的进行估值，也没有办法对自己的投资决策负责，这样泡沫就不容易破，这才是最可怕的泡沫。

所以这一阶段的中国概念股泡沫，不足为惧。作为投资者，如果你确信现在的价格是ok的，你可以买入，但你要作好股价崩溃投资血本无归的准备；如果你确信现在的价格是泡沫，那么，你可以不买甚至做空，但你也同样要完全承担这些行为的后果。■

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