商品为什么值得投资

商品价格几乎都在上涨，而我们借以维持购买力的收入却在遭受经济放缓的侵蚀，股市、债市江河日下，我们对借以抵御通胀的投资理财工具似乎已近绝望。拿什么来拯救我们的财富?其实，如果东西都在涨，为什么不买入它们，反而满世界去找抵御它们上涨的工具?

事实上，商品投资牛市，正在全世界的各个角落，包括我们的邻居韩国、日本逐步上演。历史上，商品牛市几乎总是通货膨胀的缔造者，也是经济衰退、股市走熊、房市垂危的始作俑者。在这一系列的困境像多米诺骨牌般接踵而来时，投资商品几乎是最佳也是惟一有效的应对工具，更是顺历史趋势而行。我们没有理由将其置于理财篮子之外。

但国际商品牛市已启动数年，我们是处在牛市的山颠，还是山腰?没有人能够确知。我们能够确知的是，如果我们桌上的食糖，袋里的大米，手腕上的金银饰，车子里的油，只需一个理念的转变，就可能成为投资理财的利器，尽管中国的商品市场还需要我们的热情和努力去完善。

本刊试以原油、黄金、有色金属、农产品等代表性商品为例，通过介绍其现货、期货和股市3类市场的投资之道，引领读者步入商品投资的大门。

在中国，很少有人想到我们生活中吃的、用的，有可能成为我们投资并获得不菲收益的途径。中国的期货市场才刚起步，生产商品并上市的公司也还不够多，但越是刚起步、越是冷门，也就越廉价，其中可挖掘的投资机会也越多。

商品投资不局限于期市

投资意义上的商品，比我们所能认知的要广阔得多，但注意到这一投资意义的人如此之少，以至于目前还没有能够上教科书的定义。不妨借用“商品投资之王”吉姆・罗杰斯的初步定义，即商品=原材料=自然资源。我们认为，所有在经济和生活中如此重要或者稀缺，以至于我们有必要事先给它定价或锁定其价格的实物，都可称之为商品。

就外延而言，它具体包括了石油、天然气、小麦、玉米、棉花、大豆、铝、铜、银、黄金、牛、猪、猪腩、糖、咖啡、可可、大米、羊毛、橡胶、木材，以及其他列在《CRB商品年鉴》(CRB是美国商品调查局的简称)上的80种东西。我们绝不怀疑，未来商品的外延会不断扩大，对中国投资者也意味着更多的良机，但我们有必要先从了解主要的商品种类起步。

商品是怎么样来投资的呢?罗杰斯讨论商品时主要着眼于期货市场，但我们认为他发现的规律对于现货和股票市场同样有意义。我们认为，扩大商品投资的视野，对投资者是件好事。

我们看到不计其数的人囤积居奇，尤其是储存现货黄金，这是以现货方式投资商品。我们也看到无数的人投资制造商品的上市公司，这是通过股市投资商品。商品期货投资则已成为全球最大的非金融市场，甚至我们的邻居韩国人也把它当成了生活的必要部分。

罗杰斯强调商品期货投资，可能是因为它更标准化、更适合大众，并易于总结规律。但我们认为多几种选择有利于规避风险。商品的现货投资、期货投资以及相关的上市公司投资有着如此密切的关系，以至我们觉得将它们分割开来未必是种理性的选择。

在商品牛市的传导链条中，现货链条最短，受益最直接，但除黄金外，并不直接生产和交易它们的人要投资会有所不便；相关上市公司链条最长，受益也滞后且可能不明显，但投资股市是很多人都习惯的；期货居于链条中间，虽然国人还不太熟悉，但未来发展前景广阔。至于投资者最终选择哪种方式投资商品，他们有决定权。

商品的投资价值

现在中国人都知道不把鸡蛋放进一个篮子，所以分别投资股票、债券、房地产等。但如果我们能把商品也放人这个篮子，我们终究会发现自己的投资理财组合具有了新的生命力。

应对经济衰退的工具

股票、债券、现金和房地产不能充分地代表世界经济，同时它们之间的相关性也较充分。由于它们和经济周期的相关性是如此之强，以至于股票等市场越向我们期望的晴雨表迈进，我们就日益缺少了应对经济衰退的工具。就像在2001～2005年的漫漫长夜中，很多中国人只能眼睁睁地看着自己的财富缩水。

而商品投资却在某种程度上是以上工具的对立物。西方世界的经验证明，商品牛市往往是经济衰退的始作俑者，商品价格往往在经济苦着脸时唱着欢歌。不管经济有多糟糕，很多商品作为必需品的特性决定了它的需求刚性。而在经济不景气时，商品的供给削减往往比需求的下滑来得更猛烈，这使其价格常常高居不下。 与股市负相关 我们更是发现，股市和商品价格走势常常背道而驰。20世纪的3个商品大牛市(1906～1923年，1933～1953年，1968～1982年)，正是全球股市在熊市中苦苦挣扎的时期。有研究显示，股票和商品在固定周期中各领，每一周期平均长度是18年。看上去上帝是个交易商，喜欢玩股市18年，然后转向商品，直到玩厌后重回股市。耶鲁大学主持的题为《商品期货的事实与幻想》的报告也显示，投资商品的回报率与股票回报率(还有债券回报率)呈现负相关。

上涨的商品市场会危及许多公司及其利润率，这大概也是股票和商品价格呈现负相关的原因，但它也会使上游的商品制造公司(例如石油公司、矿业公司、农林牧渔企业)和那些支持它们、为它们服务的公司(石油钻探平台制造商、油轮和集装箱轮船主、载重汽车运输公司等)在商品牛市期间业绩表现得不错。

驾驭通胀的骑士

这意味着我们找到了某种应对经济衰退、股票熊市(抑或债券、房地产熊市)的良方。而更让我们惊喜的是，商品投资的收益率并不亚于股市或其他。1998～2004年，罗杰斯国际商品指数上涨了190％，而同期莱曼长期国债指数只上涨了56％，标普500指数下降了0.542％，久负盛名的富达麦哲伦基金因为主要投资股票取得的是负增长。

和股市类似，如果在商品牛市中选对商品，收益将是惊人的。1966～1974年，糖价从1.4美分/磅涨到66美分/磅，低价买入的投资者获益超过45倍。20世纪70年代仅用6年时间，油价从3美元/桶涨到34美元/桶，最初买入的投资者获益超过10倍。当然前提是，你是一个大师级的商品投资者。

和其他工具相比，商品投资可能是战胜通胀的最有力武器。正如我们在中国2007年以来的通胀中所感知，以及3次商品牛市所证明的，商品牛市通常与高通胀相伴随，高通胀通常由商品牛市推动，并成为商品市场走势的信号灯。《商品期货的事实和幻想》还推断，商品期货与通货膨胀、预期外通货膨胀、预期中通货膨胀的改变成正相关。过去45年，商品已经成为比股票和债券更好的应对通胀的保值手段。

盲目投资亦不可取

如果商品的收益并不亚于其他品种，而风险却可能更低，且是某种应对经济衰退、股票熊市(抑或债券、房地产熊市)的良方，则我们没有理由将商品放在篮子之外。股票熊市时，忽视商品投资，是非常缺乏理性且对自己的财务不负责任的行为。

任何市场有牛市就有熊市，商品市场也不例外。熊市中，商品价格同样可能一泻千里。如高价格鼓励新的供应、削弱需求时，糖的价格就从1974年的接近66美分/磅回落至1985年的2.5美分/磅，石油价格也从34美元/桶暴跌至1986年的不到10美元/桶。在熊市中如果选错商品，虽然期货的保证金制度不会让你亏得一个子儿不留，但同样会伤痕累累。

那么，现在是牛市，还是熊市?