适时引入通胀指数化国债

近日,我国首次发行的30年期国债招标利率揭晓为＂2.9％＂,其利率水平远远低于财政部确定的利率招标上限3.6％,也明显低于市场的普遍预期。国债招标利率持续走低的趋势, 引起市场投资人广泛的关注。他们认为,今后发行国债尤其是中长期国债时,宜逐步引入新型 债务工具――通胀指数化国债。

据介绍,通胀指数化国债是指一种与一国通货膨胀变化同步的债券,发行前的竞标决定了 该国债的固定利息或票面利息,一旦到期后,一国政府的财政部会按经过通货膨胀调整后的本 金值,来赎回通胀指数化国债。也就是说,投资者持有该债券到期后,它的价值是按通货膨胀 率进行周期性调整的,可以获得的本金量不会低于它们发行时的数值。另外,这种国债还具有 其他国债的一些特点,如受到政府信用支持(金边债券)的保证等。

由于通胀指数化国债的本金数额,是按一定期限内政府正式公布的消费物价指数来不断 地进行调整,由此,投资者既可以锁定长期真实收益率,即为长线投资者提供一种安全和稳定 的长期回报,而对短线投资者而言,又可以防范通胀风险。

业内人士在分析本次30年期国债招标利率下降的原因时认为,主要有二个:一是一些重要 的物价指标显示通货紧缩的状况仍然没有得到根本性改善。例如,工业品出厂价格指数持续 走低,尤其是生产资料价格指数已连续了近一年的下降趋势,居民消费者指数(CPI)4月份同比 下降幅度大大超过3月份。因此,市场预期利率仍有小幅下降的可能；二是市场的供求矛盾突 出。例如,商业银行的资金运用压力加大迹象明显,导致商业银行纷纷争购国债,国债已经成 为商业银行资金运用和回避风险的一种重要工具,加上国债一直是保险公司投资的传统品种 。此外,目前较为宽松的资金和市场供求矛盾,也是导致本次30年期国债招标利率下降的原因 之一。

由于30年期国债的招标利率较低,由此打开了国债二级市场上现券尤其长期债券的上涨空间,从20年期国债近期的走势便可见一斑。有业内人士认为,从短期看,30年期国债的机遇 可能大于风险,但从中长期看,其风险可能要大于机遇。而在目前我国利率尚未市场化的情况 下,这种国债招标利率水平持续下降的趋势很难真实地反映出未来我国经济增长的波动趋势 。

对此,业内人士认为,像我国这样一个经济增长处在快速发展的国家,不排除今后会出现 通胀的可能,而目前我国国债市场的供求矛盾导致国债价格变异和国债招标利率持续下降的 趋势,将会引发国债市场的系统性风险,包括长期国债的低利率风险。因此,适时引入通胀指 数化国债,将有利于我国债市的健康发展。