学术观点 35期

12月01日至12月14日 焦点 规范和保护非正规金融有益于经济增长

西南财经大学 王擎、田娇

“非正规金融与中国经济增长效率――基于省级面板数据的实证研究”

《财经科学》2014年第3期

在金融抑制背景下，中国的非正规金融被认为通过支持私营企业迅速发展来促进中国的经济增长。然而，由于融资机制不同，非正规金融的投资效率会异于正规金融。非正规金融在有效降低交易成本方面存在扩张边界，越过这一边界将极易爆发风险。从现实来看，近年来非正规金融发达地区相继发生了触目惊心的崩盘案例。

实证研究非正规金融活跃程度对省际经济增长效率的影响后发现：

在金融抑制背景下，以小额贷款公司为变量的非正规金融活跃程度与中国经济增长的技术效率正相关，体现了非正规金融的有益作用;以金融中介为代表的金融发展对经济增长效率有促进作用，但力度不大，说明金融体系没有妨碍经济的增长，还需继续改革以对经济增长效率产生更大的推动作用;金融市场直接融资方式对经济增长效率无显著影响，有待进一步发展。新型金融机构的全面推广这一自然实验显示非正规金融阳光化提升了经济增长效率，说明新型金融机构是非正规金融规范化较好的选择。

因此，政府应当培育多层次的金融中介机构或市场，提供竞争的市场环境。推进金融机构的利率市场化改革，以使利率定价更能反映和调节金融供需。放松正规金融与非正规金融的连接限制，比如在规避系统性风险前提下实施转贷规则，以打破分割的二元金融市场现状，缓解小额贷款公司等新型金融机构的融资困境。

并且，将基于信誉和熟人社会的隐性担保显性化。比如在村镇银行试点存款保险制度，鼓励建立中小企业融资担保体系，完善企业信用评级体系等，以规范非正规金融行为。

最后，以法律法规增加透明度和可控性，增加市场经济的法律保障。引导有组织的非正规金融向规范化的新型金融机构转变，明确无组织的个人借贷合约的法律有效性。 制度 央行应更多地利用利率杠杆

中山大学 陈浪南

浙江理工大学 田磊

“基于政策工具视角的我国货币政策

冲击效应研究”

《经济学（季刊）》第14卷第1期

理论上，央行可利用一种或多种政策工具（公开市场业务、再贴现率和准备金要求）通过中介目标变量（储备总量和利率）作用于最终变量来实施货币政策。货币政策效果如何？不同政策工具的效力又有何差异？

对主要货币政策工具实施的冲击对产出和价格的影响进行考察后发现，由数量型货币政策工具实施的紧缩冲击对实际产出有更强的影响;由价格型货币政策工具实施的紧缩冲击对实际产出的影响相对较弱，但对价格有持续影响。

考虑到我国货币政策的主要目标是保持物价稳定，建议央行在实施紧缩性货币政策时可更多地利用利率工具。与公开市场卖出和提高准备金率相比，提高利率有更大的概率使价格经历一个持续时间长的下跌过程。同时，公开市场业务操作和准备金率也不可或缺，但使用准备金率时可能引起经济过度波动。 观点 教师认知能力影响学生表现

斯坦福大学 埃里克・哈努谢克等

“优秀教师的价值：教师认知能力和学生

表现的国际证据”

NBER工作论文第20727号

众多国际性评估测试表明，包括整个发达经济体在内的各国学生的认知能力差异很大。而教师素质差异通常被认为是各国学生成绩差距的一个关键因素。

利用国际成人能力评估项目的独特数据，这个研究首次对各个国家教师的数学和识字能力差异进行量化，发现各国教师的认知能力差别很大。

用教师的认知能力作为教师素质的主要维度，并以此来解释学生的表现。在教师认知能力层面，细分了不同科目的教师的技能。而学生的表现则用国际学生评估项目的学生微观数据。

这项研究估算了23个发达国家间教师认知能力对学生的数学和阅读成绩的影响。将教师的认知能力结合学生的表现后发现，各国教师认知能力的差异的确是学生表现差异的重要因素。也就是说，学生表现好坏，与教师能力高低至关重要。