汽车:旺季持续

十一假期归来，主要汽车生产商开始披露公司9月的产销报告。从目前已经披露的数据来看，2013年汽车行业“金九”成色很足，全国汽车产销量均出现同比以及环比的明显增长，外资、合资以及自主品牌均有上升，库存也继续下降，符合此前市场对汽车行业进入“旺季”的预期，其中商用车的销量增幅更是超出了市场预期。

产销数据飘红

公开数据显示，9月汽车行业呈现产销两旺的态势。

9月行业产量为192.66万辆，销量为193.58万辆，比上月分别增长14.9%和17.4%，较上年同期分别增长16%和19.7%。2013年前三季度，汽车行业产销则分别完成1593.84万辆和1588.31万辆，同比分别增长12.8%和12.7%，增速与前8个月相比，分别提高0.4和0.9个百分点。虽然上年同期基数相对较低，对9月高增长有一定影响，但并不能影响汽车行业的“旺季”特征。

在所有汽车类型中，商用车产销量同比回升幅度超出了此前的市场预期。

9月，商用车产销量分别为35.02万辆和34.23万辆，较8月分别增长21%和15.8%，同比增幅则分别为13.5%和13.3%。无论是同比还是环比数据，9月份的增幅均高于前两个月的水平。而2013年前三季度，商用车产销量分别为301.13万辆和303.38万辆，同比增长幅度分别为8.9%和7.5%。

乘用车则继续保持了明显的增长，并高于汽车行业整体水平。

9月，乘用车产销分别为157.64万辆和159.35万辆，比上月分别增长13.6%和17.8%，比上年同期分别增长16.5%和21.1%，乘用车产销增速较2013年前8个月有所提高。而2013年前三季度，乘用车产销量分别为1292.71万辆和1284.93万辆，同比增幅分别为13.7%和14%，比前8个月分别提高0.3和0.9个百分点。

从单月环比数据来看，商用车所有车型的产销量增速均超过了10%；与上年同期相比，除轿车增速略有下降外，其他车型均有上升，MPV和SUV都继续保持了高速增长，而SUV产销量增速更是超过了60%。

从公司数据来看，无论是自主品牌还是合资品牌，汽车销量均可圈可点。

自2013年年初至今，股价涨幅已经超过70%的长城汽车（601633.SH）9月汽车销量达到66079辆，同比增长16.85%，环比增长8.09%；其中SUV销量为38339辆，同比增幅高达29.6%，环比增长3.5%。1-9月，长城汽车销量累计达到555187辆，同比增长28%。

江铃汽车（000550.SZ）9月单月实现销量21874辆，同比增长41.41%；公司2013年前三季度累计实现销量165196辆，同比增长11.52%。

长安汽车（000625.SZ）9月销量达20.03万辆，同比增幅高达39.05%；2013年1-9月，累计销量为153.21万辆，同比增长22.8%。

在港交所上市的吉利汽车（00175.HK）9月销量为43027辆，较8月增长约22%；2013年前9个月，公司总销量为37.6万辆，较2012年同期增长16%，并完成了全年销量目标56万辆的三分之二。

主营合资品牌中，广汽集团（601238.SH）销量达到9.48万辆，同比大增90.74%；1-9月累计销量66.76万辆，同比增长21.76%。上汽集团（600104.SH）前9个月整车销量达到379.28万辆，同比增长14.75%，9月单月销售整车45.66万辆，同比增幅为15.91%。一汽轿车（000800.SZ）的前三季度业绩预告则显示，公司汽车销量和营业收入均稳步提升，分别同比增长22.9%和15.7%，成功实现扭亏，预计净利润7亿元至8.5亿元。

而外资公司披露的数据也印证了汽车行业的“旺季”特征。

9月，奔驰在中国市场的销量同比增长21.2%，达到20375辆；2013年前三季度，奔驰在中国市场累计销量达到155906辆，同比增长7.9%。通用汽车近日公布的数据显示，该公司2013年9月在华销量达到27.8万辆，同比增幅约为14%；前三季度同比增加11%至231.2万辆，部分车型的增幅更是达到了20%以上。福特汽车9月批售销量达96111辆，较2012年同期的59570辆增长61%，而2013年前三季度销量达到647849辆，较2012年同期增长51%。奥迪前三季度在中国市场的累计销量则达到了358213辆，较2012年同期增加20.6%。

库存降低 利润率上升

除了产销数据飘红外，汽车行业的库存月数继续下降，同时主要汽车生产商的利润率却呈现上升的趋势。

2013年9月25日，中国汽车流通协会对外2013年8月份“汽车经销商库存调查结果”。

数据显示，8月份经销商综合库存系数为1.35，环比下降0.11，同比下降0.30；而7月份该项数据为1.46。8月份自主品牌库存系数为1.21，较8月下降了0.24，库存压力明显缓解；而合资品牌库存系数也略下降至1.36；进口品牌库存系数与上月相比下降0.8，达到1.71，虽仍超过了库存压力警戒线，但压力已明显减小。

一位不愿具名的知名券商分析师表示：“虽然我们估算9月份的经销商库存会有所增加，因为9月是季末，厂家会向经销商转移一些库存，但是因为销量规模提升，渠道压力应该还是会继续呈现下降的趋势。”

中国汽车流通协会已经的经销商库存预警指数显示，该指数9月单月数据为44.8%，比8月下降3.4个百分点。该协会调查结果显示，各地经销商对于10月的经营情况虽然还是持较谨慎的态度，但是“看好”的经销商依然占比最高，认为2013年10月经营状况“好”的经销商占60.3%，认为“一般”的经销商比例从36.3%降至34.4%，认为经营情况“不好”的经销商比例有所减少，仅为5.3%。

在行业库存压力呈下降趋势的同时，主要汽车企业的利润率明显上升，公司净利润增幅明显高于营业收入增幅。公开数据显示，汽车行业17家重点规模以上企业2013年1至8月累计实现主营业务收入17870亿元，同比增长12.53%；累计实现利润总额为1987亿元，同比增长20.82%。

从上市公司陆续的2013年第三季度业绩预告来看，海马汽车（000572.SZ）2013年第三季度净利润约6500万至9500万元，同比增幅高达2400%至3500%。中国重汽（000951.SZ）前三季度盈利达到2.7亿元，同比增长1000%至1100%。长城汽车的净利润增幅也达到195.45%至208.69%，预计盈利22.31亿元至23.31亿元。虽然也有部分公司的盈利下降，但是行业整体的利润率依然向好。

信达证券研究报告预计，汽车行业的整体盈利能力向好。该机构认为：“在行业销量维持10%以上增速的预期基础上，行业盈利能力有望进一步提升。”

盈利能力提升的驱动因素主要有两个：一方面是钢材等原材料价格短期处于低位，依然属于利好；另一方面，信达证券认为上市公司短期研发性投入压力已不大，同时产能利用率也会逐步走出低点并向上提升，能够为公司带来进一步的规模化效应。

需求保驾四季度继续看好

中国社科院于2013年2月的《中国汽车社会发展报告2012-2013》预测，2013年一季度中国私人汽车拥有量将破亿，未来10年左右每百户汽车拥有量将达到或接近60辆。

上述分析师表示：“从长期来看，目前中国每百户家庭的汽车保有量依然远低于欧美发达国家的水平，随着老百姓生活水平的提高，中国汽车的需求肯定还会大幅增长。从短期来看，7、8月以来宏观经济有回暖的趋势，再加上季节性的销售旺季，我们预计第四季度的需求还是会比较旺盛的。”

瑞银证券的研究报告也指出：“考虑到8、9月份乘用车销量持续超预期，我们将狭义乘用车全年销量增速预测由15%上调至17%；其中，我们对四季度行业需求维持乐观，预计销量同比增速也将达到17%，这主要源于良好的需求转暖趋势以及同期较低基数。”

东风汽车某不愿具名的管理人员表示：“自2009年行业大爆发以来，2013年的情况可以说是最好的，从生产情况来说，前两年我们的生产有着明显的旺季与淡季之分，但是2013年这样的分化已经不太明显。2011年以及2012年是渠道压力比较大的两年，但这个情况在2013年得到了明显缓解。因为需求增加，目前我们的生产车间基本上是两班或者三班倒。”

“我们认为第四季度汽车市场的需求应该还是会保持在较高水平，尤其是SUV等车型需求的增加会更加明显。汽车板块的整体估值是比较低的，2013-2014年都将是汽车板块的盈利回报期。”上述分析师表示。