股权集中度与公司绩效的国内综述

摘 要：公司的股权集中度是股权结构的一部分，在公司经营过程中起着重要的作用。本文就是针对国内学者研究股权集中度与公司绩效的关系，为以后的实证分析打下理论基础。

关键词：股权集中度；公司绩效；股权集中度与公司绩效的关系

国内学者对股权集中度与公司绩效的研究相对于国外学者来说起步较晚，开始于20世纪80年代。本文主要是对国内的学者对股权集中度与公司绩效的关系的研究进行分类综述。

一、股权集中度与公司绩效无关论

施东晖[1]对1999年沪市上市公司的484家上市公司作为样本研究股东持股比例与公司绩效之间的关系，发现股东持股比例与公司绩效之间不存在显著的关系。于东智[2]（2001）认为股权集中度与公司绩效之间不存在明显的相关性，虽然国有股和法人股与公司绩效有正相关关系，但是其他的股存在负相关关系。

张涛[3]等（2004）以山东省43家上市公司为样本对股权集中度与公司绩效进行回归分析，得出股权集中度与公司绩效无显著关系的结论。柳劲松、王常文和柳萍（2007）[4]对深市92家中小企业板上市公司的2006年公开披露的年报为样本，进行多元回归，结果发现目前我国中小上市公司中，第一大股东持股比例与公司绩效并无显著相关关系。

二、股权集中度与企业绩效线性相关

蔡月锋（2006）[5]以38家中小企业板上市公司为研究对象进行实证分析，结果发现第二到第五大股东合计持股比例和前五大流通股东持股比例与公司绩效之间存在比较明显的正的相关关系。李敬、吴婷婷（2009）[6]认为股权集中度与公司绩效呈正相关关系，有利于公司的管理者加强对股权的集中度，促进公司绩效的提升。黄长祥（2010）[7]以创业板上市公司的财务数据为样本进行研究得出公司绩效与第一大股东的持股比例呈现明显的负相关关系。李佳宾，蒋伟（2011）[8]以2007 年沪深两市 779 家制造业上市为样本，得出股权集中度与公司绩效显著正相关。牛春平（2012）[9]以2010年创业板上市公司年报数据作为样本进行回归，得出前五大股东持股比例、管理层持股比例与公司绩效呈显著正相关关系。陈国民，谭杰（2013）[10]以我国2009 年―2011 年间中部地区民营上市公司中的中小板企业为样本进行研究，得出第一大股东持股比例CR1、前五大股东持股比例CR5和第一大股东与第二至第五位大股东持股份额的比值Z5与公司经营绩效ROE 呈负相关，赫芬德尔H5指数与公司绩效呈正相关。

三、股权集中度与企业绩效非线性相关

杜莹、刘立国（2002）[11]认为股权集中度与ROA（总资产收益率）成U型曲线关系，而股权集中度从总体上看，与AMBR（修正后的市净率）呈显著的倒U型曲线，并且缺乏显著性。施东晖（2003）[12]以国内制造业上市公司为样本进行研究得出股权集中度与公司产出增长率之间存在U型关系。初建学、王倩（2008）[13]以 2004-2006 年的上市公司数据为样本研究股权集中度与公司绩效的关系，得出股权结构内生性对回归结果有明显影响，股权结构集中度与公司绩效呈正U型结构。赵夏、刘倩（2009）[14]以截至2006年底中小企业板86家上市公司为样本进行实证分析，第一大股东持股比例平方和与企业绩效显著的成倒U型关系。陈德萍，陈永圣等（2011）[15]以2007到2009 年中小企业板块的数据为样本进行研究采用回归分析，结果发现股权集中度与净资产收益率呈显著的正U型关系。

通过对国内研究文献的分类整理和综述，可以发现不论是理论研究还是实证研究，目前对于股权集中度与公司绩效之间的关系的研究，至今也没有形成统一的结论，这些结论的差异可能与研究者所处的时空环境，样本选取，指标选择以及研究方法和研究模型的选择都有着很大的关系。（作者单位：1.河北大学管理学院；2.河北大学新闻传播学院）

参考文献：

[1] 施东晖.股权结构、公司治理与绩效表现[J].世界经济，2000（4）：37-44

[2] 于东智.股权结构、治理效率与公司绩效[J].中国工业经济.2001（5）：54-62.

[3] 张涛上市公司股权结构与经营业绩关系研究[J].山东财政学院学报.2004（2）78-80.

[4] 柳劲松，王常文，柳萍.中小上市公司股权集中度与公司绩效的关联性研究.企业管理，2007，（10）：30-31

[5] 蔡月锋.中小企业治理结构与绩效的实证研究―以中小企业板为例.上海商学院学报，2006，（4）：14-18

[6] 李敬，吴婷婷.上市中小企业公司治理与公司绩效的关系―基于深市中小企业板的研究.新会计，2009，（8）：18-21

[7] 黄长祥，《上市公司治理与公司绩效的实证研究一基于创业板上市公司的考察》[J]，企业导报，2010（10）

[8] 李佳宾，蒋伟.股权结构对企业绩效影响实证分析[J].财会通讯，2011（3）：12-15

[9] 牛春平，《创业板股权结构和公司绩效相关性实证分析》，经济师，2012（11）

[10] 陈国民，谭杰，《民营上市公司股权集中度与经营绩效的实证分析》，南华大学学报，2013第14卷第1期

[11] 杜莹，刘立国.股权结构与公司治理效率：中国上市公司的实证分析.管理世界，2002，（12）：124-133

[12] 施东晖.转轨经济中的所有权与竞争：来自中国上市公司的经验证据.经济研究，2003，（8）：46

[13] 初建学，王倩.股权结构、公司投资与经营绩效[J].金融研究，2008（5）：147-151.

[14] 赵夏，刘倩.中小企业板上市公司股权结构与公司绩效研究.现代经济，2009，（5）：84-86

[15] 陈德萍、陈永圣，《股权集中度、股权制衡度与公司绩效关系研究》[J]会计研究，2011（1）