家电行业:利好因素推动回暖趋势确立

家电行业：利好因素推动　回暖趋势确立

空调行业经历了07年、08年(一季度)增长高峰后，09年前5个月的厂家出货量回到了06年水平，目前增速在低位徘徊。冰箱及洗衣机行业的增速从08年四季度以来持续提高，受家电下乡政策的拉动，行业复苏迹象明显。液晶电视行业依然保持了较快的增长，得益于液晶面板价格下降后，液晶电视和CRT电视的价格差距有所减小，液晶电视替代CRT电视的进程加快。家电下乡拉动农村需求，以旧换新拉动城镇更新需求，节能补贴提高产品利润率。以旧换新和节能补贴的效果从下半年开始显现。从历史数据来看，房地产销售领先家电销售半年左右，是家电销售的重要领先指标。09年初，房地产销售开始回暖，将对下半年的家电销售带来正面影响。

平安证券分析师高利等认为，在政策、房地产等因素推动下家电行业回暖的趋势基本确立。自去年10月至今年4月，家电板块持续跑赢大盘，对政策、房地产等利好因素的预期，已经在股价中有所体现。未来超预期的经营业绩，进一步的政策补贴，以及出口的趋势回暖是支撑估值继续上行的动力。

软件行业：信息化加速软件成最大受益者

在经济复苏尚不明朗的背景下，通过信息化的方式实现效率化、低成本化对企业而言至关重要，而这对于软件和在岸BPO适逢发展良机。同时，两化融合、3G、核高基等国家政策作为信息化的直接推动力，对以内需为主的软件和IT服务商较为有利。而软件股基本面的有效支撑和行业的景气延续，软件股有望延续上半年的井喷行情。对比欧美信息化经验，中国通过信息化的加速发展来解决过往依赖高耗能、高污染实现增长难以为继的问题已成共识，在此背景下，软件业将成为此轮信息化加速的最大受益者。中国必然也有一批本土软件企业将在此轮信息化浪潮中脱颖而出，而中国软件企业的本土化服务、成本优势以及国家政策的倾斜则是其击败国际竞争对手从而迅速崛起的主要原因。

长江证券分析师陈志坚认为，政策对信息化的发展不可或缺，电子信息产业振兴规划细则的出台、3G实施的加速和核高基的推出无疑对以内需为主的软件和IT服务商形成实质利好，维持软件行业“推荐”的评级。

汽车行业：货币政策支持　销量维持增长

上半年轿车销量超出预期，此前虽然预期轿车销售会在一季度出现反弹，但一季度以及4、5月份的销售数据都超出了预期，特别是4、5月份国产轿车销量都超过了55万辆。除了轿车总销量出现反弹外，中、高档轿车也出现了复苏迹象，4、5月份排量在1.6L-2.5L的轿车销量同比、环比都出现明显好转，其中5月份排量在2-2.5L的轿车销量同比增长22.3％。另外，观察货币投放量M1的增速与房屋销售增速和轿车销售增速的关系发现，货币政策的拐点与房市、车市的拐点基本上同时出现。

海通证券分析师赵晨曦认为，购房、买车之所以与货币投放量有很强的相关性是因为购房、买车本身就是财富效应的一种体现。当市场上流动的现金大量增加时，人们赚钱自然会相对容易，财富效应就会容易出现，而财富效应的出现又刺激了房市、车市的繁荣。只要宽松的货币政策得到维持，那么未来半年内不仅会看到整个轿车销量维持增长态势，而且销售格局还将逐渐向中高档转移，维持对汽车行业“增持”的投资评级。

中国联通：G网新增下滑未来需看3G业务

公司5月G网新增用户数68.2万户，同比下降37.5％，环比下降40.2％。G网用户累计达到13952万户，在一季度实现高速增长后，连续两月出现回落。当月固话用户继续小幅流失，为28.9万户，用户流失幅度低于近年来的平均水平。宽带新增用户数为77.9万户，同比增长47.8％，重回高速增长态势。联通新增用户连续两月放缓的主要原因是：公司近期精力集中在WCDMA网络试商用的推出和推广之上。在稳态经营(未有3G业务推出)的情况下，2G新增用户数是联通经营趋势的重要先行指标。但目前3G新业务已经开始试商用，年底前全国284个城市将全部正式商用(实际正式商用时间可能较此提前)，2G新增用户数就不再是最重要先行指标。因此5月新增用户数放缓并不改变投资建议。

大通证券分析师程思琦认为，联通向下调整的空间很小，如果股价因为2G新增用户数放缓而向下调整，即是买入机会。09年下半年股价上涨的潜在催化剂是：行业收入增速反弹、WCDMA用户数超预期增长、IPONE签约联通，维持“增持”评级。

苏宁电器：收购价格便宜着眼软实力提升

公司日前宣布认购日本电器3C零售企业LAOX定向增发的6667万股股份，认购价格12日元／股，总投资5730万元。认购完成后苏宁将拥有LAOX27.36％的股权，成为第一大股东，同时将派出2名董事进入对方董事会。本次收购代价8亿日元，按照净资产角度来看，可谓超值。但是，短期来看，看不到苏宁介入LAOX可能带来的收益。相信，苏宁的收购是着眼于公司软实力的提升，本次收购的效果会在未来数年，中国家电零售行业逐步成熟、行业企业能力进一步分化的过程中逐渐展现出来。如果通过对LAOX的参与，未来中国消费者能够在苏宁看到更丰富的商品结构、更及时的服务响应、更多的门店格式，更人性化的消费体验，而投资者能够看到苏宁通过供应链协作实现持续的份额和业绩提升，那么相信这5730万的投入是相当值得的。

东方证券分析师郭洋表示，目前来看，主要着眼于上半年房地产旺销、长夏因素对苏宁销售的拉动，以及去年三四季度偏低的基数，维持“买入”评级。

招商轮船：原油运价回升公司受益不浅

公司1／3油轮运力和1／4干散货船运力已在去年运价高位时锁定运价，全年实现盈利无悬念。6月以来，原油运价持续回升，截至6月22日，BDTI为725点，比月初上升50％，从事现货市场运输的油轮开始扭亏为盈。远东炼厂检修期结束，夏季用油高峰到来，以及油价上涨带动投机性需求增加，均在不同程度上刺激短期油运需求增加，运价上涨。数据显示，OPEC原油日产量较一个月前增加40.5万桶／天；与此同时，美国石油库存连续下降。从产量增加和主要消费国库量下降的情况看，相信，实际需求开始回升，这将支撑原油运价维持在盈亏平衡点附近，如油价上升，则可能进一步推高运价，从而增加油轮公司盈利。二季度，受中国铁矿石进口增加影响，远洋干散货运价上升。公司干散船主要从事期租业务，运价回升也有利于公司新长期租约的签订。

凯基证券分析师王志霖表示，公司为原油运价上升的最大受益者。鉴于二季度千散船运价好干预期及原油运价上升，将公司09年EPS由0.20元上调至0.22元，维持“增持”评级。

民生银行：增发H股为大规模扩张做准备

公司股东大会通过了关于赴港发行H股并上市的决议案。根据议案，民生银行将在香港市场上最多发行不超过38.2亿H股。此次H股发行将有效地解决民生银行目前的资本金困境，为公司未来大规模的扩张做准备。此次H股增发后，民生银行的规模扩张能力将大为增强。如果未来三年民生银行将以每年100家网点的速度扩张，按去年年底的网点数量估计，民生银行可能在三年之后超过中信银行目前的网点规模。按08年底平均每家17.6亿的贷款规模测算，并且考虑到网点建设初期业务开展较为困难，预计未来三年将每年多增加450亿的贷款，分别占2010年和2011年新增贷款的32％。预计民生银行2季度的息差可能已经见底，但仍将在底部徘徊。

中银国际分析师袁琳预计公司09-10年摊薄每股收益为0.614元、0.396元，考虑到增发后的影响，目前的估值分别在2倍09年市净率和1.8倍10年市净率，将目标价格由7.2元上调至8.6元，维持“持有”评级。

深高速：5月增速下滑收购将增厚业绩

公司合并报表路段09年5月实现通行费收入9145万元，同比增长26.33％(去年同期未包括清连项目收入)，增速较上月下降2.01个百分点，未纳入合并报表路段通行费收入同比增速也出现下降。公司拟以10.69亿元的价格收购机荷东段45％的权益，另外公司还将承担因本次权益转让而产生的所得税，公司认为所得税不会超过1亿元。此前公司持有机荷东段55％股权，本次交易完成后公司将拥有机荷东段100％的股权。机荷东段08年实现通行费收入4.49亿元，毛利率为70.84％，为公司贡献投资收益1.25亿元。假设本次收购款65％通过银行借款筹集，能够增厚净利润约5700万，增厚每股收益0.03元。

国都证券研究所表示，由于收购事项还存在不确定性以及合并报表时间尚不确定，维持公司09-10年摊薄每股收益为0.27元、0.32元，估值高于行业平均水平，但是公司资产规模优势明显且部分路段车流量成长空间较大，因此维持“短期一推荐，长期A”评级。

百联股份：百货行业龙头受益集团整合

公司是百货行业的龙头，物业自有比例高，且大多位于上海的主副商圈，物业商业价值高。此外公司还持有大量的金融股权，经测算，其重估资产价值高达175.20亿元，较当前市值有20％左右的溢价。2010年上海世博会以及迪士尼项目给上海消费市场注入新的活力，公司在上海控制力强，将全面受益于上海消费市场的成长，且随着宏观经济的逐步好转，一旦上海消费市场明显回暖，其受益最为直接。此外，公司的费用改善空间巨大，08年其两项费用率占比高达18.15％，在A股主要的连锁百货中是最高的。无论是从09年经济环境不利下的费用压缩空间，还是从长期经营中不断改善管理降低费用的可能角度来看，公司优势均较为明显。

兴业证券分析师金琼预计公司09～11年的每股收益为0.34、0.45、0.49元，考虑在上海国资整合的大背景下，公司作为百联集团的核心企业很可能成为百联集团百货及购物中心的整合平台，其盈利能力以及市场控制力有望进一步提升，维持其“推荐”投资评级。