淘金上海世博会

上海世博会正好举办于经济复苏阶段，有望成为资本市场对经济转好反映的聚焦点，商业零售、餐饮旅游和交通运输三大行业蕴含的结构性投资机会非常值得期待。

上海世博会的三大积极影响

上海经济在2008年的全球金融危机中遭受了重大的影响，经济的下滑速度超过了全国其他大部分省市，上海经济的未来需重新思考。上海的产业转型日益迫切，而2010年上海世博会为上海带来了产业转型与重振经济的契机。近期国务院召开常务会议，审议并原则通过关于推进上海加快发展现代服务业和先进制造业、建设国际金融中心和国际航运中心的意见。在此政策背景下，我们认为世博会对上海乃至长三角地区经济发展的积极影响主要体现在以下三方面。

现代服务业搭台

我们理解的当前上海国有资产整合两大思路首先是用资本手段替代行政手段的开放式重组思路；其次是将“十一五”，“十二五”主导产业作为证券化的主战场。随着上海本地国企整合的进一步深入，上海国企改革正逐渐由生产型行业向现代服务行业过渡。2010年上海世博会的举办以及《上海市“十一五”国有资产调整和发展专项规划》中关于2010年资产证券化目标的确立，使我们有理由期待在新一轮国企整合的大潮中，世博会将成为上海振兴现代服务业的重要契机。为上海现代服务业的振兴搭建广阔的舞台。

先进制造业唱戏

世博会的重要功能之一就是展示新技术及其未来产业发展方向，而技术的改进与变化给城市带来了变化和活力，而且推动了区域及国家的产业发展与经济增长。先进制造业是上海传统优势产业，涵盖电子信息产品、汽车、石化及精细化工、精品钢材、成套设备、生物医药等制造业。世博会期间参展各国在上述先进制造业领域所展示的先进技术必将极大地推动上海先进制造业向纵深发展。

世博效应辐射长三角经济圈

《进一步推进长江三角洲地区改革开放和经济社会发展的指导意见》强调，要加快调整产业结构，努力形成以现代服务业为主的产业结构。长三角正面临着产业升级和转型的关键期，发展第三产业增加消费成为了带动经济突围的主要手段。以上海为龙头，江浙为两翼的服务业大版图正渐渐清晰。2010年上海世博会将为长三角经济圈现代服务行业的景气再添强音。

把脉世博投资机会

官方数据略嫌保守

上海世博会展期内的客流数量是世博会对上海消费拉动最重要的基数与变量。

从总量看，2010年上海世博会展期从5月1日到10月31日，持续184天。据官方预测，上海世博会展期总参观人数将达到7000万人次。根据情景模拟，3.28平方公里的围栏区域(门票收取区)每天可接纳40-80万人，高峰期每天可达80万人，展期共184天，预计实现门票收入约60亿。因此7000万人次(184*40万)只是按照每天接待人数下限的谨慎保守估计。若取平均60万人次／天的中值，粗略估计世博参观人数可达l亿以上。但由于考虑到世博会游客与其他游客将会产生部分重叠，因此在下面消费拉动的计算中，我们依然采用保守的官方预测作为基数。

从结构看，参考往届世博会客流构成，我们预期上海世博会中上海市民、长三角地区游客、长三角以外地区游客、境外游客比例为20：30：45：5。

从时间序列看，上海世博会对行业的拉动效应分为筹备阶段(建筑工程、房地产)、消费提升(餐饮旅游、商业零售以及交通运输)、后世博效应(旅游，商业地产)三个阶段。

筹备阶段：直接，间接投资3000亿元

上海市信息中心对上海世博会的预测投资规模将接近3500亿元。从最新数据来看，上海世博会的直接投资近300亿元人民币，上海世博会的间接投资约为2700亿元。其中直接投资主要为场馆建设，而间接投资主要为交通设施基础建设。从以往世博会的投入产出比例(1：1.5)来推算，预期对GDP的贡献在4500亿元(3000*1.5)左右。

根据奥运会基础设施投资增速的高峰出现在奥运举办年的前两年，我们认为08年上海已经进入世博的全面建设时期，投资增速也已经达到高峰。同时基础设施投资是一次性的投入，持续性较差。因此，站在目前的时点上看，上海世博会筹备阶段场馆建设与交通设施建设投资增长对房地产与建筑工程行业的拉动不是我们研究的重点。

消费提升阶段：世博会带来的消费总量为796-1096亿元

7000万人次的客流虽然属于官方保守的预测，但仍将对2010年上海消费带来巨大的想象空间，将有力的促进上海当地消费，直接拉动餐饮旅游、商业零售与交通运输等行业。我们认为消费提升是上海世博会投资主题的核心所在，从斯博坎、筑波等历届世博会对行业的拉动比较也印证了我们j=述的判断。

根据国内游客在沪最新消费(购物费、住宿费、餐饮费、门票以及市内交通等)支出比例，以及2007年国内游客在上海人均消费1578元，我们对世博会期间来人均消费及消费结构作如下情景分析，得出购物费、住宿费、餐饮费三项支出占人均消费的50％以上，这也印证了商业零售、餐饮旅游行业是上海世博会直接受益行业。

统计数据显示，上海世博会期间上海市民、长三角地区游客、长三角以外地区游客20：30：45的比例，按照官方对7000万人次的谨慎保守预测，进一步计算得出上海世博会国内游客消费总量的不同情景。根据2008年上海入境游客人均消费785美元，外国游客的消费总量大约为：165亿美元。因此，我们计算出上海世博会期间消费总量在796-1096亿元人民币。

虽然从历史规律看，世博会举办当年的股市表现并不如前两年，但据目前市场对宏观经济趋势的一致预期，2010年中国经济将真正走向复苏。因此2010年上海世博会正好举办于经济复苏阶段，我们预计世博会有望成为资本市场对经济转好反映的聚焦点，商业零售、餐饮旅游(酒店)、交通运输三大行业蕴含的结构性投资机会非常值得期待。

1　商业零售行业

通过对世博会期间上海消费总量以及消费结构性特征的分析，我们预期世博会带来的直接消费收入在796亿元～1096亿元。而世博对消费或旅游收入的拉动，可以从以往国内两届园艺博览会(专业性世界博览会)的数据上得到部分佐证。1999年昆明世界园艺博览园共接待游客990万人次，旅游总收入增长52％。2006年沈阳园艺博览会参观1260万人次，增长29％，旅游业总收入增长21％。综合上述分析，我们预期上海世博会将拉动商业零售行业收入增长19％。上海近几年消费呈现持续增长态势，商业零售作为旅游产业的延伸，必将受益于世博会带来的客流高潮与购物高潮。

2　餐饮旅游行业

预期酒店住宿收入增长41％、餐饮收入增长34％。上海世博会将极大提升旅游业在经济中的地位，上海酒店的入住率和房价水平也将同步提升。截至08年上半年上海拥有酒店床位27万张。上海必须改造400多家和新建300多家宾馆，才能满足世博会客流住宿高峰，潜在市场需求巨大。

金枫酒业作为上海饮食文化最具代表性的酿酒公司，在上海世博会期间有望迎来脉冲式需求增长。

3　交通运输行业

交通运输行业中，预期机场、铁路、轨道交通、出租车行业收入增长分别为30％、30％、37％、28％。上海世博会的交通设施按照客流总规模约7000万人次测算，平均日、高峰日和极端高峰日客流量分别为40、60、80万人次。航空板块也是较大的受益者，世博会将导致进港人数的额外增加。交通运输行业各子行业预期受益程度的排序为轨道交通、机场、铁路与出租车。由于目前地铁的大部分资产都不在上市公司。因此，世博会主要受益交通运输子行业为机场与出租车行业。如上海机场、强生控股。

后世博效应

“城市让生活更美好”，上海世博会召开后，上海作为国际性大都市世界知名度将大幅提升。上海产业转型的标志旨先反映在城市服务设施水平快速提高，其次是现代服务业产值在经济总量中比例大幅提高。世博会相关场馆也将带来长期的客流，上海乃至长三角地区在全国的经济龙头地位得到强化，写字楼等商业地产将长期受益。我们认为在后世博效应中商业地产、旅游将成为重点受益行业。