股市篇 趋势性上涨行情难现

从资产配置模型来看，一季度经济处于衰退末期，信用产品表现要好于利率产品，且一季度资金面较前期宽松可有，债券型基金的投资机会相对比较确定。从战术角度来看，虽然高等级信用债收益率下滑明显，优势减弱，但考虑到物价水平的持续下行，以及流动迎来拐点，收益率下行的趋势并未改变，仍建议投资期限在6个月左右的投资者选择信用债占比高，组合周期相对较长的基金品种。

当2010年上证综指报收于2808.08点这一对中国人来说非常吉利的点位时，几乎没有人预见到，2011年的股市最高只摸到了3067.46点，随后的7个多月时间里是一路下行。虽然说，在2010年底时，我们已经预期2011年股市将面临更为复杂的境内外环境，但包括我们在内的绝大多数投资者都不希望也不愿意见到如此疲弱的行情。不管我们是否希望和是否愿意，2012年的股市面对的肯定也将是复杂而不确定的境内外环境，大牛行情只可能是水中月、梦中花。

信达澳银指出，2012年全球经济将在上半年缓步减速，但下半年有望稳步复苏，美国经济增长动力有望逐渐增强，将维持温和复苏态势，但欧洲陷入衰退将难以避免。

对于今年国内宏观经济走势，信达澳银认为，在严厉的宏观调控的滞后影响下，经济增速将继续回落，通胀将得到有效缓解。由于政策及时出现微调，加之内生经济增长动力依然充沛，经济回落的幅度有限，预计全年GDP增速将在8.6%左右，CPI在3%左右。房地产调控仍将继续，但将出现一些变化，有望从以前的一刀切变成区别对待，即鼓励刚需、抑制投机。

对于2012年我国将继续实行积极的财政政策和稳健的货币政策，信达澳银则认为，政策基调虽然没有改变，但在操作层面上则更加强调预调微调，这意味着2012年政策将从过紧转向中性。

综合以上对宏观经济与货币政策的分析，2012年股市的基本面将好于2011年。除经济略有下滑之外，市场在流动性、政策、估值、环境等方面都将强于2011年。考虑到政策变化的力度可能低于预期，流动性改善力度有限，预计市场上行空间不会太大，反复震荡向上的概率较大。因此，投资者不应盲目悲观，反而要逆向思维，积极布局。

中金公司首席策略师黄海洲认为，受欧债危机的影响，全球资本的流动目前正在从新兴市场国家流向发达国家，从股市流向债市，此轮调整尚未完结，目前的A股H股的调整也与此同理。因此“现在看到的底部不一定是真正的底部，有可能有进一步下行的风险。”他认为，今年二季度，A股可能往上走。

“A股的图形可能是个倒V字形，就是上去之后再下来，也可能下半年有第二波机会，那就是大的M 型，比较好的投资机会应当是二季度 到 三 季 度 。”黄 海 洲 预 计 ，在 高 低 点 位 上 ，A股市场今年全年将是一个震荡市，上下可能存在40%的落差，高点将在2800点左右。板块方面，文化传媒、环保、物流交通、医疗教育、安保和商业地产等将存在机会。

南方基金认为，随着政策的逐渐转向，A股有望通过反复震荡，逐步完成筑底过程。当前市场已经处于底部区域，探底成功后将呈现震荡反弹格局，南方基金认为，投资策略上应通过精选个股和行业来应对股市的震荡波动性。重点配置行业包括：银行、工程机械、白色家电、汽车等制造业板块以及品牌消费板块。

嘉实基金则认为，虽然当前货币出现微调，但由于政策转向初期经济增速快速下滑，单次政策的影响不明显，需要一个累积过程，流动性和经济领先指标的触底拐点都需要时间。嘉实基金认为，市场处于底部，但运行还有反复。综合看来，2012年债券牛市将进入下半场，股市政策底出现，盈利底还需等待，债券市场的上涨同时也在提升股市的重心，总体看股票市场投资时机逐步来临。

在投资策略上，嘉实基金主要看好三条投资线索：首先是从投资行业角度关注金融和早周期行业。其次是着眼中长期，从盈利提升的视角，关注在转型弱增长情况下盈利能够突破的行业，主要包括高端装备制造、医药、文化娱乐、保险、高端消费等行业。而主题投资方面则关注文件、“十二五”专项规划以及经济转型等主题。

而对于有意投资基金产品的投资者来说，好买基金研究中心认为，从资产配置模型来看，一季度经济处于衰退末期，信用产品表现要好于利率产品，且一季度资金面较前期宽松可有，债券型基金的投资机会相对比较确定。从战术角度来看，虽然高等级信用债收益率下滑明显，优势减弱，但考虑到物价水平的持续下行，以及流动迎来拐点，收益率下行的趋势并未改变，仍建议投资期限在6个月左右的投资者选择信用债占比高，组合周期相对较长的基金品种。

长城证券研究所则表示，2012年货币政策转向信号明确后，货币市场整体流动性将逐步宽松，货币市场利率将呈现稳中有降的趋势，建议关注治理结构合理、产品线较全、固定收益类产品管理经验丰富的优秀基金公司管理旗下的货币基金。

国联安基金预计，2012年的股市是一个低位震荡平衡市，相对今年的单边下行，2012年的跌幅有限，但也乏善可陈，也许是一个较为平庸的投资年份，在一个平淡的市场里，更好的投资策略是寻找一些投资主题。