有形之手 第7期

提要：央行有效地收紧流动性，必将导致银行缺钱，减少贷款，进而投资者没有过多的钱去炒作。投资者宜居升思降，不要以为会再有个一倍、两倍升幅的大行情。今年赚钱，千万要谨慎从事。

2月15日，内地1月份CPI数据公布，股市迎来反弹高潮。当市场都预计CPI会劲升时，“官方”数据却是4.9%。官方之所以加括号，是因为非官方并不认同，认为是用“上帝之手”来打球。

对此，北京大学经济系教授曹和平在接受中新网财经频道记者电话采访时认为，权数构成的调整可能会使CPI走势迟滞0.1至0.2个百分点。他表示，如果CPI处于上升期，统计数据可能会比实际数据低0.1至0.2个百分点；如果处于下行期，则可能会高出0.1至0.2个百分点。他认为，这主要是因为烟酒价格和住房价格相比其他商品的物价变化要迟滞一些。尤其是住房价格，既要统计当前价格，还要预测未来价格，同时住房价格并非按月度变化进行统计，所以产生迟滞是必然的结果。

曹和平认为，1月CPI数据即使没达到全年最高，也应该在高点附近。他表示，从历史数据来看，2007年1月物价进入上行期，整个上行期在14个月左右。而本次物价上行从去年3月开始，到现在大约11个月，所以应该还有3个月左右的惯性期。

中国人民大学经济学教授李义平在接受中新网财经频道的采访时表示，未来几个月，全国CPI走势将与房地产市场的发展密切相关，因为统计局此次提高了居住类消费支出在全国城乡居民家庭消费支出中的比重。他指出，虽然国家出台一系列政策，但还要看在各地的落实情况。

不管CPI权数调整是否关乎“上帝之手”，但今年大家投资千万不要忘记中央的“有形之手”。

央行在春节前的最新货币政策执行报告中，详细阐述了“差别准备金动态调整”措施，指明将“从社会融资总量的角度”来衡量融资规模。这意味着调控不再是单一的“人民币贷款”而是包括企业债券、股票、信托贷款、委托贷款等等。由此可见，今年银根紧缩将是从多方面下手的。

2月15日，银监会更是发出通告，警示金融机构六大风险。银监会在向金融机构下发的《关于进一步推进改革发展加强风险防范的通知》中，要求各商业银行等金融机构着力提高信贷科学化管理水平，并要求各金融机构对地方融资平台风险、房地产信用风险、操作风险、市场风险、流动性风险及代销保险风险进行相应风险提示。

市场一般预计1月份新增贷款达1.2万亿元，但日前公布的数据是，新增贷款1.04万亿元，同比少增3182亿元，低于市场预期。这表明监管层信贷调控的努力取得了一定成效，特别是差别准备金率动态调整措施的实施，对银行放贷行为的约束还是比较明显的。

与2009、2010年同期新增人民币贷款1.62万亿元和1.39万亿元相比，今年1月份新增人民币贷款明显回落。

从结构上看，当月对公中长期贷款增加4834亿元，较上月多增3408亿元；对公短期贷款增加2675亿元，较上月多增398亿元，表明企业流动资金贷款需求继续回升；当月票据融资减少810亿元，表明在信贷控制较严的情况下，银行继续通过减少票据来提高贷款空间；居民户贷款增加3306亿元，较上月多增1802亿元，但同比少增1200亿元，表明在楼市调控进一步趋紧的情况下，住房贷款难以快速增长。

央行货币紧缩的政策方向短期不会有变化，未来信贷增长回落在所难免，预计新增信贷会在2、3月份逐步回落。

央行有效地收紧流动性，必将导致银行缺钱，减少贷款，进而投资者没有过多的钱去炒作。投资者宜居升思降，不要以为会再有个一倍、两倍升幅的大行情。今年赚钱，千万要谨慎从事。