利率市场化下掘金固定收益

固定收益金融产品已经脱离原来投资者低风险低收益的固有印象，通过产品创新和良好的投资管理，在合适的市场环境中，固定收益金融产品是可以为投资者赚大钱的。

利率市场化的大趋势为固定收益投资打开了广阔的想象空间，在这样的大背景下，固定收益投资面临着怎样的投资机遇和挑战？由汇添富基金主办的“利率市场化下掘金固定收益——‘债’添富行动”全国巡讲北京站6月20日举办，来自汇添富基金固定收益部副总监陆文磊和海通证券金融产品研究中心副总监单开佳就利率市场下固定收益的投资机会、固定收益产品的创新趋势等进行了演讲。

汇添富基金陆文磊：未来债券投资需要高度重视信用研究

今年以来，债券市场成为投资中的热点领域，一方面，债券市场格局新变化层出不穷，另一方面，固定收益类金融产品也实现了不菲回报，部分产品收益甚至超越股票基金。汇添富固定收益部副总监陆文磊表示，固定收益金融产品已经脱离原来投资者低风险低收益的固有印象，通过产品创新和良好的投资管理，在合适的市场环境中，固定收益金融产品是可以为投资者赚大钱的。这就是债券投资的魅力。而其关键在于在合适的市场时机推出好的产品。

陆文磊指出，最近1-2年，债券基金市场创新步伐很快。首先是信用债的快速发展，而利率市场化为信用债投资带来广阔的想象空间。另外，信用债都是非同质的债券，所以信用风险对投资能力提出很高的要求，信用研究分析能力将成为决定信用债市场投资成败的关键。其次是基于货币市场的创新，去年以来，国内货币基金在流动性上的创新一浪高过一浪，汇添富基金也成为很多固定收益产品创新的领跑者，例如汇添富去年率先实现货币基金T+0取现、率先推出了首只场内T+0货币基金——添富快线等，相信未来国内货币基金的支付功能还将得到更大的拓展。第三是高收益债券基金的出现。目前美国高收益债的存量规模接近1.3万亿美元，最大的一只高收益债基金的资产规模接近200亿美元，给国内资产管理机构带来很大的想象空间。汇添富近期推出的高息债基金也是基于对中国债券市场的前瞻思考和海外成功经验而设计的。第四是债券ETF和指数基金的出现，国内债券市场的分类十分庞杂，细分领域也很多，因此要不断掘金债券市场，债券ETF和债券指数基金是非常值得关注的发展方向。

此外，陆文磊表示，近几年债券市场的大发展不光给投资者带来了难得的投资机遇，也提出了前所未有的挑战，如近年来相继出现债券信用危机，都将信用分析提升到了重要的位置，虽然目前还未出现实质性的违约事件，但是如果没有对经济、行业、公司的深刻理解、没有对信用风险时刻警醒的意识，很可能在不久的将来，我们的资产管理就会面临信用违约风险带来的重大挑战。他强调，未来债券投资最核心的竞争力就是信用风险的识别能力和定价能力。据他介绍，汇添富经过多年打造，已经拥有一只实力强大，尤其擅长信用分析的固定收益团队。目前，汇添富固定收益团队成员平均投资年限超过11年，拥有多名资深基金经理，历经多个经济周期波动的考验。汇添富现在信用分析团队现有4-6人，规模在行业内也属前列。

此外，陆文磊也提出下半年债券投资策略。他对市场持谨慎偏乐观的态度。全球经济复苏难度加大、国内经济增速放缓以及下半年适度宽松的货币政策将会利好债市。但另一方面，他提到，必须要注意到几个现象对债市的潜在风险，第一是流动性风险，美国经济复苏趋势已定，伴随着资金向美国的回流，这对新兴市场的冲击不可避免，90年代初的拉美金融危机、1997年亚洲金融危机都是先例。而今年以来外汇占款大幅减少，也是佐证；第二，因债券市场前期核查，很多债券发行处于停顿状态，三季度债券发行可能重新恢复，市场供求不平衡的状态将有所改善，这也会对债市产生明显影响。此外，他还提到通胀和降息两个普遍关注的问题，在他看来，通胀并不是很大的问题，央行近期降息的概率也不大。

在这样的大背景下，陆文磊指出，下半年将以防范流动性风险、控制杠杆为主，在债券市场近期可能出现调整之际，进行一定的布局来锁定相对较高收益率的券种，借助深度的信用研究和灵活的投资操作为基金资产实现一定的超额收益。

海通证券单开佳：债券基金未来的三大发展方向

海通证券研究统计显示，过去几年，债券基金的平均首募规模总体呈现逐级下降的趋势，而创新型产品中却诞生了一批巨无霸基金。海通证券统计了短期理财基金、纯债基金、债券ETF、分级债基、T+0货基等五类创新基金前5只的平均首募规模，并与其他债基的平均首募规模进行了一个对比。其中，短期理财基金的平均首募规模为139.55亿、纯债基金为59.29亿、债券ETF为54.24亿、分级债基为30.81亿、T+0货基为27.66亿，均远超其他债基的21.27亿。 对此，海通证券金融产品研究中心副总监单开佳指出，创新基金的创新溢价非常明显。债券基金未来发展趋势有三大方向，在这其中将涌现出一大批创新产品。具体来看分别是：定收益、定期限品种、细分风格化交易型产品、低成本主动管理型产品。

单开佳表示，现有公募基金产品中定收益、定期限债券产品存在缺失，此类产品对流动性不高，但是对收益确定性要求非常高。未来这类产品会成为一个创新的方向。其次是细分风格化交易型产品。从久期纬度细分，可以包括像现金久期、目标久期的产品，给有久期需求的投资人做一个配置的标的。另外还可以从信用纬度上做细分，包括像利率债、高等级债、低评级债等等。最后还可以从券种纬度划分，比如说短融、中票、浮息债、城投债等。第三类是低成本主动管理型产品，例如主动型的债券ETF，相对于被动ETF来说，主动的ETF可以拥有更高的β，在牛熊市当中获得更高的收益，也可以具有更高的α，在债市比较好的时候容易获得超额收益。

海通证券对比了去年四季度和今年一季度的债券基金规模变动情况：去年四季度和今年一季度基金行业发行债券基金的整体规模出现了缩减，而同期汇添富旗下债基则出现了大幅度的上升，这体现出投资者对汇添富固定收益品牌的认可度非常高。

为什么汇添富的固定收益品牌在市场当中获得这么好的认可，单开佳指出主要有三方面的原因。首先是产品线布局非常全，这些丰富多元的产品为投资者提供了一个非常丰富的选择空间。包括纯债基金，例如添富增强收益债券基金、添富信用债基金，封闭型产品像添富季季红基金，货币型产品像添富货币、添富快线，还有短期理财基金以及可转债产品等等。其次，汇添富创新能力收到了市场的广泛认可。去年以来，汇添富连续推出了两大重量级固定收益创新产品，一个是2012年5月份推出的短期理财债基，另一个是国内首只实现了场内“T+0”申赎的货币基金——添富快线，这两只基金都是叫好又叫座的产品。 最后，她认为汇添富的固定收益的团队也是一个亮点。汇添富固定收益团队经验非常丰富，拥有多名久经沙场的基金经理，例如曾刚是09、10年业内排名第一的基金经理，陆文磊曾获评新财富的最佳分析师，可见，在买方和卖方都经得起市场考验的基金经理在领衔整个团队。汇添富基金的固定收益管理能力也是非常好的。2013年一季度，汇添富固定收益基金的平均净值增长率达到了3.84%，在所有基金管理公司当中排名11位。其中，曾刚管理的汇添富可转债基金A、C以10.98%和10.84%的总回报居第1、2名。