2012,系紧安全带

2012年全球經济的前景是清晰的，但并不美丽：欧洲衰退，美国最多只是无精打采地增长，中国以及大多数新兴市场大幅减速。亚洲經济受中国影响，拉丁美洲受制于商品价格下降(因中国及发达国家經济减速)，中东欧则受制于欧元区。中东的动荡正在导致系列經济危机，同时地缘政治风险仍然很高，其导致的高油价将阻碍全球增长。

目前，欧元区的衰退已經确定。但它的深度和延续的时间无法预测，持续的信用恐慌、债务问题、缺乏竞争力、财政紧缩，都预示着一次严重的衰退。

受欧元区危机影响，2010年以来缓慢增长的美国面临着相当的下行风险。它面临的问题还包括：巨大的财政拖累，仍在进行的家庭部门去杠杆化(因为就业增长缓慢、收入停滞、持续的房地产及金融财富下行压力)，贫富差距加剧，以及政治僵局。

同时，中国增长模式的缺点正变得越来越明显。下降的房地产价格正在导致连锁反应，对开发商，投资者以及政府收入带来负面影响。基建的繁荣开始熄火，而美国尤其是欧元区需求的减弱使得出口成为增长的拖累。中国领导人将在控制脱缰的房价、冷却房地产市场和重启增长之间陷入纠结。

发达經济体私人和公共部门的去杠杆化只是刚刚开始，家庭、银行、金融机构、地方及中央政府的资产负债表仍然紧张。只有高级别公司部门有所改善。但是，由于有这么多持续的尾部风险，全球性不确定性对金融需求的压制，过剩产能仍然很高，这些公司的资本支出和雇用情况仍然温和。

贫富差距加剧——部分归因于导致工作减少的公司重组——正在进一步削弱需求，而且，贫富差距点燃了全球各地的抗议活动，社会和政治不稳定可能给經济表现带来额外的风险。

同时，主要的經常帐户不平衡——美国与中国(以及其他新兴市场)之间，欧元区内部核心国家与国家之间——仍然巨大。有序的调整需要过度消费、經常项目赤字巨大的国家降低国内需求，而过度储蓄国家需要名义和实质上的货币升值降低贸易盈余。

但是，这种货币相对价格的调整现在停滞了，因为盈余国家反对升值。此起彼伏的货币战斗正同时在几条战线上展开：汇率干涉，定量宽松，以及控制资本流入。而且，随着2012年全球增长进一步减弱，这些战斗可能演变成贸易战争。

最终，政策制定者手中的选择正在用完。货币贬值是个零和游戏，因为不可能所有的国家同时通过贬值改善出口。随着通货膨胀不再是严重问题，货币政策将会放松。但是货币政策对发达經济正变得越来越无效，那里的问题更多是因为无力偿债，而不是流动性问题。

同时，财政政策则受制于赤字和债务的上升、 “债券警卫”，以及欧洲新的财政规则。支持和为金融机构纾困是政治不正确，而且那些接近破产的政府也没有钱这样做。

结果，用提供资金和流动性缓解不平衡的办法，将逐渐让位于痛苦而且可能是无序的重建。

重建强劲增长是困难的，而且还要面对不时出现的去杠杆化阴影以及严重的政策弹药不足，但这就是脆弱而不平衡的全球經济2012年面临的挑战。套用贝蒂·戴维斯在《彗星美人》中的一句话：“系紧安全带，前面将是颠簸的一年!”