对当前推出股指期货的探讨

[摘要] 随着金融市场国际化进程加速，股指期货是中国资本市场深化的必然选择。本文分析了股指期货的特点，重点探讨其对我国市场的积极作用，提出我国具备条件推出股指期货。

[关键词] 股指期货 套期保值 规避风险 国际化

2007年4月22日，《期货公司金融期货结算业务试行办法》《证券公司为期货公司提供中间介绍业务试行办法》以及《期货公司风险监管指标管理试行办法》正式实施，意味着股指期货上市的法规基本出齐。股指期货，这一中国资本市场已探讨数年之久的金融衍生产品，其推出终于被提上日程。

一、股指期货及其特点

股指期货，是以某一具有代表性的股票价格指数作为标的物的金融期货,是由交易双方事先订立的，同意在未来某特定时间，按约定好的价格进行股价指数交易的一种标准化合约。作为一种金融期货产品，它具有套期保值、价格发现、投机获利、资产配置等功能。

与一般期货相比，股指期货具有以下特点：一是需通过清算机构以保证金形式交易，交易成本低，杠杆比率高；二是以“点”位表示价格，通过将股票指数的点位换算成货币单位后的差价进行交易；三是没有具体的实物形式，交割方式只能是现金，实行每日结算制度；四是引入卖空机制，有利于规避系统性风险。

二、股指期货的推出对我国市场的积极作用

当前我国资本市场并不完善，还存在较严重的功能缺陷，迫切需要开发新的金融衍生产品来进行补充和完善。推出股指期货，将对我国资本市场的持续稳定发展发挥积极作用。

1.推出股指期货将有效规避股票市场的系统风险。我国资本市场还不成熟，系统性风险在投资风险中占主导地位，市场缺乏有效控制风险的工具，一直阻碍股市的进一步发展。而股指期货，正是风险管理的一种强有力的工具，帮助投资者进行收益的锁定。投资者可通过参与股指期货交易，利用股指期货套期保值。投资者买进或卖出股指期货合约，与现货市场上个股股价变动进行对冲操作，补偿因现货市场发生不利变动所带来的实际损失，确保投资收益，从而达到转移股价风险，规避系统性风险的目的。

2.股指期货能满足不同投资者需求，保护长期投资者利益，稳定股市。股指期货既能做多又能做空的双向机制，有效抗衡了我国严重的单边市场现象。股指期货引进的做空机制，使机构投资者可从原来的买进之后只能等待股价上升的单一模式，转变为双向投资模式，投资者运用股指期货合约，无论市场涨跌，都能最大限度规避风险，确保收益。另外，投资股指期货相当于投资整个股指所含份额的证券组合,开辟了新的交易品种和投资渠道，满足更多投资需求。同时丰富了避险工具,将增进投资者对长期投资策略的信心，促使长线投资者特别是机构投资者趋于更加理性的投资，促进股市长期稳定的发展与持久活跃。

3.股指期货交易能分散市场承销商风险，改进和完善一级市场股票发行方式，保证新股顺利上市。目前,我国发行股票的方式使得承销商风险很大，若开展股指期货交易，便可为承销商提供规避风险的工具。承销商可在包销股票同时，预先卖出相应数量的股指期货合约，以规避二级市场总体价格下跌的风险，锁定利润，实现保值。这样极大降低了承销风险，促进了股票发行方式的改变，保证了新股顺利发行上市。

4.开展股指期货交易，能完善我国金融市场体系，提高政府宏观调控的能力。金融期货是健全资本市场不可或缺的组成部分，推出股指期货，能够建立完善的金融宏观调控机制。股指期货为政府提供了一种行之有效的的市场调控手段和工具，完善了风险防范机制和监控机制。股指期货市场有效性高，流动性强，政府的各种举措信息能快速传播到机制中发挥作用，极大提高了宏观调控的有效能力。

5.股指期货交易将促进我国资本市场发展的国际化，提升国际竞争能力。金融产品交易品种创新和金融衍生产品的多样化，是资本市场国际化进程中的重要一步。股指期货现已成为国际资本市场的重要投资手段，是一国资本市场发达重要标志之一。在国际金融自由化和资本市场一体化趋势下，开展股指期货能将我国金融市场与国际金融市场接轨，增强我国市场的国际竞争力，是我国入世后的必经之路。

三、我国推出股指期货已到成熟时期

1.证券市场的时期成熟。一方面我国证券市场迅速发展，技术条件较完备，为股指期货的推出奠定了较成熟的现货市场基础，要实现资本进一步深化，需要股指期货的推出；另一方面，我国期货市场的试点积累了大量经验，为股指期货的开展创造了条件。

2.投资者时期成熟。我国不断增加的投资者特别是机构投资者，对证券市场风险的认识日益全面，规避风险意识日渐增强，投资行为日趋理性，为股指期货的运行准备了合适的交易主体。大量投资者对避险工具的强烈需求，是其推出的潜在动因。

3.我国市场法规与监管体系日益成熟，政府监管力度逐渐增强，为股指期货的发展提供了有力的保障，有助于股指期货推出后规范安全运作，减少不法操作，保证市场秩序，进而促进资本市场平稳发展。

4.国际上发达的资本市场拥有成熟的股指期货交易，我国大可根据我国资本市场特色，有效借鉴国际上在合约设计，风险监控等方面的成功经验，力争使股指期货推出后，尽快与国际接轨。

四、结语

在国际金融一体化的趋势下，我国资本市场的进一步发展将必然需要推出股指期货，这也是中国加入WTO后的客观要求。本文分析了股指期货的机理、特点，重点探讨了其对我国市场的积极作用，提出了现阶段我国已具备条件推出股指期货。

参考文献:

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[2]赵保国武志:开展股指期货交易――我国证券市场发展的现实选择[J].中央财经大学学报,2002

[3]晁 磊：股指期货――为何千呼万唤未出台[J].财经管理,2004

[4]潘善启:对当前推出股指期货的政策建议[J].经济师,2003