金种子酒:酒类业务继续保持高增长

I66新进入股票

I66排名32

涨升空间有所提升，盈利动能大幅提升是金种子酒新入选I66的主要原因。最新综合目标价为25.31元，12个月涨升空间达到20.52%。近一周内有6家机构调高其2011年最新盈利预测，其中长城证券由0.55元调高至0.70元，中邮证券由0.58元调高至0.66元，民族证券由0.48元调高至0.69元。

中报显示，2011年上半年公司实现销售收入9.92亿元，同比增长53.88%；营业利润2.67亿元，同比增长149.43%；归属于上市公司股东的净利润2.01亿元，同比增长134.43%；基本每股收益0.36元。

公司业绩上半年保持快速增长

公司上半年整体业绩保持快速增长，酒类业务收入同比增长102.52%。134.43%的净利润增速也与公司业绩预告的幅度相一致。我们认为公司业绩快速增长主要得益于产品体系的丰富，祥和种子酒、柔和种子酒、醉三秋以及徽蕴金种子等产品覆盖了高中低端消费市场。尤其是新品徽蕴金种子的推出，主打200元以上的中高价位市场，顺应了整体白酒行业消费升级的趋势。200-500元区间的产品也是目前国内白酒消费增长最快的部分。公司未来也将继续聚焦资源强力运作徽蕴金种子产品，以此打造和提升金种子高端品牌新形象。我们预计该产品未来将保持较快增长。

毛利率继续提升费用率维持高位

上半年公司酒类产品的毛利率达到68.71%，提高3.90个百分点，生化制药业务毛利率也小幅提升，毛利率为3.70%，提升1.83个百分点。公司未来盈利仍将依靠白酒业务，生化制药业务对未来业绩影响不大。在其它多家白酒公司上半年毛利率有所下降的同时，我们看到公司上半年毛利率仍保持了稳步上升，我们认为这主要是中高端产品的比例提升对于公司业绩的拉动。公司的销售费用率仍维持在高位，上半年为15.49%，主要是广告宣传费用的投入。公司还计划在央视投入广告，所以公司销售费用率将保持高位运行。

投资建议

公司上半年经营发展情况较好，金种子系列酒销售势头强劲。目前公司估值合理，考虑到公司目前省外市场开拓情况较理想，业绩增长有望进一步提速，我们继续维持公司“跑赢大市”评级。