股指上行难挡日标指向5200

随着股指的上扬，市场的分歧会越来越大。投资者的操作难度也变大了，在策略上，对金融，地产，有色板块不宜追高；相比较而言，钢铁、电力，交通运输的估值水平还有进一步提升的空间。

在大盘股的拉升下，沪深股市连日来迭创新高，这也使两市总市值“水涨船高”。

截至8月9日收盘，沪深两市总市值达到21.14万亿元，首次超过去年21.09万亿元的国内生产总值(GDP)总量，这也标志着我国内地资产证券化率首度超过100％。

赚了指数　不赚钱

一边是股指创新高，一边是投资者在亏钱。因为市场“二八”现象颇为突出，仅有三成的股票处于强势地位。据Wind资讯统计，从指数涨幅来看，自7月6日至8月9日，上证综指和深证成指的涨幅分别为31.5％和41.5％，沪深300指数的涨幅为35％。如果以35％的涨幅为衡量的基准，则两市期间能跑赢大盘的A股仅470只，约占A股总数的32％。可以看出，大多数投资者并没有随股指冲高而大幅盈利。

这轮创新高行情，是拉升大盘蓝筹股的结果。8月9日，沪市对指数贡献最大的为工商银行、中国平安、招商银行、中国人寿、中国石化、宝钢股份、中国铝业以及中信证券，仅这8家个股的上涨就为上证指数贡献58点，占全天指数涨幅的64％；对深成指贡献最大的分别为鞍钢股份、万科A以及华侨城A，3只个股上涨带动深成指上涨102点，占全天指数涨幅的20％。

工行估值低

本周三，工商银行、中国银行的股价突然走高引起市场关注。工行、中行尤其是工行自2006年底以来就再也没有像样的表现，其走势远远弱于大盘。据国泰君安分析师伍永刚分析，周三的崛起主要是缘于二者估值水平偏低，二者的2007年市盈率在20倍左右；即便按8月7日收盘价，二者2007年市盈率也只有26倍左右。这在银行板块和目前整个A股市场中都是难得的投资品种。

“经过一轮的上涨后，大部分中小上市银行已经填补了原来的低估状态，而此时累计涨幅偏小的大银行股的优势逐渐凸现，同时随着股指期货推出的临近，这类个股的战略性价值也得到认同。”华富基金也这样认为。

银行股的走强对于市场人气将有很大的提升作用，同时树立了投资者价值投资的理念。美国上世纪70年代的“漂亮50”就是给予成长性良好的公司以较高的估值水平，而对于盈利能力较差的公司给以较低的估值水平。从这个角度理解，银行股目前的估值水平也有进一步提升的空间，对于大盘后市的运行起到了中流砥柱的作用。但同时，如果银行股短期连续大幅拉升，市场短期震荡加剧的可能性也将增加。

基金推动行情

有观点认为，是基金推动了大盘蓝筹股的上涨行情。

“在行业基本面相对稳定的情况下，资金的行为往往决定了股价的表现。通常情况下，只有当市场出现趋势性逆转从而引发大幅赎回的情况下，基金才可能大比例减少绩优大盘蓝筹股的配置。”天相投顾的报告指出。

在目前趋势性上涨未发生改变的情况下，机构投资者对于金融、地产的持仓是相对稳定的。考虑到可供机构投资者投资的品种相对较少，而其总体规模又大幅增加，招行、万科等这些绝大多数属基金配置的蓝筹股的筹码显得相对稀缺。在居民财富转移延续的背景下，一旦有新基金发行建仓，就会引发供需不平衡，从而推升这部分公司的股价上行。

天相投顾认为，虽然机构投资者对于钢铁和电力的配置比例不及金融和地产高，这两大板块也在二季度遭到基金的大幅减持。但由于行业基本面处在相对稳定的状况，三季度明显受到资金回流推动，近期的股价表现能够很好地体现这一特征。

另外，上市公司业绩超预期增长是股市维持牛市格局的基础和动力。从数据上看，截至8月9日，总共374家上市公司披露了2007年中期报告，共实现净利润349.63亿元，其中具有可比性的329家公司净利润合计329.26亿元，较去年同期增长93.27％。

分析师表示，上市公司中期业绩最终超预期的可能性相当大。申万证券研究所已分别将2007年中期和全年业绩增幅上调至70％和50％。申万表示，上市公司业绩超预期，后市将继续保持震荡上行的态势。就技术上测算，5200～5300点是可预期的目标位。

嘉实300指数基金经理杨宇认为，沪深300指数成份股2006年的净利润总和占全部上市公司的90％，优良的业绩是支撑指数上涨的根本动力。

另外，作为股指期货标的指数，未来交易将进一步向沪深300指数成份股集中，进而提高A股市场股票定价效率。目前沪深300成份股平均市盈率低于市场平均水平，这说明沪深300指数的投资价值还可进一步挖掘。

蓝筹股局部泡沫

不过，也有基金经理对本轮蓝筹股主导行情演化方向表示出担忧。南方基金投资总监王宏远称，目前的蓝筹股行情已经进入鱼目混珠阶段，正在滋生的蓝筹股局部泡沫应该引起投资者的注意。

王宏远认为，从二季度中期到现在，市场已进入牛市的第四个阶段。前三个阶段分别是：前牛市阶段；中国溢价全面确立阶段；本土资本与国际资本争夺A股定价权阶段。第四阶段主要特点是关于市场的泡沫和方向的争论已经基本结束，出现了一边倒的看好，市场的参与者都不愿意看到调整。除了上市公司业绩增长推动外，市场越来越依赖新增开户数以及对人民币升值、通货膨胀等因素的预期。

在王宏远看来，目前市场整体是健康的，与前期的垃圾股泡沫一样，轮番上涨的蓝筹股里面也产生了局部性的泡沫。部分蓝筹股的上涨过度依赖对未来人民币升值、通货膨胀等的单方面预期，这一部分原因导致的溢价很可能就是泡沫。

操作难度加大

显然，随着股指的上扬，市场的分歧会越来越大，投资者的操作难度也变大了。天相投顾分析师建议，在策略上，对金融、地产、有色板块不宜追高，毕竟这些板块的估值已不再便宜，但可以中线跟踪，回调低吸。相比较而言，钢铁、电力、交通运输的估值水平还有进一步提升的空间，可重点关注。

西南证券分析师张刚通过对近期的统计分析，得出结论：近期升势中涨幅居前的股票应予回避，特别是高换手率的股票；若后市大盘持续出现调整，逆势上涨的股票中，投资者不能仅看其涨幅，涨幅越大反而会在后续的回升过程中表现为滞涨；跌势中重点要看其换手率，换手率越高说明承接力越强；跌幅即便远远超过大盘，如果日均换手率处于较高水平，在后续升势中极可能反而转为领涨。行业方面，机械和金属非金属应作为长期关注的领域，而房地产则因政策敏感度较高表现较为不稳定。