行业分析 第28期

银行：加息符合预期

金元证券给予“增持”评级

央行再度加息0.25%，是今年以来的第三次加息。根据此前两月一次的加息节奏，此前市场普遍预计加息的时间窗口在6月份，这次时间有所推迟，因此市场已给予充分预期。目前大型金融机构的存款准备金率已经达到21.5%的高位，监管层对于银行的存贷比采取日均监管，为75%，事实上由于存准金率和部分超储的存在，银行实质上很难达到日均存款75%的放贷规模。加息预期已在市场充分反映，而央行推迟加息的举措实际上传递出较好的信号，市场现阶段对于政策走向的预期分歧较大，但至少认为会在整体紧缩的情况下，定向宽松以支持某些领域的发展。前期热议的地方融资平台问题引起市场对于银行业的恐慌，但预计仍在可控范围之内。维持银行业“增持”评级。

钢铁：

钢价回弹股价可期

长城证券给予“推荐”评级

我们认为上周最核心的变化即资金成本的下降，缴存准备金和银行年中冲时点两个因素叠加效应过后，SHIBOR（1W）从9%的高点骤降至4.7%，下降之快超出预期，也是点燃这波反弹行情的核心推动力。资金成本过高对股市是双杀，其下降一方面可以缓解实业的融资成本，宏观上PMI可能不再下滑，微观上之前对上市公司业绩的悲观预期随之可能在三四季度出现向上修正，另一方面也允许更多资金流入股市，实际利率下降后据其算出的预期收益率也下降从而估值提升。我们认为现在已经是快速跟进寻找轮动板块的时间，继续看好保障房拉动的周期系列板块以及中报超预期板块，钢铁基本面没有问题，但其行情启动依然偏滞后，建议继续关注新兴铸管、八一钢铁、酒钢宏兴等。

保险：

加息通道形成利好

平安证券给予“强烈推荐”评级

加息可推升固定收益类资产的投资收益，提高保险公司利差收益。与我们一直强调的一样，保险公司固定收益类资产的投资收益主要来自于利息收入，所以加息直接提升投资收益水平，但总投资收益的提升主要依赖于到期资产和新增资产，故提升过程需要时间。保险业上半年走势受负面消息影响很大，负面消息澄清后保险板块上行不久又遇到大盘深度回调，所以保险业去年和今年的良好表现完全没有反映至当前股价中。目前保险行业利空出尽，业务与盈利情况好于市场预期，估值仍处底部，太保、国寿当前股价对应2011年PE分别为19倍、15倍。加息通道利好保险业，良好的业务表现更推升行业吸引力，作为能够兑现良好预期的优势蓝筹股，我们坚定看好保险板块表现。

煤炭：

焦煤翘首可期

爱建证券给予“强于大市”评级

我们觉得煤炭龙头即将转换，如果三季度煤炭股的行情能够如期得以展开，那么焦煤股无疑将是主角。一方面焦煤受到政策保驾护航，通过一系列的具体规章制度来约束和规范稀缺煤种的开发和利用，能够有效保护稀缺煤炭资源的同时，也指导市场能够适度开发，合理消费，对于焦煤行业有长期利好作用。另一方面，一季度日本遭遇地震，二季度进行信心修复，三季度就将开始实施重建工作，对焦煤需求的提升以及下游行业传统旺季的到来，都将对焦煤价格产生正面影响。最后，国内保障房将在今年11月之前全面开工，从推出到现在，时间已经过半，但开工进度只有30%多，因此，剩下的5个月，保障房开工有望提速，在经历了二季度蛰伏之后，市场将重燃对焦煤的需求。

有色金属：

锗行业景气度提高

国海证券给予“强于大市”评级

全球锗资源优势国为美国、中国及加拿大，中国锗资源集中于内蒙、云南，自90年代起，美国战略收储，缩减产量，中国锗供应目前却仍在放大，优势资源保护力度亟待加大。从技术难度上来看，上游的提炼壁垒最低，但环保压力最大,利润最薄；中间环节的深加工技术难度大，高纯锗的制备工艺要求高，也是产业链中利润较为丰厚的部分；下游的应用由于涉及领域广，技术进步快，特定产品保持高盈利较难，行业波动大。2004年以来，锗的红外应用持续增长，民用领域潜力非常大在锗资源保护政策不断加码，下游需求升温明显的情况下，我们认为锗行业的高景气度提高带来相关公司的高速发展，给予锗行业“强于大市”的投资评级，重点关注云南锗业和驰宏锌锗。

医药：

行业政策转向

大同证券给予“推荐”评级

我们认为，随着药价政策在一定程度上的转向以及行业成本增速的放缓，医药行业利润增速有望得到恢复，医药上市公司业绩增速也有望触底反弹，而戴维斯双击效应将带来医药板块估值的提升，因此我们判断下半年医药板块出现趋势性行情将是大概率事件，而生物医药以及医药工业“十二五”规划将成为板块上涨行情的刺激点。鉴于此，我们将行业评级由中性上调至推荐。下半年医药工业以及生物医药十二五规划出台后，“大”和“创新”将极可能成为医药板块中的热点，因此在投资标的选择上，我们建议投资者积极配置业绩稳定、增长明确的白马股，精选创新能力较强的黑马股，重点关注天士力、恒瑞医药、双鹭药业、莱美药业、嘉事堂、上海医药、中新药业等。

家电：

政策退出利于行业稳定

兴业证券给予“推荐”评级

6月份全国家电下乡产品销售570.8万台，实现销售额150.5亿元，同比分别下降4.4%和上升11%。1-6月份，全国家电下乡产品累计销售5093.8万台，实现销售额1245.75亿元，同比分别增长56.7%和83.7%。最先执行家电下乡政策的山东、河南、四川以及青岛三省一市将在2011年11月底政策到期，其余省份在2012年底也基本到期；家电以旧换新政策也将在2011年底到期。家电行业将逐渐步入后政策时代，政策退出短期无疑将对行业造成一定的影响，然而，中长期而言政策退出有利于行业自身的发展，有利于行业秩序的自然稳定，也有利于行业龙头份额的提升。在这个背景下，我们看好行业空间最大、竞争格局稳定、盈利能力有保证的空调行业，维持对“格力电器”的推荐。

信息技术：

业绩回归渐入配置时点

长江证券给予“看好”评级

众多TMT类个股去年年报及今年一季报大跌眼镜引发了计算机板块的迅速下跌。时至今日，大部分个股估值已处于历史次低位，其泡沫已基本消除。在市场焦点回归业绩的背景下，我们认为，以ERP为代表的传统行业IT应用受益产业结构升级迎来确定性增长，而新兴的IT应用如地球空间信息、智能交通、文件外包等产业增长亦十分明确。中国传统行业IT应用的加速发展期或已悄然而至，国内IT厂商凭借成本优势、产品实用性、服务质量和客户需求把握，势必将在此轮加速发展期中迅速壮大崛起。同时，我们也长期看好新兴IT应用领域的空间地理信息产业、智能交通产业以及文件管理外包服务行业，建议重点关注：超图软件、四维图新、北斗星通、易华录、银江股份、立思辰。