时间：2022-05-27 06:49:38
提及“股权激励”这四个字，可能会让很多海南海药（000566）的股民伤心不已。继伊利股份（600887）1月31日宣布因集中计提股权激励费用导致07年度亏损后，海南海药也在3月6日公告称，因公司实施股票期权激励计划，将导致公司2007年年度出现约5000万元的净利润亏损。这也意味着海南海药23365位股东（截止07年9月30日），在07年不但没有利润可分，还要为自家60个管家高达7220万元的管理费买单。
股权激励的本意是把公司管理层和股东的利益绑在一起，为鼓励管理层努力工作而发给其在未来一段时间内拥有以事先确定的价格购买公司股票的期权。但海南海药的股权激励却因奖励管理层而损害了股东的利益。《投资与理财》通过多方采访，为您揭开海南海药股权激励致公司亏损背后的原因和利益关系的迷局。
一纸激励成就千万富翁
海南海药3月13日公告称，公司2000万股期权以07年11月6日为授予日授予了激励对象，已登记在激励对象个人证券账户。其中，公司《股票期权激励计划》列明的激励对象包括公司总经理许力宏、公司董秘李颖等高管及田惠敏等骨干在内的60人，共获授1500万股期权，已登记在激励对象证券账户，其余500万股期权将授予对公司发展有突出贡献的公司员工。因该部分人员名单尚待确定，500万股股票期权暂存于公司公共账户内。
根据海南海药此前披露的股权激励方案显示，此次公司实施股权激励的总期权数为2000万股，其中总经理许力宏和副总经理李弥生各有135万股，占此次总期权数的6.7%（如图1）。公司股权激励的行权价为3.63元/股，根据3月21日公司股票收盘价为12.80元计算，有30人身价超百万元，总经理许力宏和副总经理李弥生身价更是高达1237万元。
违规意在确保行权
海南海药的行权条件：行权前一年公司加权平均净资产收益率达到10%以上；公司净利润以2005年末为固定基数，2006―2011年的净利润增长率分别比2005年增长12%、24%、36%、48%、60%和72%以上。
海南海药的股权激励计划的具体实施时间应该是06年10月还是07年1月，一直以来都是许多专家质疑的焦点。
如实施时间是06年10月，按照海南海药的行权条件，即使07年海南海药出现巨额亏损，08年海南海药管理层仍然可以行权。海南海药董秘办人士3月21日对记者表示，公司的股权激励方案是2006年实施，业绩考核标准是以05年业绩为基数，08年管理层行权是行使06年的期权，以此类推09年行权是07年期权。06年公司实现净利润2455.3万元，较05年增长12.9%，同时净资产收益率达到10.75％，符合行权条件。
如实施时间是07年1月，08年管理层则不能行权。因如果股权激励具体实施时间是07年1月，则公司08年只能行使07年的期权，而07年公司已预亏，无法达到行权要求。
记者3月21日致电海南海药，其董秘办人士称公司的股权激励实施时间是06年10月，因那时股权激励方案已经通过证监会的审批。
但是，宏源证券研究员许超却不这样认为：“通过证监会的审批那只是一种形式上的表现，并不是股权激励计划已经可以实施。”他向记者表示，“股权激励的实施时间，应该参照公司召开股东大会并通过股权激励计划的那天为准。”
对此，记者查阅了《上市公司股权激励规范意见》（试行）（以下简称：《规范意见》）。
《规范意见》第三十九条规定：在股东大会审议通过股权激励计划后2个工作日内，上市公司应将有关材料报中国证监会备案，同时抄报证券交易所及公司所在地证监局。《规范意见》第四十条规定：中国证监会自受理上市公司股权激励计划备案材料之日起20个工作日内未提出异议的，上市公司可以实施股权激励计划。显然，《规范意见》证实了许超的说法。
海南海药07年1月9日公告，07年1月5日公司股东大会通过股权激励计划方案。按照《规范意见》规定，海南海药最早才能把2007年1月25日定位股权激励实施日。也就是说，按照证监会的规定，股权激励计划具体的实施时间最早是07年1月，08年管理层不能行权。
对于海南海药为何一定要把股权激励实施日提前至06年10月，许超向记者表示，海南海药如此做的目的只有一个，那就是确保在07年度亏损的情况下，管理层在08年仍然能够行权。
激励过高谁之过
导致07年海南海药预亏的直接原因是公司的股权激励过高。海南海药授予激励对象的期权共计2000万份，占总股本的比例高达9.88％，几乎达到了中国证监会规定的10％的上限。和医药业其他上市公司股权激励方案相比，海南海药的激励明显过高，康恩贝（600572）和双鹭药业（002038）股权激励总数占当时总股份比例都不足5%（如图2）。与此对应的是三家公司07年不同的净利润：海南海药07年预亏5000万；康恩贝07年净利润为10613万元同比增25.73%；双鹭药业07年净利润为13480万元同比增181.71%。
海南海药因激励过度导致公司亏损，这样的激励结果是谁之过错？
首先，管理层过于自私。根据07年1月4日3.72元的股价，公司股权激励成本肯定远没有7220万元这么多。随着一轮牛市之后，海南海药的股价已高达14.17元，相应的股权激励成本也大幅度增加。面对市场关于其激励过高的批评，公司还是一意孤行的施行原激励方案，让我们不得不怀疑其管理层是否为股东利益考虑过。
其次，股东监管不力也是一大因素。根据海南海药07年1月9日公告，通过股权激励方案的07年第一次临时股东大会只有19名股东及股东代表参加，代表股份71,487,771股占公司有表决权股份总数的35.33％。由此可见，股东对这个密切关系自身利益方案并不重视。
最后，《上市公司股权激励规范意见》（试行）本身存在的漏洞。根据规定，上市公司全部有效的股权激励计划所涉及的股票总数不得超过已发行股本总额的10%。股权激励总数占总股份比例不超过10%的规定过于宽松，目前股权激励总数占总股份比例超过9%的伊利股份和海南海药已报出亏损，今后或将会有更多这样的高比例股权激励的公司亏损，进而损害中小股东的利益。
4月26日，海南海药将公布年报，届时其将会交给投资者一个怎样的经营结果，我们拭目以待。