淘金“双高”股

随着年关的临近，近期深沪两市出现了大面积业绩报喜的浪潮，而更有超过130家公司预计全年业绩翻番！强劲的业绩增长势头，无疑为两市多头注入了一剂强心针！另一方面，无论牛熊如何更替，高送转概念永远是A股贯穿股年报炒作的最大脉络！当高送转喜逢高增长，“双高”齐至，股价又岂有不涨之理？而近日率先透露即将高送转的中弘地产在利好刺激下展开了强悍的上攻行情，无疑打响了“双高”行情的第一枪。

重点个股点评

中弘地产（000979）：打响高送转第一枪

公司主营房地产开发、实业投资、基建投资等业务。日前公司公告称，鉴于报告期内重组完成，公司为了扩大整体发展规模，计划对2010年度净利润，在弥补以前年度亏损后（截至2009年底公司未分配利润为-404,877,997.09元），进行利润分配，初步拟定分配方案如下：现金分红比例不低于2010年净利润用于弥补亏损后剩余总额的30%，不另送红股；同时，以2010年底总股本（562,273,671股）为基数，进行资本公积金转增股本，预计10股转增不超过8股。在此利好刺激下，该股于近期展开了强悍的上攻行情，从而引爆了高送转概念的反攻行情。

公司三季度销售的项目依然是中弘北京像素，目前在售的是6、7号楼。户型面积为40-60平米高层，精装loft，目前在售4.75米层高，总价130万/套。5.48米层高，26000元/平方米，总价130万/套-140万/套。合同约定于2011年5月入住。三季度从北京房地产交易管理网显示的最新信息来看，三季度销售在四亿元左右。公司销售目前体现在预收账款方面，期末预收账款高达25亿元，由于中弘像素利润率较高，因此这部分为公司未来锁定的业绩高达1.2元。

中弘地产未来将专注于旅游地产的开发，是我们基于目前行业背景下选择的标的。在中期策略我们曾经提出传统的住宅开发商在当前的环境下受到融资、土地、税收等因素的制约，也使得传统模式的发展速度以及盈利能力趋势下降，从而长期制约其估值的上升。在这样的情况下，我们试图寻找行业中的其他在未来有可能高成长的商业模式，因此我们看好城市综合体模式以及旅游地产。公司目前在御马坊已取得部分土地，但绝对大多数土地将于明年获得。此外在海南区域公司还有较大的想象空间。

东方海洋（002086）：“消费升级、资产泡沫”受益者

东方海洋2006年上市时主业为水产品价格，经过2008年再融资后，近几年海参养殖的收入、业绩贡献逐步提高。海参的量价将决定东方海洋未来2-3年业绩表现，在对海参价格乐观的基础上，东方海洋基本面保持向上趋势，并且很可能实现业绩高增长。

消费升级、资产泡沫推升海参价格。海参具有多种营养、药用价值，近几年消费渐趋流行；干海参符合“低供给弹性、高单位价值、可长期储存”等“硬资产”属性，具备资产泡沫所需的特征。我们的判断是上述两大需求将推动海参价格在未来1-2年继续上涨。

今年以来业绩增长逐步加速。由于整体毛利率提升，2010年以来东方海洋的业绩增长加快，前三个季度31.7%，明显高于前几年10%-20%的增长区间。

产品线趋于完善。在“水产养殖+水产加工”的发展战略指导下，公司加快研发，培育新的养殖品种（三文鱼正在研制阶段），并陆续开发出深海鳕鱼胶原蛋白等深加工、高附加值系列产品（市场价格在10-50元/克，而个头较大的40-50头的干海参价格在10元/克以内）。

海参价量变化驱动短期业绩增长。我们认为三文鱼等养殖品种还处于研制阶段，养殖周期2年左右，时间较长，其本土环境适应性等风险因素需进一步观察，短期内不能成为公司的利润增长点，而胶原蛋白系列产品正处于市场培育期，推广费用较高，短期贡献利润有限，因此海参依然是未来两年公司的主要利润来源。不考虑大面积的病虫害或气候风险，保守预计2013年后，海参的年捕捞量超过1,200吨，同比2009年增长190%。

品牌和渠道，决定企业长期发展。我们认为，品牌和渠道掌控能力使企业获得最大的产业链价值，将成为行业内企业在下一阶段的制胜王牌。目前，公司进入了渠道快速建设阶段，并取得了显著的成果。我们将持续关注渠道建设、市场推广给公司业绩带来的影响。

农产品限价不影响海参价格长期走势。海参属于高端消费品，并非生活必需品，并不是农产品限价对象。考虑到可养殖海域资源硬约束，预计未来2-3年海参价格持续坚挺，稳步上涨。2011年海参均价预计200元/公斤，2012年海参均价预计220元/公斤，海参养殖依然处于养殖景气周期。

正确认识高估值的阶段合理性。业绩高成长预期，加上“消费升级、资产泡沫”主题，具有海参属性的东方海洋目前的高估值具有阶段合理性。公司作为两大海参养殖巨头之一，该股当前股本与行业形像格格不入，后市存在强烈的主送转预期。

山河智能（002097）：重回增长快车道

公司是中小板中工程机械行业的龙头企业，主要生产销售桩工机械、小型工程机械、凿岩机械等三大类具有自主知识产权工程机械产品。其中，液压静力压桩机国内同类产品市场占有率40%以上；多功能小型液压挖掘机国内市场占有率及产品出口率在内资生产企业中列第二位；一体化潜孔钻机填补国内空白、替代进口。1-9月收入达到20.39亿元，同比增加93％,净利润达到1.63亿元，同比增长144％，1-9月eps0.4元，其中7-9月收入、净利分别增长59%、51%，eps0.07元。

桩工机械成为公司收入增长动力。公司7-9月收入增长幅度较大的分产品是桩工机械。桩工机械之一的静力压桩机主要应用于民用建筑的桩基础施工，具有施工无震动、无噪音、无油污飞溅、成桩质量高等优点，成为东部发达地区需求量较大的优势桩工机械。静力压桩机出口东南亚，处于供不应求状态，7-9月产量达到130台。桩工机械的旋挖钻机主要供应给高铁建设项目，月产量达到30-40台。挖掘机是公司另外一项主营产品，产量达到200台/月，增幅与行业增长相符。公司在建设山河产业园，随着产能达产，未来收入有望持续增长。

产品结构致使毛利率下滑公司毛利率从二季度的25.33%下降到三季度21.37%，主要由于公司新产品凿岩机械属于低端产品，市场需求量大，毛利率相对于原有高端的桩工机械较低，拉低了整体毛利率。公司进入中大挖市场，毛利率高于小挖，但目前产量有限。随着起重机、煤机等新产品收入增长，毛利止跌回稳尚需时日。

公司重回增长快车道，但资金压力大。总体上讲，我国仍处于城镇化时期，工程机械行业仍将保持长期景气，公司多基地和多产品布局，为未来增长打下了良好基础，再加上规模小很容易实现高速增长，但能否真正实现高速增长――一是看能否形成一到两个明星拳头产品，公司的挖机和煤机有此潜质；二是需关注公司资金压力情况，因为公司四处出击资金消耗很大，但相比后者我们更关心前者。

蓉胜超微（002141）：国内漆包线行业的领军企业

公司是中国本土企业中规模最大、技术领先的微细漆包线专业制造商，主要生产与通讯设备、计算机、汽车电子、办公和个人电子产品等配套的微小型和精密电子元器件用微细漆包线，主导产品是Φ0.100mm以下高端微细漆包线。同时，公司也是目前国内唯一能在微细漆包线细分市场上与国际先进企业进行规模化竞争的企业，是我国微细漆包线行业进口替代的主要力量。

公司生产的微细漆包线产品分为常规微细漆包线和微细自粘线两类，其中常规微细漆包线主要面向继电器、微特电机、电子变压器和电磁阀等目标市场；微细自粘线主要面向电声器材、激光磁头、特种电机和非接触式IC卡等目标市场。目前继电器是公司漆包线最重要的应用市场，公司约有40%的收入来自这个市场，世界最大的继电器厂商美国泰科（TYCO）和中国最大的继电器厂商厦门宏发都是公司的客户。

中国漆包线市场空间巨大。我国对微细特种漆包线的需求正处于高速发展时期，从2003年开始，中国漆包线供需量超过日本和美国，成为全球最大的生产国。

完善产业链，提高公司盈利能力。公司准备进入漆包线上游铜杆和线盘市场，提高原材料的自给能力，从而提升公司盈利能力。

加快市场开拓步伐，增加公司销售收入。目前公司的产能大约为12000吨，产能利用率接近90%，今年年底产能将进一步扩大到12925吨。产能扩张就要求公司扩大销售，公司已经加强对于国内外市场的开拓力度。

收购上海杨行铜材，实现强强联合。公司的客户属于消费电子行业，而上海杨行铜材的客户属于电力设备行，公司收购上海杨行铜材后，可以扩大公司的市场范围，公司综合市场竞争力将得到显著提升。

公司日前公告称，预计2010年度归属于上市公司股东的净利润在1,400万至1,550万之间,增长幅度为338――385%。鉴于公司股本较小，且考虑到公司资产重组后盈利能力将出现质的飞跃，后市存在强烈的高送转预期。

方正电机（002196）：未来新能源汽车核心部件驱动电机主要供应商

公司是国内专业研制开发、生产、销售特种电机及缝制设备的企业，目前，主要产品为缝纫机电机，电脑高速自动平缝机，伺服电机以及汽车电机等，其中，原有业务缝纫机电机包括工业缝纫机电机和家用缝纫机电机两大系列，产品覆盖欧美、中东、东南亚等70多个国家和地区，家用缝纫机电机产量及出口量均居全国第一，工业用缝纫机电机产量居全国第二、出口量全国第一。经过多年的技术研发与渠道建设，2011-2012年公司新业务――汽车常规电机（座椅电机、摇窗电机、天窗电机）与新能源汽车电机（驱动电机）将先后开始贡献利润。

目前，公司主营业务主要由五部分构成，包括家用缝纫机电机、工业用缝纫机电机、电脑高速自动平缝机、伺服马达以及汽车电机等。其中，公司家用缝纫机电机的产量与出口量均排名第一，国内市场占有率65%左右；电脑高速自动平缝机为公司2010年中期以来增长最快的产品。我们预测，下半年该系产品占公司总的销售收入比例有望大幅提升至1/3左右；汽车电机是公司未来发展的主要利润增长点，虽然2010年产量非常有限，但预计2011年开始将实现批量生产和供货。

公司原有业务高速增长。2010年，公司家用缝纫机电机、工业用缝纫机电机、电脑高速自动平缝机等原有主营业务产品均实现了100%左右的高速增长，伺服电机则有望实现400%以上的增长，预计公司原有业务增长势头在2011年仍可延续。

汽车常规电机业务2011年将贡献利润。公司汽车座椅电机、天窗电机与摇窗电机2011年（预计最快在二季度）将有望实现批量生产和销售，届时，相关产品毛利率也将出现明显提升，公司将形成全新的利润增长点，支撑业绩高速增长。

万向集团有望把新能源汽车驱动电机全部委托公司生产。据了解，公司新能源汽车驱动电机研发进展顺利，预计最快2012年就将开始逐步贡献利润，公司二股东的实际控制人系万向集团，万向旗下尚无其他电机制造类企业，我们推测，方正可能将作为万向集团新能源汽车布局中的一个重要组成部分，发展前景值得期待。

资金瓶颈将需依赖银行或增发解决。公司2011-2012年业绩将实现“跳跃式”增长，我们预计，随着公司产业路线的清晰，特别是新能源汽车驱动电机与汽车常规电机的订单量的逐步增加，资金需求可能会在2011年显现，届时通过银行贷款或增发获得发展资金将是公司的主要选择。

国民技术（300077）：未来成长性取决于移动支付

公司作为国内为数不多的IC设计企业，尤其在安全芯片领域具有显著优势，其市场的先行优势及天然稀缺性已得到认可。公司产品技术如RF-SD支付产品正在不断的技术成熟和商务拓展过程中，我们认同公司的发展思路，并将密切关注公司在这些领域的商务拓展。

国民技术公布的三季报显示，单季度收入1.57亿，同比增长18.94%，实现净利润3917万，同比增长4.55%，前三季度共实现收入5.41亿，同比增长85.96%，实现净利润1.45亿，处于公司前期业绩预测上限，同比增长98.08%。

移动支付三季度是季度低点，后续将环比改善：公司三季度单季同比增速18.94%，我们估计主因RF-SIM发货量较一二季度环比下降，而利润增速4.55%低于收入增速主因则是公司仍然看好2.4G移动支付发展趋势，投入支出仍在继续，导致前三季管理费用同比上升96.95%，以及11%所得税率的实施。根据我们在各地的市场调研，我们认为三季度很有可能是公司RFSIM发货量的最低点，后续季度将环比改善；.四季度是业绩高峰，新产品有望贡献：公司业绩具有一定的季节性，四季度仍然是公司传统类产品比如UKEY及通讯芯片的发货高峰，此外，公司重点培育的CMMB移动电视芯片以及可信计算等新产品有望在四季度为公司贡献一定的收入。综合以上两点情况，我们认为公司四季度业绩将比三季度有所改善，维持我们全年1.78元的业绩预测；.密切关注移动支付市场开拓进展状况：尽管在移动支付解决方案推广上存在挑战，但公司仍然在自主创新的2.4G移动支付领域坚持不断投入，研发具有领先性的技术、产品解决方案，并不断推进公司三个方向上的业务拓展。

作为国内少有的IC设计类企业，公司具有一定的稀缺性；同时，公司在移动支付、可信计算、安全存储、TD-LTE终端射频芯片、CMMB Tuner芯片等多方面有较为雄厚的技术储备，将成为公司长期增长的源泉。

钱江水利（600283）：水务板块发展具想象空间

公司提出“一主两翼”发展战略，即以水务为主，地产与创投业务为辅实现业绩持续稳定增长。公司有意继续做大做强水务板块，以水务稳定的现金流支持房地产业务良性滚动发展。

第一大股东背景雄厚，水务板块发展具想象空间。大股东中国水务投资有限公司是由水利部综合事业局、中国水利水电建设集团公司等核心股东联合战略投资者发起成立的部级专业水务投资和运营管理公司，总资产为100亿元，日供水能力为600万方，目前持有公司25.55%股权。我们推测公司未来水务扩张具有想象空间，不排除大股东为扶持上市公司后续注入水务资产。

地产储备项目质地优良。目前公司储备项目为位于杭州城区西部--临安青山湖别墅区块，距杭州市中心约30公里，行车约需30分钟，项目总用地720亩。据了解，目前同区域已开盘别墅项目价格区间为25000-35000元/平米。据测算，该项目完成后共增厚EPS3.36元，明年预计开始预售，假设销售进度为10%，2012年预计增厚EPS0.34元。

创投业务将逐渐步入收获期。公司持有业内知名创投企业天堂硅谷股权投资管理集团27.9%的股份。截止2010年9月，集团已发起设立各类基金29支，注册资本达30亿元。控股及参股企业59家（13家已上市，其中2010年上半年上市3家），管理资产超过60亿元人民币。

预计2010年度年累计净利润同比增长150%左右，主要原因是：1、公司参股的浙江天堂硅谷股权投资管理集团有限公司因部分前期投资项目实现盈利退出，产生巨大投资收益所致；2、公司控股子公司浙江水利置业投资有限公司本期转让其全资子公司营口经济技术开发区钱江置业发展有限公司51%股权，实现股权转让收益所致。

三友化工（600409）：进军西北 成本为王

公司是我国制碱工业的重要生产、出口基地，有自营进出口权，拥有国内单套产能最大的纯碱生产装置，具备年产纯碱160万吨的生产能力，是国内纯碱行业的龙头公司。2010年度业绩预增公告经唐山三友化工股份有限公司财务部门初步预测，预计2010年度归属于公司股东的净利润同比大幅增长(上年同期净利润为38466305.83元)，具体数据公司将在2010年年度报告中进行披露。

纯碱价格上涨，全年业绩预增：三季度净利润同比大幅增长1056.8%，每股收益为0.1488元。公司预计2010年年报业绩也将大幅增长。虽然纯碱的涨价是由于节能减排限电导致，但是由于玻璃行业的需求刚性，纯碱价格将维持到四季度末。公司未受此次限电影响，保持满负荷，成为限电的受益者。

进军西北，成本为王：公司拟与青海五彩矿业有限公司合作建设110万吨/年纯碱项目。由于在青海的盐湖开发中存在大量的氯化钠副产品，不但纯碱的原料有保障而且变废为宝。同时，柴达木盆地石灰石、煤炭等矿产资源非常丰富，纯碱项目的原料配套齐全。因此，青海纯碱项目的生产成本优势明显，厂区铁路运输的便捷，将有利于纯碱向内地的运输，该项目的建成将巩固公司在纯碱行业的龙头地位。

浓海水综合利用变废为宝，显著降低成本：公司计划利用曹妃甸工业区新建海水淡化项目中的排废浓海水，在曹妃甸工业区海水淡化厂附近建设浓海水输送泵站，将浓海水用管道输送到公司进行浓海水精制，降低纯碱生产盐耗和水耗。由于排废浓海水属于废物利用没有成本，此项目将显著降低公司的纯碱成本。因此，该项目是典型的循环经济。项目建成后预计每年可回收利用浓海水950余万方，节约原盐51.95万吨、水904万吨，经济社会效益显著，我们保守估计此项目将带来2亿元的成本下降。

化纤注入等待主管部门批准：该方案已经通过董事会、股东大会和河北国资委的批准，尚需等待证监会的批准。虽然目前粘胶行业的盈利能力受到原料棉短绒压制，我们判断未来棉价对粘胶价格的推动将越来越明显。粘胶行业的盈利有改善的趋势。如果三友集团的粘胶资产注入后，粘胶行业的盈利改善，有望给上市公司带来惊喜。

公司通过进军西北和浓海水的综合利用，确保成本优势，同时，化纤资产的收购在2011年有望带来惊喜。纯碱龙头兼具业绩高增长，后市有望成为市场重点关注的焦点之一。