货币政策趋稳有利做多

3月29日股指跳空长阳，之后呈现强势格局，量能明显放大，市场强烈做多意愿彰显。从政策层面看，当前A股市场也许正处于近期最好的环境中，上证综合指数后市有望挑战前期3478点高点的阻力。

首先，虽然之前紧缩的货币政策效果正在显现，但信贷政策有渐趋稳健之势，市场担忧初步缓解。1月18日、2月25日央行两次提高金融机构存款准备金率，同时加大了公开市场操作的力度。从2月M1增速下降3.97%~34.99%、M2增速下降0.58%~25.52%分析，紧缩政策效果正在逐步显现，M1、M2增速同时出现高位拐点，理论上需要一段时间的政策观察期。与此同时，3月31日央行货币政策委员会2010年1季度例会公报表述口径略有变化，在信贷的均衡投放前加上了“相对”二字，并将引导货币信贷总量“合理增长”转为“适度增长”。之前，因为央行计划2010年全年新增贷款7.5万亿，4个季度的放贷比例为3:3:2:2。这使得市场担忧3月实际放贷数额高于额度，进而导致更严厉的紧缩政策，从而负面影响资本市场。随着货币政策委员会例会公报，大家重新解读了今年的放贷额度，4个季度的放贷比例更改为4:3:2:1。如此，1季度的放贷额度变更为3万亿，进而3月的放贷额度为0.91万亿。根据商业银行透露出来或多或少的信息猜测，3月的新增贷款应低于该额度。如此，市场之前对于新增贷款放贷情况导致的政策变化担忧被化解于无形。

其次，人民币汇率之争正在趋于缓和。美财长盖特纳3日宣布推迟公布原定于4月15日的主要贸易对象国际经济和汇率政策情况报告。这一方面是因为在未来3个月中，美国将和有关方举行一系列高端会议，其中包括本月晚些时候的二十国集团财长和央行行长会议，5月份的美中战略与经济对话，以及6月份的二十国集团峰会。另一方面，美国劳工部公布的3月份非农就业报告显示，虽然失业率维持在9.7%不变，但是3月份美国非农就业人数的增幅创下3年以来的最高水平，增加16.2万人， 而2月份则减少5.9万人。可以说，在支持率下降及中期选取形势严峻的背景下，近两月的非农就业数据给予了奥巴马政府喘息的机会。而且在强迫人民币升值往往适得其反的现实下，美国和中国政府也正在悄悄地调整其战略及方式。也正是因为中、美双方态度上趋于缓和，所以，笔者更为相信人民币汇率升值的时点可能会早于预期，并维持人民币汇率年内升值3-5%的判断。

最后，利率短期内不存在大幅提升的可能。当前，现实中结构型、输入型通胀有卷土重来之势。近日，国际原油价格近期连创反弹以来新高，累计铁矿石、铜等基础金属价格大幅上升的现实及预期，使得所谓的输入型通胀预期正在逐步形成。而且无论是公布的数据，还是草根层面的观察，国内资产尤其是房地产价格的飙升，使得通胀预期愈发明确。虽然如此，笔者依然认为短期内利率不存在大幅提升的可能。这是由于即使提升利率，对于结构型、输入型通胀的现实及预期，基本属于隔山打牛，难以起到预期效果。另外，更是由于利率、汇率政策的效果有重合之处，在汇率事宜没有尘埃落定之际，草率大幅提升利率，不仅明显缩小了政策回旋空间，而且不排除在提升国内经济个体运营成本，将资金进一步从实体经济驱赶至虚拟经济的同时，加大国内外息差，吸引热钱进一步流向泡沫已经显现的国内资产中。如此，大幅提升利率不仅没有控制通胀及通胀预期，反而有促成更大资产泡沫之嫌。当然，笔者也认为，鉴于负利率的现实，也为了对一些投机资金起到威慑作用，4月份经济数据公布后，一次性小幅加息的可能性还是存在的。

综上所述，股指后市有望延续震荡上攻格局，在政策面发生根本性变化之前，投资者可以全力做多。