关于国有企业导入EVA价值考核体系的探讨

【摘要】 企业价值的计量和考核评估一直是企业管理的经难题之一，经济学界也在不断地探讨新的适合市场需求的计量与考核方式。目前从企业实践结果来看，EVA成为公认的评价企业经营业绩的有效工具。对我国企业来说，虽然真正科学运行EVA的实例并不多，但是采用EVA价值考核体系评价企业绩效是大势所趋。本文首先介绍EVA的概念及核心价值理念，然后结合国外企业运用EVA体系的背景，分析我国大型国有企业实行EVA的重大现实意义，提出在我国恰当运用EVA的方法对策，希望能够帮助我国大型国有企业顺利推进EVA的实施。

【关键词】 EVA价值考核 平衡记分卡 绩效评估 国有企业

一、EVA价值考核体系的基本理论

1、EVA的基本涵义及核心理念

EVA的理论最初是由美国学者Merton Miller和Franco Modigliani在其发表的企业价值理论时提出的。20世纪90年代初，美国财务分析师Joel Stem和Bennett Stewart正式提出EVA作为经济增加值的概念，并由Stern & Stewart 管理咨询公司将该方法引入系统的价值评估领域。在公司财务管理实践的推动下，EVA被明确地定义为调整后的企业税后净营业利润扣除该企业加权平均资本成本后的利润余额。EVA最大的特点就是考虑了企业所有投资者投入资本的机会成本，实质上是经济学中经济利润和会计学中剩余收益的变形。

根据定义，EVA=调整后的税后利润-加权平均资本成本=NOPAT -WACC×K。其中，NOPAT是在扣除融资成本和非现金摊销（不包括折旧）之前、企业缴税之后的营业利润；WACC是企业加权平均资本成本，K是减去折旧后的资本总额，包括权益资本和债务资本。NOPAT和K可以分别用利润表中的税后营业利润和资产负债表中的资本总额进行调整。但企业所处的行业不同，经营业务不同，另外还受到企业性质的影响，不同企业所作的调整也是不同的，没有固定的调整公式。

因此，简单地说用EVA评价一个企业的绩效时，如果EVA>0，则表示企业拥有的税后经营利润大于为获得该净利润投入的全部资本成本，即企业的经营活动为股东创造了价值。相反，如果EVA

2、EVA价值核算体系与平衡记分卡的联系与区别

EVA是以价值为基础的绩效考核体系，在很多方面都优于其他会计考核指标。本文在此仅将EVA与另一种比较流行的考核方法――平衡记分卡进行比较。

平衡记分卡和经济增加值（EVA）是联系密切的两个考核公司绩效的有效工具。但两者也是有明显的区别的。平衡记分卡把考核扩展为财务、客户、内部运营以及员工学习与成长四个方面，通过业绩考核范围的拓宽，向员工传递公司的远景目标。而经济增加值则提供了决策、考核、激励、管理之间的联系，使经理人着重于价值创造，并以该价值创造来衡量员工是否取得成功以及是否应该获得奖励。比较来看，平衡记分卡更多地采用的是评估与分析的方法，综合多种定性因素来定位企业绩效，计算过程涵盖很多无法定量考核的因素。EVA在操作上则更具有实用性和执行性。EVA是通过调整战略性费用支出、商誉、各种准备金、递延税款、经营租赁、汇兑损益、计息债务的利息费用等可控与可见数据指标，尽量消除会计准则本身所造成的会计信息扭曲，真实地反映企业业绩，同时展现企业经营管理与运作的不足之处，提供企业管理层与员工进一步改进和完善的方向。但EVA也有缺陷，它忽略了人力资本、顾客资本、创新资本等非财务因素，对公司财务业绩势必有较大的影响。另外，EVA依据的是过去的财务数据，对未来经营业绩无法预示，这也极大地影响了其科学性。

二、我国大型国有企业导入EVA价值考核体系的现实意义

1、国外企业实施EVA管理体系的背景

自20世纪90年代EVA被提出后，索尼、可口可乐、西门子等国外一些大型企业集团就开始逐渐用EVA替代传统的会计利润业绩评价指标。甚至有一些发展良好的企业集团将该时段的成功归因于采用了EVA评价企业经营绩效和员工贡献。与国内经营管理实践的效果相比，国外企业较大范围并顺利地实施EVA考核体系也是有一定的社会背景和现实条件的。首先，计算EVA的一个重要指标企业加权平均资本成本需要完善的资本市场做基础，只有足够发达的资本市场才能够正确、及时地提取计算该指标的一切数据。不仅如此，WACC总体上是一个估计值，需要操作人员过硬的市场数据分析能力。国外资本市场和企业界汇集了更多的金融人才，在获取所需要的数据及分析市场形势方面比国内更专业、更精准，这是运用EVA考核体系的前提条件。其次，整个公司理财的大环境需要新的适合企业集团经营发展的考核体系。20世纪90年代，国外很多企业集团发展已经进入成熟阶段，企业管理者对权益资本的观念很强，资本利用比较灵活，不同的投资资本对企业经营提出不同的要求，同时都会影响到企业的经营发展决策，传统的考核指标已经无法适应企业扩张发展的需要，急需一种新的能够更真切地反映企业价值的考核指标来向投资者展示企业的真实情况。所以，新兴的EVA得到更广泛的使用与推行。

2、我国大型国有企业导入EVA价值考核体系的重大意义

EVA价值考核体系能全面地、真实地反映企业的实际经营情况和发展能力，真正揭示企业的价值。在国内企业管理实践中，EVA也被逐渐应用于更多的领域：企业价值评估、绩效评价、投资决策、激励机制以及财务预警等。同时，EVA的应用无论是对我国资本市场的完善与发展，还是企业自身的经营与成长都具有非常重大的现实意义。

（1）EVA理念提高了企业资产周转率。传统的业绩评价体系强调激励各部门管理者追求市场份额、销售收入等绝对值指标，却忽视了在经营过程中如何激励管理者提高资产周转速度，从而出现利润高而资金流动不畅的现象。EVA指出只有当经营后的资本回报率大于资本成本率时企业才算盈利。所以，经营者要实现股东要求的企业价值必须提高资产的周转率，加速资产周转速度，提高总体资产的价值创造能力，才能带来利润绝对额的增加。这对解决我国很多大型国有企业集团资金规模庞大而效益不高的问题是有益的。

（2）EVA有效地避免了道德风险和逆向选择，有利于改善公司治理结构。EVA将人的经济利益与股东利益统一起来，要求在股东财富最大化的前提下共担风险、共享收益。因为考核人经营绩效的指标――经济增加值的最大化必须通过最优的经营决策和合理的财务营运，强化目标管理，使经济增加值获得稳步提高，这个过程既减少了监督和约束成本，又实现了股东财富和企业价值均达到最大化的双赢局面。

（3）EVA指明了企业创造价值的方法，促进了企业集团的成长。我国大多数大型国有企业经历的公司治理结构的改革之后，在成长过程中或多或少地体现了一些滞后现象，发展动力不足。EVA考核指标体系不仅仅是提供一种计量与评估的方法，从其计算过程来看，同时提供了企业创造经济增加价值的有效途径：或者通过更有效的经营企业现有的业务项目，调动资本运作，从而提高经营收入；或者投资于使获得的投资预期回报率大于企业投入资本成本的项目；也可以通过盘活资金，提高资本运用效率，加速资本回流的方式获得资金价值的增长。企业可以根据自身的经营环境与条件选择合适的创造企业价值的方法与途径。

（4）EVA的推行有利于减少管理者盈余管理的机会，规范企业管理。EVA中税后经营利润的计算可以发现和调整很多人为因素造成的会计信息失真的现象，从而约束经营管理者利用过多的非经营性收入来操纵利润，向市场提供虚假的财务信息，蒙蔽投资者。同时这种盈余管理可能性得降低，又会降低企业经营风险，更加规范企业制度，提高企业经营管理水平，有利于国有企业公司治理结构的完善。

三、大型国有企业实施EVA价值考核体系的建议

1、完善资本市场，加大政府对EVA 价值考核体系的支持

进一步完善我国的市场机制，健全资本市场体系，创造公开、公平、公正的竞争环境是企业运用EVA考核体系的前提条件。而我国资本市场的成长在很大程度上还需要政府的参与，通过相关部门加强对资本市场的监管，使资本市场向好的方向发展，帮助企业更好的获得与EVA指标有关的各种信息，顺利推行EVA考核体系。另一方面，出于国有企业的性质特点，他们与政府的关系比较密切，在执行政府文件时比较积极，所以国有企业大范围地推行和运用EVA可以充分利用政府的力量，适当考虑由政府部门尝试颁布正式的EVA绩效评价体系，并制定相关的执行法律法规，提高企业运行EVA价值考核体系的可操作性。

2、转变管理观念，完善企业治理结构

EVA是不同于传统考核指标的以企业价值为基础的方法体系，这种考核体系的实行首先需要企业管理者管理理念的转变，一方面，可以对企业管理者进行系统的培训，同时提供完善的咨询服务，提高他们对EVA的认知度，帮助其确切理解EVA的核心理念，然后负责整个企业推行EVA考核体系。另一方面，需要完善企业的治理结构，加强股权结构多元化改造，通过股权结构的调整，建立股东对企业管理者的监督、制约和激励机制，使企业的所有工作员工都将股东价值的创造作为自己的目标，共同推动企业的成长与发展。

3、提高操作人员的专业素质，大力培育市场中介机构

EVA的计算包括复杂的调整过程和专业的评估分析，而计算结果的正确与否，将直接关系到企业管理层据此做出的经营发展决策的正确性。所以，执行EVA考核体系必须配备专业素质过硬的财务人员，要求其针对市场的变化和企业的实际经营情况做出正确的判断与分析，严格控制财务指标的调整，保证计算结果的科学性和合理性。此外，结合我国的具体国情，可以由政府重点培育一些相关行业的市场中介机构，专门提供类似的金融服务，及时为国有企业试行EVA答疑解难，减少在运用EVA过程中的迷茫。

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