指数型基金仍值得期待?

2009年，基金市场的一大特点就是指数型基金的走红。由于净值增长率不断领先，股指点位相对较低，多家基金公司争相发行指数型基金，使得指数型基金十分高调地走进投资者的视野。

通常指数型基金的投资目标就是要紧密跟踪标的指数，追求跟踪偏离度和跟踪误差的最小化。一般通过完全复制的方法，以拟合、跟踪目标指数为原则，进行被动式指数化投资，力求获得相关指数所代表的证券市场的平均收益率。

牛熊市业绩差别大

可根据各类基金过去几年的业绩状况来分析指数型基金的绩效特点。

上半年平均净值增长率最高

参看图1，每一个立柱群代表了某一类基金在2006～2008年的平均净值涨跌表现，主要的基金类型有封闭式、股票型、指数型、偏股型和平衡型基金。通过对比可以发现，无论是向上的柱子，还是向下的柱子，近3年以来，指数型基金都是净值增长最大的。

但要注意的是，在2006～2007年的大牛市行情中，指数型基金的平均净值增长率最高，在2008年的大调整行情中，指数型基金的平均净值损失幅度最大。这种净值涨跌表现特征充分说明了它很适合有选时能力的投资者，是一种高风险高收益的基金类别，在牛市行情中会风光无限，在熊市行情中则必须重点回避。

参看图2，2009年上半年，指数型基金的平均净值增长率又是最高的，其中标准指数型为68.38％，增强指数型为68.51％。指数型基金的投资价值再次凸显。所谓标准指数型，是指采用完全复制策略进行投资的指数型基金。鉴于此类基金所跟踪的标的指数各不相同，代表了股票市场中的不同侧重点，期间平均净值增长率就可被视为市场同期平均收益率的代表。以2009年上半年为例，68.38％就可被视为主做股票的基金平均收益率的代表。在标准指数型和增强指数型基金中，上半年收益率高于68.38％的基金数量分别为8只和4只，在股票型基金、偏股型基金、灵活配置型基金中，上半年收益率高于68.38％的基金数量分别为4只、1只和1只，平衡型基金则没有。这些统计数据再次表明，采用完全复制方法进行投资的指数型基金在牛市中最值得重点关注。

涨跌密度最高

图3统计的是各类基金在各个年度期间的涨跌密度，即在2006～2007年牛市行情期间，年净值增长率超过100％的基金占同类基金数量之比以及在2008年熊市期间，净值跌幅超50％的基金占统计基金的数量之比。

很明显，指数型基金的得分是3个“100％”。即在牛市行情中，所有基金的净值年涨幅都超过了100％；在熊市行情中，净值损失幅度都超过50％。指数型基金这种步调高度一致的净值表现特征，使其具有了比主动型风格基金或炒股相对更加容易把握的可投资价值。

单边上涨时的好选择

指数型基金的净值走势特点就是对于标的指数的拟台。那么，近3年多的市场行情走势主要就是单边上涨和单边下跌。在此背景之下，股票投资仓位被严格固定在90％以上的指数型基金，自然能够很好地跟踪各自标的指数的走势，在单边上涨的市场，有良好的净值增长表现，被动型投资特点由此得到充分的展现。

如果预期行情未来出现单边上涨的走势，那就应以指数型基金为主要投资对象；如果预期市场将会在一定时间里震荡，就不妨考虑主动型投资风格的基金。年初，笔者只推荐指数型基金中的一个特定种类即ETF；下半年，除了坚持前述策略以外，还建议投资者关注主动型的股票型基金，原因如上所述。

ETF：指数基金中的亮点

在所有各个类型的开放式基金当中，指数型基金值得重点关注。在指数型基金中，ETF最值得关注。

3大“优势中的优势”

ETF所包含的“优势中的优势”，主要体现在以下3个方面。

收益　标准指数型基金，典型的代表就是ETF。它是一种跟踪标的指数变化、可以在证券交易所上市交易的基金。投资者可以像买卖股票那样简单地去买卖ETF，从而可以获得与该指数基本相同的报酬率。因此说，ETF的第一个“优势中的优势”就是它的收益率(净值增长率)。

交易机会　ETF具有3大特点。一是采取完全复制的投资方法，是一种更为纯粹的指数型基金。二是独特的实物申购、赎回机制，即投资者向基金管理人申购ETF，需要拿这只ETF指定的一篮子股票来换取；赎回时得到的不是现金，而是一篮子相应的股票，如果想变现，需要再卖出这些股票。三是实行一级市场与二级市场并存的交易制度，主要是利用券商的交易渠道，适合各种形式的非现场交易，效率很高。

成本　由于ETF是指数型基金，管理费用低于股票型基金。投资者买卖ETF时，只可以通过券商的交易系统进行，交易费用很低，通常只有银行渠道的20％左右。更为重要的是，通过券商的交易渠道直接买卖ETF，就不必再转弯购买联接基金了。

ETF联接基金填补空白

下半年，一个全新的基金品种――ETF联接基金面世，这是为了方便银行渠道的投资者投资ETF类基金而专门从国外引进的。如果一直钟情于ETF，但无法在银行渠道投资，那么，有了联接基金之后，这个愿望就可以实现。

ETF联接基金将采用开放式的运作方式，将基金资产投资于跟踪同一标的指数的ETF，紧密跟踪标的指数的表现，追求跟踪误差的最小化。联接基金投资于目标ETF的资金不得低于基金资产净值的90％，其他资金可以投资标的指数的成分股票。为了控制成本，联接基金不再重复提取管理费和托管费。