财务管理定量分析模型实用价值评述

【摘 要】 运用财务管理定量分析模型进行财务决策业已成为现代财务管理不可或缺的组成部分。然而，由于部分企业主观忽视、中西方市场差异、企业内在差异、苛刻的运用前提条件及繁杂的财务数据处理过程等多方面原因，财务管理定量分析模型在我国的实用价值低、运用效果差，严重影响了企业财务管理水平和效益。应加强财务模型的实用价值研究，并依据现有财务模型的实用性差异分类研究：剖析低实用价值财务模型的缺陷，不提倡使用；研究高实用价值财务模型的适用条件，指导企业恰当运用；对可修正的财务模型进行实用性改进或修正；对需变通运用的财务模型进行变通运用方法研究，指导企业灵活运用。

【关键词】 财务管理定量分析模型； 实用价值； 评述； 运用

一、财务管理定量分析模型的发展概况

（一）国外发展概况

财务管理作为一种实践活动，可以追溯到原始社会的分配活动，但财务管理作为一门独立学科，其理论与实践的发展只有一百年左右的历史。美国审计师Thomas L. Greene1897年出版的《公司财务》被公认为最早的财务管理学著作，之后，Mead，Dewing和Lyon等学者陆续出版的一系列财务著作，标志着财务管理学的初步形成。19世纪末至20世纪初，西方国家的产业革命所带来的生产力发展推动企业规模迅速扩张，对资金需求显著增加，故最初的财务管理以筹资管理为核心，主要研究如何有效地筹集资本，以资本成本最小化为目标，注重筹资方式的选择。这些著作的写作形式以情节描述为主，即将大公司的财务管理实务（侧重于公司生产经营中涉及的法律问题）条文化。

20世纪30年代至50年代初期，西方资本主义国家爆发了严重的经济危机，财务管理的核心转移到资产管理，主要研究如何科学有效地运用资金，加强内部控制，提高资金利用效率。几近崩溃的资本市场促使人们开始探讨证券内在价值与其价格变动规律，经济计量技术由此被引进财务理论研究中，期间有代表性的研究著作包括1934年B.Graham和D.L.Dodd的《证券分析》、1937年J.B.Williams的《投资价值理论》和1938年A.S.Dewing的《企业理财政策》。这些著作不再局限于描述性的写作方法，不仅关注概念，而且注重运用数学方法进行投资分析，强调方法和原理。同时，企业内部控制也需要通过各种定量方法来实现，各种计量模型逐渐运用于财务管理，财务计划、财务分析和财务控制的基本理论和方法逐渐形成。

第二次世界大战结束后，世界经济复苏，科学技术突飞猛进，市场竞争日益激烈，加大了投资风险，投资决策的成败在很大程度上影响着企业资金运用效益，财务管理的核心开始转移到投资管理。主要研究科学的投资决策方法和完善的投资决策程序，财务管理理论和方法都实现了重大突破，新的财务计量分析模型层出不尽，标志着现代财务管理理论和方法的基本形成。投资决策方面，1951年Joel Dean在《资本预算》一书中首先提出了投资决策的内部收益率法，同年F.Lutz和V.Lutz在《企业投资理论》一书中提出了净现值投资决策方法，投资项目评价指标体系在投资回收期、投资报酬率静态分析指标的基础上增加了考虑货币时间价值的净现值和内含报酬率等动态分析指标。1955年J.Lorie和L.Savage发表的《资本限额的三个问题》及1958年J.Hirshleifer发表的《最优投资决策理论》对这些方法进行了改进和完善。同期还形成了比较系统的投资组合理论、资本结构理论、证券市场效率理论等，都不同程度地运用到定量分析模型，如资本资产定价模型等。

（二）国内发展概况

从新中国成立初期到20世纪70年代末期，在高度集中的计划经济体制下，企业基本上没有筹资、投资及收益分配的自，财务管理的作用淡化，仅体现在对流动资金的管理和对成本费用的控制，其定量分析也仅运用于对国家下达的各类计划指标完成情况的分析。

1978至1991年，我国开始实行有计划的商品经济体制，随着国家的逐步放权，企业拥有了一定的自，财务管理从成本管理逐步发展到资产运营管理和利润分配管理、投资管理和小范围的筹资管理，并开始学习和借鉴西方现代财务管理理论和方法，但在实践中的运用极少，因为中国有计划的商品经济与西方国家市场经济环境存在巨大差异，我国宏观上还没有解决计划和市场的关系，企业无法完全按市场规律有效配置和使用资产。

1992年以来，中国逐步建立社会主义市场经济体制，企业生产经营走向市场，投资自进一步扩大，随着我国证券市场的恢复和发展，企业融资也发生了根本性的改变，财务管理成为企业管理的核心，财务管理的内容也发展成为集融筹资管理、投资管理、资产运营管理和收益分配管理于一体的全面的财务管理。西方的时间价值和风险价值理论、投资组合理论、资本结构理论、资本资产定价理论、股利分配理论等一系列财务理论与方法被广泛引进，人们在消化吸收西方现代财务管理理论和方法的基础上，开始运用财务管理定量分析模型解决我国财务管理实践问题。

21世纪的世界经济是全球一体化的经济，愈演愈烈的国际竞争环境向企业管理提出了越来越高的要求，在企业管理中处于主导地位的财务管理作用更加凸显。现代财务管理已发展成为全方位的财务管理，从管理内容上看，涉及到企业筹资、投资、资产营运、成本、收入、分配等方面；从管理方式来看，采用预测、决策、计划、控制、考核、分析、监督等方式；从管理的技术方法来看，需综合运用定性和定量分析方法。

定量分析方法业已成为现代财务管理不可或缺的组成部分，企业财务几乎所有方面、所有环节的管理都离不开定量分析模型。如企业在财务活动中应该始终遵循时间价值和风险价值原理；筹资管理需要进行资金需要量预测、资本成本计量和杠杆效应分析；项目投资决策需要进行现金流量估算、投资风险评估和净现值等一系列财务评价指标的测算；证券投资决策需要进行证券估价；营运资产管理需要对最佳现金持有量、应收账款投资效益与成本、存货成本等进行计量分析；企业重组与兼并需要进行资产价值评估；财务分析需要计算各种财务指标等等。显然，定量分析结果已成为企业进行财务决策、组织财务活动、进行绩效评估的重要依据，模型分析、实证研究更是当今财务理论界最受推崇、最热门的研究方式。

近年来，计算机技术的飞速发展为财务管理的定量分析提供了强有力的技术支持，财务数据的取得和计算更加快捷，从而使各种定量分析方法得到更多的运用和更快的发展，运用定量分析模型进行财务决策业已成为现代财务管理学的发展趋势。

二、我国财务管理定量分析模型实用状况及成因分析

（一）实用状况

现代财务管理理论是在市场经济的土壤中发展起来的，我国直到20世纪90年代才逐步建立社会主义市场经济体制，财务管理的作用和地位才得以凸显。我国大量引进和吸收西方先进的财务管理理论和方法，也开始运用定量分析模型解决我国财务管理实践问题。然而，西方现代财务管理理论虽然为我们提供了借鉴，使我国企业的财务管理水平在短期内得以快速提升，经济效益大幅提高，但由于我国财务管理的发展历程短，与西方财务管理理论与实践的发展相比，还有较大的差距。加上我国经济相对落后，资本市场不够完善，社会主义市场经济体制与资本主义市场经济体制的固有差异等原因，使得我们从西方照搬过来的财务管理定量分析模型并不完全适用，有的甚至误导了企业财务决策。因此，与西方发达国家相比，我国财务管理发展相对落后，对定量分析模型的运用效果差强人意。总体情况是运用程度低、运用效果差、实用价值低，这在很大程度上影响了我国企业财务管理水平和效益。

我国企业在财务管理中运用定量分析模型的基本状况大致可分为如下四种情形：

1.灵活运用。极少数企业能积极吸收先进的财务管理理念，注重财务管理的科学性，但不全盘照搬，对西方财务管理定量分析模型只是有选择性地灵活运用，对完全不符合中国国情的模型弃而不用，对选择使用的模型也要根据企业的具体情况对分析结果加以适当修正，财务管理成效明显。

2.照搬照用。企业遇到相关的财务问题时，都会用照搬过来的模型计算分析一番，但极少考虑企业的具体情况对结果进行修正。表面上看采用了先进科学的财务管理方法，其实质上因分析结果偏离实际而利用价值极低，为分析而分析。

3.少量运用。企业只进行常规性定量分析，如对会计报表进行财务分析指标的计算、计算银行贷款成本等，其他方面如营运资本管理、投资决策等却很少用到定量分析模型，更多的是凭经验而不是凭数据决策，财务管理方法落后。

4.形式上用。企业除了进行常规性定量分析外，在一些项目投资决策分析中也计量分析净现值等一系列财务评价指标，但这些分析是为了在项目申报时做给相关部门看的，为了获得项目审批，这些指标往往做得很漂亮，其预期经济效益严重偏离实际情况，误导了投资决策。

事实上，在上述四种情形中，少量运用和形式上用的企业占绝大多数。

（二）成因分析

财务管理定量分析模型在我国的运用程度低、运用效果差、实用价值低，其原因是多方面的。

1.中西方市场差异。根本原因是我国社会主义市场经济与资本主义市场经济的固有差异导致了中西方企业差异、中西方资本市场差异，加上国民观念素质差异，使得一些西方财务管理定量分析模型在我国企业的实用价值受到质疑。实践中我们的确发现：并不是所有“舶来品”都适用于我国企业，我国有的带普遍性的财务现象无法用西方财务理论解释，用照搬过来的定量分析模型作出的财务决策有的是错误的。有的企业因此对西方财务定量分析模型持怀疑态度并抵触。

2.苛刻的假设前提条件。财务学者在建立一些财务分析模型时，为了简化问题，往往设立了许多苛刻的假设前提条件，这些假设与实际条件的巨大差异使得这些模型本身就存在先天性实用缺陷，它们只能用来解释特定条件下的某种财务现象，不能直接用来指导企业的财务决策。

3.企业内在差异。经济现象是纷繁复杂的，不仅仅是中西方企业存在差异，国内企业也千差万别，事实上并不存在普遍适用的定量分析模型，因此对财务模型的简单套用是没有多少实际价值的。

4.财务数据繁杂。有些财务模型在运用时需要进行大量的财务数据处理和计算，在缺乏计算机软件系统支持的情况下，依靠手工操作的工作量太大，其实施的繁琐程度让许多财务人员望而生畏。

5.主观忽视。一些中小企业还存在主观忽视财务管理，混淆财务管理与会计管理职能的现象，极少运用财务分析模型，其财务管理水平低下。

三、财务管理定量分析模型实用性研究的基本思路

要提高我国企业的财务管理水平和效益，必须改变财务管理定量分析模型总体运用程度低、运用效果差、实用价值低的现状。针对现有财务管理定量分析模型运用中存在的问题，我国众多财务学者已进行了一系列的相关研究。近期的研究如：夏红雨（2009）对确定最佳现金持有量的成本分析模型和存货模型提出了修正意见；赵晓龙（2009）对现金持有量与上市公司价值的相关性进行了实证研究；陆志鹏、王洁方、刘思峰和方志耕（2009）研究了区间DEA模型求解算法及其在项目投资效率评价中的应用；吕（2009）论述了EVA在证券投资分析中存在的障碍；王欣兰和甄立构建了全程应收账款管理模式；赵峰（2009）探讨了企业资本结构决策的公司价值比较法等等，但现有的研究还远远不能满足需要。我们需要在吸收西方现代财务管理理论与方法的基础上，针对财务模型在我国企业实际运用中存在的问题及成因，研究如何根据我国企业的实际情况对其进行改进或修正，建立适用于中国财务管理环境，能有效指导我国企业财务管理实践、有较高实用价值的系列定量分析模型。这是我国财务管理实务亟待解决的问题，也是一项艰巨而复杂的系统工程，还需要众多的财务学者和实务工作者共同努力。

笔者拟对财务管理定量分析模型实用价值研究的重点对象、重点内容及方式方法选择等提出一些思路，供相关研究者参考，以期能对财务管理定量分析模型在我国企业的普及运用起一定的促进作用。

（一）重点研究对象选择

财务管理定量分析模型很多，近年来，许多财务学者还在不断地研究提出新模型。基于以下三方面的理由，笔者认为应将目前财务管理教科书中涉及的定量分析模型作为实用价值研究的重点对象。

1.这些模型涉及到财务管理的主要内容。财务管理教科书中的模型通常包括筹资管理、项目投资管理、营运资金管理及证券投资管理等方面的基本决策分析模型，而企业财务管理的主要内容就是筹资管理、项目投资管理、营运资金管理及证券投资管理，这些模型是企业最为常用的模型，最需要解决实用价值问题。

2.这些模型基本上得到了财务界的普遍认可。财务管理教科书中的模型之所以能够作为一种基础知识传授给学生，通常是已经得到财务界普遍认可并基本达成共识的模型，具有推广应用价值。而一些仅代表某学者个人观点的模型还没有得到普遍认可，其本身的科学性还有待研究。

3.这些模型为众多财务工作者所熟悉。财务管理教科书中的模型是几乎所有财务管理工作者都曾经学习过的内容，他们在工作实践中正在运用的是这些模型，他们在运用中感到困惑的也是这些模型。对这些模型的实用价值进行研究，能够解决大多数企业在财务管理定量分析中遇到的难题，具有普遍性。

（二）重点研究内容及方法选择

研究者首先应该从深入企业开展实地调研入手，对财务管理定量分析模型运用现状及其成因进行调研分析。通过到一些企业实地调研，了解财务管理在企业管理中被重视的程度及企业实施财务管理的模式，了解财务模型在企业各环节的财务管理实践中的利用程度及运用效果。学习和总结运用成效好的企业的经验，寻找少用或不用财务模型企业的原因及其对企业效益的影响，探讨企业生产经营状况与财务模型运用情况的相关性，找出问题的症结所在，为后续研究搜集充分的第一手资料。

通过实地调研人们会发现，各种财务管理定量分析模型的实用状况是有差异的，研究的侧重点也应各不相同。依据各财务模型的实用性差异应该分类从以下四个方面展开研究。

1.剖析低实用价值财务模型的缺陷，不提倡使用。一些财务模型本身的缺陷是影响其实用价值最主要的原因。有些模型为了简化需要考虑的因素，建立在大量的假设前提之上，而实践中完全符合假设条件的完美状况几乎不存在，当现实与假设偏离太远时，运用此类模型分析得出的结论自然也会严重偏离现实。与之相反，有些模型为了将影响因素考虑得尽量周全，运用了较为深奥的数学知识建立起非常复杂的财务模型，人们或者因为难以理解，或者因为分析过程过于繁琐而弃置不用。研究者需要通过研究论证，剖析这类财务模型的低实用价值缺陷，告诫企业不要盲目运用，以免误入歧途。

2.研究高实用价值财务模型的适用条件，指导企业恰当运用。每一个财务模型都有其特定的适用条件，事实上并不存在在任何经济体制下、任何类型的企业都普遍适用的财务模型。对那些有较高实用价值的财务模型，研究者也需要对其适用条件及不可套用的情况进行研究说明，指导企业在适当的条件下参照运用，避免一味地照搬照用。

3.对可修复的财务模型进行实用性改进或修正。有些财务模型在设立时由于考虑的因素过于简单，或者忽略了某些关键要素的影响而存在一些缺陷，这类缺陷有的是可以修复的。研究者需要在原财务模型的基础上，研究被忽略的关键要素的影响，对模型进行改进或修正，其实用价值将得以提升。

4.对需变通运用的财务模型进行变通运用方法研究，指导企业灵活运用。经济现象是纷繁复杂的，各企业有着自己独特的生产经营方式，也有着自己特有的财务管理环境，不可一视同仁。对于同一财务事件，各企业关注的侧重点可能不同；对于同一财务要素，各企业的具体情况也可能不同。因此，当我们运用同一财务模型分析不同企业同一财务事件时，也需要具体问题具体分析。研究者需要对一些财务模型在有一定代表性的几种不同情形下变通运用的方法进行研究，以指导企业根据自身的具体情况灵活运用。

最后还需要研究开发财务管理定量分析模型计算机系统。财务管理定量分析模型建立后，实际运用时需要进行大量的财务数据处理和计算，完全依靠手工操作的工作量太大，且难以精确、高效地进行定量分析，影响了工作效率和质量。为此，研究者还需要将具有实用价值的财务管理模型与计算机信息技术相结合，研究开发财务管理定量分析模型计算机系统，将复杂而繁琐的数据处理工作交给具有强大数据处理功能的计算机完成，只要财务人员录入相关的财务数据，即可获得相应的定量分析结果，使财务管理定量分析模型在企业的运用更方便、更快捷，进一步提升其实用价值。

总之，研究者应该始终围绕我国企业财务管理实践需要开展研究，密切联系我国企业的理财环境分析现行财务模型的实用价值，进而构建有更高实用价值的新财务模型，提升财务模型的整体实用价值，以期能有效应用于我国企业财务管理实践。此外，构建的新财务管理定量分析模型是否具有较高实用价值，还需要在企业实践中进一步验证。

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