网游中概股策划退市回归 手游公司接棒赴美IPO

动辄1000万～3000万的发行费，让手游成为了虽赚钱，但更烧钱的行业。于是，包括触控科技在内，更多手游厂商走上了上市融资之路。

4月15日，坊间有消息称，得益于美国实施的《创业公司扶持法案》（《JOBS法案》），触控科技已经向美国证券交易委员会（SEC）秘密提交上市文件，IPO文件最快将公开，挂牌上市时间预计在今年5月份。

触控科技官方对此消息未作出回应。不过，一位接近触控科技的人士在4月26日向本刊记者证实，该公司将在第二季度内提交招股书赴美上市，摩根士丹利、德意志银行以及华兴资本等将担任触控科技ipo的承销商。

上述人士表示，触控科技的资本“故事”中，除了游戏本身之外，更重要的是其Cocos游戏引擎的价值，以及由此延伸搭建的手游生态系统。

创立不到5年的触控科技，在2011年凭借《捕鱼达人》一战成名。如果成功上市，它将成为继中国手游（CMGE.Nasdaq）之后，国内第二家赴美上市的手游概念公司。而在它之后，乐动卓越、蓝港在线、游戏蜗牛等也在筹备上市。易观国际游戏分析师薛永峰表示，预计手游的黄金期和这波上市热潮将到2015、2016年结束，并有一批手游厂商在这段时间冲击资本市场。

连环创业者

4轮融资过后，触控科技启动了赴美IPO之旅。

去年9月，触控科技CEO陈昊芝和COO刘冠群及CFO等高管就曾踏上赴美的行程，第一次受摩根士丹利、JP摩根、瑞士信贷、德意志这四家投行的邀请，到美国旧金山和纽约参加触控科技的非交易路演。

对于这一次的非正式行为，陈昊芝在公司内部仍持谨慎的态度。当时他曾对公司员工表示：“没有人能保证一家公司100%可以上市，这一切还是由我们自己成绩决定的。”

时隔半年时间，触控科技IPO箭在弦上。

陈昊芝称得上是互联网中的“连环创业者”。1999年，他以个人网站作价入股雷军的卓越网，在联众公司短暂工作后，创办了网络游戏点卡销售公司并在2004年卖掉，此后他又相继创立或投资了“爱卡汽车网”、译言及盛世收藏网，直至2009年底，与Cocoa China社区建立者刘冠群相识，共同成立触控科技。

触控科技的转折点，出现在2011年手游《捕鱼达人》推出之后。当时，陈昊芝的好友、顽石互动CEO吴刚向他建议把游戏厅里的“捕鱼机”搬到手机上，很快，《捕鱼达人》上线，并在3个月内下载量突破千万，一度在33个国家的App Store中下载排名第一，该游戏同年收入达1500万元。

从2012年开始，触控科技开始拓展游戏业务，先后获得了迪士尼、Nexon和Gameloft 等一线厂商的独家权，同时还了诸如《我叫MT》、《时空猎手》等市面上的一线网游产品。

去年年底时，陈昊芝曾在一次公开场合透露，触控科技在三大运营商的合作平台收入超过5亿元人民币。而2013年年中触控科技的白皮书显示，在2013年上半年，公司营收以月均17%的速度上涨，截至7月份的收入超过1200万美元，月活跃用户超过6200万，日活跃用户超过1300万，累计用户超过3.2亿，覆盖了国内60%的智能机终端。

不过，一位接近投行的人士对《IT时代周刊》表示，对即将IPO的触控科技而言，可能重点向资本市场讲述的是“移动娱乐平台”的概念，其中，触控科技推出的底层技术Cocos游戏开发引擎是重中之重。

此前有第三方数据统计显示，在中国的2D手机游戏开发中，触控科技的Cocos 2D-x引擎的使用份额已超过70%，目前微信上线的10款产品里，差不多一半是用Cocos 2D-x引擎开发，而其海外市场份额达到30%，与另一家知名游戏引擎公司Unity分庭抗礼。业界认为，触控科技的游戏引擎是能够走出国门，并流行于国际间的少有技术标准之一。

“国内大部分游戏开发商都在用这个开源引擎，相当于掌控了上游研发商的命脉。”聚玩CEO崔鹏此前曾对媒体如是评价。

有接近投行的人士表示，触控科技资本希望所讲的“故事”更接近手游生态链的平台搭建，市场想象力很大，预计市盈率不会低于目前已经上市的几家手游厂商。

资金需求迫切

在薛永峰看来，在经过4轮融资之后，触控科技的财务状况趋于良性，但手游普遍的问题是毛利并不高。从研发和发行来看，手游研发风险高，发行需要投入的资金也不少，属于“烧钱”业务；而触控科技的Cocos 引擎也处于大规模投入期，面临变现难题，因此，触控科技对资金需求不算小。

而在《捕鱼达人》成功过后，触控科技需要另一款火爆游戏，以在前者进入生命周期尾声时，公司依旧能够有稳定的现金流。目前，触控科技营收仍有相当一部分来自《捕鱼达人》系列游戏。去年7月，陈昊芝曾对外透露，来自《捕鱼达人》系列游戏的收入占到57%，来自游戏发行的收入占40%，但和发行收入上升非常快，预计年底可达60%。

“这是个既赚钱又烧钱的行业。”一家手游公司相关人士向《IT时代周刊》诉苦说，“现在发行和研发，大家都抢着拿好产品。特别是发行渠道，以前业界主要靠洗量，但现在重在营销，发行一款产品，手上至少得有1000万～3000万元。”

不过，眼下美国资本市场对包括手游在内的科技股的态度变化或将成为触控科技赴美上市的一大挑战。

3月27日，知名手游《Candy Crush Saga》制造商King登陆纽交所，发行价22.5美元。不过，该股开盘价仅为20.5美元，较发行价低8%，最终报收于19美元，较发行价下跌16%。伴随King的上市破发，投资者开始担心科技股的上涨已到尽头，而且业内收购的价格过于昂贵。

“触动科技也是依靠一款游戏一战成名，虽然目前转做手游发行渠道商，但或多或少与King的发家路径类似，美国资本市场容易将两者进行比较。”前述投行人士称，尽管覆盖市场等不同，但King的低迷对触控科技IPO很不利。

一直以来，华尔街都无法理解，也不承认中国的网游模式：免费游戏+收费道具或增值服务。他们认为，“酒吧”里面的美酒固然要收费，但“酒吧”还是要收取门票的。

华尔街的固执令美国资本市场对于中国网游公司的兴趣始终不高。与内地以及香港上市的游戏公司动辄上百倍的市盈率相比，在美上市的游戏公司难免心有不甘。目前完美世界的市盈率为14.35倍，畅游的市盈率为4.91倍，巨人的市盈率为15.7倍，盛大游戏的市盈率为6.85倍。

纳市吐故纳新

对于这些上市前就已经成名的游戏公司来说，严格的财务制度和严苛的市场预期给其带来困扰感的不断增强，而股价不断被压制，也使得自身品牌的价值在缩水。这促使了一些游戏公司下定退市的决心。去年11月底和今年1月底，巨人和盛大游戏先后宣布私有化。近期，业界又出现了完美世界私有化的传言。

因此，有分析认为，手游开发商选择在这个时间上市也是有一定目的的。游戏行业观察人士郑化锋认为，虽然这些公司现在拥有健康的现金流，但持续不断吸金的王牌产品，以及产品的成长性是不够，结合现在二级市场还保持着游戏版块的热度，这是手游公司冲击上市的绝佳时机。

还有观点指出，依照投行透露的触控上市进程来看，在巨人和盛大游戏筹备私有化的时候，应该恰逢触控筹备上市。这一出一进，纳斯达克正在吐故纳新。

随着云游控股在香港成功上市，资本市场对于游戏公司上市的窗口再次被打开。这一点也让传统游戏巨头们看到了回归的希望，都在通过各种方式，努力寻找适合自己的二级市场。

巨人和盛大均被传出了回国内上市的消息。曾有消息称，巨人私有化后将来到港交所重新上市。而早在2011年，盛大董事长陈天桥就曾有意申请盛大游戏国内上市，只不过这要等到上海证交所成立国际版之后。

另外一家曾经的巨头――九城，也在不断地剥离自己的游戏资产，并转向国内资本市场。目前，九城已经与一家国内企业签署了非具法律效力的意向书，将以2亿元的价格出售全资子公司火瀑云。而这家企业也将帮助九城部分业务的国内借壳上市。据知情人士透露，九城后续还会与其他国内公司有类似的资本运作。

郑化锋认为，有越来越多的中概股将会私有化。被严重低估的网游公司，将会是私有化的主力军，最终在国内上市，回归资本市场。