浅析广东省属企业资本运营能力的不足与建议

摘要：有效的资本运营能够优化国有企业的结构，充分发挥国有资本的引导作用和放大效应，从而促进国有经济战略布局的结构调整和产业结构的优化升级。因此，提升资本运营能力是顺应市场经济和企业改革发展的需要，有利于完善企业法人治理结构，有利于提高自主创新能力、创立自主品牌，有利于建立长效的激励约束机制。通过分析广东省属企业资本运营能力不足的原因，提出如何提升省属企业资本运营能力的建议。

关键词：广东省属企业；资本运营能力；不足

中图分类号：F27文献标志码：A文章编号：1673-291X（2011）06-0026-02

当前中国资本市场正面临着大发展的契机，资本市场的繁荣将为国有企业的发展带来历史性机遇，适时推进资本运营，①充分利用资本市场促进公司跨越式发展，对于国有企业改革和发展具有十分深远的意义。

作为改革先锋的广东省，自2004年广东省国有资产监督管理委员会（以下简称“广东省国资委”）成立至今，依法对24家省属国有企业履行出资人职责（未含代省政府持股的省属央企股权）。这24户省属企业覆盖了钢铁、电力、物流、贸易、交通运输、建筑工程、对外经贸合作、旅游酒店等多个行业。截至2009年末，24户省属企业资产总额5 677亿元，实现销售收入2 818亿元，所有者权益1 445亿元。②

一、广东省属企业资本运营的基本现状

近年来，广东省省属企业以自身实力为依托，紧紧围绕调整经济结构和优化资源配置，充分利用资本市场和有关法则，积极开展资本运营，取得显著的成效，促进了省属企业的改革和发展。但与中央企业和先进省份比较仍存在着较大差距，主要体现在：

一是上市公司数量少、规模小。截至2010年6月，广东省属企业在国内A股市场上市的公司只有11家（在香港上市的也仅有6家），远远低于上海、山东、北京等地区的数量。且上市公司的销售收入、资产规模、利润水平均较小。

二是整体上市的力度有待加强。近年来，在央企整体上市的带动下，各省市国资委都将所属国企整体上市纳入计划，上海、重庆等地已取得突破性进展。

三是上市公司资本运作的平台作用未得到充分发挥。广东省属上市公司中，除韶钢松山、粤电力、白云机场、粤水电等较好地发挥资本市场的再融资功能外，其他上市公司的再融资情况不理想，上市公司的平台作用未能充分发挥出来。

二、广东省属企业资本运营能力不足的主要原因

（一）制度缺陷，内在动力不足

1．绩效考核制度未能与资本运作有效结合。广东省国资委对省属企业的绩效考核主要关注净资产、净利润等方面的增长，未充分考虑资本市场的融资额、已上市股份的市值等因素，绩效考核与资本运营的成功与否关联度不大，未能与资本运作有效结合。

2．激励机制、分配制度未充分运用到资本运作中。目前省属企业的激励机制、分配制度还存在明显的缺陷，未能有效实施管理层及核心骨干人员持股或奖股的激励机制，分配制度更是未能有效地与资本运作进行挂钩。

3．用人制度不适应资本运作的规则。目前省属上市公司多为二级或三级企业，集团公司在对上市公司的用人制度上，仍无法完全适应市场化、企业化和政企分开的原则，上市公司的高管人员仍部分采取由国资主管等部门或国有控股单位直接管理的办法，甚至仍套用省属企业的行政级别。

（二）资源整合力度欠缺，资源利用效率低下

截至2009年底，广东省国资委监管的24户省属企业资产总额达到5 677亿元，净资产规模达到1 445亿元。资产总量虽然较大，但由于历史原因，省属企业的产业布局不尽合理，条块分割、各自为政的现象严重，资源分散配置、集中度低，难以产生规模效应和产业集聚效应。

（三）历史遗留问题，制约了资本运作的实际操作

根据主业突出、产权清晰、资产完整等方面的要求，企业必须剥离辅业资产、妥善安置离退休人员，必须理顺产权关系、完善产权手续，必须进行资源的整合，保证关联交易的公允性和避免同业竞争。而省属企业由于存在的历史较长，旧体制下的主辅业经营、产权关系不明晰、资产不完整、母子公司同业竞争等现象普遍存在。解决这些历史问题，不仅要耗费企业大量的时间和精力，还要付出不小的资金成本，这些都制约了省属企业推动资本运作。

（四）缺乏从事资本运作的专业型人才

资本运营是一项复杂的经营活动，它要求从业人员不仅具有广泛的金融、证券、税务、财务、法律、经营管理等方面的知识，能够熟练运用各种金融工具和管理手段，而且要具有企业家的市场洞察力、处理各种复杂事务的能力和谈判能力。然而，目前省属企业普遍缺乏熟悉资本运作的专业型人才，人才缺乏的现状大大降低了企业从事资本运作的能力和效率，增加了上市的时间与金钱的成本，不利于省属企业的发展，降低了国有资产的保值增值效益。

三、提升广东省属企业资本运营能力的建议

（一）优化资源配置，提高产业集中度

省属企业应从自身发展实际出发，紧紧围绕主导产业，通过增资扩股、并购重组、资本运作等，推进企业内外部资源整合。通过实施外延扩张、低成本扩张，打造完整的产业链，有效实现省属企业存量资产的优化配置和增量资源的流动积聚，实现优势互补；以骨干企业为龙头，通过产业整合，培育上市资源；通过多种方式，加快省属企业的主辅业分离；通过打包回购、分类处置等方式，加快处理和盘活省属企业不良资产，从而提升企业整体资源配置水平和整体竞争力。

（二）制定激励措施，调动企业资本运作的积极性

1.完善绩效考核管理办法，使绩效考核与资本运作有效结合。要在实行责任制的基础上，逐步完善责任制的考核；将资本市场的融资额及上市股份的市值等调整到省属企业的绩效考核奖励范围中，健全企业所有者和经营管理者的绩效考核机制，调动省属企业资本运作的主动性、积极性，提高其利用资本市场发展的意识。

2.健全股权激励机制，实现所有者与经营管理者、核心骨干的共赢局面。要健全股权激励机制，改变传统薪酬分配形式的不足，重点推进省属企业分配制度改革，特别是要进行期权期股的试点，探索在企业建立起科学的、有效的激励方式；制定建立企业经营者与核心技术人员激励机制的政策措施，巩固和扩大省属企业的人才队伍，实现所有者与经营管理者、核心骨干的共赢局面。

3.加大扶持，实施适当奖励。联合省财政部门，出台对积极改制的拟上市公司、成功从资本市场融资的企业给予包括财税优惠、技术改造资金、费用奖励等政策的相关措施，以调动省属企业上市的主动性和积极性，推动省属企业资本运作的快速发展。

（三）完善法人治理结构，改善用人制度

上市公司与控股股东之间坚持以产权为纽带，而不是行政主管关系，各自建立完善的法人治理体系，健全法人治理结构，建立股东大会、董事会、监事会、经营班子各司其职、相互制约的运作机制和相关的规章制度。

（四）创新资本运作模式，拓展规模经济效益

应充分利用现有多层次的资本市场，鼓励省属企业积极研究和创新资本运作模式，通过股票市场、债券市场、期货市场、产权交易市场的IPO、配股、增发新股、认股认沽权证、中期票据、短期融资券、公司（企业）债券、产业（股权）基金等形式，筹集发展资金，做大做强主业。

参考文献：

[1]广东省国资委.广东省企业国有资产统计数据资料汇编(2009年度)[Z].

[2]国务院国资委，上海柏年律师事务所联合课题组.资本市场发展与国资管理改革[Z]，第十七期上证联合研究计划.

[3]刘子愈.中国国有企业资本运营研究[J].理论探讨，2009，(1).

[4]赵庆双.国有企业资本运营浅析[J].商业经济，2010，(6).[责任编辑 刘娇娇]