被动加息 印度的苦衷中国也有

新兴市场国家正在经历通胀高企和经济增速放缓的焦灼。

7月26日，印度央行在货币政策会议后宣布，大幅上调基准利率50个基点，以控制国内居高不下的通胀压力。这是印度自去年3月以来第11次加息。

目前，印度是亚洲大型经济体中通胀情况最严重的国家，今年6月份的通胀率高达9.44%，是印度央行设定适宜水平的两倍。过去一年中，印度加息幅度已经超过了250个基点。

印度央行警告称，为抑制通胀而采取的措施可能导致经济增速放缓，但无论如何，应对通胀都是当前的第一要务。实际上，这个亚洲第三大经济体已经出现了经济放缓的迹象，而这也是亚太地区新兴市场国家的普遍趋势。

亚洲开发银行7月28日报告说，由于美国经济复苏无力、日本震后紧缩以及欧洲债务危机前景不确定，外部经济环境持续低迷。外加亚太地区新兴市场国家在通胀威胁下，货币和财政政策都趋于正常化，其增长可能进一步放缓。

在保增长还是抑通胀的纠结中，多数新兴经济体此时选择观望。除印度外，中国最近一次极为审慎的加息发生在7月，韩国和巴西则在6月，其余的如马来西亚、菲律宾、越南和俄罗斯在4~5月加息后再无行动。其中越南的通胀率已高达22%。

2008年美国次贷危机后引发的欧美量化宽松的货币政策，是自去年以来推动新兴市场国家通胀率走高的重要元凶。以原油为代表的大宗商品价格一路走高，而处在发展建设中的新兴经济体正是大宗原材料的最大消费者。

被动加息终于令这些国家饱受煎熬，不仅经济增速放缓苗头日渐明显，而且国内借贷利率高涨也令许多新兴市场国家的企业被迫减产、停产――中国的难题并非一家独有。

频繁上调的存款准备金率生动地说明了中国对冲资本流入的紧迫，而在对待加息上，中国政府一如既往地谨慎：既需要防范经济增长陷入衰退，又要顾虑政府债务和企业借贷成本抬高导致其难以为继。

问题是，发达国家的量化宽松似乎难言走到尽头。美国债务上限问题悬而未决，经济复苏前景不明，失业率高企，仍有继续第三轮量化宽松的可能。如是，新兴市场国家仍摆脱不了大宗商品价格上升加剧输入型 通胀的压力，也难掩国际资本左突右击的入境挑战。那时，进一步放缓的经济增速将令这些国家的央行更加为难。