深圳证券交易所总经理宋丽萍:借力资本市场来掌控风险

核心提示：经济转型中，资本市场能够控制、分担市场风险。我国资本市场跨越了不可逾越的发展阶段，必须更加注重风险控制能力的提升。

《支点》记者 罗乐

目前，中国经济正处于改革转型的关键时期，金融业改革则是经济转型中的重要组成部分。7月，国务院颁布金融“国十条”，其中，明确要加快发展多层次资本市场，推进经济转型升级。资本市场在经济转型升级中，处于何种地位，又应当发挥何种功效？本刊记者专访深圳证券交易所总经理宋丽萍。

现在必须补课打好基础

《支点》：中国正在经历经济转型最重要的时期，您认为在经济转型过程中，资本市场可以起到什么作用？

宋丽萍：未来十年的经济转型过程中，风险会越来越突显，这是一个必然的过程。我们从两个例子可以感觉到：一是光伏产业，这是大家公认的新兴产业，但出现了全行业危机；二是影子银行，也就是融资平台的担忧。所以，我们听到了中央关于“坚守地区性和系统性的金融风险底线”的声音。

风险集聚暴露的特点越来越突出，风险管理就越重要，这其中资本市场的作用非常突出，可以说是难以替代的。

首先，资本市场能够起到分担风险的作用。我们不可能先行知晓应该发展哪个行业、哪个领域，这需要通过市场海量的试错过程摸索出来，美国的纳斯达克通过40多年的大进大出、大起大落，最终才走出了一批成功的上市企业。中国发展到今天，需要一个高效、透明、强大的资本市场配置、分担、管理创业创新风险，为创业创新提供支撑。

其次，资本市场能够在去杠杆化中起到重要作用。在我国的资本市场中，有一个很薄弱的环节，就是基础不牢，很多公司实际上是要上市了才改制，要改制了才规范财务等方面。其实，我们的会计法、税法，不仅仅是给上市公司规定的，而是所有的公司必须遵守的。PE和VC进去以后，可以规范中小企业，为打牢资本市场起到很重要的作用。所以，场外市场的建设对公司的长远发展、对规范公司做大做强十分重要。

再次，资本市场是一个透明化、标准化的市场。2008年金融危机中，影子银行是一个非常重要的教训。这种场外的、隐蔽化的产品，风险很大，我们不可能去衡量到底有多少、有多深、风险有多大。只有规范了资本市场，才能够对风险有更好的掌控能力。

《支点》：那么，在建设资本市场的过程中， 我们应该注重哪些问题？

宋丽萍：资本市场的运行，在微观层面靠的是风险识别能力、定价能力、承受能力、管理能力。风险定价能力是一个核心。在经济转型升级过程中，风险源多了，不确定性会更大，如果现在市场对风险较好评估的传统产业都给不出一个合理定价，未来这种新兴产业的不确定风险更高。

中介机构的能力，无论是专业能力、IT系统、客户基础、内部管理，还有职业伦理，都面临着严峻的考验。因为上市公司上市后变脸太多，证监会下决心进行专项检查“挤水分”。

我国资本市场在起步之初的上世纪90年代就赶上了计算机普及的时代，跨越了从小众到大众，从场外到场内，从私募到公募的发展阶段。一开始就形成了面向全国投资者的交易所市场，上市公司缺乏逐步成长为公众公司的过程，很多企业在很小的时候没有得到场外市场的支持。所以，现在我们必须补课，要下决心牺牲短期利益，为市场健康发展构建坚实的基础。

亟待探索新型融资平台

《支点》：资本市场的逐步完善，对企业发展能够起到什么作用？

宋丽萍：金融服务不仅要自上而下推动金融体制改革，也要允许自下而上的探索实践。近年来，我国在上海、深圳前海、天津滨海等十多个地方开展金融综合试点改革，在促进金融服务当地的经济加快金融改革方面，发挥了不可替代的作用。

深交所2010年新上市的321家新上市公司当中，70%以上改制都不到三年。上市后很容易不适应，给市场健康发展埋下隐患。如果企业上市初期就有成熟的投资者对他们形成制约，引导企业提升会计基础和治理水平。中介机构参与场外市场，伴随企业成长，有助于提升中介机构服务质量，培育属于自己的忠实客户群。

交易所市场有一定的门槛，只有达到一定规模的企业才能在交易所上市，深沪两个交易所目前只有2500多家上市公司，即便成熟市场上市公司也就5000多家，这对庞大的中国中小企业群体来说显然是不够的。

那些处于成长早期阶段的小企业，尤其是科技型成长企业，由于规模小，风险大，暂时难以被交易所市场投资者认可和接受，只有通过场外市场获得资本市场的服务。近年来，对上市公司信息披露、规范要求越来越严格，但是有一些企业不愿意采用较高的信息披露制度，这种情况下，场外市场也能够提供帮助。

《支点》：中小微企业在发展过程中，资本市场能够以什么样的形式提供金融支持？如何提供这种支持？

宋丽萍：资本市场发展中，有一个重要问题，就是如何更好地服务中小微企业，支持企业创新。“十二五”规划中，中小企业成长被作为部级专项规划提出，可见中小微企业在经济发展中的重要性。现在，中小企业数量大概有1400万家，资本市场必须全力支持其发展。虽然现在我们有103万亿的M2（广义货币），但是众多企业贷不到款；同时，我们还有 40多万亿的居民储蓄没有好的投资渠道。

今年5月，前海股权交易中心正式开业，这是对服务中小企业的一种探索。中小企业盈利能力不稳定，风险很难识别防范，同时不可能有太活跃的交易，盈利模式很难确定。建立前海股权交易中心，目的就是要新型市场化融资平台，通过私募股权、私募债等方式帮助挂牌企业筹集资金。（支点杂志2013年10月刊）