湖北省制造业上市公司财务绩效评价

【摘　要】 文章以2008—2010年23家湖北省制造业上市公司为样本，从盈利能力、营运能力、偿债能力和发展能力四个方面分析了湖北省制造业上市公司的财务绩效，对其总体评价为：资产管理效率较高，资本结构趋于优化，但未能实现规模经济，总风险仍然较高，具备一定的投资价值。针对其问题，从优化制造业结构、发展产业集群、关注资本结构和降低生成成本等方面提出了具体对策，以提高湖北省制造业上市公司绩效，促进其持续性发展。

【关键词】 制造业上市公司；　财务绩效；　产业集群

湖北省作为中部省份之一，是我国较早利用资本市场的省份。1992年 11月在深交所挂牌上市的武商集团是湖北省首家上市公司。到2011年4月8日，湖北省境内上市公司数量在全国排第8位，共有75家，其中46家属于制造业，占比达61.33%。

上市公司的绩效水平直接影响着我国国民经济的发展水平和经济发展的方向。正确合理的绩效评价，有助于管理层了解企业的经营状况和成果，利于投资者进行继续投资与否的决策，也便于政府评价各项政策执行情况等等。因此，对上市公司的经营绩效进行科学有效的评价，是促进中国企业整体管理水平的提高和经济发展的有效措施。但不同行业的上市公司其业绩存在着较大区别，对湖北省制造业上市公司整体绩效的评价，可以揭示全省制造业发展态势，引导资源配置。

一、样本与数据的选取

为了进行纵向比较，本文选择2008—2010共三年的数据。在全省46家制造业上市公司中，剔除2008年后上市的以及数据不全的公司，最后获得23个样本。样本的财务数据来源于巨潮资讯网，均为合并报表数据。为更全面地反映上市公司情况，本文没有剔除ST类上市公司样本。

二、湖北省制造业上市公司财务绩效分项分析

财务绩效评价主要依托定量分析方法，首先需要选择财务指标，计算被评价对象的各项财务指标值，并与相应的评价标准进行比较，就可以对被评价对象的财务绩效进行评价和分析。

（一）评价指标的选择

根据财政部、原国家经贸委、中央企业工作委员会、劳动和社会保障部、原国家计委印发的《企业效绩评价操作细则（修订）》，企业财务绩效评价主要从财务效益（即盈利能力）、营运能力、偿债能力和发展能力四个方面进行，设置的财务指标包括：净资产收益率、总资产报酬率、总资产周转率、流动资产周转率、资产负债率、已获利息倍数、销售增长率和资本积累率等8项基本指标，以及资本保值增值率、主营业务利润率、存货周转率、现金流动负债比率、速动比率及三年销售平均增长率等12项修正指标。鉴于是对行业整体而不是一家公司进行财务评价，采用计分制难度较大，本文采用分项指标分析。因样本均为制造业，资产规模不尽相同，故以修正指标之主营业务利润率（即销售利润率）取代总资产报酬率；同时，存货是制造业非常重要的流动资产，数据亦便于收集，故以存货周转率作为流动资产营运效率的代表；为反映现金流量情况，选取现金流动负债比率作为短期偿债能力指标纳入财务绩效评价指标体系。本文所选取的指标如表1所示。

（二）评价标准的选择

湖北上市公司绝大部分都是国有企业，故其评价标准选择国务院国资委各年的《企业效绩评价标准值》是合适的。需要说明的是，《企业效绩评价标准值》是依据《企业绩效评价行业基本分类》编制的，包括11个大类和47个中类，而《上市公司行业分类指引》则把全部上市公司所属行业分为13个门类和90个大类，后者分类更为细致，通过细分类别的比较，发现本文所指的制造业在《企业绩效评价行业基本分类》中属于工业大类下。工业全行业绩效标准值可以作为本文湖北省制造业上市公司整体绩效评价的参考标准。通过查阅2008至2010年的《企业效绩评价标准值》，整理出指标的标准值，如表2所示。

（三）财务绩效分项评价

通过原始数据可以计算出湖北省整个制造业各财务指标的平均值，与表3的标准值进行比较，就可从盈利能力、营运能力、偿债能力和发展能力四个方面对湖北省制造业上市公司的整体财务绩效进行评价。计算结果依次如图1、图2、图3和图4所示。

图1显示，湖北省制造业上市公司近三年的盈利能力呈现降多升少的态势，且与全国制造业平均盈利能力的变动趋势基本吻合，2009年达到低谷。可能的原因是中国乃世界出口大国，2008年全球金融危机对中国企业的影响不言而喻，企业整体盈利下降不可避免；同时，由于制造业多是采用订单式生产，所以，金融危机的不利影响并未在2008年底及时反映出来，而是延迟到2009年才凸现。有意思的是，三年中，湖北制造业上市公司的净资产收益率都超过了全国工业企业的平均值，但销售利润率却远低于行业平均，反映湖北上市公司单位权益资金创造的净利润较高，但单位销售收入产生的净利润却不高，意味着湖北制造业上市公司生产成本偏高、期间费用较多或者是非经常性损失较多，吞噬了部分利润。而且，湖北省制造业上市公司平均净资产收益率增减幅度很大，意味着公司总风险较高。

由图2可见，湖北省制造业上市公司的营运能力在近三年内相对稳定。资产周转率稳步上升，从2008年的0.68次/年，增长为2009年的0.81次/年及2010年的0.87次/年，已超过全国国有工业企业平均资产周转速度。从具体数据看，湖北制造业上市公司三年中固定资产期末余额持续增长，所以，资产周转速度快不可能是固定资产报废所引起，故资产周转率持续上升能说明湖北省制造业上市公司对其资产整体上利用得较好，产生了应有的效益。但是，湖北制造业上市公司存货周转速度逐年下降，且均低于行业平均值，及至2010年底，该指标值仅为4.44次。说明湖北制造业上市公司平均存货偏高，可能是储备的原材料过多，也可能是产成品积压，无论哪种情况都会导致流动资金闲置问题，降低流动资金的利用效率，对公司盈利产生不利影响。

关于偿债能力指标，图3表明，三年来湖北省制造业上市公司的资产负债率都低于行业平均值，而现金流动负债率都高于行业平均值，说明湖北省制造业上市公司无论是长期偿债能力还是短期偿债能力都高于全国平均水平，公司财务风险较低。但是资产负债率太低从另一方面反映出公司未能充分利用财务杠杆，最终会降低股东收益；而现金流动负债率过高也说明公司保留了较多的现金，经营活动创造的现金净流入未能迅速地转化为盈利能力更强的非现金资产，长期来看可能会牺牲公司未来的盈利。值得庆幸的是，上述问题并没有被湖北制造业上市公司所忽视，三年中，其资产负债率逐年提高，而现金流动负债率在逐年下降。说明公司事实上已经在调整资本结构，而且是朝着更加合理地利用债务资金的方向调整，同时现金闲置量逐渐减少。