投资决策评价关于互斥项目的比较与优选

【摘要】在企业项目投资活动中,一般都会有不同的投资方案可供选择,如何利用有效、准确的方法作出正确的选择,在众多的投资方案中找出最佳方案显得尤为重要。本文针对投资活动中存在的互斥方案,采用IRR法和年等额净回收额法进行深入剖析,为项目经理作出正确的投资决策评价提供了建议。

【关键词】互斥方案 投资决策 折现率

项目评价中的互斥方案是指在决策时涉及到的多个互相排斥、不能同时并存的投资方案。互斥方案的投资决策评价就是在每个入选方案已具备财务可行性的前提下,利用具体决策方法比较各个方案的优劣,并进一步利用评价指标从各个备选方案中选出1个最优方案。各评价指标在不同投资项目的决策评价上有很大不同。

一、基于IRR法的互斥方案投资决策评价

差额投资内部收益率法,是指在两个原始投资额不同方案的差量净现金流量NCF的基础上,计算出差额内部收益率IRR,并据以判断方案优劣的方法。该法适用于原始投资规模不等的多方案比较,经常被用于更新改造项目的投资决策中。当IRR≥ic(折现率)时,项目应当进行更新改造;反之,不应当更新改造。

例1:大众公司计划用新设备替换原有旧设备。旧设备预计尚可使用5年,目前变价净收入为40 000元。新设备投资额为120 000元,预计使用5年。至第5年末,新、旧设备的预计残值假设分别为10 000元和2 000元。使用新设备企业在未来5年每年营业收入为46 000元,经营成本3 OOO元,旧设备每年营业收入为36 000元,经营成本10 000元。设定该公司按直线法计提折旧,所得税税率30%,折现率为4%。请采用差额内部收益率法作出决策是否该用新设备替换原有旧设备。

大众公司对于新旧设备两套方案的抉择,也就是继续使用旧设备,还是购买新设备,这属于典型的互斥方案的比较与优选。在这种情况下,由于新旧设备未来使用年限是相同的,所以习惯的做法是把新旧设备两套方案的比较转化成1套方案,称之为更新改造方案。即用购买新设备每年的净现金流量与继续使用旧设备每年的净现金流量求差额,就可以转换成1套更新改造方案。

(一)计算使用新设备比使用旧设备每年增加的净现金流量

1.初始阶段

如果继续使用旧设备的净现金流量NFCO=-40 000,购买新设备的净现金流量NFCO=-120 000,则NFCO=-80 000

2.经营阶段

更新改造方案1～4年中,

折旧=(120 000-10 000)÷5-(40 000-2 000)÷5=14 400,则NFC1-4=[(46 000-36 000)-(3 000-

10 000)-14 400]×(1-30%)+14 400=16 820(元)

3.终结阶段

NFC5=16 820+(10 000-2 000)=24 820(元)

(二)利用线性内插法求出该方案的差额投资内部收益率

NPV=16 820×(P/A,IRR,4)+ 24 820×(P/F,IRR,5)-80 000

当I=4%时,NPV=1 455(元);当I=5%时,NPV=-910(元),则IRR=4.6%。

(三)对更新改造项目作出决策

由于IRR≥4%,故应以新设备替换旧设备。

使用差额内部收益率法进行项目方案决策时需特别注意,不仅要求各方案原始投资规模相等,而且要求项目计算期也相同。

二、基于年等额净回收额法的互斥方案投资决策评价

年等额净回收额法,是根据所有投资方案的年等额净回收额指标的大小来选择最优方案的评价方法。若某方案净现值为NPV,基准收益率为ic,项目计算期为n,则年等额回收额A计算公式为A=NPV×(A/P,ic,n)。

例2:华远公司现有两个投资项目可供选择,项目a需要初始投资120万元,每年产生60万元的净现金流量,项目的使用寿命为3年,3年后必须更新且无残值;项目b需要初始投资180万元,使用寿命为6年,每年产生50万元的净现金流量,6年后必须进行更新且无残值。假定公司的资本成本为10%。华远公司该选用哪个项目呢?

由于项目寿命不同,因而不能对其净现值、内含报酬率和现值指数进行直接比较。为了使投资项目的各项指标具有可比性,可以对两个项目的年均净现值进行比较,这便是年均净现值法,也叫年等额净回收额法。

项目a的净现值NPVa=60×(P/A,10%,3)-120=60×2.486 9-120=29.214(万元)

项目b的净现值NPVb=50×(P/A,10%,6)-180=50×4.355 3-180=37.765(万元)

项目a的年等额净现值=29.214×1/(P/A,10%,3)=11.747(万元)

项目b的年等额净现值=37.765×1/(P/A,10%,6)=8.671(万元)

从项目的净现值来看,项目b优于项目a,但这种分析是不合理的,因为没有考虑两个方案的寿命是不同的,而通过项目a的年等额净现值比项目b要高,故华远公司应选用项目a。

主要参考文献:

[1]赵国杰.工程经济学与管理经济学[M].天津大学出版社,2003.

[2]陈焕明、赵国杰.差额投资内部收益率法的问题剖析与改进.山西财经大学学报,2003(2).