浅析上市公司股利分配政策的选择

摘要：上市公司的股利如何分配，既关系到股东的投资回报，又关系到公司未来发展。股利分配政策被作为是上市公司经营行为和经营业绩的反映和折射，它影响着公司的财务结构和融资及投资活动。合理的股利分配政策能保障股东们的切身利益，为上市公司树立良好的市场形象，有利于上市公司资本结构的稳定。因而对于上市公司来说，如何选择合适的股利分配政策就显得非常重要。

关键词：上市公司；股利分配政策；选择

中图分类号：F830.9 文献标识码：A 文章编号：1001-828X（2014）04-0-01

股利分配政策是确定公司的净利润如何分配的方针和策略。从权益上讲，公司实现的净利润，无论是以现金的形式给股东分红，还是作为留存收益留在公司，都属于全体股东的权益。但是，公司如何分配利润及以何种形式分配皆对股东财富具有现实的影响。股利政策直接关系着公司未来发展和股东利益。

一、股利分配政策现状分析

我国目前的股利政策的类型主要有剩余股利政策、固定股利政策、稳定增长股利政策、固定股利支付率股利政策及低正常股利加额外股利政策，股利分配方式主要有现金股利、股票回购、公积金转增股本、股票股利。目前上市公司股利分配中存在不分配股利、以混合股利为主要分配形式、超能力派现的情况以及股利分配政策缺乏连续性和稳定性等诸多问题。

二、上市公司在不同发展阶段股利分配政策的选择

任何一个公司都会因其自身的特点、所处的特定环境而存在一种仅适合该公司的特色股利政策，不存在一种适合于所有公司及所处任何环境下的大众股利分配政策。上市公司在选择一项适合其自身稳定的股利政策时，必须考虑盈利能力、现金流量、投资成本以及公司规划等各方面条件。同一个上市公司在不同的生命周期，股利政策也应随公司发展阶段的更替而作相应的合理的调整。适度股利政策就是公司在综合考虑了各种相关因素后，对各种不同的股利政策进行比较，最终选择一种符合本公司特点与需要的股利政策。

（一）在初生期，公司对其所处的市场环境只能加以预期分析，而不能对市场环境有实际的了解。刚成立的新公司已有了投资目标，其它投资机会暂时不需投资成本，公司内部利润留存比例可适当小一点，大部分用于分发现金股利，以吸引更多投资者关注本公司，树立公司在公众中良好的形象，得到更多投资者的再投资。所以，推行具有高弹性的低正常股利加额外股利的政策较符合企业与投资者双方的利益需求，该政策有利于公司的资本结构达到目标资本结构，既具灵活性又具稳定性。对企业而讲，在经营收益不理想的情况下，企业也能实施股利发放，不至于破坏企业在公众中的形象；当收益颇佳时，也可以向股东发放额外股利，鼓励公众投资热情。对投资者而讲，在有固定收入保证的前提下，偶尔还有意外股利收入。所以，许多新公司采取低正常股利加额外股利的股利政策。

（二）在成长期，公司需扩大经营规模，同时，面临的投资机会多，资本需求量大，只有获得充足的资本，公司才能加快发展速度。在此时期，公司盈利能力增强，现金流量也增多，应竭力以最低成本获取足够多的资金用于公司的扩大经营。最有效最普遍的措施便是保留大量留存收益，提高留存收益比例相应降低股利支付率，减少公司利润外流，用自有资本避免举债或多分现金股利给公司带来的风险。大量利润以留存收益形式进行再投资，促进公司资本结构优化，加快公司发展速度。实行剩余股利政策的低股利更符合现在情形的需求。对于成长期的公司来说，由于公司巨大的发展潜力和获利能力，低股息不会使价格明显低落，不会降低股东对公司发展的信心。成长型公司也可以采用股票分配政策，因为股票股利并没有导致企业资金的外流。如果公司在此生命周期，筹资渠道扩大，有足够的资金用于派现，公司也可以采取其他适合的股利政策。

（三）在成熟期，公司的规模基本成型，经营经验比较丰富，市场占有率也比前期稳定，资本需求量适中，公司获利能力稳定，现金流量逐渐增多，有能力维持比较稳定的股利发放额，所以公司应采取稳定的股利发放政策，比如固定股利政策或稳定增长股利政策。在此时期，由于公司长期经营的产品已趋成熟，公司需要通过开发新的产品或服务项目，调整经营结构，以便寻求新的利润增长点，为企业带来更大的收益，这样，公司的净利润除了一部分用于发放股利外，剩余资金便可用于新产品的研发。当然，与其它各种股利政策相比，在这种政策下，公司需对将来的发展进行有计划的安排，有足够的留存收益作为再投资资本。

（四）在衰退期，公司的盈利不稳定且总体趋势下降，负债较高，不具备支付稳定股利的能力，在低收益情况下，公司为了回报股东，可以采取特殊的股利政策，即回购股票。此政策通过减少流通在外的普通股股数，使每股利润增加，股票价格也随之上涨，为股东带来资本利得收益。

制定合理的股利分配政策可以使股东获得相应回报，增强广大投资者为公司投资的意识，吸引投资者进入市场，实现资源的优化配置，促进股票市场功能的发挥。正确而稳定的股利分配政策对于我国证券市场乃至整个宏观经济的稳定、健康与持续发展都具有极其重要的意义。

参考文献：

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