软件行业:不惧经济衰退

根据今日投资《在线分析师》（.cn）对国内70多家券商研究所1800余名分析师的投资评级数据进行的统计，本周投资评级上调居前的30只股票中，行业分布比较分散：化工品排名第一，有5家公司入选，金属与采矿、电子设备与仪器各有4家公司入选，软件、餐饮住宿与娱乐、制药各有两家公司入选。本期我们选择软件行业进行点评。

在全球面临经济减速的危机时，软件行业显露出其自身的弱周期特性行业所具备的优势。民族证券分析师认为，推动软件行业发展的动力主要来自于消费者对软件产品和服务消费理念的变化，以及企业为了在不利的市场条件下提高核心竞争能力维持企业的生存和发展所带来的巨大的需求空间。

1-11月，软件业累计完成软件业务收入6,429.7亿元，同比增长30.8%，增速比1-10月低0.2个百分点，但比去年同期高10.8个百分点。所以，软件业在收入增长方面，表现基本稳健，在整体经济下滑的趋势下表现出较强抗周期性的特征。

软件外包出口收入增速稍有上扬。1-11月，我国软件出口125亿美元，同比增长50.3%，增速比1-10月低1个百分点；其中，软件外包服务出口11.3亿美元，同比增长48.1%，增速比1-10月高出了0.9个百分点。 在这国内出口受国际金融危机严重影响的情况，软件外包服务出口环比增速出现了稍有上扬情形，这或许表明，外国软件类公司在经济下滑的压力下，更需要将部分业务进行外包，从而适当减少成本开支。

中信建投分析师认为，今年11月，国务院扩大内需十项措施，对扩大国内需求、保障民生、促进经济平稳增长具有重大意义，这也给软件行业的上市公司带来投资机会，国家在铁路、通信、机场建设等方面都出台了雄心勃勃的投资计划。这为远望谷和川大智胜等公司提供了巨大的市场。同时关注具有长期投资价值的公司：用友软件、航天信息、科大讯飞等。

民族证券认为在经济周期处于低谷时，具备弱周期特性的软件行业具有明显的比较优势，继续给予“谨慎推荐”的评级。

东华合创（002065）业绩大幅增长已成定局

08年1-9月公司实现营收8.10亿元，同比增加53.95%，实现净利1.17亿元，同比增加80.62%，其中收购聊银通贡献了一半的利润增长，而公司的内生性增长也达到40%的水平。全年预增80-110%，业绩大幅增长已成定局。

垄断性行业的IT投资需求受经济景气影响较小，行业龙头企业和政府机关等大客户也是公司业绩持续增长的重要保证。

从公司08年签单水平仍有较大幅度增长，同时考虑到6-18个月的项目执行期给营收确认造成的滞后效应，我们认为公司09年的业绩增长仍有保证。

由于华信北美其它股东方的问题， 影响了工商过户的进度，目前尚无法确定何时可以完成。

今日投资《在线分析师》显示，公司2008至2010年综合每股盈利预测分别为0.59、0.79和1.00元，对应动态市盈率为24.6、18.4和14.5倍。当前共有10位分析师跟踪，5人建议强力买入，2人建议买入，3人建议观望，综合评级系数1.80。群益证券认为未來公司还会继续寻找合适的购机会，不排除再度进行并购的可能性。预计公司08、09年净利分别为1.74亿和2.23亿，同比增长84.07%和28.08%，EPS为0.614元和0.787元，以12月18日股价计算，P/E为21倍和16倍。

石基信息(002153)

酒店管理信息系统的佼佼者

公司主要从事酒店信息管理系统软件的开发与销售、系统集成、技术支持与服务业务，是目前国内最主要的酒店信息管理系统全面解决方案提供商之一。2007年收购INFRASYS公司70％股权后成功进入餐饮信息管理系统领域。

公司是高星级酒店信息管理系统的领先企业，在五星级酒店的市场份额更是高达80％以上。2006年收购处于行业第二位的西软科技后，将市场拓展到较低星级酒店领域，市场份额进一步扩大。

近几年旅游业的繁荣带动了酒店业特别是高星级酒店的大发展，公司的业务量也随之增长，在收购西软科技和INFRASYS公司后，营业收入更是出现大幅增长，预计未来几年收入增速将有所放缓。

公司加强了高毛利率的软件开发和技术支持业务投入，相应的缩减了毛利率较低的系统集成业务，使得近几年的综合毛利率保持在较高水平，并且稳步提升。

公司IPO募投项目进展顺利，其中“畅联（Chinaonline）酒店分销在线处理系统”已全面完成市场推广测试，并已与300多家酒店用户签订商务协议，预计2009年正式投入运营。该创新业务前景广阔，将成为公司未来新的利润增长点。

今日投资《在线分析师》显示，公司2008至2010年综合每股盈利预测分别为1.39、1.91和2.64元，对应动态市盈率为34.9、25.4和18.4倍。当前共有9位分析师跟踪，3人建议强力买入，6人建议买入，综合评级系数1.67。山西证券认为公司08-10年的动态市盈率分别为38倍、27倍和18倍，已具备投资价值，给予“增持”评级。

北纬通信（002148）电信重组带来新机遇

公司是国内最早的增值电信服务提供商之一，拥有八年的业务运营经验。电信运营商三足鼎立，公司作为增值服务提供商将会收益。一方面，增值服务市场大幅度扩容，移动增值业务正在成为电信运营商重要的收入来源。预计未来2到3年增值业务增长率将达到30％以上，其所占比重将超过移动通信收入的50％。；另一方面，在三足鼎立的新条件下，面对在产业链中具有核心地位的移动运营商，公司将具有更高的议价能力和更宽松的生存环境。

迟来的3G ，迟到的回报。公司募集资金项目包括基于3G通信的手机视频流媒体和位置服务，相关技术己经完善。因为3G商业运营一再延后，使得这些项目耽搁了一年。公司在上市之初考虑到这一风险，计划在3G进程明朗之后项目立即启动，并确立市场领先地位。因此，从2009年公司有望开始收获这“迟到”的回报。

今日投资《在线分析师》显示，公司2008至2010年综合每股盈利预测分别为0.47、0.64和0.77元，对应动态市盈率为28.8、21.2和17.6倍。当前共有9位分析师跟踪，1人建议强力买入，4人建议买入，4人建议观望，综合评级系数2.33。未来3年，移动增值服务领域产品和服务的更新将非常迅速，服务提供商将会迎来又一次历史性发展机遇。结合可比公司估值水平和公司在3G 业务上的增长潜力，新时代证券给予公司在2009 年22 ―25 倍市盈率比较合理，合理股价在14 .0―16.0元之间，给予“推荐”评级。