汇率博弈升级 升值概念惹火

虽然中美汇率博弈全面升级，但出现贸易战导致两败俱伤的概率较低，更可能的结果是人民币缓慢小幅的升值，从而引发二级市场上本币升值概念股的大幅炒作。

第三只眼看中美汇率博弈

经过一连串的贸易摩擦后，美国国会众议院于9月29日审议通过了“以货币改革促公平贸易法案”；与此同时，中国商务部新闻发言人姚坚明确表示，以汇率为由进行反补贴调查，不符合世贸组织的有关规则。至此，人民币汇率低估和升值的问题又再一次处于中美两国经济博弈的风口浪尖上。

贸易摩擦导致的直接后果就是人民币升值压力变大，这在此前的中美贸易摩擦中已经十分明显。今年上半年，我国贸易顺差大幅度下降使人民币升值压力减缓，但近期的高顺差又使人民币升值问题再一次引起人们关注。导致人民币升值压力的另一个因素是人民币的升值预期。8月份我国外汇占款2530亿元，是继4月份以来的今年次高点，反映了热钱向国内流动的迹象，也加速了人民币币值上升，另外，国内连续的CPI新高也使加息预期增强，虽然我们认为年内央行不会加息，但这种预期的增强对人民币升值已经形成现实的压力。

表面上看，中美双方在汇率问题上的博弈背后是选票之争，但从深层次看代表的却是国家发展模式之争。相对以往的汇率争端，这一次中美官员、专家在认识上有所趋近，即单靠人民币汇率升值无法有效解决贸易不平衡和美国国内失业率的问题，必须采用更加多元化的综合手段来解决双边贸易问题。目前美元兑人民币已经突破6.7关口并一度达到6.6997，而目前12个月的NDF为6.5535，表明市场对人民币未来走势的预期仍在不断增强。对市场的影响来自于三方面，一是传统的传导机制，如升值预期将可能导致热钱流入，产业方面有利于外币借款的行业(航空)、进口成本的行业(造纸、钢铁)以及人民币资产升值的行业(金融、地产)等，但应同时考虑国内政策的调控压力；二是汇率博弈对带动全球大宗商品上涨，相关产业如有色金属、农产品、石油石化等可能会有短期刺激；三是多种手段改善贸易关系的影响。

从这个角度出发，我们认为，虽然中美汇率博弈全面升级，但出现贸易战导致两败俱伤的概率较低，更可能是人民币缓慢小幅的升值。

淘金本币升值概念股

正是在强烈升值的预期刺激下，上周五金融地产股无视房贷利空出台反而走出了强劲的大幅攀升行情，而历来活跃的资源概念股更是早已大行其道，在二级市场上掀起了一连串的炒作热浪。

从内因的触发因素分析，我国CP r已经连续3个月上涨，抗通货膨胀的压力加大。但当前并不是通过加息这一控制通货膨胀常用手段的良好时机，因此，通过人民币小幅升值来缓解通货膨胀也在情理之中。

从主题投资的角度来看，虽然人民币在短期内大幅升值的空间不大，但一定程度上的升值是可期的。从中短期来看，人民币升值的预期将产生结构性的投资机会。

而这次结构性的投资机会将会重点对三类股票带来正面的影响：一是生产要素依赖于进口，结算多以美元进行的公司及行业，如造纸包装行业；二是承担较多外币负债的企业，其偿债压力将会在人民币升值中过程中得到降低，如民航业；三是由于人民币升值预期的增强而导致热钱大量增加，带来国内资产价格的上升的受益行业，如房地产、银行业。而综合上述几大因素再加上目前政策层面导向来看，我们认为造纸业、民航业在此次人民币升值中的投资机会值得关注。

此外，值得重点一提的是石化行业。虽然该板块在历次的本币升值概念股炒作中鲜有表现，但实际上，人民币升值对石化行业影响总体利大于弊。如果国际原油价格不随人民币升值而出现大幅波动，中资石油公司原油进口成本将降低。人民币每升值1％，中石油和中石化集团盈利可能将分别提升0-1％和5-6％。市场的漠视不代表机会的不存在，石化板块会否在此次升值大潮中爆出个大冷门，无疑是我们最关注的焦点之一。