A股何以走牛原因之③ 资金异常充裕

影响力指数

对A股市场来说，资金从来不是问题。当投资者看到赚钱的希望，燃起了投资信心，钱就会从四面八方涌进市场。更何况，目前市场的流动性还是非常充裕的。

流动性充裕

2008年国际金融危机爆发，为了扭转经济下滑的颓势，我国宏观经济政策目标迅速转向“保增长”，实施积极的财政政策和适度宽松的货币政策。

据有关统计，在2008年9月16日到12月23日，央行连续5次降息，平均每20天左右降息一次。同时，将商业性个人住房贷款利率下限扩大为贷款基准利率的0．7倍，最低首付款比例调整为20％。

流动性的充裕局面从2009年延续至今。数据显示，2009年广义货币供应量(M2)同比增速高达27．7％，而截至今年9月末，M2同比增速为19％，也已经超出了今年17％的政策目标。

在适度宽松的货币政策下，2009年末我国广义货币供应量(M2)余额为60．62万亿元，同比增长27．68％，增幅比2008年末高了9．86个百分点；2009年全年人民币各项贷款增加9．59万亿元，同比多增4．69万亿元，约为2008年的两倍。

虽然今年货币政策有所收紧，采取了信贷规模控制、提高存款准备金率等措施，9月份M2余额仍高达69．64万亿元．同比增加了18．96％，较2009年底增加了14．9％。今年前三季度人民币贷款增加6．30万亿元，也处于较高水平。业内人士预计，今年新增贷款突破7．5万亿元的可能性很大。

另外，由于人民币升值预期强烈，加上境外流动性异常充裕，大量国际热钱进入我同，导致外汇储备不断增加。9月底中国新增外汇占款2895．65亿元，较8月增加19．19％，创年内新高。外汇占款的高增长进一步导致流动性的充裕。

虽然今年首次由“两会”确定了17％的M2年度调控目标，但至今没有任何一个月的M2增长速度低于18％。国金证券预计，M2在未来数月将向18％左右小幅回落，但整体货币流动性依然乐观。

资金要逐利

政策释放出来的大最流动性，在2008年底到2009年中期，首先进入了股市，导致股市触底反弹；资金随后在优惠政策的鼓励下进入了楼市，导致房价触底反弹，并在一些城市导致房价过快上涨。去年中期，银行信贷政策收紧后，股市出现了调整，今年以来在调控的重拳打击下，楼市总算平静了。但随后连续出现农产品价格暴涨的现象，从“蒜”你狠、“豆”你玩儿，到“姜”你军，国庆节后应该回落的食品价格也继续上涨，粮食、食用油、肉类、水果的价格涨声一片。

在目前实际利率为负的情况下，资金存放在银行意味着将不断缩水，因此包括居民存款在内的大量资金只好流向高收益的市场，比如购买资产抵御通胀。从日前的情况看，房地产政策不断收紧，房地产市场已经不是资金的理想去处；农作物市场的容量太小，加上政府管制力度加强，也不会吸引太多资金。在这种情况下，对绝大多数投资者来说，资金最理想的去处便是股票市场。

中金公司预计，年末至明年一季度，国内宏观流动性宽松格局难以发生较大变动。同时，债市、楼市资金有望回流，股市已不缺乏潜在可入市的资金，一旦指数上行可期，资金将会迅速进入，推动股市进入牛市阶段。

热钱滚滚来

除了国内资金充裕，国外热钱也一直觊觎中国。一方面，自今年6月份人民币重启汇改以来，人民币升值趋势明确，这吸引着境外热钱；另一方面，美元与人民币存在利差，加上央行有再次加息的可能，电促使境外热钱涌向人民币及人民币资产；另外，中国经济增长态势确定，海外热钱希望能分享增长的成果。

今年以来，外管局多次强调要严厉打击各类违法违规外汇交易活动，加强防范和遏制“热钱”流入，防止金融市场的大起大落。但今年三季度新增外汇储备1940亿美元，创单季度纪录新高。央行《2010年第三季度中国货币政策执行报告》也强调，下一阶段跨境资金套利活动依然存在，可能通过外贸、外资、金融等传导渠道，加大我国国际收支运行的波动性。

周金证券认为，境外的热钱流入成为短期内无法拒之门外的问题。预计热钱的监管加强将使热钱流入速度在10月达到高峰后，在11月份趋于缓和，但是流动性数量的转折至少要到2011年二季度才能看到。