军工企业资本运作

［摘要］军工企业是我国国防科研生产活动的主体，是国家战略性产业的重要组成部分，也是国民经济和科学技术发展的重要推动力量；但是由于军工企业自身的特点，并且还带有浓厚的计划经济的色彩，市场化的程度不高；为了促进军工企业的发展，对军工资产资本运作不失为一种可以选择的方式;本文就军工企业资本运作的原因与可能性以及自身的特点进行了探讨。

［关键词］军工企业 资本 国防

军工企业是国防科研生产活动的主体，是国家战略性产业的重要组成部分，也是国民经济和科学技术发展的重要推动力量。近年来，随着我国经济体制改革的不断深入和国防工业体制改革的不断深化，我国军工企业的改革调整取得了很大成就。

一、进行军工资本运作的原因和动力

国内外严峻的形势都要求中国必须有强大的国防力量作为后盾。但随着我国发展战略及国防展战略的调整，国防支出占财政比重已经由建国初期的30%降低至2000年的7%左右，国防经费投入长期不足。近几年我国国防战略的调整，自2005年起我国的国防支出呈现较明显的增长，总金额达2474亿元人民币，增长幅度从前两年的11%左右提高到17%。充分显示了在新的历史时期我国政府加强国防建设和国防军事能力的决心。但由于军工行业是战略性部门，难以产生直接的效益。如果军工事业全部依靠政府投资，将成为巨大的财政负担，甚至可能成为国家发展的包袱。

1998年，国防科技工业是全国亏损最严重的行业。十大军工集团公司成立后，加快了改革脱困步伐，2002年实现了全行业持平并略有盈余，扭转了连续八年全行业亏损局面。2003年，各军工集团公司实现利润36．59亿元。截止2004年6月底，已有39家军工企业股票上市。军工企业的发展为武器装备和国民经济建设做出了重要贡献。但是，由于军工企业的特殊性和多年形成的计划经济体制的惯性影响，军工企业的改革步伐还远远落后于其他行业。军工企业的市场化改造远未完成，产权过于单一，机制不灵活，竞争力不足，治理结构不合理等。因此，为了促进军工企业更快发展，实现企业规模经营，调整产品结构，实施有效的低成本扩张，增强市场竞争能力，特别是应对我国加入WTO后所面临的更为激烈的国际竞争，就必须加快军工企业改革步伐，尤其要做好对军工企业的资产重组，建立和完善适应武器装备建设和市场经济发展要求的国防科技工业新体制。

2007年2月26日，中央军委发文要求全军加紧后勤保障和其他保障社会化各项工作落实。2月27日，国防科工委下发关于非公有制经济参与国防科技工业建设的指导意见。3月1日，国防科工委又下发关于大力发展国防科技民用产业指导意见。三个文件紧锣密鼓出台，预示军工产业将迈入市场化快行道。

市场化意味着社会资本将不断进入军工领域。国家鼓励和引导非公有资本进入国防科技工业建设领域，鼓励和引导非公有制企业参与军品科研生产任务的竞争和项目合作。具体运作模式上，国防科工委将推进资本运作，鼓励各类社会资本通过收购、资产置换、合资等方式，进入军工民品企业，推动优质资源集中。并且以军工上市公司为平台，吸收社会资源，实现加速发展。而从国防科工委的指导意见中我们也可以看出，利用资本市场的融资功能将是军工投资体系多元化的重要形式，国防资产证券化将成为军工行业的重要发展方向。预计未来的3年～5年将是国防资产证券化的黄金时期，中国的军事工业必将飞速发展，军工企业借助整体上市极有可能掀起一股狂潮。

全国人大代表、全国工商联科技装备业商会会长、泰豪科技总裁黄代放指出，推动我国军工产业市场化的动力主要包括两方面：一是武器高科技化必然要求技术进步；二是国家军费投入有限，成本降低是必然要求。

对军工产业资产证券化的驱动因素，中信建投证券机械行业资深分析师郑贤玲的观点是资金和体制。我国军工企业基础比较好，但发展步伐非常慢，2002年之前整个军工系统有8年亏损，这是我们这么大的一个国家所不能承受的，因为国家越发展，越需要相应的军工作为保障。

另一个原因是体制。我国军工产业原来资金来源非常单一，以税收作为军工开支，这样导致以成本最大化为目标，“因为每一年的费用开支，是以上一年的成本基数来推算的，这个成本的基数导致企业每年报的成本有多少，也就是说今年你花钱越多明年你就可以得到更多的钱，企业是没有动力去提高效益，是不能创造效益的。”

二、军工资本运作的前景

通过资本运作，以上局面会有很大的改观，军工企业整体上市其实是军工资产运作的提升过程，并不是说所有的军工资产都必须得上市，而且上市以后也不可能所有企业都会进入一个完全竞争状态。军工企业有其自身的特殊性，也有保密性和安全性要求，是有限的竞争，但是至少存在一点竞争。

关于哪些类别的资产注入将走在前列,郑贤玲认为，现在以机床重机为首的在产业链里占有比较重要的位置的公司未来前景会更好一些。鞠厚林则认为，根据目前国防科工委和下属集团的一些表态来看，应该说跟民用品相关的一些资产，在未来一两年内，应该是整体上市或者资产注入的主力。

同时，在资产证券化趋势下，资产重组和产业整合是军工上市公司充满亮点的投资机会。从2006年起，军工企业的重组已经潮流涌动，整合渤海湾地区、长三角地区造修船资源，兵器工业集团公司并购辽宁华锦集团等，军工上市公司并购重组将迈上快行道。此前，国防科工委秘书长兼新闻发言人黄强曾透露，军工上市公司在2007年将加大专业化重组力度，进一步提高产业规模和集中度。根据国防科工委关于大力发展国防科技工业民用产业的意见，国家将推动重组和资本运作，集聚产业发展资源。面向行业内外，加大龙头企业合并重组，推进强强联合，在民用船舶、汽车、摩托车等领域形成一批具有国际竞争力的产业集团。配套产品坚持走专业化、规模化发展道路，鼓励跨集团重组整合，采取兼并、收购、资产划转等方式，在船用配套设施、航空机载设备、卫星地面应用、光电信息等具有一定规模的配套产品领域造就一批专业化“小巨人”，面向军民两用市场发展。

国防工业市场化和国防企业机制改革的一个重要渠道是改制上市。从国际经验来看，国外主要的军工企业都是上市公司。我国要在未来二十年内基本完成新军事变革，并达到国防科技产业化、充分发挥国防科技投资效率，必然需要社会资金的大量参与。军工资产注入上市公司，即军工资产证券化。一方面，由于大部分军工资产都在上市公司以外，把军工资产注入上市公司将使其迅速壮大；另一方面，由于军工行业的周期性较强，如果不抓住这几年的军工行业景气时期实现军工资产的证券化，增强再融资能力，迅速做大做强，一旦行业下滑，军工企业将失去一个重大发展机遇；同时，国家政策对军工资产证券化也逐渐放开，除了总装资产外，其他大部分将可以进入上市公司。国防工业市场化和国防企业机制改革的一个重要渠道是改制上市。证券化的途径包括军民两用产品企业的改制上市、发行企业债券等形式。

三、军工企业资本运作的新机遇

国防科工委2007年3月6日表示，鼓励非限制军工企业整体上市，同时鼓励非公有制企业参与军品研制。鼓励非公有制企业通过参股、控股、兼并和收购等多种形式，参与以民为主或从事军民两用产品、一般武器装备及配套产品生产的军工企业改组改制。

国防工业转型升级机制建立为证券市场创造机遇，目前，正值我国国防工业企业实施体制改革的关键时期，上市公司股改对国防工业上市公司的市场化大大推进了一步。

股改的本来目的是真正实现上市公司同股同权，长期以来，国防科工委特别是涉及国防工业较多的航空航天企业相对封闭，主要依靠国家财政拨款，且订单也主要来自政府采购，所以，企业基本上没有压力，实际仍然带有非常浓厚的计划经济色彩，企业观念比较落后，经营效率比较低，对我国国防工业长期发展非常不利。而引进社会资金，建立国防工业企业现代企业制度是提高国防工业效率、推进国防工业企业走向是市场的良好途径。公开上市的企业面临更多的社会监督和业绩增长的要求，经营体制更加健康，企业由被动完成任务转向主动开拓市场，经营效率和科技转换效率更高。

在我国国防工业快速发展阶段，应借助资本市场获得更多的资金支持，同时推进我国国防工业企业的市场化改革与国防工业产业化的进程，也为下一步国防工业企业改革提供了较好的思路。

四、进行军工资本运作的特点

由于军工企业是国家的特殊性行业，其资本运作也有其特殊性。

第一，由于该行业的效益很大成分取决于国家安全考虑，如何吸引国际和民间资本投入需要深入研究；第二，出于技术保密考虑，国家不可能同意非安全的资金进入。因此，军工企业在资产重组时应遵循以下基本原则:(1)保障国防安全原则。(2)有利宏观调控原则。(3)突出总体效益原则。

参考文献：

[1]李文绚高建锋:军工产业涌动市场化证券化浪潮.中国证券报,2007年3月15日

[2]宋清李志祥:我国军工企业资产重组的方式选择.集团经济研究,2006年4月上半月刊

[3]军工资产证券化:增强军企再融资能力.中国证券报,2006年9月4日

[4]郑贤玲:国防资产证券化军工上市公司盛宴.新财经,2006年9月

[5]郑贤玲:国防科技产业化与经济增长方式转变.中国科技投资,2006年5月

[6]刘平:国防第一股军工企业走向资本市场.集团经济,2003年5.6期

注：本文中所涉及到的图表、注解、公式等内容请以PDF格式阅读原文。