股票市场赚钱效应的实证分析

【摘要】自沪港通和央行降息等一系列利好消息的公布，以券商为代表的非银金融板块成为助推沪深股指上涨的主力军。随着沪深两市大盘指数的不断攀升，赚钱效应逐渐凸显，由于赚钱效应，一些规模比较大的高净值客户入场，股市对资金的吸引力不断提升。另一方面，中国证券登记结算有限公司的新增开户人数也逐渐增加，呈现出与大盘行情相同的走势。本文中，我们用证券登记结算有限公司沪深A股两市新增开户数作为赚钱效应的指标，分析其与沪深300指数收益率之间的关系。通过建立一元线性回归模型，实证分析新增开户数与沪深300指数收益率之间的线性关系。

【关键词】赚钱效应，新增开户数，沪深300股指数

1引言

市场赚钱效应指的是短线交易者的平均赚钱情况，简单地理解，股票指数出现上涨，股民平均来说应该会赚钱。赚钱效应即因股市持续攀升，使原本用于即期的消费转化为股票投资的一种过程。赚钱效应是一种过热的投资行为，社会财富集中于投资，减少了消费，投资的部分就不会有盈利。

2014年12月5日沪深两市单日成交量达10740亿元，远超美国股市此前的成交记录；而随着股指飙升，A股总市值已经超越日本，跃居全球第二大股市。随着沪深两市大盘指数的不断攀升，赚钱效应逐渐凸显，由于赚钱效应，一些规模比较大的高净值客户入场，股市对资金的吸引力不断提升。另一方面，中国证券登记结算有限公司的新增开户人数也逐渐增加，呈现出与大盘行情相同的走势。

2关系分析和变量选取

2.1指数收益率和新增开户人数之间的关系分析

按照心理分析法理论，大众投资者存在着普遍的心理，即哪里赚钱就会蜂拥而至。在股票市场上，由于指数的不断上涨，投资者们持续的获取投资利润时，会吸引更多的人来参与到股票交易中，于是新增开户数量会逐渐增加，而且部分休眠账户都会复苏。这时，资金会开始流向股市，投资者交易积极性增加，市场变的活跃会进一步的促进股指的上涨。当市场赚钱效应变得显著时，市场预期更容易好转；投资者愿意投入更多资金和交易更加频繁导致市场交易资金增加，股价也就更容易出现上涨。换个角度，股价的上涨又会进一步推动证券开户人数的增加。

中国新闻网刊登在2009年，新增开户数与股指涨跌关联度超70%。分析指出新增开户人数给股市带来了新的资金，也反映了投资者对未来良好的预期，股价也会随之增加。

2.2变量选取

本文选取沪深300股指数作为解释变量，以沪深两个市场的新增A股开户数最为被解释变量，研究解释变量和被解释变量之间的关系。由于中国证券登记结算公司公布的新增开户人数（新增股票账户数指当周新开出的股票账户数）不是以单日为单位的，而是以一周为单位公布开户人数的，相应的我们将沪深300股指数收益率转化为周K线，统计其一周的指数收益率。本文选取从2014年1月6至2015年1月9日为时间区间，样本个数为50。

中登公司每周按时公布的A股新增开户数，一直被看做股市冷暖的“温度计”，可以很好地反映出投资者对市场方向的预判，更深层次地反映出其对市场政策的解读与宏观经济走向的判断。其实，A股新增开户数与活跃度等一系列数据反映出大众对财富的最朴素的心理诉求，而这一诉求必然会带动资金将纳入股票市场，从而对股指产生影响。

2.3 数据分析

（一）样本选择与数据来源。本文选取了2014年1月6日至2015年1月9日的相关数据，研究沪深300股指数周收益率和中登公司公布沪深A股两市的周新增开户数之间的关系。因为考虑到证券交易所处了正常假日之外，还会遇到国家法定节假日（交易所市场不开盘）的影响，因此我们将部分数据进行删除，使统计数据的单位一致。其中新增开户数来自中国登记结算公司公布的统计数据。

（二）数据分析。我们利用数据统计软件Eviews，以沪深300股指数收益率为X，以新增开户数为Y，作出两者之间的散点图，如图所示：

根据散点图，我们可以看出，新增开户数和沪深300股指数收益率呈现一种弱正相关比例。即随着上证指数收益率的不断提高，新增开户数量也在不断上涨，即存在着赚钱效应，但是这种效应非常弱，即赚钱效应不明显。

2.4实证分析

我们以50个样本为数据，以此我们建立一元线性回归模型：

相关系数和可调整的相关系数都为正式，即X与Y之间存在着正相关的关系，但可调整的相关系数小于0.3，为低度相关。另一方方面，解释变量的p值为0.0011，是小于0.05的，我们可以认为模型是通过检验的。（上接63页）3结论

从回归模型可以看出，股票指数收益率与新增开户人数有较弱的相关性，可以看出用新增开户人数可以看做是赚钱效应的一个弱的指标。

对于整体股票市场来讲，投资者的平均预期是股票的价格变动一个重要的因素，也可以看做赚钱效应的指标。当现实中的投资者们发现股票市场带来的投资收益回报较高时，就会使得资金流入股市，引起股票市场的赚钱效应。在文章中我们利用新增开户数来表示赚钱效应在一定程度上有代表意义，但是也不排除已开账户加大资金投入的状况。

小盘股指数经常是大盘指数的先行指标。为数众多的大众投资者可能更多地参与小盘股的交易，小盘股指数与大盘指数的差异一定程度上反映市场赚钱效应与大盘指数的差异。在下跌过程中，虽然大盘指数还在下跌，但小盘股指数止跌回升、个股开始活跃，市场赚钱效应开始显现，可能意味着很快市场就会出现止跌回升。相反，上涨过程中，小盘股的滞涨会是不利的信号。 大牛市的尾声往往会出现大盘指数继续上涨而市场赚钱效应不佳的情形。世界各国的股市，大多数大牛市接近尾声、熊市即将来临的时刻，都出现了大盘指数继续攀升而市场赚钱效应不佳的情形。

参考文献：

[1]贾炳君 赵建忠.赚钱效应渐显 上涨趋势不变-证券市场回顾与展望[J].国际金融.2012（3）.

[2]余承.赚钱效应聚焦中小市值板块[J].趋势市场.2013（52）.

[3]魏凤春.赚钱效应明显转差[J].宏观热评.2014（52）.