国内外风险投资发展对比探究

一、中西方风险投资组织形式对比分析

(一)西方风险投资组织形式

有限合伙制:有限合伙制是介于有限责任公司和无限责任公司之间的一种组织形式,是由投资者即有限合伙人和基金管理人即普通合伙人组成的有限合伙企业。有限合伙企业由1一50人组成,大公司、共同基金、私募证券等机构投资者和富有的个人都可以成为有限合伙人。资金供应方即有限合伙人承诺投资,保留放弃投资的权利,通常每个有限合伙人出资额不低于100万美元。有限合伙制是美国风险投资业的典型模式,有限合伙制的出现极大的改变了美国风险投资业的发展,采用这种管理制度的风险投资公司所管理的风险资本己经占到美国风险投资总规模的80%。信托基金制:信托基金制是指由基金发起人发行基金,集中投资者分散的资金,由基金托管人托管,专业的基金管理人经营管理,把该信托资产投资于风险企业并将所获得的投资收益分配给基金投资人一种制度。信托基金制的组织形式可分为公司型信托基金和契约型信托基金。公司型信托基金是指投资者作为股东成立基金公司,由基金管理人作为董事负责基金的经营管理,或通过订立信托合同把基金交给基金以外的专业基金管理人经营管理,并由基金托管人对基金进行托管。契约型信托基金是指按照基金契约组建的风险投资基金。基金经理人、基金托管人按照契约负责经营保管信托财产,基金投资者依据契约享有投资收益。契约型基金一般不具有法人资格,绝大多数为私募基金。

(二)我国风险投资的组织形式

事业制:在我国,作为政府的一个部门的事业制机构,在风险投资业发展的初期阶段,政府通过事业制机构直接投资风险投资业,极大的促进了风险投资的兴起与发展。这种事业制的优势在于由政府的支持资金的来源有保障,支持高新技术发展的目的明确。但它的缺点是在投资项目的选择上受到诸多限制,通常会为了政策性的目的而导致资金的使用效率低下。公司制:在我国的风险投资组织形式中,公司制主要有两种:(l)国有独资模式,国有独资风险投资公司是我国最先出现的风险投资公司,具有政府试点的性质。国有独资模式出现在我国风险资本市场受到现阶段我国经济发展大环境下影响,是风险资本的重要来源之一,国有独资机构和其他公司中的国有部分的资本占有相当的比例,所以中国风险资本来源中的国有比例是相当高的。(2)大型企业附属模式,在我国,风险投资还为新生事物,大企业对它的认识还不够,没有具备风险投资的意识,缺乏专门的投资人才,与此同时我国自身经营状况良好的大公司并不多,所以大公司下属的风险投资部门尚处在雏形阶段。

二、中西方风险投资的退出机制

(一)上市退出(IPO)

上市退出是指通过使被投资风险企业公开上市,在公开市场上发行公众股份,企业的股权实现流通,售出所持企业的原始股份而适机选择退出,来实现资本增值。上市一般分为主板市场上市和二板市场上市一般认为IPO是风险投资退出的最佳方式。公开发行的退出方式的创业企业的资金流动性最强,且投资收益普遍较高,在股市行情较好的情况下,公开发行的收益更是高的超乎想象;创业企业和风险投资者的股权可以在股票市场出售,以现金方式的退出;公开发行能够提高企业的形象和知名度,不仅有利于获得更多的融资,也更有利于企业吸引更多高素质的人才。同时,上市退出还保留了企业的独立性,受到管理层的欢迎。

(二)回购股权退出

在我国,回购股权退出包括管理层回购和企业员工回购两种形式。这种退出方式对风险企业的经营状况有很高的要求,它的优点是风险企业可完整的保留下来,创业企业家可以掌握更多的主动权和决策权。然而目前我国以回购股权方式退出的案例并不多,但是随着我国经济的快速发展,创业企业的管理层和员工的经济实力和创业热情的提高,回购股权会成为我国风险投资退出的一种重要渠道。

作者：刘煌 单位：四川大学经济学院