时间：2023-02-28 09:59:29
一般认为，调高印花税的现实意义在于提高交易成本，限制或警示过度投机。不过从国际经验看，印花税是内涵丰富、功能较多的一种政策工具，各国使用方式多样，通常都是牛市上调，熊市下调，其调整并不值得大惊小怪。虽然调高印花税率的切入点在资本市场，但落脚点却在宏观经济，作为财政政策的一种调整手段，实际上与保证宏观经济的稳定、健康运行关系密切。股票市场有其自身的运行规律，短期内可能受到具体政策的影响，而从中长期看，其运行的轨迹实质是与宏观经济以及上市公司的盈利情况密切相关的，单个具体政策难以改变股市自身的运行轨迹。
不可否认，目前资本市场确实存在部分的不理性投资行为。根据证监会公布的统计数据，4月单月的股票换手率，沪市A股为119.74%，深市A股为140.17%，前者创造了94个月以来单月换手率的新高；今年前4个月，沪市A股换手率接近400%，深市A股换手率则接近440%。也就是说，今年前4个月中，沪深两市所有股票平均换手4次，每月一次。截至4月末，沪深两市市值合计是香港市场市值的113%，而交易量则达到香港市场的610%。
这种高换手率、高交易量现象说明，部分投资者投资资本市场的目的更多地表现为博取短期股价价差收益，对一些缺乏业绩支撑的个股单纯做多，已逐步显露出博傻、投机的特征。在这种情况下，有关部门调高印花税税率，政策意图就在于提高交易成本，限制投机和频繁买卖行为，并尝试通过对市场心理的影响来警示过度投机，引导投资行为回归理性，这无疑对资本市场健康发展有着积极的意义。
应该看到，各国在使用印花税这一工具时也各有侧重、各有诉求。包括本次调整在内，我国已经对这一政策进行过8次调整，可以预见，这项措施今后仍将继续发挥不同方向的调控作用。更为重要的是，印花税调整的功效和作用，由于各经济体实际情况的不同，不能一概而论。正如在货币政策中，各央行使用准备金率的手段，与理论上对准备金率的判断和认识也不尽相同。本次印花税税率的调整，相信与历次调整一样，也无特别实质的不同。
尽管印花税的调整对资本市场发展趋势有着一定影响，但从历史经验看，沪深股市的运行轨迹有其自身的规律。1998年到2005年，我国证券交易印花税一直在一个较长的下降区间内，从5‰一路调降至1‰，但自2001年6月至2005年6月，沪深股市却一直处于一个较长的下跌区间中。应当说，在影响资本市场健康稳定发展的基础性制度问题没有得到解决时，印花税的调降，会产生一定的政策效应，但却不能改变市场发展的大趋势。同样道理，在股改制度效应持续释放、宏观经济保持高速增长、人民币升值、上市公司整体素质提高和并购重组趋于活跃、居民投资需求呈现刚性的诸多因素的共同影响下，对我国资本市场中长期的发展趋势，我们没有理由不做出乐观的判断。
这样看来，调高印花税政策出台前的“无理由涨停”与调高印花税政策出台后的“无条件跌停”都是不理性的。当前市场投资人对印花税政策调整的排斥和抨击，应该也算是不理智的行为。
【关键词】证券交易;印花税税率;印花税税率下调
央行的《2007年第一季度货币政策执行报告》披露，由于证券交易活跃带来了证券交易印花税的迅速增长，今年1季度，证券交易印花税高达212亿元。在我国证券市场的快速发展中，证券交易税制也在不断的完善与调整，时至今日，证券交易印花税已成为我国重要的税收来源。但是，证券印花税制对我国证券市场的调控功能并不明显，制度建设也明显滞后。
一、证券交易印花税税率下调产生的影响
目前，我国证券(股票)交易印花税税率为13%。，这一税率是从2005年1月24日起执行的。我国曾6次调整证券交易印花税率，最早一次是在1991年01月10日，由6%。下调至3%。。证券交易印花税税率下调的主要结果是降低了过高的交易成本。中国的证券交易印花税税率位居世界第二位，如此之高的税率尽管有抑制过度投机的作用，但是也同时降低了证券市场的流动性。在当前中国证券市场创造财富能力较低的情况下，征收过高的税显然不十分合理。证券交易成本主要由手续费和印花税组成。印花税的减少，必然会降低交易成本，增大证券交易量，有利于促进整个证券市场的活跃;另外，有利于我国证券市场逐步与Wll)要求接轨，改变税收标准偏高的现象。所以，此项政策的出台是实实在在的利好。短期内政府财政收人会有所下降。证券交易印花税税率的下调，近期内会使该税收人进一步减少，然而未必会减少国家最终获得的税收。如果市场投资者在“下调印花税将促使价格上涨”这一问题上取得共识的话，就会出现增加买人的现象，这使下调费用的措施出现效果放大的乘数效应，从而对市场构成较大利好。市场活跃了，反过来又有利于增加政府财政收人。
二、现行证券交易印花税的缺陷
(一)征收印花税依据不足
虽然目前的汇贴纳税不须粘贴印花，由税务机关在凭证上加注完税标记代替贴花，但应税凭证是真实存在的。随着技术的发展和机技术在证券交易过程中的普遍运用，证券交易早已实现了无纸化操作，所谓的股权转让书据只是电脑中的一笔记录，证券交易时既无实物凭证，也无印花税票，征收印花税已经失去了本来的含义，证券交易印花税实际上成了一种交易行为税，与印花税的本来含义不符，依据不充分，上不够严谨。
(二)纳税义务人范围设置不合理
我国的证券交易印花税的问题不仅仅在税率上，在纳税义务人的规定上也存在缺陷。从世界范围来看，多数国家只对交易的一方征税，一般为卖方，以通过控制交易成本来抑制短期频繁的炒作行为，同时也利于吸引更多资金人市，扩大证券市场规模。而我国的证券交易印花税的纳税人是立据双方当事人，达不到只对卖方征收的效果。我国证券交易印花税的调整仅仅局限于税率，而不调整其它税法要素。因此，随着一个因素调节空间的逐渐缩小，影响力的逐渐下降，政策效果自然逐渐减弱。(三)印花税的征收范围狭窄，仅局限于股票市场的交易
尽管股票市场是目前我国证券市场中最为活跃的，但证券市场的内涵要远远大于股票市场。所以，范围狭窄的印花税不利于对所有证券交易征税，而税基广大的交易税有助于保证各种类型的证券市场共同发展。
三、证券印花税制改革的建议从西方国家的经验来看，证券交易印花税呈下降趋势，最终大部分发达国家都逐步取消了印花税。一方面，西方国家证券税制经历了由交易印花税为主向所得税为主的转变，逐渐建立了以所得税为主的税收体系，从而通过证券投资所得而不是印花税来调控证券市场。另一方面，随着场内市场和场外市场、国内市场和国外市场竞争的日趋激烈，各国为了降低交易成本，刺激市场交易，提高证券市场的国际竞争力，逐步下降印花税率，直至取消。
我国证券印花税制的改革，应基于以下原则:
一、宽税基。20世纪90年代以来，世界进人了新一轮税制改革，其核心内容是贯彻宽税基、低税率的思想。我国现行的证券交易印花税只是对二级市场上的股票交易征税，对国债、金融债券、企业债券、投资基金等交易免税，对国家股、法人股交易免税。至于二级市场以外的股票交易和转让更是处于真空地带。征税范围狭窄不仅造成了税款严重流失，而且加剧了不公平竞争。因此，依据税收中性的原则，应该尽快填补证券交易印花税的真空地带。可以把目前的征税范围扩大到企业债券(包括可转换企业债券)交易，而对国债交易和基金交易可以继续实施免税，另外对国家股、法人股交易也可以考虑征税。
二、低税率。印花税率应该是一个逐步降低的过程。但是，从模式选择上看，可能会采用以下几种方式:
(一)单边征收。即只对买方或只对卖方征收。目前世界上其他国家有不少实行交易税单边征收的，其中既有对买方单边征收，也有对卖方单边征收。该类国家有英国、爱尔兰、韩国。采用单边征收的方式，既降低了印花税水平，也使得买方成本和卖方成本不一致，进而可以体现出不同的税收扶持政策。我国现行的证券交易印花税同时对交易双方征收，难以达到有效利用税收杠杆抑制过度投机的目的。通过只对卖方征收证券交易税有利于保持合理的市场换手率，促进市场健康发展。
(二)降低税率。首先，目前我国股票交易买卖时都征收1输的印花税，加上每次买卖约0.53%的固定佣金，投资者买卖一次股票的双向交易成本明显高于发达国家和许多发展中国家证券市场的水平。过高的证券流转税，既有悖于国际发展趋势，也不利于提高我国证券市场的国际竞争力。其次，传统的观点认为，提高证券流转税有利于降低市场波动性。
(三)按交易方式征税。即对不同的交易方式，适用不同的税率。我国在证券交易环节所征收的印花税不管证券品种差异、交易金额大小和持有期限长短，均按单一税率对交易双方征收，这不利于经济管理当局对证券市场的调控。目前世界上大多数国家都实行差别比例税率，也就是说，通过对股票、债券和基金不同证券品种以及场内、场外交易实行不同税率。如日本对股票和新股认购权的证券交易税税率为0.05知，国债、公司债和其他公债的证券交易税税率为.0033骗，而对可转换公司债和附有新股认购权的公司债则只征收.0206骗的证券交易税。借鉴国际经验，我们开征证券交易税时应考虑不同投资主体、不同证券品种和不同持有期限实行不同的比例税率，以抑制市场投机和平衡市场发展。
参考文献：
[1]龙晓清.小小印花税筹划不可少[N].中国税务报,2005,(2005/07/04)
[2]如何缴纳印花税[N].北方经济时报,2005,(2005/07/08)
[3]王永芬.这份合同印花税该如何缴[N].江苏经济报,2005,(2005/06/11)
[4]董宏.没有发生业务也应缴印花税[N].江苏经济报,2005,(2005/06/04)
[5]老董.企业注册开业时印花税缴了吗？[N].今日商报,2005,(2005/05/10)
[6]张亮.降低印花税能掀多大浪[N].证券日报,2004,(2004/11/08)
[7]张立栋.印花税降了又怎样[N].中华工商时报,2004,(2004/11/09)
[8]王国振朱占超赵锋.郑州经开：印花税集腋成裘[N].河南日报,2006,(2006/04/24)
[9]缥缈.印花税转动了末日轮[N].中国经营报,2007,(2007/06/18)
【关键词】 印花税； 税率调整； 证券交易成本；负回报
一、证券交易印花税税率下调的背景
证券交易印花税是股民从事证券买卖所强制缴纳的一笔费用，根据一笔股票交易成交金额计征。证券印花税是从普通印花税中发展而来，属行为税类。印花税率的高低，可以直接地改变股票的交易成本，因此监管层通过调整印花税率可以起到调控股市的作用。
历史回顾：1990年首先在深圳股市开征，当时主要是为了稳定初创的股市及适度调节炒股收益，由卖出股票者按成交金额的6‰交纳。同年11月，深圳市对股票买方也开征6‰的印花税，反映了内地双边征收印花税历史的开始。1991年10月，深市将印花税率从6‰调整到3‰，牛市行情启动，后上证指数从180点升至1992年5月的1 429点，升幅达694%。1997年5月12日，证券交易印花税率由3‰提高到5‰，直接导致上证综指出现200点左右的跌幅。1998年6月，证券交易印花税率从5‰下调至4‰，股指不升反降，两个月内震荡走低400点。1999年6月1日为了活跃B股市场，国家税务总局再次将B股交易税率降低为3‰，上证B指一个月内从38点拉升至62.5点，涨幅高达50%多。2001年11月16日印花税率再度调低至2‰，股市产生一波100多点的波段行情，11月16日是这轮行情的启动点。2005年1月23日，财政部又将证券交易印花税税率由2‰调整为1‰，股市轻微拉升后随即呈震荡下行趋势。2001年4月至2005年末，股市基本表现为熊市。2007年5月30日，财政部将证券交易印花税税率由1‰调整为3‰，经过近两个月的震荡调整后重新步入升势，直到当年10月中旬。
回顾证券交易印花税调整的历史，无论是印花税的下调还是上调，从历史数据看，股市表现一般为熊牛互现，对熊、牛市场的基本态势没有根本影响，但是在大多数情况下，印花税税率的变动，对于上证指数的涨跌，其刺激作用是非常明显的。在中国股市连续数月下挫、交易较为低迷的背景下，一项令市场瞩目的调控政策23日傍晚出台：经国务院批准，财政部、国家税务总局决定从4月24日起，调整证券（股票）交易印花税税率，由现行的千分之三下调为千分之一。这次税率的下调将对股市有何影响呢，笔者就此作一分析。
二、证券交易印花税率下调的原因
（一）降低交易成本，活跃股市
实际上，印花税在我国证券交易成本中占有很大的比重，比佣金的水平要高得多。粗略计算，印花税占交易成本的50％以上。下调印花税率，可以降低交易成本，在一定程度上起到活跃市场的作用，对于重新聚集人气，重振投资者信心有所帮助。
（二）印花税税负过高造成负回报
印花税税率的降低或者是取消，理由绝不是为了单纯救市，而是为了中国资本市场的长远发展。假若以每天成交量2 500亿计，印花税收3‰，一年的印花税3 600亿元，券商佣金2 400亿元，合计6 000亿元，而2006年1 400多家上市公司的利润仅3 892亿元，属于流通股股东的利润仅1 200亿元，何况大多数不分配。就是说，投资者付出6 000亿元的交易成本去追逐上市公司仅1 200亿的利润，这是严重的负回报投资。
（三）从国际对比看，不符合国际现行规定
目前世界上只有澳大利亚和中国是对买卖双方征收，其他国家只对买方或卖方征收，甚至不征证券交易印花税。再者，税率过高，买卖双方分别按3‰的税率征收，是全世界收取证券交易印花税最高的国家。大部分发展中国家和新兴工业国家的税率水平在1‰左右。
下表可以展示我国财政部过去的十五年来的证券交易印花税收入。从表中数据可以看出，印花税占财政收入的比重不大，我国调整印花税税率完全不是出于财政收入的原因，而是对股市走向的一种政策导向。由于1990年我国实行高税率的财政政策，所以证券交易印花税一出台其税率就非常高，完全偏离了国际惯例，这是历史原因。
三、证券交易印花税率下调的影响
（一）有利于缓解投资者的悲观心理
沪深股市在经过前期大幅下跌后，市场悲观气氛浓厚。随着印花税下调政策的推出，此举有利于降低市场交易成本、活跃市场交易，市场将强势反弹，实现价值回归，有利于缓解投资者的悲观心理。技术形态上，上证指数在4月22日单日击穿3 000点后获得支撑，市场做空动能释放较为充分，有强烈的反弹要求。目前个股估值水平对场外资金存在较强的吸引力，交易成本的降低将进一步吸引场外资金入市，为后市的技术性修复提供了较坚实的基础。印花税的下调的确是利好消息，但深度分析，目前下调印花税产生的效果将是短期的，印花税税率下调体现了通过财政税收手段，保护投资者利益的精神。调整印花税虽然不是万能的，但对于提高投资者的信心、缓解投资者的悲观心理还是非常有作用的。
（二）有助于我国金融体系的改革
对中国的资本市场来说，后股权分置时代，必须完成三项改革，一是建立与全流通时代相匹配的大宗交易制度；二是建立健全资本市场税收环境；三是研究在新的条件下，市场再融资的标准和规则。当这三项改革完成后，将有助于市场透明度的建设。中国金融体系现代化改革基本的平台是资本市场，没有一个稳定的资本市场，中国金融体系的现代化和市场化改革是不可能完成的。调整印花税有利于资本市场的发展，从这个意义上说，将有利于中国金融体系现代化和市场化的改革。
（三）有助于推动股市稳定健康发展
自去年10月以来，上证综指从6 124点一路跌至3 000点左右，其跌幅之快、之深为十余年来罕见。仅今年一季度，上证综指跌幅就达34%，许多大盘股跌破发行价。股市每日交易量也从高峰时的3 000多亿元降至1 000亿元左右。在股市低迷时出台一定措施，促使其良性发展，这是世界各国的通行惯例。
证券交易印花税税率的调整，体现出政府对市场流动性的管理，这是一个明显的政策信号。从日前公布的中国证监会对“大小非”解禁的指导意见到23日宣布下调证券交易印花税税率，调低股票印花税率，表明政府一直关注证券市场的发展，对维护证券市场稳定意愿强烈、态度积极。这是符合市场发展内在要求的一个举措，能有效推动股市稳定健康发展，体现出了政府对促进股市稳定健康发展的重视。
四、证券交易印花税率下调的意义
下调印花税政策的利好效应在客观上不可能持续较长时间，市场长期发展仍将依赖于宏观经济形势。政府本次调整印花税，不是拖市，也不是救市，而是对股市宏观调控的税收手段，用行动证明我国政府要求资本市场稳定健康发展的决心，更准确点说应该是还市场一个应有的生存空间和生长环境。此次印花税的下调是十分正确的，它主要从环境和成本的角度来恢复市场的信心，恢复市场的流动性。此次调整印花税表明政府已经充分认识到，资本市场的健康发展对未来中国经济发展和金融市场改革有非常重要的作用。同时也反映出，此次调整是决策层站在当前的事实和未来资本市场发展的战略目标上做出的，符合当前资本市场发展的需要。说明我们国家对资本市场的理解又进了一步。
同时，印花税率调整作为稳定股市信心的“组合拳”中的一个组成部分，使得人们对监管层解决余下来的再融资、内幕交易等问题有了更大的信心。这意味着，困扰我国资本市场健康发展的一些负面因素将在监管层的努力之下，逐步得到解决。从这个角度上来看，印花税率调整的意义其实早已经超越了印花税率本身，而包含着更加积极的意义。
【参考文献】
[1] 计金标，梁俊娇，杨志清. 税收筹划. 中国人民大学出版社，2006，（9）.
在股指接连振荡走低之时，印花税税率是否偏高已成为一个敏感话题。近日，全国政协委员、中央财经大学证券期货研究所所长贺强称，我国现行股票印花税税负过重，2007年征收的股票印花税几乎相当于前16年总额，现行的印花税率提高了交易成本，降低了交易效率，极大地增加了股民的投资风险。
贺强的讲话表达了许多投资者的心声。股票交易印花税是投资者从事证券买卖所强制交纳的一笔费用，在实践中发挥着调控职能。但是，我国印花税制的设计尚存在税率变动频繁、征收“一刀切”等问题，弱化了该税种调控的实际效果。
一般而言，政府征税要遵循两个原则：其一是受益原则，其二是支付能力原则。从我国证券交易印花税征收的现实情况看，该税种与这两个原则是有偏差的。
股权分置改革的实施扭转了A股市场长达五年的颓废之势，牛市接踵而至。广大投资者惊喜地发现他们也可以从股市中分享到经济发展的盛宴，然而各种投机行为也随之频频闪现。为了遏制投资者的投机心态，我国证券交易印花税于去年5月30日由1‰猛然上调至3‰。监管层大幅度提高印花税的初衷是，通过税收杠杆向投资者传递出“价值投资”的指导方向，可谓用心良苦。但同时这也说明一个现状，那就是我国证券交易印花税税率的高低并不直接与“受益原则”相挂钩，而是更多地扮演着调控投资者买卖频率的工具角色。而且在法理上，纳税人应同时具有依法纳税的义务和获知税收用途、享受税负回报的权利，但目前对于广大股市投资者而言，印花税只是充当了行情调控的工具，远远未实现该税种设置的应有之意。
而从“支付能力原则”看，当下的印花税税率是否合适，能否满足该原则的要求，同样值得怀疑。印花税税率的陡然增高、再加牛市背景下交易活跃，令2007年证券交易印花税收入比2006年增长10.2倍，2007年全年股民上交的证券印花税2005亿元，这一数字甚至高于去年约1800多亿元的上市公司分红总额。这意味着，上市公司给股东的利润回报不仅都以税收形式被抽离股市，而且投资者还要付出更多的交易成本。显然，证券交易印花税税率已经偏离了投资者合理支付的范围。
所以，虽然现行的证券交易印花税税率在某一时段起到了抑制投机的作用，但从长远看并不利于培养资本市场的持续发展动力，无怪乎贺强认为印花税税率“造成了大牛市资本市场仍是零和交易”。由于市场无法获得增量的收益保证，最终让资本市场的发展基石被摧毁，投资者也将会放弃以利润回报为目的的投资选择，转而追求短期暴利。这样的结果正与当初调高印花税抑制投机行为的初衷相违背。
关键词:交易费用、印花税、股票价格指数
中图分类号:F224文献标识码:A
一、概述
一个资本市场效率的高低,是交易成本在市场价值创造中所占的百分比的多少。交易成本实际上就是竞争的规则和标准,而竞争是市场永恒的源动力。交易成本可以分为显易成本与隐易成本。我国的显易成本主要包括:印花税,佣金(证券公司收取的佣金,交易所收取证券交易经手费,中国证券会收取的证券交易监管费)而隐性的交易成本即为买卖价差。其他交易成本还包括个人往返交易所的费用,订阅购买信息,资料和设备的成本。这些费用因投资者无法从对方获得现金回报而具有流向的单向性,形成证券市场的资金漏斗,产生资金的流出。由于印花税和佣金之外的其他费用难以衡量,我们将交易成本限定为印花税和佣金两部分。
国外的研究表明:低交易成本使市场流动性更强,允许新的投资者进入,但也会能导致过量的投机活动。印花税具有了政策工具的一些特点。这就是政策监管需要考虑的。尤其,通过比较发现印花税的调整较佣金更灵活且利益更集中,因此研究交易成本中印花税调整对我国证券市场股票价格影响更具有意义。我国证券市场随着对外开放的步伐日趋完善,金融监管当局的政策工具有效性问题也将越来越得到重视。从制度经济学的角度出发,交易费用的大小调整将给整个制度带来多层次的影响。国内文章一般是关于印花税调整对证券市场波动性,交易量,股价水平,证券市场效率以及税收收入的问题的研究。
二、印花税调整对股市流动性的影响
流动性是证券市场的生命力所在。没有流动性,市场就失去了存在的必要。流动性指投资者根据市场的基本供给和需求状况,以合理的价格迅速成交的能力,市场流动性越高,则进行即时交易的成本越低。一般而言,流动性包括两方面的主要内容:以交易时间体现的交易速度,以及以交易成本体现的折扣,当一种资产能够以较小的交易成本迅速转换为现金时,该资产的流动性较好。
印花税与流动性的关系在于:证券市场印花税直接提高了交易成本,降低了市场的流动性。证券市场印花税会降低证券市场的流动性,投资者为了避税,将不愿出售或者延长出售持有的股票,交易频率将会下降。
从我国证券监管部门实施印花税税率调整的政策目标看,调高印花税税率主要是为了抑制股票市场的过度投机活动,打击股票市场中频繁的短线的交易行为,调低印花税税率主要为了刺激低迷的股票市场或阻止股票市场继续下行,吸引更多投资者参与股票交易。为此我们选取如下四次印花税的调整事件来作为研究对象。1,1997年5月12日的印花税税率调高;22007年5月30日的印花税税率调高;32008年4月24日的印花税税率调低;42008年9月19日的印花税税率调低。
计算方法为:
1 首先计算正常收益NL本文采取常数均值为流动性,正常流动性为事件之前1个交易日到前30个交易日的流动性平均值。
上证指数的正常流动性为:
计算异常流动性,异常流动性为样本流动性减去正常流动性。上证指数的异常流动性:
计算异常流动性均值,将异常流动性在样本区间进行平均得到,上证指数的异常流动性的均值为:
利用t 统计量度量异常收益均值为零的概率。其中,t 统计量为
表示的标准差。
流动性指标的选择
刘海龙,仲黎明,吴冲锋(2003)曾经提出一种新的流动性指标――有效流速。
设表示期间为的最高成交价格,表示期间为的最低成交价格,h表示最小价格变动单位,这时市场有效流速可以表示为:
(4)
其中,波动幅度表示为
(5)
第一个是 当极端情况时;
第二个公式是其他一般情况;
公式表明股票流动性就是换手率与波动幅度之比。因为股票流动性是百分比所以把波动幅度乘以100,化为百分比;股票流动性是换手率的增函数,是波动幅度的减函数,只有当换手率大,波动幅度小时,才能说股票流动性大,反之股票流动性小。这样定义股票流动性不仅反映了Black(1971)和Kyle(1985)论述股票流动性的原始思想,同时也考虑了市场的波动性,能较好的反映市场流动性。
根据资本资产定价理论,印花税税率的调高增加了股票交易成本,因此股票的短期交易就会减少,而短期交易的减少显然会导致流动性的降低。因此,印花税税率的提高导致流动性降低。相反,印花税税率的降低,减少了股票交易的成本,投资者买卖股票的意愿更加强烈,投资者更乐意持有更多的风险资产,而投资者交易活动的增加会导致流动性的提高。因此,印花税税率降低会导致流动性的提高。本节将考察一下 是否印花税税率上升时,股票流动性会下降;而印花税税率下降时,股票的流动性会上升。
我们对上述选取四个印花税调整事件后 5,10.30个交易内影响进行了研究。
从表中可以,大致看出印花税调整,对股市流动性变化的影响,基本上与监管层预期一致,当印花税上调时,市场流动性下降;当印花税上下调时,市场流动性明显的上升。一般情况是,随着时间的延长,效果逐渐减少,但也应该不排除,其他排除其他的配套政策的效果显现。
标准的理论认为,印花税的上升会导致市场流动性的下降,而印花税的下降将会导致市场流动性的上升。因此,可以预测股票印花税税率的上升会导致市场流动性下降,而股票印花税税率的下降会导致证券市场流动的上升。
通过分析上证指数对印花税税率变化的反映情况,首先选择标准样本,然后选取印花税调整后的研究样本,将研究样本的流动性均值与标准样本的进行比较,并且就t检验值的大小分析是否存在显著区别。
**表示在1%水平的下显著,*表示在5%的水平下显著;
1,对于1997年5月12日印花税政策调整事件的检验。检验结果表明10个交易日和30 个交易日内流动性下降大于5个交易日内的,这与印花税是一项短期政策一定程度上有矛盾,而这在一定程度上可以推断1997年5月15日宣布97年发行额度锐增至300亿的利空的消息,以及1997年5月21日国务院的严禁国有企业和上市公司炒作股票的重大利空规定对当时股票市场产生了显著高于印花税税率调高政策影响。
2 ,对于2007年5月30日印花税政策调整事件的检验。检验结果表明30个交易日的平均流动性下降教10日的快,这可能是央行回收流动性的政策效果显现。
三、实证结论
通过上面对上证指数流动性的印花税调整效应分析,印花税调整对流动性的影响存在显著的不对称性,即:印花税上调的流动性变化明显大于印花税下降时。实证结果显著不为零,说明印花税的调整,的确对流动性有影响, 印花税税率对于流动性的影响显著为负,说明印花税税率提高后,市场流动性会变差;印花税减少提高市场的流动性。
四、印花税调整对股市波动性的影响
政策是影响证券市场价格,回报及其波动性的重要因素,对中国证券市场而言,无论是理论界还是公众普遍认为政府对股市干预过多,政策或政府有关言论的出台是中国股市大幅波动的重要原因。一方面任何国家和地区的证券市场都会对相关政策出台有所反应,另一方面,在证券市场出现异常波动时,任何政府都会出台干预市场的政策。但一个高效健康的证券市场的价格,回报及其波动性在长期主要应受基本面的影响,且对政策的反应也是适度的。如果政府对证券市场的干预过多,或市场对政策的反应过度,市场价格,回报及其波动性长期主要受政策驱动,则意味这市场存在严重缺失,无法实现资源配置的基本功能。由于噪声交易者的过度反应,印花税的增加或减少都将增加资产价格波动性。本文选择股价指数代表风险资产的价格,提出需要实证检验税率的调整将增加股票价格的波动性。
我们仍然以四次印花税的调整事件作为研究对象。1,1997年5月12日的印花税税率调高;22007年5月30日的印花税税率调高;32008年4月24日的印花税税率调低;42008年9月19日的印花税税率调低。分别在事件后 15个,30个交易内影响进行了研究,本次采取对比前后两期证券交易印花税出台前后,是否可以影响股价的波动性。
印花税调整对波动性影响回归分析
为了检验印花税调整对于波动性的影响,设立如下实证模型:
,其中为股票每日的日振幅,作为波动性的变量。 用于检验印花税调整是否对价格波动性产生影响,具体计算公式如下:
日振幅= (每日最高价―每日最低价)/((每日最高价+每日最低价)/2),为了计算简单,我们把日增幅乘以100,化为百分率。这个也是我们常用价差率,它一般用来测算投资风险。价差率的实质是直接将证券的可能幅度作为风险的指标,这个指标可以衡量证券的波动幅度和风险。计算简单方便,意义清晰直观;价差率越大,意味着股票的风险越大,反之,则股票的风险越小。所以我这个指标来衡量股票波动。
由于波动性一般满足AR(1)过程,因此有
(6)
D为虚拟变量,D在印花税变动之前为0,在印花税变动之后为1,加入虚拟变量的D用于检验在印花税改变后一段时间内,相对于印花税调整前的日波动是否明显增大,以此检验印花税的改变是否影响了日波动。
回归方程:
(7)
实证结果(下表)仅仅给出了虚拟变量的结果。其中。括号前为P值在5%**,10%*显著性水平下的系数值
同样由于上海市场和深圳市场有同升同降的特性,所以 本节仅以上证综指 为事件研究对象,
在研究1997年波动性是在前后十五日,发现不显著,在观察数据后,发现前三日有个大的波幅,考虑到预期效应,把虚拟变量提前三天设为1,发现效果明显。
在研究08年9月19日的事件;在研究前后十五时,发现不显著,在观察数据时,发现在前几日有预期效应的显现,所以把虚拟变量提前两天设为1,发现效果明显。
在检验结果中发现,仅仅2007年5.30前后15日与,2008年9月19日前后30日的波动性不显著。后一个解释是印花税的政策的效果在30个交易日内消耗殆尽。
结果表明,印花税调整对股指的波动性确实有影响,史永东,蒋贤锋,2003研究表明印花税的上调可以提高市场波动性,印花税降低可以降低股市的波动性,从前三次事件中可以看出,T的符号的循序这样的规律,这也与监管层的意图相悖,监管层提高印花税是为了抑制投机减少市场波动性,但这样也为印花税降低提供了一个理由。由于用的指标可以代表波动也可以代表风险所以,此结论也说明了,印花税调整后对股市的风险有所影响。
五、实证结论
根据上述描述性统计的检验结果,可以得到以下初步结论: 第一,过去的几次印花税调整可以看出,证券监管部门运用印花税税率调整这一政策工具的水平越来越娴熟,股市印花税监管部门已经按照印花税只是一个信号来调整股市。第二,从股指收益率,和流动性来看,印花税调整基本上和监管层的预期一致,第三,从波动性上来看,印花税上调,股指波动性上升,风险加大;印花税下调,股指波动性下降;
综上所述,监管层应当调低印花税。从1997年事件来讲,股指有一定的惯性作用。印花税政策是一种短期政策,在十日后效果渐渐消退,所以需要其他实质性的政策予以支持。在波动性实证检验时,1997年和2008年事件总,我们在模型调整中,加入了预期的因素,发现效果明显。可以推测,在印花税调整之前,有一定预期起作用。
参考文献:
1.史永东.蒋贤锋: 《中国证券市场印花税调整的效应分析》 世界经济2003年第12期
2.单飞:《证券交易印花税调整对上证综合指数的影响》大连海事大学学报 2007.12
3.高铁梅:《计量经济分析方法与建模―EViews应用及实例》[M],清华大学出版社,2005年
4.约翰•Y .坎贝尔 安德鲁•W .罗艾.克雷格•麦金雷著 《金融市场计量经济学》,上海财经大学大学出版社
5.刘海龙,仲黎明,吴冲锋。股市流动性的度量方法 系统工程理论与实践2003.1
6.王聪,李道叶 :《交易成本对我国股票市场价格波动性的影响分析》南方金融 2007.11
证券交易印花税是股民从事证券买卖所强制缴纳的一笔费用，根据一笔股票交易成交金额计征。证券印花税是从普通印花税中发展而来，属行为税类。印花税率的高低，可以直接地改变股票的交易成本，因此监管层通过调整印花税率可以起到调控股市的作用。
历史回顾：1990年首先在深圳股市开征，当时主要是为了稳定初创的股市及适度调节炒股收益，由卖出股票者按成交金额的6‰交纳。同年11月，深圳市对股票买方也开征6‰的印花税，反映了内地双边征收印花税历史的开始。1991年10月，深市将印花税率从6‰调整到3‰，牛市行情启动，后上证指数从180点升至1992年5月的1429点，升幅达694%。1997年5月12日，证券交易印花税率由3‰提高到5‰，直接导致上证综指出现200点左右的跌幅。1998年6月，证券交易印花税率从5‰下调至4‰，股指不升反降，两个月内震荡走低400点。1999年6月1日为了活跃B股市场，国家税务总局再次将B股交易税率降低为3‰，上证B指一个月内从38点拉升至62.5点，涨幅高达50%多。2001年11月16日印花税率再度调低至2‰，股市产生一波100多点的波段行情，11月16日是这轮行情的启动点。2005年1月23日，财政部又将证券交易印花税税率由2‰调整为1‰，股市轻微拉升后随即呈震荡下行趋势。2001年4月至2005年末，股市基本表现为熊市。2007年5月30日，财政部将证券交易印花税税率由1‰调整为3‰，经过近两个月的震荡调整后重新步入升势，直到当年10月中旬。
回顾证券交易印花税调整的历史，无论是印花税的下调还是上调，从历史数据看，股市表现一般为熊牛互现，对熊、牛市场的基本态势没有根本影响，但是在大多数情况下，印花税税率的变动，对于上证指数的涨跌，其刺激作用是非常明显的。在中国股市连续数月下挫、交易较为低迷的背景下，一项令市场瞩目的调控政策23日傍晚出台：经国务院批准，财政部、国家税务总局决定从4月24日起，调整证券（股票）交易印花税税率，由现行的千分之三下调为千分之一。这次税率的下调将对股市有何影响呢，笔者就此作一分析。
二、证券交易印花税率下调的原因
（一）降低交易成本，活跃股市
实际上，印花税在我国证券交易成本中占有很大的比重，比佣金的水平要高得多。粗略计算，印花税占交易成本的50％以上。下调印花税率，可以降低交易成本，在一定程度上起到活跃市场的作用，对于重新聚集人气，重振投资者信心有所帮助。
（二）印花税税负过高造成负回报
印花税税率的降低或者是取消，理由绝不是为了单纯救市，而是为了中国资本市场的长远发展。假若以每天成交量2500亿计，印花税收3‰，一年的印花税3600亿元，券商佣金2400亿元，合计6000亿元，而2006年1400多家上市公司的利润仅3892亿元，属于流通股股东的利润仅1200亿元，何况大多数不分配。就是说，投资者付出6000亿元的交易成本去追逐上市公司仅1200亿的利润，这是严重的负回报投资。
（三）从国际对比看，不符合国际现行规定
目前世界上只有澳大利亚和中国是对买卖双方征收，其他国家只对买方或卖方征收，甚至不征证券交易印花税。再者，税率过高，买卖双方分别按3‰的税率征收，是全世界收取证券交易印花税最高的国家。大部分发展中国家和新兴工业国家的税率水平在1‰左右。
下表可以展示我国财政部过去的十五年来的证券交易印花税收入。从表中数据可以看出，印花税占财政收入的比重不大，我国调整印花税税率完全不是出于财政收入的原因，而是对股市走向的一种政策导向。由于1990年我国实行高税率的财政政策，所以证券交易印花税一出台其税率就非常高，完全偏离了国际惯例，这是历史原因。
三、证券交易印花税率下调的影响
（一）有利于缓解投资者的悲观心理
沪深股市在经过前期大幅下跌后，市场悲观气氛浓厚。随着印花税下调政策的推出，此举有利于降低市场交易成本、活跃市场交易，市场将强势反弹，实现价值回归，有利于缓解投资者的悲观心理。技术形态上，上证指数在4月22日单日击穿3000点后获得支撑，市场做空动能释放较为充分，有强烈的反弹要求。目前个股估值水平对场外资金存在较强的吸引力，交易成本的降低将进一步吸引场外资金入市，为后市的技术性修复提供了较坚实的基础。印花税的下调的确是利好消息，但深度分析，目前下调印花税产生的效果将是短期的，印花税税率下调体现了通过财政税收手段，保护投资者利益的精神。调整印花税虽然不是万能的，但对于提高投资者的信心、缓解投资者的悲观心理还是非常有作用的。
（二）有助于我国金融体系的改革
对中国的资本市场来说，后股权分置时代，必须完成三项改革，一是建立与全流通时代相匹配的大宗交易制度；二是建立健全资本市场税收环境；三是研究在新的条件下，市场再融资的标准和规则。当这三项改革完成后，将有助于市场透明度的建设。中国金融体系现代化改革基本的平台是资本市场，没有一个稳定的资本市场，中国金融体系的现代化和市场化改革是不可能完成的。调整印花税有利于资本市场的发展，从这个意义上说，将有利于中国金融体系现代化和市场化的改革。
（三）有助于推动股市稳定健康发展
自去年10月以来，上证综指从6124点一路跌至3000点左右，其跌幅之快、之深为十余年来罕见。仅今年一季度，上证综指跌幅就达34%，许多大盘股跌破发行价。股市每日交易量也从高峰时的3000多亿元降至1000亿元左右。在股市低迷时出台一定措施，促使其良性发展，这是世界各国的通行惯例。
证券交易印花税税率的调整，体现出政府对市场流动性的管理，这是一个明显的政策信号。从日前公布的中国证监会对“大小非”解禁的指导意见到23日宣布下调证券交易印花税税率，调低股票印花税率，表明政府一直关注证券市场的发展，对维护证券市场稳定意愿强烈、态度积极。这是符合市场发展内在要求的一个举措，能有效推动股市稳定健康发展，体现出了政府对促进股市稳定健康发展的重视。
四、证券交易印花税率下调的意义
下调印花税政策的利好效应在客观上不可能持续较长时间，市场长期发展仍将依赖于宏观经济形势。政府本次调整印花税，不是拖市，也不是救市，而是对股市宏观调控的税收手段，用行动证明我国政府要求资本市场稳定健康发展的决心，更准确点说应该是还市场一个应有的生存空间和生长环境。此次印花税的下调是十分正确的，它主要从环境和成本的角度来恢复市场的信心，恢复市场的流动性。此次调整印花税表明政府已经充分认识到，资本市场的健康发展对未来中国经济发展和金融市场改革有非常重要的作用。同时也反映出，此次调整是决策层站在当前的事实和未来资本市场发展的战略目标上做出的，符合当前资本市场发展的需要。说明我们国家对资本市场的理解又进了一步。
最早的证券交易印花税自1990年首先在深圳开征，当时主要是为了稳定初创的股市及适度调节炒股收益，由卖出股票者按成交金额的6‰交纳。同年11月份，深圳印花税改为对股票买方也开征6‰的印花税，内地双边征收印花税的历史开始。
至今为止，印花税的调整共有6次，其中只有两次是上调税率的，除本次以外，另外一次是1997年5月，证券交易印花税税率从3‰提高到5‰。
其余4次均为印花税下调。包括1998年6月，证券交易印花税税率从5‰下调至4‰；1999年6月，B股交易印花税降低为3‰；2001年11月，财政部决定将A、B股交易印花税税率统一降至2‰，2005年1月，财政部又将证券交易印花税税率由2‰下调为1‰。
调整印花税历来效果明显
印花税对市场究竟会产生怎样的作用?我们不妨回顾一下历史。
我国的证券交易印花税诞生于1990年7月1日的深圳证券市场，当时深圳市政府参照香港证券市场的做法，试行对“卖方”征收6‰，以约束股票转让行为，从而稳定初建的股票市场及适度调节资本利得。
当年11月23日，印花税改为对买卖双方各征6‰。这一方案一经提出，虽然当天指数反应并不剧烈，但随后指数在盘整一个月后即掉头向下，从1100多点一路跌到300多点，跌幅超过70％。此后市场一度低迷。
于是从1991年10月开始，国税局将印花税调低至“对双方各征3‰”，降幅达50％。上海在深圳试征印花税取得经验的基础上，于1991年10月对交易双方开征此税，税率也为3‰。印花税调节当日，上证指数上涨0.84％，同时半年后，上证综指从180点飚升至1992年5月的1429点，升幅高达694％。
1992年6月12日，国家税务总局和国家体改委明确规定：股份制试点企业向社会发行的股票，因购买、继承、赠予所书立的股权转让书据，均依书立时成交金额，由立据双方当事人分别按3‰的税率缴纳印花税。
接着在1994年，我国开始进行税制改革，提出了将证券市场上的印花税改造成证券交易税独立征收的设想，并规定买卖双方各征3‰，可适当上浮。同时规定在证券交易税未出台之前，仍按原办法征收印花税。
在严重的供求失衡下，中国股市初期完成了从猛牛到慢熊的周期。在3年熊市结束后的1996年，大量非理性投机又起。为稳定市场，印花税于1997年5月10日起被调高到“对双方各征5‰”，目的是鼓励所谓中长线投资。调整当日，市场跌幅为1.64％。
当时上证指数已从512.83点一路攀升至最高1510.17点。在印花税上调的第一个交易周，上证指数下跌10.31％，最低时跌到1025.13点，跌幅为32.12％。这次调节税收，被认为是牛熊的转折点，股指在当天就形成大牛市的顶峰。
之后的半年，由于股市逐渐低迷，为了提高市场的活跃程度，印花税从1998年6月12日起调低至0.4％，仍对交易双方征收。这次下调促使上证综指当日涨幅达2.65％。
1999年，为活跃长期低迷的B股市场，B股交易的印花税自1999年6月1日起由4‰调低至3‰。这一调整，效果相当明显，此后上证B指一个月内从38点飚升至62.5点，升幅逾50％。
2001年11月16日，印花税再次从4‰下调到2‰，当日市场涨幅达6.42％，股指因而产生一波100多点的波段行情，11月16日是这轮行情的启动点。
2005年1月23日印花税从2‰下调到1‰，股市涨1.91％。
近期波动将增加
总体上说，印花税针对股市的调节作用相当明显。
1991年开始征收印花税，以及1997年上调印花税，都直接成为市场大幅度调整的导火索。尤其是1997年，上调印花税那天成为了当时牛市的顶部。
相比较于1997年那次印花税调整，市场普遍认为此次股市的大跌，主要是因为印花税上调政策的推出在程序上令人意外。虽然早有印花税上调的传闻，但财政部早先已信誓旦旦地出面辟谣，而几天之后又突然宣布上调印花税，完全出乎市场预料，对大盘的杀伤力较大。
【关键词】证券交易;印花税税率;印花税税率下调
央行的《2007年第一季度货币政策执行报告》披露，由于证券交易活跃带来了证券交易印花税的迅速增长，今年1季度，证券交易印花税高达212亿元。在我国证券市场的快速发展中，证券交易税制也在不断的完善与调整，时至今日，证券交易印花税已成为我国重要的税收来源。但是，证券印花税制对我国证券市场的调控功能并不明显，制度建设也明显滞后。
一、证券交易印花税税率下调产生的影响
目前，我国证券(股票)交易印花税税率为13%。，这一税率是从2005年1月24日起执行的。我国曾6次调整证券交易印花税率，最早一次是在1991年01月10日，由6%。下调至3%。。证券交易印花税税率下调的主要结果是降低了过高的交易成本。中国的证券交易印花税税率位居世界第二位，如此之高的税率尽管有抑制过度投机的作用，但是也同时降低了证券市场的流动性。在当前中国证券市场创造财富能力较低的情况下，征收过高的税显然不十分合理。证券交易成本主要由手续费和印花税组成。印花税的减少，必然会降低交易成本，增大证券交易量，有利于促进整个证券市场的活跃;另外，有利于我国证券市场逐步与Wll)要求接轨，改变税收标准偏高的现象。所以，此项政策的出台是实实在在的利好。短期内政府财政收人会有所下降。证券交易印花税税率的下调，近期内会使该税收人进一步减少，然而未必会减少国家最终获得的税收。如果市场投资者在“下调印花税将促使价格上涨”这一问题上取得共识的话，就会出现增加买人的现象，这使下调费用的措施出现效果放大的乘数效应，从而对市场构成较大利好。市场活跃了，反过来又有利于增加政府财政收人。
二、现行证券交易印花税的缺陷
(一)征收印花税依据不足
虽然目前的汇贴纳税不须粘贴印花，由税务机关在凭证上加注完税标记代替贴花，但应税凭证是真实存在的。随着技术的发展和机技术在证券交易过程中的普遍运用，证券交易早已实现了无纸化操作，所谓的股权转让书据只是电脑中的一笔记录，证券交易时既无实物凭证，也无印花税票，征收印花税已经失去了本来的含义，证券交易印花税实际上成了一种交易行为税，与印花税的本来含义不符，依据不充分，上不够严谨。
(二)纳税义务人范围设置不合理
我国的证券交易印花税的问题不仅仅在税率上，在纳税义务人的规定上也存在缺陷。从世界范围来看，多数国家只对交易的一方征税，一般为卖方，以通过控制交易成本来抑制短期频繁的炒作行为，同时也利于吸引更多资金人市，扩大证券市场规模。而我国的证券交易印花税的纳税人是立据双方当事人，达不到只对卖方征收的效果。我国证券交易印花税的调整仅仅局限于税率，而不调整其它税法要素。因此，随着一个因素调节空间的逐渐缩小，影响力的逐渐下降，政策效果自然逐渐减弱。
(三)印花税的征收范围狭窄，仅局限于股票市场的交易
尽管股票市场是目前我国证券市场中最为活跃的，但证券市场的内涵要远远大于股票市场。所以，范围狭窄的印花税不利于对所有证券交易征税，而税基广大的交易税有助于保证各种类型的证券市场共同发展。三、证券印花税制改革的建议从西方国家的经验来看，证券交易印花税呈下降趋势，最终大部分发达国家都逐步取消了印花税。一方面，西方国家证券税制经历了由交易印花税为主向所得税为主的转变，逐渐建立了以所得税为主的税收体系，从而通过证券投资所得而不是印花税来调控证券市场。另一方面，随着场内市场和场外市场、国内市场和国外市场竞争的日趋激烈，各国为了降低交易成本，刺激市场交易，提高证券市场的国际竞争力，逐步下降印花税率，直至取消。
我国证券印花税制的改革，应基于以下原则:
一、宽税基。20世纪90年代以来，世界进人了新一轮税制改革，其核心内容是贯彻宽税基、低税率的思想。我国现行的证券交易印花税只是对二级市场上的股票交易征税，对国债、金融债券、企业债券、投资基金等交易免税，对国家股、法人股交易免税。至于二级市场以外的股票交易和转让更是处于真空地带。征税范围狭窄不仅造成了税款严重流失，而且加剧了不公平竞争。因此，依据税收中性的原则，应该尽快填补证券交易印花税的真空地带。可以把目前的征税范围扩大到企业债券(包括可转换企业债券)交易，而对国债交易和基金交易可以继续实施免税，另外对国家股、法人股交易也可以考虑征税。
二、低税率。印花税率应该是一个逐步降低的过程。但是，从模式选择上看，可能会采用以下几种方式:
(一)单边征收。即只对买方或只对卖方征收。目前世界上其他国家有不少实行交易税单边征收的，其中既有对买方单边征收，也有对卖方单边征收。该类国家有英国、爱尔兰、韩国。采用单边征收的方式，既降低了印花税水平，也使得买方成本和卖方成本不一致，进而可以体现出不同的税收扶持政策。我国现行的证券交易印花税同时对交易双方征收，难以达到有效利用税收杠杆抑制过度投机的目的。通过只对卖方征收证券交易税有利于保持合理的市场换手率，促进市场健康发展。
(二)降低税率。首先，目前我国股票交易买卖时都征收1输的印花税，加上每次买卖约0.53%的固定佣金，投资者买卖一次股票的双向交易成本明显高于发达国家和许多发展中国家证券市场的水平。过高的证券流转税，既有悖于国际发展趋势，也不利于提高我国证券市场的国际竞争力。其次，传统的观点认为，提高证券流转税有利于降低市场波动性。
(三)按交易方式征税。即对不同的交易方式，适用不同的税率。我国在证券交易环节所征收的印花税不管证券品种差异、交易金额大小和持有期限长短，均按单一税率对交易双方征收，这不利于经济管理当局对证券市场的调控。目前世界上大多数国家都实行差别比例税率，也就是说，通过对股票、债券和基金不同证券品种以及场内、场外交易实行不同税率。如日本对股票和新股认购权的证券交易税税率为0.05知，国债、公司债和其他公债的证券交易税税率为.0033骗，而对可转换公司债和附有新股认购权的公司债则只征收.0206骗的证券交易税。借鉴国际经验，我们开征证券交易税时应考虑不同投资主体、不同证券品种和不同持有期限实行不同的比例税率，以抑制市场投机和平衡市场发展。
参考文献：
[1]龙晓清.小小印花税筹划不可少[N].中国税务报,2005,(2005/07/04)
[2]如何缴纳印花税[N].北方经济时报,2005,(2005/07/08)
[3]王永芬.这份合同印花税该如何缴[N].江苏经济报,2005,(2005/06/11)
[4]董宏.没有发生业务也应缴印花税[N].江苏经济报,2005,(2005/06/04)
[5]老董.企业注册开业时印花税缴了吗？[N].今日商报,2005,(2005/05/10)
[6]张亮.降低印花税能掀多大浪[N].证券日报,2004,(2004/11/08)
[7]张立栋.印花税降了又怎样[N].中华工商时报,2004,(2004/11/09)
[8]王国振朱占超赵锋.郑州经开：印花税集腋成裘[N].河南日报,2006,(2006/04/24)
[9]缥缈.印花税转动了末日轮[N].中国经营报,2007,(2007/06/18)
央行的《2007年第一季度货币政策执行报告》披露，由于证券交易活跃带来了证券交易印花税的迅速增长，今年1季度，证券交易印花税高达212亿元。在我国证券市场的快速发展中，证券交易税制也在不断的完善与调整，时至今日，证券交易印花税已成为我国重要的税收来源。但是，证券印花税制对我国证券市场的调控功能并不明显，制度建设也明显滞后。一、证券交易印花税税率下调产生的影响目前，我国证券(股票)交易印花税税率为13%。，这一税率是从2005年1月24日起执行的。我国曾6次调整证券交易印花税率，最早一次是在1991年01月10日，由6%。下调至3%。。证券交易印花税税率下调的主要结果是降低了过高的交易成本。中国的证券交易印花税税率位居世界第二位，如此之高的税率尽管有抑制过度投机的作用，但是也同时降低了证券市场的流动性。在当前中国证券市场创造财富能力较低的情况下，征收过高的税显然不十分合理。证券交易成本主要由手续费和印花税组成。印花税的减少，必然会降低交易成本，增大证券交易量，有利于促进整个证券市场的活跃;另外，有利于我国证券市场逐步与Wll)要求接轨，改变税收标准偏高的现象。所以，此项政策的出台是实实在在的利好。短期内政府财政收人会有所下降。证券交易印花税税率的下调，近期内会使该税收人进一步减少，然而未必会减少国家最终获得的税收。如果市场投资者在“下调印花税将促使价格上涨”这一问题上取得共识的话，就会出现增加买人的现象，这使下调费用的措施出现效果放大的乘数效应，从而对市场构成较大利好。市场活跃了，反过来又有利于增加政府财政收人。二、现行证券交易印花税的缺陷(一)征收印花税依据不足虽然目前的汇贴纳税不须粘贴印花，由税务机关在凭证上加注完税标记代替贴花，但应税凭证是真实存在的。随着技术的发展和机技术在证券交易过程中的普遍运用，证券交易早已实现了无纸化操作，所谓的股权转让书据只是电脑中的一笔记录，证券交易时既无实物凭证，也无印花税票，征收印花税已经失去了本来的含义，证券交易印花税实际上成了一种交易行为税，与印花税的本来含义不符，依据不充分，上不够严谨。(二)纳税义务人范围设置不合理我国的证券交易印花税的问题不仅仅在税率上，在纳税义务人的规定上也存在缺陷。从世界范围来看，多数国家只对交易的一方征税，一般为卖方，以通过控制交易成本来抑制短期频繁的炒作行为，同时也利于吸引更多资金人市，扩大证券市场规模。而我国的证券交易印花税的纳税人是立据双方当事人，达不到只对卖方征收的效果。我国证券交易印花税的调整仅仅局限于税率，而不调整其它税法要素。因此，随着一个因素调节空间的逐渐缩小，影响力的逐渐下降，政策效果自然逐渐减弱。[1][2][][](三)印花税的征收范围狭窄，仅局限于股票市场的交易尽管股票市场是目前我国证券市场中最为活跃的，但证券市场的内涵要远远大于股票市场。所以，范围狭窄的印花税不利于对所有证券交易征税，而税基广大的交易税有助于保证各种类型的证券市场共同发展。三、证券印花税制改革的建议从西方国家的经验来看，证券交易印花税呈下降趋势，最终大部分发达国家都逐步取消了印花税。一方面，西方国家证券税制经历了由交易印花税为主向所得税为主的转变，逐渐建立了以所得税为主的税收体系，从而通过证券投资所得而不是印花税来调控证券市场。另一方面，随着场内市场和场外市场、国内市场和国外市场竞争的日趋激烈，各国为了降低交易成本，刺激市场交易，提高证券市场的国际竞争力，逐步下降印花税率，直至取消。我国证券印花税制的改革，应基于以下原则:一、宽税基。20世纪90年代以来，世界进人了新一轮税制改革，其核心内容是贯彻宽税基、低税率的思想。我国现行的证券交易印花税只是对二级市场上的股票交易征税，对国债、金融债券、企业债券、投资基金等交易免税，对国家股、法人股交易免税。至于二级市场以外的股票交易和转让更是处于真空地带。征税范围狭窄不仅造成了税款严重流失，而且加剧了不公平竞争。因此，依据税收中性的原则，应该尽快填补证券交易印花税的真空地带。可以把目前的征税范围扩大到企业债券(包括可转换企业债券)交易，而对国债交易和基金交易可以继续实施免税，另外对国家股、法人股交易也可以考虑征税。二、低税率。印花税率应该是一个逐步降低的过程。但是，从模式选择上看，可能会采用以下几种方式:(一)单边征收。即只对买方或只对卖方征收。目前世界上其他国家有不少实行交易税单边征收的，其中既有对买方单边征收，也有对卖方单边征收。该类国家有英国、爱尔兰、韩国。采用单边征收的方式，既降低了印花税水平，也使得买方成本和卖方成本不一致，进而可以体现出不同的税收扶持政策。我国现行的证券交易印花税同时对交易双方征收，难以达到有效利用税收杠杆抑制过度投机的目的。通过只对卖方征收证券交易税有利于保持合理的市场换手率，促进市场健康发展。(二)降低税率。首先，目前我国股票交易买卖时都征收1输的印花税，加上每次买卖约0.53%的固定佣金，投资者买卖一次股票的双向交易成本明显高于发达国家和许多发展中国家证券市场的水平。过高的证券流转税，既有悖于国际发展趋势，也不利于提高我国证券市场的国际竞争力。其次，传统的观点认为，提高证券流转税有利于降低市场波动性。(三)按交易方式征税。即对不同的交易方式，适用不同的税率。我国在证券交易环节所征收的印花税不管证券品种差异、交易金额大小和持有期限长短，均按单一税率对交易双方征收，这不利于经济管理当局对证券市场的调控。目前世界上大多数国家都实行差别比例税率，也就是说，通过对股票、债券和基金不同证券品种以及场内、场外交易实行不同税率。如日本对股票和新股认购权的证券交易税税率为0.05知，国债、公司债和其他公债的证券交易税税率为.0033骗，而对可转换公司债和附有新股认购权的公司债则只征收.0206骗的证券交易税。借鉴国际经验，我们开征证券交易税时应考虑不同投资主体、不同证券品种和不同持有期限实行不同的比例税率，以抑制市场投机和平衡市场发展。参考文献：[1]龙晓清.小小印花税筹划不可少[N].中国税务报,2005,(2005/07/04)[2]如何缴纳印花税[N].北方经济时报,2005,(2005/07/08)[3]王永芬.这份合同印花税该如何缴[N].江苏经济报,2005,(2005/06/11)[4]董宏.没有发生业务也应缴印花税[N].江苏经济报,2005,(2005/06/04)[5]老董.企业注册开业时印花税缴了吗？[N].今日商报,2005,(2005/05/10)[6]张亮.降低印花税能掀多大浪[N].证券日报,2004,(2004/11/08)[7]张立栋.印花税降了又怎样[N].中华工商时报,2004,(2004/11/09)[8]王国振朱占超赵锋.郑州经开：印花税集腋成裘[N].河南日报,2006,(2006/04/24)[9]缥缈.印花税转动了末日轮[N].中国经营报,2007,(2007/06/18)[10]本报评论员张立栋.别把怨气撒向印花税[N].中华工商时报,2007,(2007/06/01)[][][1][2]
【摘要】在目前证券市场交投两旺的情况下，证券交易印花税已成为我国重要的税收来源。但是，证券印花税制度相对滞后，存在一定缺陷。本文首先介绍了证券交易印花枕税率下调产生的积极影响，而后指出现行证券交易印花税的缺陷，并提出了相应的几点建议。【关键词】证券交易;印花税税率;印花税税率下调
【关键词】证券交易;印花税税率;印花税税率下调
央行的《2007年第一季度货币政策执行报告》披露，由于证券交易活跃带来了证券交易印花税的迅速增长，今年1季度，证券交易印花税高达212亿元。在我国证券市场的快速发展中，证券交易税制也在不断的完善与调整，时至今日，证券交易印花税已成为我国重要的税收来源。但是，证券印花税制对我国证券市场的调控功能并不明显，制度建设也明显滞后。
一、证券交易印花税税率下调产生的影响
目前，我国证券(股票)交易印花税税率为13%。，这一税率是从2005年1月24日起执行的。我国曾6次调整证券交易印花税率，最早一次是在1991年01月10日，由6%。下调至3%。。证券交易印花税税率下调的主要结果是降低了过高的交易成本。中国的证券交易印花税税率位居世界第二位，如此之高的税率尽管有抑制过度投机的作用，但是也同时降低了证券市场的流动性。在当前中国证券市场创造财富能力较低的情况下，征收过高的税显然不十分合理。证券交易成本主要由手续费和印花税组成。印花税的减少，必然会降低交易成本，增大证券交易量，有利于促进整个证券市场的活跃;另外，有利于我国证券市场逐步与Wll)要求接轨，改变税收标准偏高的现象。所以，此项政策的出台是实实在在的利好。短期内政府财政收人会有所下降。证券交易印花税税率的下调，近期内会使该税收人进一步减少，然而未必会减少国家最终获得的税收。如果市场投资者在“下调印花税将促使价格上涨”这一问题上取得共识的话，就会出现增加买人的现象，这使下调费用的措施出现效果放大的乘数效应，从而对市场构成较大利好。市场活跃了，反过来又有利于增加政府财政收人。
二、现行证券交易印花税的缺陷
(一)征收印花税依据不足
虽然目前的汇贴纳税不须粘贴印花，由税务机关在凭证上加注完税标记代替贴花，但应税凭证是真实存在的。随着技术的发展和机技术在证券交易过程中的普遍运用，证券交易早已实现了无纸化操作，所谓的股权转让书据只是电脑中的一笔记录，证券交易时既无实物凭证，也无印花税票，征收印花税已经失去了本来的含义，证券交易印花税实际上成了一种交易行为税，与印花税的本来含义不符，依据不充分，上不够严谨。
(二)纳税义务人范围设置不合理
我国的证券交易印花税的问题不仅仅在税率上，在纳税义务人的规定上也存在缺陷。从世界范围来看，多数国家只对交易的一方征税，一般为卖方，以通过控制交易成本来抑制短期频繁的炒作行为，同时也利于吸引更多资金人市，扩大证券市场规模。而我国的证券交易印花税的纳税人是立据双方当事人，达不到只对卖方征收的效果。我国证券交易印花税的调整仅仅局限于税率，而不调整其它税法要素。因此，随着一个因素调节空间的逐渐缩小，影响力的逐渐下降，政策效果自然逐渐减弱(三)印花税的征收范围狭窄，仅局限于股票市场的交易
尽管股票市场是目前我国证券市场中最为活跃的，但证券市场的内涵要远远大于股票市场。所以，范围狭窄的印花税不利于对所有证券交易征税，而税基广大的交易税有助于保证各种类型的证券市场共同发展。三、证券印花税制改革的建议从西方国家的经验来看，证券交易印花税呈下降趋势，最终大部分发达国家都逐步取消了印花税。一方面，西方国家证券税制经历了由交易印花税为主向所得税为主的转变，逐渐建立了以所得税为主的税收体系，从而通过证券投资所得而不是印花税来调控证券市场。另一方面，随着场内市场和场外市场、国内市场和国外市场竞争的日趋激烈，各国为了降低交易成本，刺激市场交易，提高证券市场的国际竞争力，逐步下降印花税率，直至取消。
我国证券印花税制的改革，应基于以下原则:
一、宽税基。20世纪90年代以来，世界进人了新一轮税制改革，其核心内容是贯彻宽税基、低税率的思想。我国现行的证券交易印花税只是对二级市场上的股票交易征税，对国债、金融债券、企业债券、投资基金等交易免税，对国家股、法人股交易免税。至于二级市场以外的股票交易和转让更是处于真空地带。征税范围狭窄不仅造成了税款严重流失，而且加剧了不公平竞争。因此，依据税收中性的原则，应该尽快填补证券交易印花税的真空地带。可以把目前的征税范围扩大到企业债券(包括可转换企业债券)交易，而对国债交易和基金交易可以继续实施免税，另外对国家股、法人股交易也可以考虑征税。
二、低税率。印花税率应该是一个逐步降低的过程。但是，从模式选择上看，可能会采用以下几种方式:
(一)单边征收。即只对买方或只对卖方征收。目前世界上其他国家有不少实行交易税单边征收的，其中既有对买方单边征收，也有对卖方单边征收。该类国家有英国、爱尔兰、韩国。采用单边征收的方式，既降低了印花税水平，也使得买方成本和卖方成本不一致，进而可以体现出不同的税收扶持政策。我国现行的证券交易印花税同时对交易双方征收，难以达到有效利用税收杠杆抑制过度投机的目的。通过只对卖方征收证券交易税有利于保持合理的市场换手率，促进市场健康发展。
(二)降低税率。首先，目前我国股票交易买卖时都征收1输的印花税，加上每次买卖约0.53%的固定佣金，投资者买卖一次股票的双向交易成本明显高于发达国家和许多发展中国家证券市场的水平。过高的证券流转税，既有悖于国际发展趋势，也不利于提高我国证券市场的国际竞争力。其次，传统的观点认为，提高证券流转税有利于降低市场波动性。
(三)按交易方式征税。即对不同的交易方式，适用不同的税率。我国在证券交易环节所征收的印花税不管证券品种差异、交易金额大小和持有期限长短，均按单一税率对交易双方征收，这不利于经济管理当局对证券市场的调控。目前世界上大多数国家都实行差别比例税率，也就是说，通过对股票、债券和基金不同证券品种以及场内、场外交易实行不同税率。如日本对股票和新股认购权的证券交易税税率为0.05知，国债、公司债和其他公债的证券交易税税率为.0033骗，而对可转换公司债和附有新股认购权的公司债则只征收.0206骗的证券交易税。借鉴国际经验，我们开征证券交易税时应考虑不同投资主体、不同证券品种和不同持有期限实行不同的比例税率，以抑制市场投机和平衡市场发展。
参考文献：
[1]龙晓清.小小印花税筹划不可少[N].中国税务报,2005,(2005/07/04)
[2]如何缴纳印花税[N].北方经济时报,2005,(2005/07/08)
[3]王永芬.这份合同印花税该如何缴[N].江苏经济报,2005,(2005/06/11)
[4]董宏.没有发生业务也应缴印花税[N].江苏经济报,2005,(2005/06/04)
[5]老董.企业注册开业时印花税缴了吗？[N].今日商报,2005,(2005/05/10)
[6]张亮.降低印花税能掀多大浪[N].证券日报,2004,(2004/11/08)
[7]张立栋.印花税降了又怎样[N].中华工商时报,2004,(2004/11/09)
[8]王国振朱占超赵锋.郑州经开：印花税集腋成裘[N].河南日报,2006,(2006/04/24)
[9]缥缈.印花税转动了末日轮[N].中国经营报,2007,(2007/06/18)