国元证券范文
时间：2023-09-30 04:50:21
国元证券篇1
国元证券2007年12月17日公告，董事会同意向不超过10名机构投资者非公开发行不少于3亿股，不超过5亿股股票，发行价不低于32.18元/股。此次增发募集的资金总额不超过180亿元，将全部用于增加资本金。
点评：
国元证券2007年上半年营业收入17.35亿元，在银行间市场公布中报的54家券商机构中，排名第13位。营业利润14.35亿元，排名14位。公司业务的主要来源是经纪和自营，其中自营收入甚至超过经纪业务收入。
宏源证券分析师胡颖认为，此次增资扩股，募集资本公司机会对国元证券（香港）有限公司增资5.5亿港元，扩大已有的业务规模。另外，股指期货的即将推出，未来公司将能在创新业务上进一a步拓展。国元证券出资5500万元，以55%的持股水平控股国元期货，有利于公司未来期现市场上的套期保值等业务的开展。
顺络电子并购提升盈利能力
1月17日，顺络电子公司公告将购买南方汇通下属微电子分公司下述相关型号生产线及辅助设备。1月15日，公司公告，受让南玻集团持有的南玻电子5000127万股权。
点评：
南方汇通下属微电子分公司是专门从事高频绕线片式电感制造的生产企业。国泰君安分析师魏兴耘给予正面的评价，认为此次收购有助于提升公司的生产能力，丰富产品类别，并借此介入军工市场。而南玻电子部分优势产品恰恰是顺络电子IPO募投的投资方向之一。
公司上述收购行业的实施显示出公司志在不断巩固国内叠层片式电感龙头企业的地位，并进一步确定其领先地位，缩小与国际先进水平的差距。
天津港定向增发获批文
天津港宣布上调散杂货装卸费率：煤炭装卸费上调1.0~1.6元/吨，上调幅度约8％~10％；铁矿石装卸费上调0.5元/吨。另外公司宣布拿到了证监会关于向大股东定向增发进行资产收购的批文，意味着上次资产收购开始进入收关阶段。
点评：
中国国际金融分析师梁耀文认为，铁矿石调价幅度较小的原因来源于公司铁矿石业务面临的分流压力：铁矿石产能的释放对公司的铁矿石业务产生一定的分流影响，未来公司铁矿石业务仍将面临较大的压力。因此，我们理解这次铁矿石装卸费率的调整更具象征意义。
国元证券篇2
监守自盗，证券界操盘高手五年拿走六千多万
杨彦明1958年10月生于辽宁省沈阳市，1978年4月考入沈阳农学院学习，1982年本科毕业后又成为西北农学院农经系的研究生。那么，杨彦明是如何把自己一步步推向深渊的呢？
1986年10月，杨彦明到中国农业银行总行工作。1998年6月，以农行为背景的中国长城信托投资公司成立，杨彦明受命担任长城信托北京证券交易营业部总经理。由于当时的信托业可以同时开展证券业务，这就为混业经营带来的种种混乱制造了条件。2000年监管部门决定，将信托业与证券业分离。5家中央级信托投资公司的证券业务及证券营业部（其中就包括长城信托北京证券交易营业部）合并，并在此基础上组建了全国性综合类证券公司银河证券。银河证券成立后，杨彦明继续担任这家营业部总经理，该营业部先后迁址、更名为中国银河证券有限公司北京虎坊桥证券营业部、北京望京西园证券营业部。
有资料说，“上任之初，杨彦明大刀阔斧地开展起了营业部的业务，把证券市场做得如火如荼，与此同时也造就了他刚愎自用的处事风格――脾气暴躁、武断，命令员工做这做那时，也从不作过多解释，同员工之间的交流更是少之又少”。
在那个管理混乱的年代，营业部有委托理财的职能，然而中国证券市场牛短熊长的特点导致了几乎所有的代客理财均亏损累累，这就使得一些进行代客理财的营业部隐藏着大量的资金黑洞。执著于二级市场的杨彦明也一样。
杨彦明贪污的公款主要来自某市农村信用合作社的委托理财资金。和所有的委托理财一样，杨彦明与之签订了不俗的收益率，但光靠买卖国债则根本无法达到这样的收益水平，加入其他运作方式就在所难免了。杨彦明一直对自己操作股票业务的能力深信不疑。但是，与其他人不同的是，别的营业部代客理财的行为是集体和公司行为，但在杨彦明这里却是“我说了算”――纯粹的个人行为。杨彦明每次从营业部里提取现金，都有一个堂而皇之的理由为其无条件开道，即代客理财。但为谁运作、怎么运作、在哪里运作，杨彦明却从不告诉单位里其他人。每当部下询问资金的运作情况时，杨彦明只有一句话：不该问的别问。
2003年年底，杨彦明接到了上级的一纸调令，让他到中国银河证券总公司参加期货筹备工作。至此，他亲手编织的长达五年之久的命运罗网开始渐渐收紧。手下的工作人员不得不告诉他，这些年由他提取支配的资金已近7000万元。连杨彦明自己也大吃一惊，随后他告诉工作人员：“出了问题由我负责，你们好好工作。”他冷静地指使工作人员把电脑里的相关资料全部删除了，没多久他就与妻子离了婚。
2004年4月23日，就在杨彦明被调离银河证券北京望京西园证券营业部总经理一职不久，杨彦明选择了在一处偏僻的房屋内自杀，但他的生命似乎比他的意志要坚强得多。他先是数次割腕，在求死不成的情况下，又打开了煤气开关，企图中毒而死。天不遂人愿，随着那一声巨大的爆炸，他不得不从幕后走向前台，重新审视自己所犯下的罪行。
有关部门开始着手调查煤气爆炸的原因，与此同时，中国银河证券有限公司向警方报了案。杨彦明涉嫌贪污挪用公款的证券大案浮出了水面。2004年5月21日，警方以涉嫌贪污罪对杨彦明立案侦查。
调查结果令所有人震惊。1998年6月至2003年8月间，杨彦明先后利用担任中国长城信托投资公司北京证券交易营业部、中国银河证券有限责任公司北京虎坊桥证券营业部、北京望京西园证券营业部总经理的职务便利，以为本单位运作资金的名义，多次指令时任上述营业部财务部经理、总经理助理的章蓉，从营业部的70余个资金账户内提款共计人民币6536万余元，杨彦明将这些款项予以侵吞。
除涉嫌贪污之外，他还有另外一个罪名――挪用公款罪。2000年7月，杨彦明所在的北京虎坊桥营业部准备搬迁，营业部的几位领导最终相中了望京地区的一处房产，大家都同意租用那里的房子。2000年8月14日，杨彦明挪用公款注册成立佳杰堂物业管理咨询有限责任公司，随后佳杰堂公司购买了望京的房子，然后将房子再租给营业部。在这个“自己买房子租给自己”的过程中，杨彦明涉嫌挪用公款2480万元。
因贪污、挪用公款近1亿元， 2005年12月13日，杨彦明被北京市第一中级人民法院一审判处死刑。
发回重审，生命曙光在地狱门前突然闪现
一审宣判后，杨彦明被全国各大媒体冠以“证券界死刑第一人”的名号。
钱列阳和许昔龙是杨彦明案的二审辩护律师。令他们惊讶和不解的是，第一次见面时杨彦明这样说：“我知道你们会问赃款的去向，很抱歉，我实在说不清楚，一审辩护人也劝我说清赃款的去向，以求从轻量刑，但我没有谈这个问题，我宁愿就这样离开。”两位律师清楚地知道如果能把这些资金的去向搞明白，也许救命还有一线希望，但杨彦明却把这线希望堵死了。但生命的曙光还是垂青于杨彦明的。
2005年12月7日，最高人民法院下发了《关于进一步做好死刑第二审案件开庭审理工作的通知》，该通知规定，自2006年1月1日起，对案件重要事实和证据问题提出上诉的死刑二审案件，一律开庭审理。杨彦明案正好赶上了。对他更为有利的是，此期间法律界和学术界都在争论是否废除死刑的问题，“废除死刑”的呼声甚嚣尘上。执法机关在法律实务的具体操作上，纷纷采取了审慎的态度，对人命关天的死刑案件，更是慎之又慎。
杨彦明贪污、挪用公款案成为轰动一时的大案。北京市高级人民法院组织精兵强将，依法组成合议庭，公开开庭审理了此案。
二审中，杨彦明的二审辩护律师钱列阳提出了申请，他要求专业人员对此案所涉及的所有账目进行重新审计。
经过认真审理，2006年5月9日，北京市高院以一审法院判决认定的部分事实不清，证据不足，发回北京市第一中级人民法院重新审判。
一审重审，杨彦明与助手庭上博弈
为了确定准确的涉案金额，一审重审时，北京市检察院的检察官从案发前杨彦明所任职的营业部搬回了264本账册，逐页查找章蓉的取款记录，并逐一核对笔迹，工作耗时近10个月。尽管如此缜密，但还是有些取款行为无法确认，导致各次审查金额都有所不同。
2008年5月，再次坐在北京市第一中级人民法院的法庭上，杨彦明面对着北京市人民检察院第一分院向杨彦明提起的四项指控：第一项指控为贪污6536万元，另外三项指控分别为贪污376万元、挪用公款2480万元、挪用公款60万元。
在一审过程中，杨彦明对检方提起的四项指控都进行了辩解，而一审重审时，他却只对6536万元的指控进行辩解，对其他三项指控不持异议。他一改一审时“章蓉说多少就是多少”的说辞，把责任开始往章蓉那里推。而章蓉坚称，她是在杨彦明的指使下才取的钱，并全部交给了杨彦明。其实赃款去向依然是庭审的最大焦点。与前两次庭审时一样，杨彦明依然拒不交代赃款去向。
杨彦明的辩护律师钱列阳认为，6536万元的贪污赃款中相当一部分是被杨彦明行贿出去的，如果杨彦明被判死刑，最终得益的将是这些隐藏在幕后的人。出于判决的社会意义，法院可以考虑不判处杨彦明死刑。但钱列阳的观点遭到了公诉人的反驳：“如果不严惩犯罪者，就会向社会传递一种错觉，即‘只要死扛不说’就可以免灾。”
在这次庭审辩论中，公诉方和辩护方争议的焦点是杨彦明贪污的巨额款项到底有多少，杨彦明究竟该不该杀。2008年7月17日，北京市第一中级人民法院再次以贪污罪和挪用公款罪数罪并罚判处杨彦明死刑；章蓉犯国有公司人员失职罪，被判处有期徒刑6年。
两次一审，两次死刑。杨彦明心有不甘，再次向北京市高级人民法院提起上诉。同时，章蓉认为自己有自首情节，请求轻判。
最后一搏，赃款去向引发各种猜测
2009年3月25日，杨彦明再次坐到北京市高级人民法院的被告席上。这一次庭审，拒不开口的杨彦明首度承认部分赃款行贿给了相关部门和个人。但当检察官询问这些赃款给了哪些部门和个人时，杨彦明又故伎重演不再往下说了。杨彦明对自己的拒不交代给出了看似合理的解释：“我不想给社会带来不必要的麻烦，请相信我的出发点是善意的。”但法律是公正无情的，它是不会因某个人的意志而转移的。
2009年4月15日，北京市高级人民法院作出维持一审判处杨彦明死刑的终审判决，同时报请最高人民法院核准。章蓉由有期徒刑6年改判为有期徒刑5年。
国元证券篇3
1、微软发力混合云，欲在云计算与亚马逊竞争
(1)微软正借力混合云，争取成为云计算服务最大提供商5月23日，在波士顿举行的摩根大通TMT会议上，微软首席营销官表示，微软正在争取成为云计算服务最大提供商，但同时也看到了现在处在第二名位置上的机会。为了取得进展，微软正在押注消费者可能想要一个可以个性化定制的混合云平台。混合云平台是结合了内部部署、私有云和公有云环境的组合。同时，微软的Azure Stack是一个混合云运营平台产品，预计在2017年中期推出，其可能具有旺盛的需求。除了提供混合云服务外，Microsoft Azure还提供了Office 365及其客户关系管理平台Dynamics 365等“上级服务”，吸引企业和消费者。
(2)看好中国云计算市场，是唯一在中国合法经营的美国公共云公司微软首席营销官表示，微软是唯一在中国合法经营的美国公共云公司。微软预测中国可能是云相关企业想征服的下一个主要前沿地区，因为中国的云计算市场预计在未来几年会实现稳定增长。根据美国国际贸易管理局的报告，到2020年，中国的云计算市场可能价值高达200亿美元，高于2013年的15亿美元。
(3)连续收购投资网络安全公司，布局云计算安全监控与预警5月24日，微软以约1亿美元收购了以色列网络安全创业公司Hexadite。微软曾在2014、15年收购的以色列网络安全公司Aorato、Secure Islands和Adallom。今年1月，微软投资了著名的以色列网络安全孵化公司Team8。4月，微软又以6000万美元左右的价格收购了云监测初创公司Cloudyn。Hexadite的业务并不是杀毒软件、防火墙、隔离系统等传统意义上的网络安全措施，其主要业务是以AI分析的方式，在已有网络系统中监测和预警潜在威胁。
关注标的:齐心集团、光环新网
国元证券篇4
关键词：证券市场；证券监管；上市公司
证券市场国际化是指以证券为媒介的资金运动实现了跨越国界的流动，与此同时经营证券的经济主体也实现了跨越国界的运作，其内容包含四个方面：一是证券投资主体的国际化，二是证券筹资主体的国际化，三是证券经营机构的国际化，四是证券运行规则的国际化。
一、中国证券市场国际化的背景
(一)国际背景
经济的全球化、证券化发展使得世界各国的生产、贸易、市场等各方面都参与了国际分工，同时带动了证券筹资、证券投资和证券服务业的国际化。随着这一形势的发展，世界各主要证券市场正发生着深刻的变化。其一，世界各大证券交易所正走向国际化，它们拥有越来越多的外国上市公司。2000年底上市的外国公司占全部上市公司总数的比例，纽约证券交易所是15．6％，伦敦证券交易所是2o％，阿姆斯特丹证券交易所是4o％，新西兰证券交易所是34％，布鲁塞尔证券交易所是42％，瑞士证券交易所是42％。其二，世界各主要证券市场大量吸收外国上市公司的同时，积极寻求与其它证券市场结盟。比如欧洲的巴黎、阿姆斯特丹、布鲁塞尔三大证券交易所一直在寻求结盟；伦敦、法兰克福、斯德歌尔摩证券交易所也正在探讨合并；nasdaq正在尝试将其市场延伸至日本东京和中国香港；新加坡证券交易所与美国证券交易所也在商讨合作事宜等等。世界证券市场发生的这些变化无不显示着当今世界各主要证券市场正在朝着国际化方向发展这样一种趋势
(二)国内背景
首先，中国证券市场走向国际化是由本国国民经济日益稳步发展的要求决定的。自从改革开放以来，我国逐步实行了更加自由、开放的社会主义市场经济，经济发展速度令世人瞩目，人民生活水平迅速提高，市场潜力也随之增大，吸引了越来越多的外国投资者，这些外国投资者有的是直接投资，也有的希望通过证券投资来参与中国经济建设、分享由此带来的收益。同时国内也有大量企业希望到国际证券市场按国际惯例进行投资、筹资以博取更大的收益。其次，中国证券市场国际化是由中国证券市场自身发展的要求决定的。中国证券市场自成立以来已经走过了11年的风雨历程，在其发展过程中存在着不少问题，如股权结构分割、资金供给不足等等，这些问题只有在借助外力的情况下才能得到更快、更好的解决。再者，中国证券市场对外开放，走向国际化也是中国加入wto的重要承诺之一。中国加入wto在证券市场对外开放方面的承诺是在5年之内对外开放本国的证券服务业，允许外资持有中外合资证券投资基金管理公司股份(3年后最高可达49％)从事基金管理业务，享受与国内基金管理公司相同的待遇；当国内证券商业务范围扩大时，中外合资证券商亦可享受同等待遇；外资少量持股的中外证券商将可承销国内证券发行，承销并交易以外币计价的有价证券。
我国证券市场面对世界证券市场国际化发展形势，以及加入wto后开放国内证券业的要求，最终必然走向开放、实现国际化。也只有这样，才能为我国企业的发展壮大提供有力的支持，才能为国民经济的发展创造良好的金融环境。
二、中国证券市场国际化的障碍因素
1982年中国国际信托投资公司发行国际债券，标志着中国证券市场国际化的开始。随后1991年底发行第一只b股——上海电真空b股，到2002年3月底，我国b股市场有上市公司112家。此外，还发行了h股、红筹股、n股和adr(美国存托凭证)、国际债券，筹集了大量国际资金。但是，我国证券市场的国际化发展仍处于起步阶段，即注重证券市场筹资功能突破国界，而国际化程度较高的证券市场则更注重筹资主体和投资主体的国际化。影响我国证券市场国际化的障碍因素主要有以下几个方面。
(一)存在结构性缺陷
1．股权结构不合理。我国证券市场不仅按投资对象的权利和义务划分为普通股和优先股，而且按投资主体的身份划分为国家股、法人股和个人股等。在上市公司中，能够流通的股本只占总股本的30％左右，约占70％的国家股、法人股和内部职工股是不能流通的。这与国际证券市场股权全流通的要求相差太远。而且在我国证券市场上，大多数上市公司的不能流通的国家股或法人股占绝对控股地位，造成“一股独大”“同股不同权、同股不同利”等不合理现象，违背了证券市场“同股同权，同股同价”的基本原则。
2．股票市场与债券市场失衡。即一方面股票市场与债券市场之间发展失衡，债券市场亟待发展完善。资料显示，在发达国家公司债券的融资额一般是股票融资额的3至10倍，200
0年美国证券市场共有近1600家上市公司发行债券融资，只有不到200家上市公司发行股票融资。但在我国，2000年公司债券融资额与股票融资额的比例约为1：7。2001年188家企业发行股票筹资1046亿元，而公司债券融资额不到170亿元。沪深两个交易所上市的企业债券更是少到仅有10只。另一方面单就债券市场本身来说也是失衡的：其一，债券发行市场规模庞大，而流通量却很小；其二，国债市场大，企业债券市场小。2000年证券市场总融资额为6400亿元，其中国债发行额为4800亿元，股票筹资额为1400亿元，企业债券筹资额为200亿元；国债现货交易总额为4200亿元，回购交易额为1．47亿元，企业债券全年交易总额为0．069亿元，而沪深两市的股票、基金年交易额为6．46亿元。
(二)规模偏小，难以与庞大的外国资本竞争
与国外成熟的证券市场相比，我国证券市场的规模偏小。-4j据有关资料显示，到2002年4月底，纽约证券交易所2383家上市公司的市价总值已达108757亿美元，nasdaq的市价总值为24018亿美元，东京股票交易所的市价总值为24804亿美元，法兰克福证券交易所为10908亿美元，伦敦证券交易所为21697亿美元。-5j而同期，中国沪深两市上市公司总数为1164，市价总值45424亿元人民币(相当于5493亿美元)，总流通市值为14875亿元人民币(相当于1798亿美元)。另外，证券市场的相对规模也比较小，这可以从国民经济的证券化率来看。我国的证券化率远远低于发达国家，也远远低于一些发展中国家，1998年我国证券市场市价总值占gdp的比重为24．4％(到2001年底已上升到45％左右)，流通市值占gdp的比重为7．2696(2001年为15％)。而同期，发达国家的证券化率英国为154．3％，美国为135．5％。发展中国家的泰国为50．2％，墨西哥为33．5％，韩国为29．4%。
(三)参与主体不成熟
1．证券经营机构缺乏竞争力。与发达国家的证券经营机构相比，我国的证券经营机构不但规模小、资金实力弱，而且在专业化经营能力、产品创新能力、经营管理水平、高级复合型人才等很多方面与国外跨国证券经营机构存在着巨大的差距。首先是资产规模小。我国的证券公司在经历1999年和2001年两次增资扩股后的注册资本总额为800多亿元人民币，约合100亿美元左右。其中注册资本最高的银河证券为45亿元人民币(约合5．4亿美元)，而美国的雷曼兄弟、摩根、美林集团的注册资本金分别为40亿美元、25亿美元和20亿美元。2000年我国101家券商机构净资产总额为652亿元(约合80亿美元)，而美林集团、摩根和雷曼兄弟的净资产分别为127．6亿美元、141．2亿美元和87．7亿美元。其次是专业化经营能力弱。国外一些大型证券经营机构一般具有自身的业务特长，比如美林证券公司擅长证券发行、承销、重组，而所罗门兄弟公司则在票据发行和债券交易方面见长。反观我国证券经营机构，则业务结构雷同、种类单一、创新能力不足。目前我国证券机构90％以上的利润来源于经纪、承销和自营三大业务。另外，我国的证券中介机构普遍缺乏市场公信力，甚至有的中介机构与上市公司联合做虚假信息披露，严重损害了投资者的利益。
2．投资者不成熟。在目前证券市场上。我国6000多万投资者中散户占99％以上，散户持股比例也在95％以上。在这样的投资者结构下，市场投资理念必然容易受到投机、跟风、重投机收益轻投资效益等观念的影响。另外，市场的机构投资者行为不规范，各种违规违纪现象层出不穷。这可以从我国证券市场近几年来出现的“坐庄”“基金黑幕”、恶意炒作、包装垃圾股等现象得到印证。
3．筹资主体——上市公司质量堪忧。上市公司的质量直接关系到证券市场的正常运转。如果上市公司质量不高，所发行的股票无人问津，证券市场的交易就不可能活跃。目前，我国上市公司的质量不容乐观。一方面，一些上市公司的上市动机不纯，其上市的目的不是为了使公司有一个更好的经营基础，而是为了利用“上市公司”的外衣更多、更方便地“圈钱”。另一方面，很多上市公司的经营业绩欠佳。有人通过实证分析表明，我国a股市场上市公司业绩自1996年以来逐年下降。a股市场的上市公司净资产收益率从1996的9．59％下降到2000年的7．63％，亏损面由1996年的6．03％上升到2000年的9．06％，与此同时亏损额从1996年的20．69亿元上升到2000年的136．89亿元，亏损盈利比从1996年的7．16％上升到2000年的15％，1998年甚至达到23．02％。而且还存在“一年绩优、二年绩中、三年绩差”这样的怪现象。其原因主要是上市公司没有真正建立起法人治理结构。没有正确理解上市公司的权利与义务。
4．证券监管力量不足、不规范。我国证券市场监管体制方面与发达国家和国际惯例相比有很大的差距。主要表现在以下三个方面：一是监管体系不完善。没有建立起政府监管。行业自律和社会监督等多层次的监管体系。二是监管制度不严。目前我国证券市场监管的最大缺陷在于查处力度不够、制裁措施不严厉，导致我国证券市场的“违规成本太低”。市场上违规现象频繁发生。三是监管中的计划经济色彩过浓。政府的政令干预过，曾经多次打压股市并获得成功，导致了“消息市”和“政策市”的形成。
(四)市场化运行存在机制障碍
这种障碍突出表现在计划机制与市场机制、行政手段与法律手段运用尚不协调。如上市企业的选择、企业上市目标市场的选择、上市额度和发行价格的确定等，都有很强的计划色彩，甚至不排除权钱交易等腐败现象。法律架构和监管制度与国际证券市场运作惯例存在较大差距也是机制障碍的表现之一。
此外，人民币不能自由兑换、利率机制还未实现市场化、金融市场发展不完善等都影响中国证券市场国际化的进程。尽管我国证券市场必然要走向国际化。但是由于存在股权结构分割。市场透明度低。监管的政府意志过于直接。市场系统风险较大，市场没有做空机制等问题。因此，如果在这些问题没得到很好解决之前就贸然开放国内证券投资，极易招致国际投机资本的袭击，引起证券市场的动荡，从而影响整个国民经济的稳定发展。为此，应结合我国证券市场的现实国情，明确我国证券市场国际化的必要性和目标，选准国际化进程的起点和突破口以及具体实现方式、途径和步骤，制定出合理的发展战略。
三、中国证券市场国际化的若干建议
笔者认为应该坚持“循序渐进、稳步开放”的发展战略，走“渐进式国际化”的道路，逐步推进中国证券市场的国际化进程。
(一)建立统一、多层次的市场体系
要建立主板市场与二板市场，场外交易市场与场内交易市场，股票市场、债券市场和衍生金融工具市场等等同时并存的多层次市场体系。加紧建立二板市场和场外交易市场，为包括高新技术企业在内的中小企业开辟直接融资渠道；在继续完善股票市场的同时积极发展债券市场；同时还将继续推进金融创新，积极稳妥地发展金融衍生工具市场，使我国证券市场尽快形成以股票市场为主体，多层次证券市场并存和协调发展的市场体系。
(二)改革证券监管体制，提高市场运行机制的市场化程度
证券监管层应逐步从“裁判员”兼“运动员”的角色，转变为只当“裁判员”、主要负责市场运行规则的制定和维护。当前证券监管工作的着力点应该放在尽快实现证券发行和定价市场化运作，提高其透明度，完善退市机制等方面。要取消证券发行和上市的指标限制，取消规模、行业和所有制的限制，取消证券发行的价格限制。发行的规模、定价完全取决于筹资者自身需要和投资者的认可程度。同时，逐步建立起政府监管、行业自律和社会监督三位一体的监管体系，突出培育行业自律组织发展完善，使其成为监管体系的中流砥柱。
(三)发展壮大国内证券经营机构，提高其国际竞争力
加入wto后受冲击最大的就是证券经营机构。面对大型跨国证券机构的挑战，我国的证券经营机构应该在认真分析和预测环境变化的基础上，找准市场定位，制定科学合理的国际化发展战略，明确战略目标、战略重点和战略步骤，走特色化的发展道路。最为关键的是选准自身的市场定位。国内证券经营机构发展壮大自己的途径主要有：一是通过增资扩股、兼并重组提高资本实力，扩大资金规模，力争实现规模化经营。二是寻求与国际知名大型证券经营机构的合资、合作，成立中外合资证券经营机构。在合作过程中学习先进经验，培育自身的创新能力。三是重视人才的培养和开发。对于智力密集型的证券经营机构来说，人才就是竞争力，人才就是资本，因此必须重视人才的培育和开发，重视公司文化的培育，尽力为公司员工个人才华的发挥提供良好的平台。
(四)通过各种途径发展壮大机构投资者
一方面，继续大力发展开放式基金。目前国内开放式基金尚处于起步阶段，发展开放式基金经验还不足。但是开放式基金已经成为发达国家证券市场上主要的机构投资者，因此可以借鉴国际成熟经验发展我国的开放式证券投资基金。另一方面，也可以引进外国战略机构投资者。这方面可以借鉴发展中国家开放证券投资的成功经验，引入合格外国机构投资者，即qfii(qualified foreign institutional investor)制度。qfii制度是近30年来发展中国家渐进式开放本国证券市场的一种制度。在qfii制度下，投资额度、投资范围、投资方向和资金的汇入汇出都受到本国政府的严格限制，主动权在主权国家，因此不会对本国证券市场造成大的不良影响。
(五)尽快完善我国证券市场的法律体系
虽然我
国元证券篇5
关键词：证券市场；证券监管；上市公司
证券市场国际化是指以证券为媒介的资金运动实现了跨越国界的流动，与此同时经营证券的经济主体也实现了跨越国界的运作，其内容包含四个方面：一是证券投资主体的国际化，二是证券筹资主体的国际化，三是证券经营机构的国际化，四是证券运行规则的国际化。
一、中国证券市场国际化的背景
(一)国际背景
经济的全球化、证券化发展使得世界各国的生产、贸易、市场等各方面都参与了国际分工，同时带动了证券筹资、证券投资和证券服务业的国际化。随着这一形势的发展，世界各主要证券市场正发生着深刻的变化。其一，世界各大证券交易所正走向国际化，它们拥有越来越多的外国上市公司。2000年底上市的外国公司占全部上市公司总数的比例，纽约证券交易所是15．6％，伦敦证券交易所是2o％，阿姆斯特丹证券交易所是4o％，新西兰证券交易所是34％，布鲁塞尔证券交易所是42％，瑞士证券交易所是42％。其二，世界各主要证券市场大量吸收外国上市公司的同时，积极寻求与其它证券市场结盟。比如欧洲的巴黎、阿姆斯特丹、布鲁塞尔三大证券交易所一直在寻求结盟；伦敦、法兰克福、斯德歌尔摩证券交易所也正在探讨合并；nasdaq正在尝试将其市场延伸至日本东京和中国香港；新加坡证券交易所与美国证券交易所也在商讨合作事宜等等。世界证券市场发生的这些变化无不显示着当今世界各主要证券市场正在朝着国际化方向发展这样一种趋势
(二)国内背景
首先，中国证券市场走向国际化是由本国国民经济日益稳步发展的要求决定的。自从改革开放以来，我国逐步实行了更加自由、开放的社会主义市场经济，经济发展速度令世人瞩目，人民生活水平迅速提高，市场潜力也随之增大，吸引了越来越多的外国投资者，这些外国投资者有的是直接投资，也有的希望通过证券投资来参与中国经济建设、分享由此带来的收益。同时国内也有大量企业希望到国际证券市场按国际惯例进行投资、筹资以博取更大的收益。其次，中国证券市场国际化是由中国证券市场自身发展的要求决定的。中国证券市场自成立以来已经走过了11年的风雨历程，在其发展过程中存在着不少问题，如股权结构分割、资金供给不足等等，这些问题只有在借助外力的情况下才能得到更快、更好的解决。再者，中国证券市场对外开放，走向国际化也是中国加入wto的重要承诺之一。中国加入wto在证券市场对外开放方面的承诺是在5年之内对外开放本国的证券服务业，允许外资持有中外合资证券投资基金管理公司股份(3年后最高可达49％)从事基金管理业务，享受与国内基金管理公司相同的待遇；当国内证券商业务范围扩大时，中外合资证券商亦可享受同等待遇；外资少量持股的中外证券商将可承销国内证券发行，承销并交易以外币计价的有价证券。
我国证券市场面对世界证券市场国际化发展形势，以及加入wto后开放国内证券业的要求，最终必然走向开放、实现国际化。也只有这样，才能为我国企业的发展壮大提供有力的支持，才能为国民经济的发展创造良好的金融环境。
二、中国证券市场国际化的障碍因素
1982年中国国际信托投资公司发行国际债券，标志着中国证券市场国际化的开始。随后1991年底发行第一只b股——上海电真空b股，到2002年3月底，我国b股市场有上市公司112家。此外，还发行了h股、红筹股、n股和adr(美国存托凭证)、国际债券，筹集了大量国际资金。但是，我国证券市场的国际化发展仍处于起步阶段，即注重证券市场筹资功能突破国界，而国际化程度较高的证券市场则更注重筹资主体和投资主体的国际化。影响我国证券市场国际化的障碍因素主要有以下几个方面。
(一)存在结构性缺陷
1．股权结构不合理。我国证券市场不仅按投资对象的权利和义务划分为普通股和优先股，而且按投资主体的身份划分为国家股、法人股和个人股等。在上市公司中，能够流通的股本只占总股本的30％左右，约占70％的国家股、法人股和内部职工股是不能流通的。这与国际证券市场股权全流通的要求相差太远。而且在我国证券市场上，大多数上市公司的不能流通的国家股或法人股占绝对控股地位，造成“一股独大”“同股不同权、同股不同利”等不合理现象，违背了证券市场“同股同权，同股同价”的基本原则。
2．股票市场与债券市场失衡。即一方面股票市场与债券市场之间发展失衡，债券市场亟待发展完善。资料显示，在发达国家公司债券的融资额一般是股票融资额的3至10倍，200
0年美国证券市场共有近1600家上市公司发行债券融资，只有不到200家上市公司发行股票融资。但在我国，2000年公司债券融资额与股票融资额的比例约为1：7。2001年188家企业发行股票筹资1046亿元，而公司债券融资额不到170亿元。沪深两个交易所上市的企业债券更是少到仅有10只。另一方面单就债券市场本身来说也是失衡的：其一，债券发行市场规模庞大，而流通量却很小；其二，国债市场大，企业债券市场小。2000年证券市场总融资额为6400亿元，其中国债发行额为4800亿元，股票筹资额为1400亿元，企业债券筹资额为200亿元；国债现货交易总额为4200亿元，回购交易额为1．47亿元，企业债券全年交易总额为0．069亿元，而沪深两市的股票、基金年交易额为6．46亿元。
(二)规模偏小，难以与庞大的外国资本竞争
与国外成熟的证券市场相比，我国证券市场的规模偏小。-4j据有关资料显示，到2002年4月底，纽约证券交易所2383家上市公司的市价总值已达108757亿美元，nasdaq的市价总值为24018亿美元，东京股票交易所的市价总值为24804亿美元，法兰克福证券交易所为10908亿美元，伦敦证券交易所为21697亿美元。-5j而同期，中国沪深两市上市公司总数为1164，市价总值45424亿元人民币(相当于5493亿美元)，总流通市值为14875亿元人民币(相当于1798亿美元)。另外，证券市场的相对规模也比较小，这可以从国民经济的证券化率来看。我国的证券化率远远低于发达国家，也远远低于一些发展中国家，1998年我国证券市场市价总值占gdp的比重为24．4％(到2001年底已上升到45％左右)，流通市值占gdp的比重为7．2696(2001年为15％)。而同期，发达国家的证券化率英国为154．3％，美国为135．5％。发展中国家的泰国为50．2％，墨西哥为33．5％，韩国为29．4%。
(三)参与主体不成熟
1．证券经营机构缺乏竞争力。与发达国家的证券经营机构相比，我国的证券经营机构不但规模小、资金实力弱，而且在专业化经营能力、产品创新能力、经营管理水平、高级复合型人才等很多方面与国外跨国证券经营机构存在着巨大的差距。首先是资产规模小。我国的证券公司在经历1999年和2001年两次增资扩股后的注册资本总额为800多亿元人民币，约合100亿美元左右。其中注册资本最高的银河证券为45亿元人民币(约合5．4亿美元)，而美国的雷曼兄弟、摩根、美林集团的注册资本金分别为40亿美元、25亿美元和20亿美元。2000年我国101家券商机构净资产总额为652亿元(约合80亿美元)，而美林集团、摩根和雷曼兄弟的净资产分别为127．6亿美元、141．2亿美元和87．7亿美元。其次是专业化经营能力弱。国外一些大型证券经营机构一般具有自身的业务特长，比如美林证券公司擅长证券发行、承销、重组，而所罗门兄弟公司则在票据发行和债券交易方面见长。反观我国证券经营机构，则业务结构雷同、种类单一、创新能力不足。目前我国证券机构90％以上的利润来源于经纪、承销和自营三大业务。另外，我国的证券中介机构普遍缺乏市场公信力，甚至有的中介机构与上市公司联合做虚假信息披露，严重损害了投资者的利益。
2．投资者不成熟。在目前证券市场上。我国6000多万投资者中散户占99％以上，散户持股比例也在95％以上。在这样的投资者结构下，市场投资理念必然容易受到投机、跟风、重投机收益轻投资效益等观念的影响。另外，市场的机构投资者行为不规范，各种违规违纪现象层出不穷。这可以从我国证券市场近几年来出现的“坐庄”“基金黑幕”、恶意炒作、包装垃圾股等现象得到印证。
3．筹资主体——上市公司质量堪忧。上市公司的质量直接关系到证券市场的正常运转。如果上市公司质量不高，所发行的股票无人问津，证券市场的交易就不可能活跃。目前，我国上市公司的质量不容乐观。一方面，一些上市公司的上市动机不纯，其上市的目的不是为了使公司有一个更好的经营基础，而是为了利用“上市公司”的外衣更多、更方便地“圈钱”。另一方面，很多上市公司的经营业绩欠佳。有人通过实证分析表明，我国a股市场上市公司业绩自1996年以来逐年下降。a股市场的上市公司净资产收益率从1996的9．59％下降到2000年的7．63％，亏损面由1996年的6．03％上升到2000年的9．06％，与此同时亏损额从1996年的20．69亿元上升到2000年的136．89亿元，亏损盈利比从1996年的7．16％上升到2000年的15％，1998年甚至达到23．02％。而且还存在“一年绩优、二年绩中、三年绩差”这样的怪现象。其原因主要是上市公司没有真正建立起法人治理结构。没有正确理解上市公司的权利与义务。
4．证券监管力量不足、不规范。我国证券市场监管体制方面与发达国家和国际惯例相比有很大的差距。主要表现在以下三个方面：一是监管体系不完善。没有建立起政府监管。行业自律和社会监督等多层次的监管体系。二是监管制度不严。目前我国证券市场监管的最大缺陷在于查处力度不够、制裁措施不严厉，导致我国证券市场的“违规成本太低”。市场上违规现象频繁发生。三是监管中的计划经济色彩过浓。政府的政令干预过，曾经多次打压股市并获得成功，导致了“消息市”和“政策市”的形成。
(四)市场化运行存在机制障碍
这种障碍突出表现在计划机制与市场机制、行政手段与法律手段运用尚不协调。如上市企业的选择、企业上市目标市场的选择、上市额度和发行价格的确定等，都有很强的计划色彩，甚至不排除权钱交易等腐败现象。法律架构和监管制度与国际证券市场运作惯例存在较大差距也是机制障碍的表现之一。
此外，人民币不能自由兑换、利率机制还未实现市场化、金融市场发展不完善等都影响中国证券市场国际化的进程。尽管我国证券市场必然要走向国际化。但是由于存在股权结构分割。市场透明度低。监管的政府意志过于直接。市场系统风险较大，市场没有做空机制等问题。因此，如果在这些问题没得到很好解决之前就贸然开放国内证券投资，极易招致国际投机资本的袭击，引起证券市场的动荡，从而影响整个国民经济的稳定发展。为此，应结合我国证券市场的现实国情，明确我国证券市场国际化的必要性和目标，选准国际化进程的起点和突破口以及具体实现方式、途径和步骤，制定出合理的发展战略。
三、中国证券市场国际化的若干建议
笔者认为应该坚持“循序渐进、稳步开放”的发展战略，走“渐进式国际化”的道路，逐步推进中国证券市场的国际化进程。
(一)建立统一、多层次的市场体系
要建立主板市场与二板市场，场外交易市场与场内交易市场，股票市场、债券市场和衍生金融工具市场等等同时并存的多层次市场体系。加紧建立二板市场和场外交易市场，为包括高新技术企业在内的中小企业开辟直接融资渠道；在继续完善股票市场的同时积极发展债券市场；同时还将继续推进金融创新，积极稳妥地发展金融衍生工具市场，使我国证券市场尽快形成以股票市场为主体，多层次证券市场并存和协调发展的市场体系。
(二)改革证券监管体制，提高市场运行机制的市场化程度
证券监管层应逐步从“裁判员”兼“运动员”的角色，转变为只当“裁判员”、主要负责市场运行规则的制定和维护。当前证券监管工作的着力点应该放在尽快实现证券发行和定价市场化运作，提高其透明度，完善退市机制等方面。要取消证券发行和上市的指标限制，取消规模、行业和所有制的限制，取消证券发行的价格限制。发行的规模、定价完全取决于筹资者自身需要和投资者的认可程度。同时，逐步建立起政府监管、行业自律和社会监督三位一体的监管体系，突出培育行业自律组织发展完善，使其成为监管体系的中流砥柱。
(三)发展壮大国内证券经营机构，提高其国际竞争力
加入wto后受冲击最大的就是证券经营机构。面对大型跨国证券机构的挑战，我国的证券经营机构应该在认真分析和预测环境变化的基础上，找准市场定位，制定科学合理的国际化发展战略，明确战略目标、战略重点和战略步骤，走特色化的发展道路。最为关键的是选准自身的市场定位。国内证券经营机构发展壮大自己的途径主要有：一是通过增资扩股、兼并重组提高资本实力，扩大资金规模，力争实现规模化经营。二是寻求与国际知名大型证券经营机构的合资、合作，成立中外合资证券经营机构。在合作过程中学习先进经验，培育自身的创新能力。三是重视人才的培养和开发。对于智力密集型的证券经营机构来说，人才就是竞争力，人才就是资本，因此必须重视人才的培育和开发，重视公司文化的培育，尽力为公司员工个人才华的发挥提供良好的平台。
(四)通过各种途径发展壮大机构投资者
一方面，继续大力发展开放式基金。目前国内开放式基金尚处于起步阶段，发展开放式基金经验还不足。但是开放式基金已经成为发达国家证券市场上主要的机构投资者，因此可以借鉴国际成熟经验发展我国的开放式证券投资基金。另一方面，也可以引进外国战略机构投资者。这方面可以借鉴发展中国家开放证券投资的成功经验，引入合格外国机构投资者，即qfii(qualified foreign institutional investor)制度。qfii制度是近30年来发展中国家渐进式开放本国证券市场的一种制度。在qfii制度下，投资额度、投资范围、投资方向和资金的汇入汇出都受到本国政府的严格限制，主动权在主权国家，因此不会对本国证券市场造成大的不良影响。
(五)尽快完善我国证券市场的法律体系
虽然我国
国元证券篇6
2009年，74家券商瓜分了1152个股票及债券发行项目共1.22万亿元的发行募集金额，这一承销金额较2008年增长超过六成。其中IPO承销金额超过2000亿元，同比增长近1倍。
强者恒强。中金、中信证券以及国泰君安的承销金额依旧位列前三名。不过从IPO承销来说，中金公司、中信证券以及中信建投三大券商拿走了总额的五成，而部分券商未能分享IPO承销这一“大蛋糕”。
承销总额同比增65%
2009年，是市场复苏的一年，也是券商丰收的一年。
Wind资讯提供的数据显示，全年共有1152家股票、可转债及债券发行，较2008年增加了495家。其中债券发行家数最多，达到926家，比2008年增加逾1倍；其次是首发家数，共有114家公司进行了IPO，与2008年相比增加逾四成。
这1152家股票、可转债及债券发行募集金额超过1.22万亿元，比2008年增长了65%。其中募资金额最大的同样是债券发行，达到8561.73亿元，同比增长107%。IPO募集金额超过2000亿元，同比增长95%。
大幅增长的发行数量令券商笑逐颜开。这些股票或债券的承销被74家券商所瓜分。其中中信证券承销项目最多，达到112个（包括95家债券发行、5家IPO及12家上市公司的增发）；中金公司紧随其后，承销项目达82个（包括76家债券发行、3家IPO及3家上市公司增发）；国泰君安承销家数位列第3，共承销了54家债券发行及4家上市公司的增发。
虽然中金公司承销家数比中信证券要少30家，但其承销金额却大得多，达到2708.62亿元，由2008年的第2位跃居第1位。中信证券承销金额为1926.51亿元，由2008年的榜首退居第二。国泰君安以640.96亿元的承销金额继续位列第3。而2008年承销金额位列第6位的光大证券及第10位的安信证券，2009年均名落前十榜。
排名前10位券商承销金额超过8200亿元，包揽了发行募集总金额的68%。其中前三名包揽了发行募集总金额的四成以上。
我们注意到，在承销金额前10位的券商中，只有国信证券债券承销金额不足五成，其余券商均以债券承销为主。中银国际则全部为债券承销，而银河证券以及国泰君安债券承销金额比例也在80%以上。事实上，在74家券商中，近八成券商以债券承销为主。
中金居首，国泰君安断档
有人欢喜有人愁。IPO重启后，虽然上市公司的频繁发行给券商带来大量承销业务，但并非所有的券商都能从中分得一杯羹。
2009年6月IPO大门重新开启后，共有43家券商参与了IPO承销。从承销项目的数量上看，国信证券、平安证券均承销了13个项目，位居榜首。招商证券承销了8个项目，位列第3位；中信证券、中信建投、海通证券以及光大证券均承销了5个IPO项目；而以承销大盘股为主的中金公司明显落后，仅承销了3个IPO项目。但从承销金额来看，结果则完全不同。
中金公司主承销了2009年中国最大IPO项目中国建筑、第三大IPO项目中国重工，且联合华融和华泰证券主承销了第四大IPO项目中国北车，虽然承销IPO项目不多，但以695.16亿元的IPO承销金额拔得头筹；中信证券以233.6亿元的IPO承销金额位列第2；中信建投IPO承销金额位列第3；而承销IPO项目最多的国信证券及平安证券，承销金额则分别位列第5、第6位。其中平安证券所承销的IPO项目均为创业板公司或中小板公司，每个IPO项目金额均不足10亿元，合计不足80亿元。
前3名券商IPO承销金额共1049.13亿元，包揽了2009年所有券商IPO承销金额的五成以上。但是，在74家2009年发生过承销业务的券商中，有31家券商未能染指IPO这个 “大蛋糕”。其中不仅包括爱建证券、世纪证券、中山证券、恒泰证券等小券商，让人惊奇的是，国泰君安、中银国际等中大型券商也“两手空空”。国泰君安2009年承销了54个债券项目及4个增发项目，却在IPO项目上出现断档。而西南证券2009年保荐的3家企业首发项目亦均被否。
13家券商承销净收入下降
截至2月5日，在上述74家券商中，已有48家券商了2009年证券承销净收入数据（中金公司、中信证券、瑞银证券等承销金额较大的券商没有公布）。剔除缺乏可比数据的券商后，2009年证券承销净收入较2008年增长了51%，证券承销业务净收入同比增长的超过七成。
在已数据的券商中，国信证券承销业务净收入最多，达到8.74亿元；平安证券次之，达7.3亿元。
在48家券商中，大通证券承销业务净收入最小，不足10万元；首创证券、国盛证券承销业务净收入均不足100万元；世纪证券、华西证券、新时代证券、万联证券以及中原证券不足500万元；而中山证券、湘财证券、广州证券以及华鑫证券承销净收入也相对较小，均在500万元至1000万元之间。
从增长率上看，浙商证券承销业务在2009年迅速发展壮大，承销业务净收入较2008年增长939倍，甚至比2007年增长了6倍以上。占营业收入的比例由2008年的0.01%提高至2009年的4.24%；其次是华鑫证券，承销业务净收入同比增长超过80倍；东吴证券、西部证券、日信证券、万联证券以及华安证券增长也均超过10倍。
国元证券篇7
投资者报
下半年以来，A股的持续震荡让券商没能延续上半年的“吸金”效应，今年第三季度环比二季度净利润全线下跌之后，到10月行情稍微向好，多数券商业绩开始回升，但11月末再次出现千股跌停，上市券商在跌宕起伏中迎来分化局面。
截至12月8日，A股24家上市券商均了11月份月报。数据显示，11月24家上市券商实现营业收入247.65亿元，环比增长6.19%，净利润103亿元，环比下滑1.01%。截至2015年11月30日，24家上市券商净资产8791亿元，环比增长1.12%。
此外，券商之间发展分化明显，24家券商中，有13家实现单月环比增长，其中，西南证券“逆袭”为增速第一，达129%;翻倍增长的还有国金证券，增幅为116%。另有11家券商则为负增长，跌幅最大的三家为西部证券（-86%）、方正证券（-79%）、东北证券（-66%）。
面对同样的行情，11月券商净利增速出现较大差异的原因，对资本市场颇有研究的经济学家宋清辉向《投资者报》记者表示，首先是前期业绩增速较大的券商，在宏观经济相对“阴霾”的背景下，显然业绩越来越难大幅提升。其次，监管层2015下半年对券商领域的反腐，例如中信、海通等券商都有被监管层处罚，或会对业绩产生重大影响。
近半数单月负增长
上证指数11月仅有1.86%的涨幅，较10月出现明显下降。受其影响，券商业绩也出现较大变动。“几家欢喜几家愁”，24家券商中有11家营收同比下滑，净利润呈现负增长，接近半数。
营收方面，方正证券环比10月下滑最大，为23.55%，中信证券次之，为19.54%。而西南证券表现最好，营收翻倍。
营收直接影响到净利润的增长，从数据上看，国泰君安以11.39亿元占据第一，而海通、广发证券分别以9.27亿元、9.15亿元位列第二、第三，净利润最少的是西部证券，为0.12亿元。
增速方面，券商之间表现差异较大，西南证券、国元证券、广发证券、安信证券、东兴证券、华泰证券、广发证券、长江证券8家券商增幅为50%以上，分别为129%、116%、62%、59%、58%、58%、51%、50%。而另一方面看，西部证券（-86%）、方正证券（-79%）、东北证券（-66%）3家券商跌幅超过六成。
对于业绩下滑的原因，除了营收相对减少，方正证券相关负责人向《投资者报》记者表示，年末临近，公司对相关成本进行了集中核算影响了本期净利润。
违规影响业绩
除了受资本市场的影响，下半年以来，券商成为金融反腐“重灾区”。据了解，今年共有14家上市券商披露了公司或者关联方违规受到处罚，甚至被立案调查，而大券商首当其冲，2014年，净资产排名前十的券商仅广发证券幸免。
以中信证券为例，从8月25日起到10月下旬，两个月间，中信证券已有12名骨干涉嫌违法从事证券交易活动被公安机关要求协助调查，公司最高经营管理机构中信证券执行委员会中的8名成员，董事长王东明退休，6人涉案。受高层变动影响，中信证券从9月开始，单月经营数据开始跌落头把交椅，到11月，中信证券净利润排名已经下降到第七位。
除了人事变动，监管层对券商的罚款也在同时进行。9月证监会对方正证券、海通证券、广发证券和华泰证券四大券商开出2.4亿元的巨额罚单。此外，中信证券、国信证券等券商也被开具过不同程度的罚单。
宋清辉表示，罚款对于大券商来讲，虽然不会伤筋动骨，改变当前券商的地位，但让券商不安的确是来年的券商评级受影响。一旦受到监管层处罚，券商评级被下调，券商将面临申请新增业务、新增网点困难，无缘创新业务以及证券投资者保护基金缴纳额上浮等问题，潜在损失远不止当前罚款数额。
“合规经营乃券商立身之本。证券公司应将合规经营提升到战略高度，把券商业务纳入到法律的框架内，以防范和化解风险。”宋清辉指出，证券公司需要全面建立和完善风险管理的基础性体制，提升员工守法经营意识、业务素质等。
全年高增长基调已定
虽然下半年业绩变动较大，但是从券商今年1月到11月累计业绩来看，24家上市券商今年均实现大幅度增长。今年1～11月上市券商营业收入和净利润同比分别增长151.85%和179.16%。
据《投资者报》记者不完全统计，目前净利润过百亿元的券商已达6家，中信证券以179.95亿元居首，其次依次是国泰君安、海通证券、国信证券、广发证券和招商证券，净利润分别为139.91亿元、131.12亿元、124.1亿元、104.53亿元和103.95亿元。此外，华泰证券累计净利润也达98.05亿元，以当前的单月净利润情况来看，2015年实现过百亿元并不是难事。
海通证券研报指出，11月券商经营环境已经改善：交易量持续回暖，市场趋于稳定;11月交易量环比大幅回升，大盘日均股基交易额为11132亿元，环比大增9%，同比增长140%，交易持续活跃。尽管券商股短期内缺乏强有力催化剂，但随着监管层进一步加强，中长期仍看好行业转型。
无独有偶，长江证券方面研报也认为，四季度市场活跃度提升，大投行、自营和资产管理业务值得期待，全年业绩高速增长可期。
国元证券篇8
本周一宏源证券复牌，复牌当日引发资金追捧，股价现一字涨停。此后几个交易日宏源证券气势如虹，仍然上演大单封涨停的好戏。而在宏源证券涨停的带动下，券商板块也迎来暴涨，周一券商板块全线飘红，长江证券、东北证券、方正证券等涨幅均超过5%；周二亦承接涨势。
有分析人士认为，“从投资角度看，短期内考虑到汇金对宏源股东8.12元现金选择权的托底因素，预计在股东大会正式表决之前，股价将具备极强的安全性。”而对券商整体而言虽然其股价近期走势强劲，但向上行情仍未走完。
宏源证券连续封涨停
2013年10月30日，宏源证券停牌。时间一转眼过去了9个月，随着宏源证券一纸关于申银万国证券换股吸收合并公司的公告，证券行业最大的并购案终于问世。
根据方案，申银万国向宏源证券全体股东发行A股股东，以取得该等股东持有的宏源证券全部股票；合并完成后，申银万国作为存续公司承继及承接宏源证券的全部资产、负债、业务、资质、人员、合同及其他一切权利与义务，宏源证券终止上市并注销法人资格；申银万国的股票将申请在深交所上市流通。
宏源证券本次换股价格为9.96元/股，申银万国的发行价为4.86元/股，由此确定申万和宏源的换股比例为2.049：1，即每1股宏源证券参与换股股份可换取2.049股的申银万国本次发行的股份。此外，直接持有申万55.38%股权的汇金公司将向异议股东派出现金选择权，行权价格为8.12元/股。
据了解，申银万国因换股吸引合并宏源证券共计新增8.41亿股股份，发行完成后公司的总股份达到148.57亿股，按4.86元/股的发行价计算，合并后申银万国的总市值将达到722亿元。若此次合并成行，申万将跻身国内第一梯队券商的行列，仅次于中信证券和海通证券。
同时，宏源证券还了关于控股股东拟增持公司股份的公告。据了解，公司控股股东中国建银投资有限责任公司计划自宏源证券重组董事会召开后第3个交易日起的未来六个月内，增持1.99亿股，增持股份的价格不超过重组换股价。
复牌后的宏源证券股价不出意外地连续多个交易日一字涨停，周一的盘后龙虎榜显示，买入金额最大的前四个席位均为华泰证券营业部席位，卖出金额排在第四位的营业部则出现机场专用席位，卖出金额89.23万元。
事实上，在并购方案出炉后亦有多家券商了相关报告。海通证券明确指出：“在交易完成前，宏源证券至少短期存在20%的交易性投资机会。”不过，海通证券也同时指出，此次合并完成后，按照申万4.86元的发行价格和149亿元的股东，总市值达到772亿，对应13年PB2.2倍，高于上市大券商平均估值，因此长期估值仍待观察两家公司的整合和协同情况。
券商股行情未完
宏源证券股价的涨停也带动了整个券商板块的大涨，本周一券商板块全线飘红，部分个股更是涨幅超5%。记者注意到，上周后半段券商股表现就已经十分突出，连续收阳的走势也极大地激起了投资者的更大期待。而综合多种因素的考虑，券商股的行情或还远未完结。
首先，从业绩方面来看，券商股上半年利润普增，其业绩复苏明显，根据中国证券业协会对证券公司2014年上半年经营数据的统计显示，117家证券公司上半年实现净利润323.49亿元，109家公司实现盈利，占证券公司总数的93.16%。其中，19家上市券商上半年累计实现营业收入387.55亿元，同比增长17.63%；净利润157.63亿元，同比增长30%。中信建投预计证券行业2014年收入增长15%左右，瑞银证券认为全行业2014年净利润有望达540亿元，同比增长将超过20%。
除中报业绩可圈可点外，行业也面临较好的发展机遇。本刊7月19日曾发表《业绩复苏明显 券商上半年利润普增》一文，对行业目前所面临的较好发展机遇进行了分析，并指出“在诸多利好消息的推动下，证券行业板块正在走出强势反弹的行情，创新业绩目标明确的中小型券商值得投资者关注。”
从目前情况来看，券商所面临的机会除上文已提到的外，还又多了沪港股推出的预期。据了解，沪港通成为券商近期全力备战的阵地，有消息称目前参加沪港股测试的券商达到了30余家。来自香港金管局的最新数据显示，截至2014年5月底，香港的人民币存款达到9558亿元，其中活期及储蓄存款为1584亿元，定增存款7973亿元，短短5个月时间，香港的人民币存款大幅增长近千亿元。而在沪港通推出的预期下，除了低估值蓝筹可能受到市场关注外，券商股也将迎来投资机会。