十大金股回顾:75%收益远超大盘

2015年转眼已逝，投资者是否还记得我们在2015年初推荐的十大金股。

2014年底，在大盘蓝筹股暴涨、中小盘个股估值高企的背景下，我们以安全边际为准绳、兼具成长性特色选出了2015年十大金股，力图在对股市正面变化有十分敏锐的同时，能够稳健的跑赢大市，而此后市场的走势和个股的表现也证明，我们选股的正确性：尽管2015年A股市场跌宕起伏，个股经历了冰火两重天的困境，但十大金股组合依然交出了令人满意的答卷，截止12月31日，上证指数累计上涨9.41%，金股组合平均收益则高达75.52%，大幅跑赢上证指数66个百分点。

整体表现颇为出色

2015年我们精选的十大金股分别为中国银行、招商银行、五粮液、华侨城、长城电脑、置信电气、乾照光电、新兴铸管、天喻信息及宜华木业。经过市场的全年考验，截止12月31日该组合的平均收益率达到75.52%，远超同期大盘涨幅近66个百分点，且个股全部录得正收益。

从涨幅角度看，区间涨幅排名前三位分别为长城电脑、宜华木业以及乾照光电，累计涨幅分别达到275%、272%和78%，可以发现，前三名收益之所以出现如此大的差距，主要在于长城电脑以及宜华木业早在股灾前就已经停牌，股价处于高位。投资者或许担心复牌后上述两只个股将会大跌从而拉低整体收益，但若以复牌后股价腰斩的悲观预期为前提计算，整体组合收益也在48%左右，更何况当前市场情绪已基本稳定，高位停牌个股复牌后又有利好支撑，股价腰斩的情况出现的概率极低。即便剔除掉这两只个股，我们的精选组合依然以25.82%的收益稳健跑赢大盘17个百分点。

若按市值大小划分，10只金股中，市值在300亿元以下的中小盘个股多达5只，数量上占据半壁江山，其中天喻信息、乾照光电以及长城电脑的区间累计涨幅更是挤进涨幅排行榜。整体来看，中小盘个股区间平均涨幅为86.53%，而300亿以上的大盘股平均涨幅为64%，可见中小盘股的涨幅高于大盘股，是拉升组合整体收益的主力军。

不过，我们对金股组合的构建并非一味追求高收益，在风险的把控方面也力求完美。在15年组合中，为最大限度降低投资风险，我们配置了中国银行及招商银行两只超级大盘股，与此同时，考虑到食品饮料行业的高防御性，且白酒行业已经经历了近3年的深度调整，估值已经充分，我们也相应配置了成长性较为优越的防御性蓝筹股五粮液。另外，鉴于国企改革以及一线城市地产价格短期内难以下滑的预期，大盘股华侨城也被纳入组合中。从实际表现看，中国银行、招商银行、五粮液和华侨城A的区间振幅也要显著低于中小盘个股，全年振幅仅为63.36%、47.61%、66.6%和96.8%，如此配置也确实有效降低了组合的波动性，从15年年初至12月31日，组合整体平均振幅为158%，若不考虑上述四只防御性个股，组合的整体振幅则上升至218%。

部分个股仍存机会

尽管部分个股已获得不少的涨幅，估值也已严重透支其未来的成长性，但仍有部分个股因外部影响因素发生变化，存在补涨的机会。

我们曾在15年年中对十大金股作过简单的总结，彼时认为，对于涨幅过大的个股应落袋为安，而对于银行等估值优势突出、且涨幅较小的个股则应保留。从明年的投资环境看，当前这一观点依然成立。虽然利息下行、资产配置荒背景下，资金加速流入股市已是大势所趋，但大部分个股的估值已不便宜，对于这部分风险资金，尤其是保险资金的入市，将寻求低估值、高股息及业绩稳定的个股作为避风港，最大化的降低投资风险。因此，银行等估值较低且具备高分红的个股有望成为首选标的。从这点上看，15年组合中中国银行、招商银行的价值优势明显。

而今年白酒行业则出现弱复苏现象，2015年前三季度白酒上市公司营收同比增长6%至836亿元，净利润同比增长7.2%至121亿元，其中三季度行业增速提升至8.1%，利润更是高达17%。从预收账款看，前三季度14家白酒上市企业中（剔除口子窖等3家新股），有10家预收账款同比增速出现回升，行业复苏明年有望延续。基于此，过去一年涨幅仅有25%、且8月已经上提高产品出厂价的五粮液明年也有望迎来补涨行情。

对于置信电气的投资机会，我们则认为主要源于今年政策的变化及业绩的改善预期。由于国内电气设备招标项目基本由国网包揽，电气设备企业订单实际上会受到当年国网规划投资的影响。受制于国网内部反腐及招标进程缓慢，2014年四季度以来公司的业绩出现大变脸，净利润增速不断下滑。截止2015年三季度末，公司扣非后净利润同比大幅下降33.6%至9142万元。也正因此，公司的股价没有较大上涨。不过，根据国家电网的规定，到2017年底，要初步完成全部高耗能配电变压器的升级改造，市场潜在替代空间就已在200万台以上。今年国家电网招标50万台变压器，其中非晶变约25万台。市场预计公司今年中标6万台，数量较去年翻番，业绩明年即将迎向上拐点。

除业绩反转外，碳交易市场的开启也成为公司股价的一大催化剂。在2015年12月巴黎召开的全球气候会议上，中国曾作出承诺，将于2017年开启全国碳排放交易市场。而置信电气是国网旗下唯一从事碳资产的公司，也是国内最早布局碳交易产业的公司之一，如今政策已为碳交易市场开启限定了时点，预计在2017年之前，碳交易概念股有望走出脉冲式行情，公司作为碳交易龙头标的，将显著受益于此。