中央银行货币政策工具组合评述

【摘要】货币政策工具是中央银行为实现一定的货币政策目标而采取的各种策略手段的总和。主要是通过对货币供应量、利率、准备金率和金融机构的信贷活动进行干预，实现货币政策的目标。本文以2008年到2011年中国人民银行采取的一系列货币政策为解析对象，对采取这些措施的目的、实施情况及最终起到的效果进行初步评析。

【关键词】货币政策，准备金率，利率，公开市场业务

一、引言

我国经济发展在改革开放后，积累了30年的财富，从而使得房地产行业达到了今天这个高度。从解析房地产行业的产业链可以看出，房地产行业的兴旺带动了中国经济的增长，这就使得在经济危机中，货币政策工具的实施需要考虑对房地产行业的影响。到目前，经济危机的阴影仍然笼罩着中国，而中国以房地产行业带动的经济模式受到挑战，中国经济的转型需要得到保证。货币政策作为国家稳定经济的两大宏观调控政策之一，货币政策工具的合理应用是稳定经济运行的关键，因此有必要对货币政策工具进行研究。

二、中国经济的情况

（1）进出口。中国经济增长的三驾马车中出口在经济增长中占据了不可忽视的作用，而在经济危机之后，随着中国最大的出口国美国经济的衰退， 其进口的主要是小商品，而中国广东等沿海的经济主要靠小商品的销售，而生产这些小商品的企业大部分是中小企业，在经济危机中，抵抗系统性风险的能力非常的低，导致大量企业纷纷倒闭。

（2）失业率。由于出口受阻，从官方统计的数字来说，2008年以来中国南方已经有67万家工厂倒闭，这无疑是一个巨大的数字，因此导致的失业人口可见一斑，大量农民工提前返乡。从城镇登记失业人口来看2008年前三个季度的失业率为4%，第四个季度升至4.2%，虽然这个数据真实性有待商榷，但是可以看出失业人口在增加。国家政策面临着严峻的考验。

（3）经济增长。从经济增长的统计数据来看，在这次经济危机并未给经济增长带来什么影响，但是同时结合失业率和国家出台的一系列政策可以看出，后危机时代的经济增长很大程度上市靠投资拉动的，在国务院作出4万亿投资计划之后，中国经济增长保8成功，但这不意味着经济危机对中国经济没有影响。

（4）汇率。在2008年1月之后的半年内汇率从7.25降到6.85，之后一直处于平稳时期，但是2010年5月之后又迎来了一波人民币升值。在此过程中人民币的升值压力从未断过，但是由于在08年6月中国的外汇储备达到了1.76万亿美元，在控制人民币升值中起到了关键性作用。如果收到人民币升值冲击就抛售美元，使得人民币汇率稳定。如果人民币继续升值，就会使得中国商品在国际竞争中处于劣势，相对商品价格上升，会导致出口受阻，即不利于中国企业的成长也不利于中国经济的发展，和国际收支平衡。

（5）CPI。从居民消费价格指数的走势可以看出在2009年之前都居高不下，经济有过热趋势。而在2009年一开始CPI出现了急剧下降。这说明经济危机对中国经济的冲击是剧烈的，2010年之后CPI在缓缓上升，可以看出中国经济在国家一系列调控政策之后开始率先复苏。

三、央行针对问题所采取的货币政策措施

（1）货币供应量。在经济危机之后，居民消费价格指数开始出现负增长，中国经济进入了通货紧缩时期，央行为了保证经济稳定运行，实施了宽松的货币政策，从M2走势可以看出，广义货币供应量在持续增加，特别是2009年我国信贷总量达到空前的9万亿元，各个行业出现了各种程度的泡沫，10年，相对控制直接贷款额度，直接贷款额度大概为7.5万亿元，但各种其他贷款性质票据达到3.25万亿元，加之基础建设投入空前的巨大，仅09年人名币发行量就超06、 07 和08年三年之和。到2010年之后可以看出CPI开始回升，表明经济开始复苏，走向稳定，表明央行采取适度宽松的货币政策，适度提高M2供应量起到了良好的效果。

（2）准备金率。当2008年底经济危机传入国内后，央行为了防止经济危机导致中国经济陷入低迷，开始调低准备金率，刺激经济迅速复苏，到2010年之后经济复苏势头明显，央行又调高准备金率防止通货膨胀。从CPI的反应情况来看，准备金率调整的效果非常明显。

（3）利率。为了配合其它政策的发挥，在08年之前为了防止中国经济过热，以及通货膨胀，央行调高基准利率，收回市场流动性过剩货币，经济危机后，中国经济表现为通货紧缩状况，央行调低利率，刺激经济迅速复苏，因为2009年再宽松的货币政策下，货币供给量大大增加，这就产生了严重的通货膨胀趋势，央行从2010年开始一直在加息，控制通货膨胀。从CPI的反应以及中国率先走出经济危机来说，加息的尺度和其它政策配合的很好。

（4）公开市场业务。公开市场业务有其独特的优点：第一，中央银行市场操作公开性强，透明度高；第二，中央银行在公开市场操作中有较大的主动性和灵活性。第三，中央银行公开市场操作的时效性强，时滞性低，效果明显；第四，直接性强，作用范围大。

因此，中央银行充分利用这些优点，在2008年中期至年底，央行加大央票的持有量。但随着金融机构货币创造的能力急剧加强、存贷款超速增长和流动性的过度充裕，央行的票据持有量明显回落。在经济危机中起到一定作用，但是由于中国的证券市场还不够完善，目前主要是买卖国债和政策性金融债券，公开市场业务的影响力受到制约，但随着证券市场的完善，我国公开市场业务在逐渐走向成熟。从交易量上看，央行在2007年累计国债成交金额为19545.67亿元，2008年累计国债成交金额为26391.17亿元，2009年累计成交金额为37560.98亿元，2010年累计成交金额为67539.43亿元。这可以明显的看出，央行在公开市场业务上加大了力度，这也是一个货币政策工具完善的过程。央行在加大国债购买，表明在实行宽松的货币政策，这也呼应了货币供应量的增加。

综上所述，在金融危机之前，我国经济处于高速增长，同时伴随着通货膨胀压力和经济过热压力，当时实行稳健的货币政策，调高准备金率和调高基础利率，以防止通货膨胀，让CPI保持在5%之内。总的来说，我国货币政策调整是适时适度的，相信随着货币政策的贯彻实施，一定会体现出更好的效果。