这么贵的基金你还敢不敢买

净值一度蛰伏在一元以下的基金像商量好了似的在短短几个月内平均冲高了40%，看到自己手里的基金顿足就变成一块七，投资者喜上眉梢，但随之的问题是：都这么高了该不该卖掉？万一又回到几毛钱的时代岂不是得不偿失。而另外一些有感于大势的投资者也跃跃欲试？同样类型的问题困扰着他们:买哪只基金好？这么贵的基金还能不能买？

Tips贴士基金的六个好处

集合小额资金

普通投资者（如普通家庭）一般资金规模有限，再加上许多市场对参与者资金量要求比较高，一般投资者会失去许多机会。投资基金就可解决这个问题，也可以说是为小额投资者提供了一条通向各种投资市场的通道。

专家投资

如股票、期货交易等投资渠道，一般的投资者很难把握，也没有时间长期关注。基金管理人具备更专业的研究能力，能为投资者获取更稳健的投资回报。同时，基金管理人具有熟悉投资理论、操作经验丰富、信息渠道广泛等优势，具有更强的获利能力。

分散投资、控制风险

投资基金可以选择投资到多种领域、多种行业、多个品种上，实际上帮投资者分散了投资风险。如果是个人投资者，就比较难做到如此多样性的投资组合。

安全性有一定保障

目前在中国，基金资产只能独立存放于托管银行的独立账户中；而国内有托管业务资格的只有大的银行。这些信誉良好的银行作为投资者资金的保管人，严格按照法律法规和基金契约的规定保管基金资产，确保其不被挪作他用，并对基金管理公司的运作进行监督。即使在最坏的情况下，基金管理公司或托管银行宣布破产，基金资产仍会在相应的法律框架内得到安全性保障。

信息透明

基金管理公司将向投资者公开招募说明书，定期报告包括半年报告、年度报告、基金投资组合公告、基金净值公告及公开说明书等，使投资者充分了解基金的经营情况。

流动性强

对开放式基金可直接购买与赎回；对封闭式基金可通过交易所实时买卖；这是定期储蓄存款、债券，更是房地产投资没法相比的。

基金经理谈策略

关于这个问题，我们最好听听优秀的基金经理们都是怎么说的。

肖坚，易方达基金公司投资部总经理，易方达策略成长基金经理。易方达策略成长基金成立于2003年12月9日，2005年总回报率为13.38%，在股票型基金中排名第二；2006年至今的回报率为56.2%。

《钱经》:易方达策略成长现在已经1.74，这么高的价格让很多投资者都不敢买。

肖坚:你说的1.74是净值。看一只基金最重要的指标是累积净值，因为累积净值相当于衡量这只基金的赚钱能力。累积净值高反映了三个要素:过去的赚钱能力不弱；分红能力强;基金持有的股票涨幅很大。那么，我现在把手里大部分的股票抛了，净值变成1块，便宜了，你还敢不敢买？

《钱经》:投资者会考虑既然基金净值已经到了一个高位，就意味着它持有的股票价格都非常高了。所以，赶紧赎回，害怕股票的风险太大基金净值又往下掉。

肖坚:有人把基金当做股票来炒，高抛低吸，看到价钱高了就觉得风险大了，于是赎回基金份额，这种做法其实是不相信专业判断。因为基金经理会考虑做股票调配，哪些股票已经到一个高位了那我就卖掉换成更有潜力的股票，而期间我也会考虑分红来维持投资者，分还是不分，分多还是分少也是专业判断，如果我觉得还有机会继续增值，那就会保持一个比较高的净值，少分一些。所以，在投资一只基金的时候，基金本身的赚钱能力才是最应该考虑的因素。当然，现在也有很多1块多的基金，按照你的说法，是很便宜的，但是很多投资者也不会去买，因为不相信它们的投资能力。

《钱经》:易方达策略成长的分红策略是怎么样的？

肖坚:成立以来，我们保持着一个很高的频次在分红，至少每个季度分一次。我分红是要把股票卖掉换成现金分给投资者，作为一只以成长为主题的基金，我的目标就是让投资者安心。就像在熊市的时候没赚什么钱，但还是保持着一个分红的频率。

《钱经》:你对后势怎么看，易方达策略将会怎么操作？

肖坚:无论是在熊市还是牛市，我们始终是在寻找结构性的机会。我们会在一定宏观经济背景下自上而下地寻找热点行业，比如，2003年的大众原材料;2004年，消费品以及基础设施；2005年的零售业，以及2006年的有色金属板块。同时我们再自下而上地圈出一些行业发展龙头股票，通过这样的策略来取得一个长线的回报。

何震，广发稳健增长基金经理。广发稳健增长基金成立于2004年7月26日，2005年总回报为17.7%，在配置型基金中排名第一；2006年至今（截至2006年5月15日）回报率为50.01%，根据晨星评价，是配置型基金中的五星基金。

《钱经》:广发稳健的价格现在是1.58，你觉得这个价格高吗？

何震:事实是这样的，这只基金在一块二的时候有人喊高了，一块三还在喊高，一块四一块五都有人说太贵，但是我们发现基金现在是净申购，也就是说买的人比卖的人多，正是因为有这么一批看好中国经济的长线投资人存在。

何震认为2006年，特别是股改之后，会有相当一批优秀的企业逐步成长，这些企业将是未来投资者重点关注的对象。选好一只好股票的前提就是选择优秀、有潜力的企业。何震在介绍自己所管理基金的投资模式时就说到，我们所推崇的或者说最尊崇的投资理念就是盈利来自于企业本身。你所买的股票能上涨，是因为这个企业的业绩能增长，企业的业绩增长当然有非常多的原因，宏观经济的增长、行业的增长、企业本身管理水平的提升，等等都可以导致企业盈利的增长。这算是一种不主动参与“市场搏弈”的投资方式。

但是这种不主动参与“市场搏弈”的方法是否具有可行性呢？何震认为有几个条件是必须具备的：第一，中国市场的有效性在增强。首先股权分制的顺利推行解决了中国股市最大的问题，非流通股变成了流通股，这可以大大推动市场的有效性。第二，机构越来越占据市场的主导地位，机构还是比较理性的，这也使市场的有效性能增强。第三，上市公司的治理结构逐步完善，这也是市场有效性逐步增强的因素。

为什么要强调市场有效性呢？何震解释：中国市场的有效性增强实际上为不盈利模式提供了一个非常好的生存空间。像烟台万华这样的股票。它在2001年上市，股价跌了很多，但业绩却持续在增长，连续六年增长50%以上。但为什么第一年会跌呢？因为该支股票上市的时候估值太高了，从2002年开始基本上每年都在涨，但涨幅跟利润的增长是差不多的。这说明中国有一批股票，至少还有一批这样的机构投资者秉持价值理念。

是不是简单的买入持有就能保证这样的收益呢？何震的答案是否定的，因为企业的发展是动态变化的，利润有爆发性增长的时候，也有沉寂的时候。投资者在关注企业的同时要保持适当的灵活性，因为企业的发展是不连续的，比如说一个企业它主导的产品可能要进入一个投资期、推广期，然后才进入售货期，投资者最好是在售货期到来之前买这个股票，可能这时收益率是最高的，基金利用效率也是最高的。

王鸿嫔，上投摩根富林明基金管理有限公司总经理。

成立于04年9月的上投中国优势，2005年的收益率为11.32%，2006年至今的回报为77.85%，在股票型基金中排名第一。截至于2006年5月15日。

《钱经》:上投现在已经1.9，据说上投有心要做中国第一只2元基金是吗？投资者疑惑的是基金净值这么高了不敢买。事实上，截止发稿日，上投中国已经突破了2元大关了。

王鸿嫔:我们并不是刻意要作什么两元基金，只是一个信号，现在大家可能觉得1块多很高了，但是以后可能三块四块的都很常见，我们只是顺其自然地操作。在以前，投资人习惯做短线，稍微赚到了一些就跑了，这些都是对市场没有信心的表现，但现在的市场我们明显地感觉到是整个基本面在带动，结构性的改善，可以说现在是一个长多。这很像80年代的日本，90年代的美国以及近期亚洲市场的表现。我们对这个市场是看好的，所以，对自己的基金更有信心，倒是两块或者更高的净值都不是主要问题。

我们可以这么分析，从1块到2块，是增长了100%，而从2块到4块也是增长了100%，只不过我们的心里会觉得从2块到4块会比较难一些。但事实上，在投资基金的时候我们首先要考查的是其投资标的未来的成长性高不高。在国外有很多100多美元的基金，这一点都不稀奇。

《钱经》:国外有些基金是不分红的，只是通过净值的增长帮助投资者长期增值。那么，分红还是不分红，哪种才是主流呢？

王鸿嫔:在台湾，通过基金净值差获利不用课税，但是政府要对基金投资的股票所得红利或者债券利息收益课税，举个例子，如果一只基金分红5分钱，其中一分钱来自于股票分红和债券的利息，另外4分是资本利得。那么，这1分就需要课税，那投资者人就想，干脆不要分红了，直接在净值上反映，我以一个高价赎回就不用交税了！那么，在国内，个人投资者是不用课税的，而基金的投资者很大一部分是机构，分红对他们而言在税制上更有好处。所以，并不能说分红是主流还是不分红是主流。

选择基金如选配偶，选择前要小心求证，选择后要有耐心和包容

上投摩根

投资总监/中国优势

基金经理 吕俊

经过几年的熊市，A股已经呈现出良好机会，但是机会还隐匿于结构化的框架中，那么，找一个专业的理财团队帮你吧

易方达基金管理有限公司基金投资部总经理/易方达策略成长

基金经理 肖坚

贵还是便宜

其中存在一个误区，我们把开放式基金的净值当做是股票或者封闭式基金的价格。大家知道股票投资赚钱的原理是低价买入、高价卖出，因为股票的价格是由于供求双方决定的，可能并不等于它的价值，所以，我们在面对一只高价位的股票时――比如茅台，专家会这么介绍:这只股票的持有人多为机构，潜台词是如此贵的股票上行空间有限，冒不起风险的个人投资者还是少沾为好！也就是说，如果某只股票价格太高，我们会怀疑它高于其价值，那么，风险会相应大。封闭基金也是如此只封闭式基金价格也是市场上进行买卖的投资者双方供求关系的集中体现，存在价格脱离实际价值的情况，即存在折价或溢价的时候，故也就可能存在价格高、风险高的问题。

但对于开放式基金而言，其价格即基金单位净值是基金的净资产和基金总份额的比值，投资者据此申购或赎回，基金单位净值就是基金实际价值的真实反映，不存在溢价或折价，故并不存在单纯价格高就风险高的问题。也就是说，买如一块八的基金就是足额的资产对应，并不存在贵或者便宜的问题。

比如，在不考虑费用的情况下，如果投资者以5万元买入基金单位净值为1元的某只基金，基金份额为5万份，假设年净值增长率为15%，那么一年的总回报为0.75 万元；如果将该5万元买入基金单位净值高达1.25元的某老基金，年净值增长率也为15%，虽然持有人获得的基金份额只有4万份，但一年的总回报同样为0.75万元。

也就是说，其实对于开放式基金而言，不存在价格与价值的差异，不像股票一样受供给需求影响。只要基金管理人有较好的运作业绩和稳定的管理团队，应该作为一种长期投资工具持有。“买跌不买涨”、“物美价廉”的策略并不适用于基金。

正本清源

那么，既然开放式基金并没有贵贱之分，是否能够实现高回报才是关键。基金净值表明基金管理人一段时间以来的运作水平，净值高说明基金持有的股票比其他基金持有的股票涨得好（当然，也可能是因为它不分红）。那么，我们当然有理由怀疑:既然基金持有的股票都到一定的价格了，比如不少基金集中重仓茅台，连续几个涨停让我们看到其中蕴藏的“巨大风险”，这样高净值的基金该不该卖？这个担心或许有些越俎代庖，因为基金经理自己会衡量哪只股票的风险，如果他认为没有上行空间了或者发现价值低估的股票他都会调整自己的股票组合。当然，如果你执意觉得一块八的基金上涨20%的几率没有一块五的基金获得20%来得大的话，那就去自己做股票吧，因为这样的逻辑更适合于其他投资，除了基金。

肖坚的洼地理论

易方达策略成长基金成立于2003年12月9日，2005年总回报率为13.38%，在股票型基金中排名第二；2006年至今的回报率为56.2%。

易方达基金管理有限公司基金投资部总经理肖坚认为2006年A股市场与中国经济增长的持续背离，已经导致A股成为投资的“洼地”。

经济学中有一种效应叫“洼地效应”，“洼地”，顾名思义，低凹的地方。水往低处流，有一片洼地就可以形成一个水洼，这是一种自然现象。在经济发展过程中，人们把这种自然现象引申为一个新的经济概念，叫“洼地效应”。而现在中国的股市就像一个“洼地”，将成为资金汇集的方向。

股市成为“洼地”的原因，肖坚主要提出了几点：一是因为其他投资领域吸引力相对减弱。国债去年的收益率已经大幅下降;而整个期货市场在这几年经过了一个非常快速的增长期，但目前风险不小;房地产市场在国家的宏观调控下已经不太可能产生再大的暴利；实业投资方面，虽然钢铁行业的毛利率在2004年达到了60%，但2005年由于供求发生变化，收益率惊变负数。二是制度逐渐在改革。过去几年由于中国股票市场的制度缺陷没有能吸引资金进场。投资者的心情不断地受挫，由于制度缺陷、股权分置，导致我们的流通股利益不一致。但经过这几年制度的变革之后，现在基本有占市值50%以上的股票都完成了股改。估计在股权分置改革完成后，整个市场会在国际化、市场化的框架下重建，所以，市场现在变得越来越有吸引力。 三是国际资本市场越来越看好中国的A股市场，他们也通过不同的方式持续进入中国市场。

另外，肖坚还提出了三个值得投资者关注的投资亮点:一是价值重估，二是自主创新，三是金融创新。国家“十一五”规划对自主创新非常重视，有各种政策上的支持，围绕着自主创新，中国一些优势的企业，像军工、数字电视、新能源新材料这些方面的企业也会在今年的各个阶段亮丽登场，它们会成为整个行业板块里面一个非常亮丽的风景线。

Tips贴士中国基金简史

1998年4月7日:

封闭式基金挂牌上市

基金金泰、基金开元分别在上海证券交易所和深圳证券交易所上市了。这是自1997年1O月《证券投资基金管理暂行办法》出台以来，国内首发的两只封闭式基金；从此，中国证券投资基金开始进入规范发展阶段。

同开放式基金相比，封闭式基金有着很多的不便；但从另一个角度来考虑，它可以保证资金总额的稳定，避免应对赎回的问题，适合初创期的国内证券市场。在投资品种有限、证券市场不断发展的情况下，还是很有投资价值的。

2001年9月21日:

第一只股票型开放式基金

――华安创新发行

当时，认购过程比较的有“中国特色”，甚至有点像当初股市IPO。首先，要先领取预约认购号，然后再凭号认购；直销网点不接受个人投资，而代销网点又只有一家银行及其分支行（这意味着你要在人山人海中排队）；个人投资者单笔认购下限1万元（每个预约号金额），累计认购上限30万元，每次认购金额必须是1万元的整数倍（小投资者恐怕只能“望基兴叹”了）。

当面临很多选择的时候，作出选择本身会很困难；而当你毫无选择余地的时候，却又感到无可奈何。在国外，基金种类非常丰富，基金公司数量众多；直销、代销、网上、电话乃至传真都可以认（申）购赎回，而且额度灵活。在国内，卖方格局的直接结果就是不需要选择，而且还要在程序上花费大把的精力。只有整个市场快速地成熟起来，这种市场状态才能打破;目前，基金市场的发展已经比较好地解决了这种问题，投资者可以方便地通过很多的银行、券商以及网络进行交易。同年，政府开始对原有投资基金进行清理、改制和扩募，对其中部分已达到规范化要求的基金，重新挂牌为新的证券投资基金。

华安创新是一只股票型基金;然而，今天我们从历史的角度来看待它的诞生，不免得出生不逢时的结论：当整个股票市场开始经历一段长期的熊市之时，以股票投资为主的股票型基金又怎能取得出色的成绩呢?即便跑赢大盘，落得个“赔得最少”的结果，也难以获得投资者的青睐。

近期，股市的复苏为股票型基金的发展带来了契机。相信在股市复苏带动下，股票型基金将迎来一轮大发展；目前如上投、广发等基金公司发行的新股票型基金都受到了热捧，以致提前几周就结束了募集，并远远超过预定募集目标。

2002年9月20日:

第一只债券型开放式基金

――南方宝元成立

尽管从某种角度来说，宝元债券并不是一只纯债券基金（债券资产配置比率为45％～95％），但也许这恰恰会成为它适应市场波动的长处。它更像是一只配置型基金，从而能够兼顾股市和债市的获利机会。

债券基金在海外发展迅猛，原因在于它不仅能符合稳健型投资者的要求，而且在一定时期内，它还是股票投资者回避股市系统性风险的良好工具。一般来说，债券基金的风险要低于股票基金的风险，在整个投资组合中，债券基金可以起到“护身符”的功能，以避免资产的大幅缩水。当然，债券基金在海外之所以能成为热门品种，也与其债券市场的发达密不可分。

在股市无精打采的情况下，债券基金在2005年开创了自己的历史纪录：13只债券基金全部正回报，其中有9只的总回报率均超过了10％，一时间成为市场的宠儿。

2003年12月30日:

迟到的第一只货币市场基金

――华安现金富利

华安现金富利在宣传中有一个概念，概括了货币市场基金的特色：“一元、二有、三免、四超”，即货币市场基金“有活期便利，超定期收益”的特征――“一元固定价；天天有利息，月月有红利；免利息税，免赎回费，免认购费；超级安全，超额收益，超级便利，超级享受”。

当然，这里面也反映了货币市场基金成立初期，市场不够规范的特点。其实，所谓货币市场基金（Money Market Funds，MMF），是指以货币市场工具为投资对象的基金。所以，货币市场基金更多地被定位在现金管理、短期资金管理以及在一个投资组合中降低风险和提高稳定性的角色。然而，华安现金富利的规模一度突破500亿、成为国内规模最大的开放式基金的原因，却是货币市场投资工具在当时的高收益，导致国内投资者混淆了货币市场基金与其他投资的本质直接相关。当时，经常可以听到某只基金的7日年化收益达到了7％甚至10％，这样的数值令人咋舌。考虑到货币基金的投资渠道，实在很难达到，所以，其中的违规操作是显而易见的。目前，人们对货币基金的认识才有所扭转。

在2005年上半年，证监会对货币市场基金实施严厉管制之后，货币基金的收益率一下子开始回落，而现在的收益水平基本稳定在2％左右，但相对于银行一年定期存款税后1.8％的收益来说，货币基金还是有一定吸引力，而且风险程度实在小之又小，流动性又很强，所以，货币市场基金依然是活期储蓄的出色代替品。2005年12月5日，由南方基金和中信银行联合推出的国内首张基金联名信用卡的发行，使货币基金首次实现了其支付功能。

除此之外，市场还出现了配置型、保本型以及中短债等开放式基金。

配置型的风险与收益配比情况一般介于股票型基金与债券型基金之间，其命名的含义即在于此，从而可以在股市与债市之间来动态配置投资。中短债基金则是介于债券型基金与货币市场基金之间。