乳品行业上市公司股利分配研究

[提要] 股利分配政策是上市公司财务信息披露中至关重要的财务信息之一，它能够反映公司的经营状况，良好的股利政策有利于投资者做出正确的投资决策，因此制定一个适当的股利分配政策是非常重要的。而质量问题是乳品行业的首要问题，这必然会对乳品行业的利润及其股利分配政策的制定产生影响。在这种情况下，研究乳品行业上市公司股利分配问题显得至关重要。

关键词：乳品行业；上市公司；股利分配政策

中图分类号：F27 文献标识码：A

收录日期：2016年3月12日

21世纪以来，我国居民人均GDP不断上涨，人们对物质精神生活的要求提到了新的高度。居民消费恩格尔系数不断下降，人们开始关注营养健康均衡的饮食，平衡膳食中最重要的就是乳制品。随着乳制品需求的增加，乳品行业也受到了越来越多的关注。但是，由于我国的乳品行业起步晚，发展不成熟，企业和行业内部都存在或多或少的问题。而股利分配问题，它是涉及企业自身利益、投资者利益、消费者利益的一个综合问题。合理的股利分配政策能够提升企业形象，促进优化企业股权结构和资本结构，促进企业健康有序发展，增强投资者的投资信心，保护消费者合法权益。

一、乳品行业上市公司股利分配特点及问题

（一）乳品行业上市公司股利分配的特点。虽然我国证券市场在有些方面不够健全，使得上市公司的股利分配带有很大的随意性，但由于同一行业的生产经营具有相似性而且会受到一些行业因素的影响，使得该行业的公司在制定股利政策时，具有相似性。针对沪深股市A股乳品行业的上市公司，我们可以列出其股利分配方案，而进行分析对比，得出其股利分配的特点：从2009到2013年，都以税前统计。伊利股份从2009年到2013年股利分配分别为：无分配，无分配，10转增10股，10派2.5元（含税），10派2.8元（含税）；光明乳业股利分配分别为：无分配，无分配，10派1.2元（含税），10派1.5元（含税），10派1.8元（含税）；三元股份股利分配分别为：无分配，无分配，无分配，无分配，无分配；皇氏乳业股利分配分别为：无分配，10派2元（含税），10转增10股派1元（含税），10派1元（含税），10派2元（含税）；维维股份股利分配分别为：10转增12股派0.3元（含税），10派0.5元（含税），10派0.6元（含税），10派0.5元（含税），10派0.60元（含税）；贝因美股份股利分配分别为：无分配，无分配，无分配，10派7元（含税），10转5股派5.8元（含税）；麦趣尔股利分配分别为：无分配，无分配，无分配，无分配，无分配。（以上数据来源：上市公司年报）

针对上述数据分析得出乳品行业上市公司股利分配政策有以下特点：

1、股利分配额逐年上升。分析上述数据可以得知大部分的乳品行业上市公司每年的股利分配额逐年上升。例如伊利、光明、皇氏。在2009年，发放股利的公司只有维维股份1家上市公司，发放的现金股利是每股0.03元。在2010年就有2家公司发放了现金股利，平均每股现金股利为0.125元。2013年有5家公司发放了现金股利，平均每股现金股利为0.26元。可见，我国乳品行业上市公司的股利分配的数额是逐年增加的，增长幅度不一，总体呈现上升趋势。

2、现金股利是主要的股利分配形式。从数据得出，2009～2013年采用单独派现的股利分配政策的公司为0、2、2、5、4家，占分配股利的公司比例为0%、28.6%、28.6%、71.4%、57.1%，采取派现与送股、转增相结合的形式几乎没有。2009年、2011年、2013年只有1家采用派现且转增的方式，五年内没有公司进行派现且送股的分配方式，这说明现金股利是企业和投资者都热衷的分配方式，因为现金股利的分配可以证明企业有充足的现金流，企业经营效益好，同时可以稳定投资者的投资信心，激发投资热情。

（二）乳品行业上市公司股利分配中存在的问题。通过对乳品行业上市公司股利分配特点的分析，我们可以看出有些公司的股利分配政策不规范，其问题主要表现在以下方面：

1、股利分配方式单一。通过对我国乳品行业上市公司统计研究发现，大部分上市公司都是以现金股利为主，只有某些年份配合转增股份或者送股。这可以看出我国乳品行业上市公司股利分配以现金股利为主，形式单一。一方面这种分配方式虽然向外界传递了公司现金流量充足的信息，但这种分配方式会加重公司的负担，减少盈余利润，可能会给企业发展带来影响；另一方面对于一些风险偏好者来说，股票股利会更有吸引力，多样化的分配方式会更加刺激他们的投资热情。

2、股利分配不连续。显然，我们可以看出虽然我国乳品行业上市公司派现的公司数量逐年增多，且大多数公司的股利分配额也在增长，但连续三年进行派现的公司只有光明、皇氏和维维股份。因此，虽然现在我国乳品行业的股利分配政策正在逐年改善，但大部分公司的股利分配政策有待于进一步提升。

二、乳品行业上市公司股利分配政策影响因素分析

股利分配政策不仅会对企业未来的发展产生影响，也会对各个利益相关者产生影响。下面从两个角度对乳品行业上市公司的影响因素进行分析。

（一）外界因素。外界因素是指从企业外部分析影响乳品行业上市公司股利分配政策的因素，包括政策、消费水平等因素。

1、政策支持。乳制品是健康饮食的必备品，是均衡膳食中不可缺少的食品，国务院办公厅于2001年11月3日了中国食物与营养发展纲要（2001-2010年），该刚要把乳制品生产业列入重点发展行业；2007年9月，国务院了被奶业界总结为“奶八条”的关于促进奶业持续健康发展的意见，该意见中明确提出国家要大力扶持奶业生产。生产规模的扩大和持续健康发展会增加企业的利润，企业剩余利润增加，股利分红也会随之增加。

2、进口乳品对国内乳品的冲击。2008年，我国奶制品质量检测出三聚氰胺，此事件使得国产奶制品销量纷纷下跌，进口奶粉成为国内消费者钟爱并且信赖的产品。根据调查获知，中国市场占新西兰奶粉出口总量比重从2008年的7.6%增长到2010年的26.7%，到2011年稍有下降，近两年以来，国内奶制品生产及销售都连续回升，这是长久以来，国产奶制品增强竞争力，使企业形象重新屹立，重新挽回消费者信赖的结果。国际奶产品价格下降和进口奶产品的冲击使国产奶制品的价格下降，销售量也受到影响，利润下降，股利分配水平自然下降。

（二）内部因素

1、盈利能力。盈利能力指标包括净资产收益率、净利润率、净毛利率，通过这些指标可以反映企业的盈利能力，从前面对乳品行业上市公司股利分配的特点进行的研究中，我们得出股利的分配额在逐年上升，而这在很大程度上与乳品的销售量的增长和营业利润增长有关。乳制品行业的产量在逐年上升，销售量也逐年上升，从而营业利润和净利润逐年上升。净利润率反映的是盈利能力，所以企业的盈利能力越强，股利分配数额越高。

2、股东的信任。每股收益是衡量企业获利能力的一项重要指标之一，每股收益高证明企业的获利能力好，经营活动现金流量充裕，企业利润大，反之，企业获利能力差。一般企业每股收益增加，分红也会增加，证明企业的运营顺利，盈利能力高。所以，不论企业的利润是否增加，企业都会适当的维持或是少许增加股利分配，分红不会立刻减少或是减少的幅度太大，这些都是为了增强股东信心，继续投资，来给企业融资，以扭转以前经营状况不好的局面。

三、完善乳品行业上市公司股利分配政策的建议

股利分配政策的不规范不仅会对企业自身、投资者造成损失，还会对证券市场产生很大的影响。为了规范我国乳品行业上市公司股利分配政策，本文提出以下几点建议：

（一）优化股权结构。由于我国证券市场还不成熟，所以上市公司的股权结构基本上都存在着“一股独大”，其中当然包括乳品行业上市公司，这种现象会对股利分配政策产生重大的影响，控股股东有可能会侵害中小股东的利益。因此，必须优化股权结构。自股权分置改革之后，股权流动性有所提高，大小股东的利益都得到保障，股权结构有所改善，“一股独大”的格局也逐渐得到缓解。但股权结构的优化是循序渐进的过程，需要法律和市场规则不断规范，不能一蹴而就。但与此同时，政府和监管部门应制定一些政策法规来规范机构投资者的行为，使其有效地发挥股权制衡的作用，因此股权结构的优化在公司制定股利分配政策的过程中至关重要。

（二）完善信息披露制度。由于我国证券的市场还在发展与完善中，所以在股市中，供求双方的信息可能存在不对称的现象。筹资者也就是公司经营者对公司的信息真实与否肯定非常了解，中小投资者对上市公司的了解只能通过上市公司披露的财务报表，但是披露的财务报表的信息可能是经过粉饰的，存在不真实性，不能真正地反映出公司的经营状况。因此，监管机构应加强对企业信息披露的监督，保障中小投资者的切身合法权益，降低信息不对称的程度，遏制大股东对中小股东利益的损害。首先，加大信息披露量。对于异常派现的公司，应披露其异常变动的原因并且监管部门应及时审查；其次，监管部门应加强对股票价格与信息披露异常波动之间关联性的调查强度，从而提高信息披露的准确性和及时性。

（三）完善治理结构。治理结构与股利政策的影响是相互的，良好的治理结构会使股利政策趋于合理，而良好的股利政策也会使企业的成本降低、治理结构优化。当公司制定的股利政策不合理时，在治理结构下的各个利益相关者就会自行调整，以保全自身利益。为了保障中小股东的利益，《公司法》规定每一个有表决权的股份拥有与监事或董事人数相同的表决权。这使中小股东代表也有机会进入监事会或董事会。中小股东进入董事会后，会提出保障中小股东权益的意见，保护自身的合法权益。同时，中小股东的代表进入监事会后，能够发挥监事的职能，提高监事会的作用。但我国有些上市公司的董事会和监事会并不能发挥自身的作用，这样对股利分配政策会产生不良的影响。因此，我们必须采取措施来完善公司的治理结构。董事会和监事会能够真正发挥自身的作用，使各个股东的权益都能得以保障，由此来增加投资者的投资热情。企业的资金融通顺利，股利分配数额会增加，股利分配政策也会趋于合理。

主要参考文献：

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