钢铁行业上市公司的财务杠杆分析

【前言】钢铁行业上市公司的财务杠杆分析由文秘帮小编整理而成，但愿对你的学习工作带来帮助。近年来我国的理论研究进展和成果十分可观，钢铁行业的资本结构问题得到了部分专家学者的重视。孙艳、王玮（2009）钢铁企业的盈利能力与资产负债率负相关，在企业获利能力很强的时候，企业的留存收益也会相应增加，对债务融资方式的依赖性不是很大。乐菲菲等（2010）以...

摘要：钢铁企业在进行生产活动时，负债经营是非常普遍的方式。钢铁行业对国民经济有着举足轻重的影响，但存在着债务融资结构不合理的现象。研究财务杠杆理论、资本结构理论在钢铁行业的运用，有利于钢铁公司优化资本结构，具备重大意义。本文以钢铁行业上市公司为样本，选取2011-2013年的数据，研究财务杠杆的正负效应的具体表现。

关键词：钢铁行业 财务杠杆 资本结构

一、引言

钢铁行业的发展伴随着资本结构不科学等诸多问题，资产负债率水平过高、融资成本偏高，制约着钢铁行业的发展。需合理确定良好的资本结构，利用财务杠杆的正效应，充分利用筹资成本较低的长期债务融资。因此，对钢铁行业财务杠杆与资本结构的分析具有理论和实践上的必要性。本文通过实证分析企业中财务杠杆的正负效应以及各项财务指标之间的相关关系，得出研究结论。

二、文献回顾

近年来我国的理论研究进展和成果十分可观，钢铁行业的资本结构问题得到了部分专家学者的重视。孙艳、王玮（2009）钢铁企业的盈利能力与资产负债率负相关，在企业获利能力很强的时候，企业的留存收益也会相应增加，对债务融资方式的依赖性不是很大。乐菲菲等（2010）以上交所的钢铁行业上市公司数据为样本，得出公司盈利能力与资产负债率呈较弱的负相关关系，而负相关关系显著存在于公司成长性与资本结构之间，资产担保价值、总资产周转率、企业规模等财务相关指标与资本结构的关系并不大。张扬（2012）的研究以23家上市钢铁公司2000年至2009年度数据为样本，认为公司规模、盈利能力、成长性与企业资本结构之间均有明显的相关关系。

三、研究设计

（一）理论分析

企业在进行生产活动时，举债是非常普遍的筹资方式，负债经营产生了财务杠杆。财务杠杆的节税效果和降低资本成本等共同发生作用的正效应，成为负债经营偏好的动机，为企业带来财务杠杆收益，发生作用的过程是：投资收益率大于负债利息率，从而使股东收益率大于投资收益率。企业必须首先对财务风险进行科学评估预测，对财务杠杆负效应实行有力的管理控制。

资本结构的概念是企业各种资本价值构成及其比例关系，是企业一定时期筹资组合的结果。最佳资本结构是企业实现价值最大化的资本结构。企业资本结构决定企业的偿债能力、再融资能力和盈利能力等。企业科学合理的债务与权益的比例关系可以降低融资成本，在财务杠杆的正效应作用下提高自有资金收益率，最终，合理的资本结构对企业价值最大化的实现有重要影响。

（二）样本选取

本文选取钢铁行业全体上市公司，共42家企业为样本，以2011、2012、2013年的财务数据进行分析。

（三）财务指标选取

本文的研究选取的财务指标有：财务杠杆系数、资产负债率、总资产净收益率（ROA）和净资产收益率（ROE）。选取这些财务指标的理由如下：

（1）财务杠杆系数体现财务杠杆作用程度，判断企业财务风险；

（2）资产负债率是企业总负债与总资产的比率，反映长期偿债能力；

（3）总资产收益率用来评价企业对总资产的利用效率，通过单位的总资产实现的息税前利润体现；

（4）净资产收益率反映的是单位净资产实现的净利润，可以体现企业的核心竞争力。

四、实证结果与分析

本文从国泰安数据库中选取全部钢铁行业上市公司共42家企业，把2011、2012、2013三年的财务数据作为样本，将其财务杠杆系数、资产负债率、ROA、ROE列示如下。

由表1可以看出，2011-2013年，整个行业的财务杠杆系数总体水平保持在2.5左右，个别公司畸高的财务杠杆系数拉高了总体的财务杠杆系数；资产负债率总体水平较稳定，保持在0.6左右；2013年总资产收益率为负值，另两年为正值。

资产负债率对财务杠杆系数也有影响。一般来说，财务杠杆系数和资产负债率是正相关的。资产负债率越低，财务杠杆系数也就越低，财务杠杆的负效应越小，企业的财务风险也相应较低。各年度的财务杠杆系数总体水平和资产负债率几乎同时达到了最低水平，财务杠杆效应最弱，同时企业面临的财务风险也是最小。

钢铁行业上市公司的财务杠杆系数保持着较高水平，说明企业对财务杠杆的利用十分普遍，举债融资为企业带来财务杠杆收益和节税收益，对提高盈利水平和企业价值产生了有利影响。行业总体表现出的财务杠杆效应是正效应大于负效应的。通过所收集的数据还可以发现，ROE总体高于ROA，说明目前钢铁行业财务杠杆发挥的是正财务杠杆效应，持续优化债务结构会使财务杠杆的正效应得到更好的发挥。

但债务融资比重过高会增加财务风险，更有甚者会使企业陷入严重经营困境，对正常的企业生产经营造成破坏，破产的可能隐患也在增大。在对数据的收集整理中，发现个别企业存在着畸高或畸低的财务杠杆水平，这时总资产收益率比净资产收益率要大，因此财务风险也较大，其结果最终会影响股东权益，不利于实现企业价值最大化。因此，保持合适的资本结构和财务杠杆水平是非常重要的。

五、研究结论与建议

（一）研究结论

我国钢铁行业财务杠杆系数总体水平比较稳健，大约在2.5上下且变动幅度不是很大。但绝对数据与其他行业相比较仍然偏高，低财务成本带来了较高的负债融资风险。通过数据可以看到，存在一些企业的财务杠杆水平畸高或畸低的现象，增加了企业投资者的投资风险，会影响其投资意愿，最终会使投资者对企业甚至整个行业失去投资偏好。分析发现，ROE总体高于ROA，这说明行业总体表现出的财务杠杆效应是正效应大于负效应的，体现出财务杠杆在该行业中发挥的正效应。

（二）建议与启示

1、钢铁行业需优化资本结构

目前很多专家学者基本上都认为企业负债水平存在一个最优值，但在在理论上和实务中最右资本结构的确定和实现难度很大，这是因为影响企业负债水平的因素复杂且多变。因此企业的资本结构应及时调整，必须提高企业对环境变化的自身调节能力，不能被动接受变化。比如在初创期可以适当提高资产负债率来保证厂房建设和工业生产，同时不得不面临过高的财务风险；在快速发展期依旧可以保持偏高于平均水平的负债比；企业进入成熟期之后，内源融资的作用和影响应逐渐被重视，保持60%左右的负债水平为宜，再结合企业自身发展状况，才能可以制定出一个合理的债务结构框架。

2、灵活利用财务杠杆的正效应

钢铁企业对未来发展应有长远规划，对经济和政策变化采取不同对策。权益融资和储备再借款的能力要适应企业自身的发展特点。对于负债压力过大的钢铁企业，可通过削减储备债务资本或增加未来权益资本的融资能力来缓解财务杠杆的负效应。比如，选择可转换债券和可转换优先股等期权性融资工具，适合财务杠杆正效应充分发挥的企业使用；一旦环境发生变化，转换可转换债券及可转换优先股转化为普通股的措施可以代替高财务杠杆政策。同时，举债抵押规模可以相应扩大，企业发展中若需要负债资本，可以把抵押的如不动产之类的资产转化。

3、警醒管理层注意潜在的财务风险

钢铁行业作为老牌重工业已属于夕阳产业，发展势头已不如从前，过高的财务杠杆容易导致企业未来发展的成长性较弱，容易使企业在自由市场价格战和营销战中的财务风险承担能力低下，企业很可能陷入财务危机，导致不得不缩小资金规模，从而降低了竞争能力，更严重的甚至会在竞争中被淘汰。为了防止钢铁行业在与新兴产业的竞争中处于劣势，建立风险预警体系十分重要，出现财务问题后管理层能尽早发现漏洞并及时采取措施，降低企业现有风险和即将面临的财务风险的可能性，尤其是为了提高财务弹性或保持较高的财务弹性，企业应对偿债能力进行监控。

参考文献：

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