新发创新型基金有啥看点

长达5个多月的等待之后，证监会于春节前放开2只创新封闭式基金的发行，这是继去年9月华夏复兴基金发行后，股票型基金的首次开闸。

长达5个多月的等待之后，证监会于春节前放开2只创新封闭式基金的发行，这是继去年9月华夏复兴基金发行后，股票型基金的首次开闸。在市场持续探底之际，两只新基金的发行相当耐人寻味。这一政策信号同时也令坊间纷纷揣测，在市场大幅震荡的情况下首先推出封闭式基金，而非开放式股票型基金，显示出管理层支持市场稳定发展但又不希望市场过快上涨的暧昧态度。

2只新基金各有卖点

此次获批的2只股票方向基金分别为南方盛元红利基金和建信优势动力基金，均系创新封闭式基金。

就产品而言，两只创新封基在“创新”方面各有卖点。南方盛元红利基金和此前发行的工银瑞信红利基金类似，采用一年后封闭转开放的运作模式。一年封闭期内(自基金合同生效之日起至基金开始办理赎回业务的期间)，南方盛元基金不办理申购、赎回业务，也不上市交易，完全采用封闭式基金运作方式，而封闭期届满后则采用开放式基金运作方式。据公司透露，南方盛元的基金募集份额总额为60亿～80亿份。

封闭期内，南方盛元基金的投资组合比例为，股票可占基金资产的60％～100％，其中对红利股的投资不低于股票投资比例的80％；债券、货币市场工具及其他金融工具占基金资产的0～40％；权证占基金资产的0～3％；资产支持证券占基金资产的0～20％；基金保留的现金以及到期日在一年以内的政府债券的比例最低可以为0。

另一只创新封基建信优势动力则引入了多种退出方式。一种为上市转让方式，半年内当该基金份额累计净值达到1.20元时，该基金可在深交所上市，如果该基金份额累计净值连续6个月都没有达到1.20元，则该基金直接可在深交所上市。另一种方式是转为上市开放式基金(LOF)方式。当该基金触发“救生艇”条款或者成立满5年时，在经过持有人大会同意的情况下，将该基金转换为上市开放式基金(LOF)。

建信优势动力基金的“救生艇”条款中是这样规定的，基金运作满一年后，如果连续60个交易日折价率都大于15％，则基金管理人将召集基金份额持有人大会，审议将该基金转换为LOF基金的事项。同时，该基金还设计了积极、宽松的分红条款，每年收益分配次数最少为1次，最多为12次，全年分配比例不得低于年度可供分配收益的90％。建信优势动力募集上限为60亿基金份额，存续期为5年，上市地点为深交所。

很明显，两只基金的“创新”之处并未超越此前发行的3只创新封闭式基金，包括国投瑞银瑞福分级式基金、大成优选和工银瑞信红利基金。南方盛元红利采用的是工银瑞信模式，头一年全封闭，一年以后即转为普通的开放式基金。建新优势动力，则采用了大成模式，封闭期为5年，同时采用“救生艇”条款以减少折价，与之不同的是，建新优势动力还加入了一些上市交易的条件，必须在累计净值达到1.2元或者持续运作满6个月后，才能上市交易。

创新“含金量”不同

一直以来，封闭式基金面临边缘化的危险。一方面投资者对于按面值认购的开放式基金趋之若鹜，另一方面，封闭式基金的折价率却常态性的高于15％，甚至在某些时候，个别封闭式基金的折价率高达50％。这种资源错配的现象，主要还是因为在原有的游戏规则下，封闭式基金不能给投资者带来稳定和向上的预期，这一点，此后推出的创新封闭式基金都作了不同程度的弥补。

最吸引眼球的就是国投瑞银旗下的瑞福分级基金。这只结构化分级基金的主要思路是，基金由两级份额组成，一为优先级份额，一为普通级份额。两级份额分别募集和计价，但资产合并运作，在法律主体上是同一只基金。两级基金的根本区别，主要在于收益分配权的差异，优先级份额享有优先分配权，同时，基金收益分配满足优先级份额收益分配后的大部分，将分配给普通级份额。

简单地说，瑞福分级基金分为两个部分，一部分是瑞福优先，另一部分是瑞福进取，两部分各募集30亿元，然后60亿元合并在一起进行运作管理。按照产品的设计，当60亿元规模的基金获得3％收益率时，1.8亿元的收益全部归优先的持有人获得，也就是说，瑞福优先的持有人可优先获得6％的收益。而高于1.8亿元的收益，则在优先持有人和进取的持有人中分配，比例按照1:9。也就是说，如果整个基金的收益率达到了10％，那么优先的持有人可以获得7.4％收益，进取的持有人能获得12.6％的收益。同样，在市场低迷的情况下，优先的投资者也将获得优先收益权，以补偿其单边上涨市场中所付出的杠杆成本。

在这个产品中，瑞福优先部分封闭运作，每年打开一次供投资者赎回或申购，而瑞福进取则是类似封闭式基金般上市交易。这只基金自上市后，长期保持10％左右的溢价交易，也是市场上唯一只溢价交易的封闭式基金。

和瑞福分级基金相比，其他几只创新封基创新的“含金量”就低了许多。以即将发行的南方盛元为例，其卖点在于不上市交易、封闭期为一年。按照南方基金所述，这样既可以完全规避基金规模变化带来的投资流动性风险，同时投资者也没有折价的顾虑。在一年封闭期间，由于基金经理无需被动持有大量现金来应对赎回，可以避免因规模巨大波动对基金业绩提升的制约。简单地说，南方盛元其实就是一只控制了规模，同时丧失1年流动性的开放式基金，就产品本身而言，创新性并不突出。

在投资策略上，这只基金倒有几点值得一提。首先和一般开放式基金不同的是，南方盛元基金在封闭期内股票投资的最高比例可以达到100％，在市场形势较好时将100％的资产用于有增长潜力的资产，争取为投资者获取最大的收益。

同时，这只基金在一年的封闭期内引入了管理人业绩激励机制，设定较低的基础管理费1％，低于目前股票型基金1.5％的普遍费率。针对投资的特点，基金还设计了详细的分红安排，在满足条件的情况下每季度分红一次，力争提供稳定的红利回报。

肩负托市之重任?

除了产品本身的特性外，此次2只创新封基获批的另一个焦点在于新基金开闸的政策意图。管理层放开股票方向新基金的审批，似有扭转市场人气低迷的倾向。此次开闸，获批的虽不是开放式基金，但也隐隐透露出管理层的意图，即希望市场稳定又担心市场上涨过快产生泡沫。

自去年8月底华夏复兴基金宣布拿到新发基金批文后，至今已有5个月国内资本市场未见投资A股的股票型新基金批文发放，这也是历史上股票型基金发行“冰封”时间最长的一次。其间，A股市场的资金来源主要依靠“封转开”、基金拆分和基金分红之后的持续性营销，监管部门的新基金“牌照”则都眷顾了基金QDII和债券型基金。

由于新基金开闸一直被视为监管部门对股市调控的手段之一，因此尽管老基金转型和持续性营销的A股基金募集资金规模并不小，但投资者对真正的新股票型基金是否放行异常关心。从去年10月开始，市场经历了多次剧烈震荡和多次巨幅下跌，每一次投资者都对新股票型基金发行异常期待，但监管部门始终未见动静。