豆油要看原油脸色

豆油是国内重要的油脂类产品，原油是国际重要能源产品，一个是能源商品，一个是食用油脂产品，看起来似乎截然不同，然而，在实际市场中，常常看到豆油的价格与原油的价格走势非常相近，有较高的联动性。

豆油期价大幅下跌

近两个月，国内豆油期货价格持续下跌，尤其在国庆节后，金融危机对国际大宗商品价格产生重大打击，国内商品期货价格全线下跌，豆油期货主力901合约在国庆节后连续出现3个跌停板，10月份国内豆油期货主力901合约价格按收盘价计算下跌幅度达到21.6％，是该品种2006年1月上市以来出现的最大单月下跌幅度。同时，豆油期货在10月份最低价格一度跌破6000元／吨，达到5882元／吨，是2006年10月份期间的价格水平。此次豆油期货价格的大幅下挫，让很多投资者措手不及，在豆油现货的供需基本面上并未出现巨大的变化，甚至很多油脂加工企业采取停产措施减少豆油的供给的时候，豆油期货价格不断下行，这种形势反映出市场投资者的极度恐慌心理。

与此同时，纽约原油价格在跌破100美元／桶之后，毫无支撑，连续击破每桶90美元、80美元和70美元。原油价格与豆油价格到底有什么关系?

两油价格正相关

需要说明的是，本文着重分析的是从原油和豆油价格的数量关系上人手，探讨原油价格对豆油价格变动的影响，对于影响豆油价格的供求等方面的影响因素在此暂不作考虑。

国内豆油期货在2006年1月上市交易，通过对2006年1月～2008年10月共645个日交易的大连豆油期货价格和纽约原油期货价格数据的计量研究后发现，大连豆油与纽约原油具体较高的正相关性，两者相关系数达到了0.8(相关系数为1时表明两列数完全正相关)以上。右上图是原油和豆油价格走势，可看出豆油与原油价格呈现同向变动趋势。

通过研究还发现，虽然大连豆油期货价格与纽约原油价格呈现较高相关性，在走势上相近，但是两者之间的同向变动趋势并不稳定，比如2008年3月初大连豆油期货价格出现一波大起大落的走势，而当时纽约原油价格保持了平稳上涨走势。另外，通过考察，纽约原油价格变动对大连豆油价格的走势引导作用明显，而大连豆油价格的变动并未对纽约原油价格形成显著引导，这个结果意味着当原油价格变动时会带动豆油价格的波动，而豆油价格的波动则对原油价格的波动影响微小，因此，原油价格涨跌变化较大时，豆油价格会跟随波动。

原油左右豆油原因有二

通过计量分析得知国际原油价格对大连豆油价格存在影响作用，即显著的价格波动引导作用。正如市场中所体现的，7月中旬～10月中旬，原油价格大幅调整了50％左右，期间国内豆油价格也出现45％左右的调整幅度。

原油影响豆油价格主要是通过两方面进行的：一是原油价格影响到豆油的压榨成本。大豆压榨出豆油需要消耗油、电等能源，国际原油价格大幅波动，必然对成品油、电等能源价格产生影响从而传导到豆油价格中。二是原油价格影响到投资者心理预期。当国际原油价格出现持续上涨或下跌时，市场投资者会对未来的商品价格产生乐观或者悲观预期，从而推动或打压商品价格。因此，市场中豆油投资者的心理预期必然会转化成实际行动而影响豆油价格。这种心理影响在行情剧烈时体现得尤为突出，比如近期原油价格暴跌对豆油价格的影响显著。

豆油价格后市看好

金融动荡导致国际对原油需求的预期降低，近期原油价格走势依然偏弱。但后市国际原油价格大幅下行的概率逐渐减小，国际原油价格下跌走势开始趋缓并有回升趋势。这在一定程度上对国内豆油价格形成支撑。同时，笔者认为，当国际原油价格企稳的时候，供求基本面因素将重新对豆油价格产生主要影响。预计大连豆油主力合约期货价格也将随原油价格的低位盘整而展开筑底。另外，目前豆油期货与现货已经呈现明显贴水状态，例如901豆油期货合约目前收盘价格比黑龙江地区的四级豆油现货价格还要低接近1000元／吨，基于此，一旦原油价格止住跌势，国内豆油期现基差趋于缩小的话，则国内豆油期货价格将有望出现回升走势。随着工业化程度的提高，国内豆油加工生产企业受原油价格的影响越来越大，原油的影响通过加工成本、心理预期等方面转化成豆油价格的波动，豆油这个本来是人们生活中的食用油脂产品，其价格的变动也越来越要看原油价格的脸色。